主要观点：
　　事件描述
　　2023年8月18日，公司发布《2023年半年度报告》，披露公司2023年上半年实现营收3.06亿元，同比增长12.89%，实现归母净利润0.40亿元，同比下降18.92%。
　　整体经营态势平稳，在手订单维持增长
　　2023年上半年，公司整体经营态势平稳，下游需求增长，订单增加；同时公司研发持续发力，市场大力开拓新客户和新领域，精选高价值项目，为公司未来业绩持续增长打下坚实基础。截止2023年中报，公司在手订单5.3亿元（含口头订单），较上年同期增长14.72%。
　　研发技术推动方面，公司研发部门人员不断增加与客户的沟通交流，以新技术、国产化、低成本等优势，获取更多新项目。同时持续增加投入，推进新技术平台核心竞争力的提升，在多个技术方向上持续进步。在计算控制方向，继续适配主流的处理器平台与国产操作系统，对多个新处理平台进行预研验证，在无人机领域，飞控计算机、任务计算机、视觉导航计算机等系统上成功列装应用。在信号处理方向，主要提升了团队AI处理的能力，在多个主流AI平台上完成运行了LeNet等多种主流AI网络模型。在大容量存储方向，完成了文件系统的优化，并着手开发新型文件系统。在图形图像方向，红外图像读出在640*512分辨率下成熟应用、列装、量产，在1K分辨率下完成技术预研和技术积累。
　　市场拓展方面，公司继续围绕接口控制、数据处理、信号处理、图形图像、高可靠性电源、数据采集、通信交换与大容量存储产品等产品线，深耕客户，寻求更多的合作机会。响应国家装备“高质量、低成本可持续发展”的方针，实施低成本论证、低成本设计、低成本制造，效果明显，得到了客户的高度认可。公司注重客户的深度合作，拓展了合作产品种类，加强了重点型号不同客户、不同分机系统的横向合作，同型号的合作单位和项目明显增加。围绕重点单位提前规划、布局，加大重点客户的投入，提高了公司的市场占有率。
　　募投项目方面，关于购置新厂房事宜，公司于7月与成都市兴城建实业发展有限责任公司正式签订《工业厂房销售合同》，并按照合同约定于8月2日前已支付首笔款项41,475,472.50元，目前新厂房正在建设中，预计2023年底建成。
　　以技术夯实行业地位
　　经过二十多年的行业技术和经验积累，以嵌入式计算机为核心业务，公司形成了一套完整的研制生产控制流程和产品质量追溯体系。公司依托核心技术，致力于服务国防科技工业先进重点领域装备系统研制等领域，专注于提供定制化嵌入式计算机软硬件产品和解决方案。在嵌入式计算机的国产化、宽温工作、耐振动、低功耗、小型化等方面有丰富的设计、技术储备和研究实施经验。
　　截至2023年中报，公司已经拥有41项专利、168项软件著作权，并获得了“国家级专精特新‘小巨人’企业”“四川省企业技术中心”“成都市企业技术中心”“2019年度成都市新经济百家重点培育企业”等多项由国家部委、四川省、成都市政府部门及相关单位颁发的荣誉及资质。公司强大的研发能力对过往业绩的开拓起到了决定性的支撑作用，同时公司将持续响应行业和客户需求趋势，巩固已取得的市场地位和优势，突破现有竞争格局，实现与国内一流企业的同台竞技
　　公司具有较强的研发能力和技术实力，能为客户提供优质的解决方案和高可靠性的产品，满足客户需求，公司目前可提供基于国内外各种处理器的嵌入式计算机软硬件产品的开发，产品功能覆盖接口控制、数据处理、信号处理、图形图像、高可靠性电源、数据采集、通信交换与大容量存储等多个功能。基于公司较强的技术实力和先进性优势，公司产品较好的满足客户的需求，产品成功应用于机载、弹载等领域的装备之中，充分显示了公司的技术实力，公司的研发优势如下：
　　接口控制方面，公司具备基于光纤通道的总线传输技术，研制了基于以太网、CAN、UART、I2C、GJB289A-97、HB6096-SZ-01等接口的成熟自主知识产权IPcore解决方案。
　　数据处理方面，通过软件实现应用层传输协议转换、数据格式转换、应用流程控制、数据分析、数据记录等功能；通过机器学习算法实现数据分选、识别功能；实现高速矩阵转置、高速行列数据存取加速功能。
