报告摘要
　　事件:公司8月18日公告，2023H1营收(3.06亿元，+12.89%),归母净利润(0.40亿元,-18.929%),扣非归母净利润(0.30亿元,-36.07%),毛利率(44.779%，-9.83pcts)，净利率（13.16%，-5.16pcts)。2023Q2营业收入(2.37亿元,+39.66%),归母净利润(0.42亿元,+1.809%).
　　受营业成本提升影响，净利润下滑明显
　　2023H1，公司实现营收（3.06亿元，+12.89%)稳定增长，整体经营态势平稳;归母净利润(0.40亿元，-18.92%)、扣非归母净利润(0.30亿元, -36.07%)、毛利率(44.77%6，-9.83pcts)与净利率(13.16%,-5.16pcts)均有不同程度的下滑，我们认为主要系销售产品结构、产品国产化率提高、需求方产品审价等多种因素所致。
　　单季度来看，公司2023Q2实现营收(2.37亿元，+39.66%)同比快速增长，归母净利润(0.42亿元，+1.80%)、扣非归母净利润(0.39亿元,-2.67%)基本持平，经营情况较一季度出现一定改善。
　　我们判断，公司正在加大拓展产品下游多应用领域的市场力度,而随着传统以及新兴下游需求的逐步释放,宏观环境逐渐改善，公司订单也有望恢复快速增长，下半年的收入增速与归母净利润增速均有进一步提升的空间，毛利率与净利率水平继续出现大幅度调整的可能性相对较小。
　　经营效率维持平稳，募投项目有望形成新的业务增量
　　费用方面,报告期内，公司三费费率(12.19%，-0.09pcts）维持平稳，管理费率(6.47%，-1.10pcts)下降较为明显，主要系股份支付费用减少所致;公司销售费用(0.17亿元，+27.649%)，主要系计提的售后服务费增加所致。
　　现金流方面，经营活动产生的现金流量净额(-0.51亿元，+39.55%)同比增长，主要系本报告期收到的回款及政府补助金额较去年同期增加所致。投资活动产生的现金流量净额(-0.56亿元，-393.16%）大幅下降，主要系购买理财产品金额较上年同期减少所致;筹资活动产生的现金流量净额(0.70亿元,+756.53%）大幅增长，主要系报告期内银行贷款增加所致。
　　其他财务数据方面，报告期末，公司存货(3.15亿元，+4.51%）维持在较高水平,其中原材料增幅较大,由于公司主要采用以销定产的方式组织生产和采购且已计提足额存货，我们认为公司对下游市场需求快速增长充满信心，仍在加大备货力度。同时,随着公司业务规模扩大，应收账款(7.3亿元，+33.65%)增长明显，我们认为尽管大额应收款项会一定程度上对公司带来一定的资金压力，但公司应收主要国家重点领域集团下属单位货款，客户信用良好，坏账概率较小。
　　原有募投项目持续推进，新募投项目募集资金4.11亿元,实施“研发中心升级建设项目”
　　公司于2021年首次公开发行股票募集资金，主要用于三个项目的投资需要，分别为嵌入式计算机扩能项目、研发中心技术改造项目和补充流动资金，募集资金净额为3.82亿元。使用募集资金投入募投项目2.43亿元。其中，“研发中心技术改造项目”已建设达到预定可使用状态，嵌入式计算机扩产能项目累计投入进度14.13%，预计2023年底能够达到预定可使用状态。嵌入式计算机扩产项目达产后，预计年净利润0.77亿元（占2022年净利润的102.67%);研发中心技术改造项目将进一步增强公司自主创新能力，提升公司核心竞争力。
　　另外，公司2023年7月28日公告，拟向不特定对象发行可转换公司债券的募集资金总额不超过4.11亿元,补足前次IPO募集资金未募足部分的同时，面向未来发展需求追加部分设备投资;通过本次募集资金实施“研发中心升级建设项目”，购置一批先进研发设备，用于满足我国未来先进重点领域装备的配套需求。据公司的初步测算,本项目建成后达产年可新增实现营业收入5.60亿元/年，净利润0.86亿元/年(分别占2022年全年收入的103.51%与114.67%)，税后内部收益率22.74%，税后静态投资回收期(含建设期)6.93年，具备良好的经济效益。
　　我们认为,本次融资将有助于公司在优化资本结构的基础上，为未来中长期的发展奠定生产、研发条件，有利于增强公司综合竞争力、持续盈利能力和抗风险能力，构筑公司未来几年收入实现稳定增长的重要基础之一。
　　◆扩展产品品类，拓宽核心客户
　　公司深耕嵌入式计算机领域20余年，从产品和解决方案层面看，公司在武器装备中提供包括数据采集、信号处理、数据处理、通讯交换、接口控制、图像图形处理、大容量存储、高可靠电源多类型产品和链条式解决方案。在持续开拓市场的努力下，除了在营业收入中占比较高的接口控制和数据处理产品外,图形图像和高速存储业务量也逐渐成长起来,为公司创造新的利润点。
　　在业务层面,公司在机载、弹载和车载方面均参与了多种重点型号的研制，并提供多种嵌入式计算机解决方案，分别为100多种、40多种和30多种,由此看出公司在已布局领域强大的研发能力;在舰载领域也参与了重点型号并提供了多种嵌入式计算机解决方案。除了已经全面覆盖的应用场景，公司，积极布局新兴领域，在无人机领域等成功列装,将力争突破星载嵌入式计算机市场,提高市场占有率。我们认为，公司业务对应

