事件：公司发布2023年中报。2023年上半年实现营收3.06亿元，同比增长12.89%，实现归母净利润0.40亿元，同比下降18.92%。
　　投资要点
　　订单增加，2023年上半年营业收入同比增长12.89%：2023年H1公司整体经营态势平稳，拉动下游需求增长，同时受市场开拓力度加强影响，订单增加，实现营收3.06亿元，同比增长12.89%。受销售结构、国产化、需求方产品审价、研发人员数量增加使得员工薪资增加等因素影响，归母净利润同比下降18.92%。2023H1公司销售费用为0.17亿元，同比增长27.64%，主要系计提的售后服务费增加影响。公司研发费用为0.59亿元，受公司战略使研发人员增加影响，同比增长8.35%。管理费用为0.20亿元，同比下降3.50%，主要受股份支付费用减少以及公司暂停提取安全生产费影响。
　　限制性股权激励计划开展：2023年5月16日，公司召开会议审议通过限制性股票激励计划，拟向激励对象授予权益总计不超过25.58万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额5049.83万股的0.51%。
　　出售股权，拉动公司持续健康发展：2023年7月8日，公司发布公告，宣布将所持有的成都铭科思微电子技术有限责任公司1234.93万元注册资本对应的股权以每1元注册资本对价6.72元的价格转让给安徽交控招商信息新基建私募基金合伙企业、合肥敦创股权投资合伙企业、孙伟、黄敏、罗洁。有助于降低公司投资成本，控制投资风险，提高资金的使用效率，同时增加投资收益，有利于公司实现投资项目的增值。
　　科创水平高，有较强技术实力和研发能力：公司注重研发以及创新能力，截至2023H1末，已有41项专利、168项软件著作权。2023H1研发投入占营业收入的19.33%，公司强大的研发能力有利于业绩的不断开拓，有助于提升市场竞争力，突破现有的竞争格局，能够与国内一流企业同台竞技。同时重视人才引进，制定有效的激励机制，未来不断引进技术人才，保障公司的持续创新能力。
　　盈利预测与投资评级：基于公司在军用嵌入式计算机行业的领先地位，我们维持先前的预测，预计2023-2025年归母净利润为1.31/1.72/2.12亿元；对应PE分别为29/22/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示: 1)技术开发风险；2）核心原材料采购的风险；3）收入结构受下游客户需求影响的风险；4）对国家重点领域集团依赖程度较高。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告军工电子智明达688636年中报点评营收同增军用嵌202312892023年08月20日入式计算机方兴未艾证券分析师苏立赞买入维持执业证书S0600521110001sulzdwzqcomcn证券分析师许牧TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600523060002营业总收入百万元5416988671037xumudwzqcomcn同比20292420归属母公司净利润百万元75131172212股价走势同比-32743123智明达沪深300每股收益最新股本摊薄元股12-1001742292825-2PE现价最新股本摊薄5069291522211801-9-16-23关键词TableTag业绩符合预期-30-37-44TableSummary-51事件公司发布2023年中报2023年上半年实现营收306亿元同比增20228192022121820234182023817长1289实现归母净利润040亿元同比下降1892投资要点市场数据订单增加2023年上半年营业收入同比增长12892023年H1公司收盘价元5078整体经营态势平稳拉动下游需求增长同时受市场开拓力度加强影响一年最低最高价430016300订单增加实现营收306亿元同比增长1289受销售结构国产市净率倍化需求方产品审价研发人员数量增加使得员工薪资增加等因素影响374流通A股市值百归母净利润同比下降18922023H1公司销售费用为017亿元同比226872增长2764主要系计提的售后服务费增加影响公司研发费用为059万元亿元受公司战略使研发人员增加影响同比增长835管理费用为总市值百万元382081020亿元同比下降350主要受股份支付费用减少以及公司暂停提取安全生产费影响基础数据限制性股权激励计划开展2023年5月16日公司召开会议审议通过每股净资产元LF1358限制性股票激励计划拟向激励对象授予权益总计不超过2558万股资产负债率LF3189约占本激励计划草案公告时公司股本总额万股的504983051总股本百万股7524出售股权拉动公司持续健康发展2023年7月8日公司发布公告流通A股百万股4468宣布将所持有的成都铭科思微电子技术有限责任公司123493万元注册资本对应的股权以每1元注册资本对价672元的价格转让给安徽交控相关研究招商信息新基建私募基金合伙企业合肥敦创股权投资合伙企业孙伟黄敏罗洁有助于降低公司投资成本控制投资风险提高资金的使智明达6886362022年年报用效率同时增加投资收益有利于公司实现投资项目的增值及2023年一季报点评短期业绩承压看好长期发展前景科创水平高有较强技术实力和研发能力公司注重研发以及创新能力截至2023H1末已有41项专利168项软件著作权2023H1研发投2023-05-03入占营业收入的1933公司强大的研发能力有利于业绩的不断开拓有助于提升市场竞争力突破现有的竞争格局能够与国内一流企业同台竞技同时重视人才引进制定有效的激励机制未来不断引进技术人才保障公司的持续创新能力盈利预测与投资评级基于公司在军用嵌入式计算机行业的领先地位我们维持先前的预测预计2023-2025年归母净利润为131172212亿元对应PE分别为292218倍维持买入评级风险提示1技术开发风险2核心原材料采购的风险3收入结构受下游客户需求影响的风险4对国家重点领域集团依赖程度较高13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告智明达三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产1122102411801366营业总收入5416988671037货币资金及交易性金融资产118310114413营业成本含金融类260347438533经营性应收款项644440701656税金及附加5679存货335247338270销售费用29425260合同资产0000管理费用46575263其他流动资产25262626研发费用114147177195非流动资产385542667773财务费用0112长期股权投资164178195207加其他收益24283440固定资产及使用权资产197243286320投资净收益14001在建工程0709199公允价值变动0000无形资产63275130减值损失24943商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用2222营业利润73136180220其他非流动资产17171717营业外净收支0211资产总计1507156518462139利润总额73138181221流动负债494423532613减所得税2799短期借款及一年内到期的非流动负债50607080净利润75131172212经营性应付款项295244325371减少数股东损益0000合同负债0000归属母公司净利润75131172212其他流动负债148119137162非流动负债31313131每股收益-最新股本摊薄元100174229282长期借款10101010应付债券0000EBIT88128175218租赁负债2222EBITDA104181235291其他非流动负债19191919负债合计524454563644毛利率5195502649494865归属母公司股东权益982111112831495归母净利率1394187919832045少数股东权益0000所有者权益合计982111112831495收入增长率2035289924321962负债和股东权益1507156518462139归母净利润增长率3240738731242331现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流10638622467每股净资产元1945147717061987投资活动现金流53198181175最新发行在外股份百万股75757575筹资活动现金流3577ROIC934108813011419现金净增加额56193196299ROE-摊薄767117913401418折旧和摊销16536173资产负债率3480290030503009资本开支38185163164PE现价最新股本摊薄5069291522211801营运资本变动234211253183PB现价261344298255数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn