事件概述
　　8月28日，公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营收16.06亿元，同增63.0%；净利润6.66亿元，同增52.3%；经调整净利润6.76亿元，同增46.1%。毛利率/净利率/经调整净利率分别实现84.1%/41.5%/42.1%，同比-1.0/-2.9/-4.9pcts。销售/管理/研发费用率分别34.6%/3.0%/2.1%，同比+7.8/-2.1/+0.2pcts。
　　分析与判断
　　化妆品销售增长亮眼，迭代新品助力销售增长。分品类看，功效性护肤品/医用敷料/保健食品及其他收入分别11.97/3.98/0.11亿元，同比+62.4%/+35.2%/+2.4%，占比分别74.5%/24.8%/0.7%，功效性护肤品及医用敷料收入增长亮眼。分品牌看，可复美销售收入12.3亿元，同增101%，占比76.4%，其胶原棒618大促期间全网销售超3500万支，GMV同增700%以上。可复美23H1升级OK系列，丰富产品使用场景并拓展消费人群，助力未来销售增长。可丽金销售收入3.2亿元，同增6.4%，占比20%，其推出Human-like清爽版面霜和面膜，有效巩固现有产品组合，提升消费体验，旗下多个大单品位列线上平台TOP榜单，大单品产品心智不断深化。
　　产品管线丰富，研发实力强劲。公司持续加大研发投入，23H1研发支出0.34亿元，同增80.8%，占比收入2.1%（+0.2pcts）。在专利申请方面，公司已有86项专利及专利申请，其中23H1新增6项，重组胶原分子库拥有30+种重组胶原分子，数量业内领先。各项研发项目进展顺利，牵头团体标准制定并推出稀有人参皂苷CK单体、巨苷源等自研原料/原料组。在研管线方面，公司目前拥有130项在研项目，包括肌肤焕活产品、医用敷料、功能性食品多个方面。
　　渠道布局持续深化，销售网络不断扩大。23H1直销/经销收入分别10.8/5.2亿元，占比67.5%/32.5%，建立全渠道直销和经销的销售网络。线下方面，产品进入国内约1400家公立医院、2200家私立医院及诊所、500家连锁药房以及4000家CS/KA渠道。线上方面，深化电商及社媒平台布局，上半年天猫、抖音渠道实现较快增长。
　　稳步提升产能产效，夯实品牌心智。23H1新增2条重组胶原蛋白产线、2条化妆品产线以及1条医疗器械产品产线，为公司中长期发展打造坚实基础。23H2将持续深化合成生物领域基础研究及应用研究，持续做大核心单品、进一步丰富产品组合，夯实品牌心智。
　　投资建议
　　胶原蛋白景气度与关注热度持续上升，终端应用场景丰富，赛道水大鱼大，国内重组胶原蛋白相较于海外研发具有领先优势，龙头公司强者恒强。巨子生物拥有重组胶原蛋白核心研发技术，化妆品业务仍处于快速上行通道，胶原蛋白医美针剂蓄力成长，产品丰富程度不断提高，客单价有优化提升空间。预计公司23-25年收入为30.67/39.96/47.57亿元，同比+29.73%/+30.27%/+19.04%；归母净利润分别12.95/16.72/19.97亿元，同比+29.26%/+29.10%/+19.44%；对应EPS分别1.30/1.68/2.01元/股，对应PE分别29/22/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　胶原蛋白行业增长不及预期风险；新产品开发不及预期风险；行业政策变化影响风险；在研及投资进度不及预期风险。