研究报告全文：1540876493878804966842035200621352269753894571056112312-32402546116716581001261401642019-2023年公司主要财务数据报表预测单位百万元会计年度2020202120222023E2024E2025E利润表营业收入324674494254087649387880496684减营业成本120771749425991312063786946461税金及附加263387472566687843主营业务利润201272706227624331664024849380减销售费用212029692879345741955147管理费用298648384562547766468154研发费用5621946411413137021662820401财务费用41018004561512701731经营性利润89909610872599151150813947加资产减值损失-182-249-710-525-703-971信用减值损失-837101-1720-1198-1453-1783其他经营损益000000000000000000投资收益005-094-1399-466-466-466公允价值变动损益000000000000000000资产处置收益004003-000002002002其他收益155226782448222622262226营业利润953212050734399541111412954加其他非经营损益000000000000000000营业外收入005001008005005005减营业外支出011026025021021021利润总额952512025732699391109812938减所得税967874-212481537626净利润855811151753894571056112312减少数股东损益000000000000000000归属母公司股东净利润855811151753894571056112312资产负债表货币资金40301693611764649478809668交易性金融资产40009000000000000000应收票据169201204617871242352941036082应收账款199313082246179554446728382549预付账款150107353293356437其他应收款070152179191232285存货114332384833504374364543055737其他流动资产3437062355151118342250长期股权投资0001745116357157111506614421金融资产投资000000000000000000投资性房地产000000000000000000固定资产和在建工程21031684319707442755216054362无形资产和开发支出410481556463370278其他非流动资产78616331859175716561656资产总计60178130025150683187812221678257726短期借款26530004754213603392143750交易性金融负债000000000000000000应付票据2760790015066131041590219510应付账款92461533914481228802776634066预收账款000000000000000000合同负债095039026092112138其他应付款26071568314761174782121026022长期借款20001281156209217391248其他负债371022762197376441584667负债合计23072413655244180770104809129401股本375050345050752475247524资本公积120745294755306528315283152831留存收益212823068037887466875651467970归属母公司股东权益371068866098242107042116869128325少数股东权益000000000000000000股东权益合计371068866098242107042116869128325负债和股东权益合计60178130025150683187812221678257726投入资本IC369756734797797130494152530173323现金流量表经营性现金净流量28686333-11037836480859940投资性现金净流量-3757-272035346-29903-16903-14903筹资性现金净流量-105933364-34516269102056751现金流量净额-194812494-6036-527013871788