　　信号处理方面，公司具备综合信号处理分析技术和自动化测试技术，可提供基于FPGA、DSP或GPU的信号处理解决方案。数据处理方面，公司具有嵌入式高性能缓存管理技术、嵌入式高可靠性热设计技术、嵌入式多核并行处理技术。
　　图形图像处理方面，公司具备嵌入式综合视频和图像处理技术、图像无损压缩技术、人工智能定位技术、低功耗图像跟踪与识别技术、图像编解码技术、国家重点领域高可靠高帧率显示技术。
　　高可靠性电源方面，公司具备国家重点领域嵌入式电源组件技术国家重点领域嵌入式电源组件技术，可根据需求定制符合国家重点领域试验要求的电源模块，模块具有重量轻、体积小、效率高、抗干扰能力强、安装方式灵活等特点，为重点领域装备提供高可靠性电源产品。
　　数据采集方面，公司具

研究报告全文：TableStockNameRptType智明达688636公司研究公司点评在手订单稳健增长嵌入式计算机领域潜力新星TableRank投资评级买入首次主要观点报告日期2023-08-21事件描述TableSummary收盘价元TableBaseData48992023年8月18日公司发布2023年半年度报告披露公司2023年近12个月最高最低元103644363上半年实现营收306亿元同比增长1289实现归母净利润040总股本百万股7524亿元同比下降1892流通股本百万股4468流通股比例5938整体经营态势平稳在手订单维持增长总市值亿元36862023年上半年公司整体经营态势平稳下游需求增长订单增加同流通市值亿元2189时公司研发持续发力市场大力开拓新客户和新领域精选高价值项目为公司未来业绩持续增长打下坚实基础截止2023年中报公司在手公司价格与沪深TableChart300走势比较订单53亿元含口头订单较上年同期增长1472智明达沪深30050图表1公司近几年的营收情况0营业总收入左轴亿元归母净利润左轴亿元2022-07-222023-07-22营业总收入同比增速右轴归母净利润同比增速右轴-506200-1005分析师TableAuthor邓承佯150执业证书号S0010523030002电话186106966304100邮箱dengcyhazqcom3502010-50201820192020202120222023H1资料来源wind华安证券研究所相关报告TableCompanyReport研发技术推动方面公司研发部门人员不断增加与客户的沟通交流以新技术国产化低成本等优势获取更多新项目同时持续增加投入推进新技术平台核心竞争力的提升在多个技术方向上持续进步在计算控制方向继续适配主流的处理器平台与国产操作系统对多个新处理平台进行预研验证在无人机领域飞控计算机任务计算机视觉导航计算机等系统上成功列装应用在信号处理方向主要提升了团队AI处理的能力在多个主流AI平台上完成运行了LeNet等多种主流AI网络模型在大容量存储方向完成了文件系统的优化并着手开敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1智明达688636发新型文件系统在图形图像方向红外图像读出在640512分辨率下成熟应用列装量产在1K分辨率下完成技术预研和技术积累市场拓展方面公司继续围绕接口控制数据处理信号处理图形图像高可靠性电源数据采集通信交换与大容量存储产品等产品线深耕客户寻求更多的合作机会响应国家装备高质量低成本可持续发展的方针实施低成本论证低成本设计低成本制造效果明显得到了客户的高度认可公司注重客户的深度合作拓展了合作产品种类加强了重点型号不同客户不同分机系统的横向合作同型号的合作单位和项目明显增加围绕重点单位提前规划布局加大重点客户的投入提高了公司的市场占有率募投项目方面关于购置新厂房事宜公司于7月与成都市兴城建实业发展有限责任公司正式签订工业厂房销售合同并按照合同约定于8月2日前已支付首笔款项4147547250元目前新厂房正在建设中预计2023年底建成以技术夯实行业地位经过二十多年的行业技术和经验积累以嵌入式计算机为核心业务公司形成了一套完整的研制生产控制流程和产品质量追溯体系公司依托核心技术致力于服务国防科技工业先进重点领域装备系统研制等领域专注于提供定制化嵌入式计算机软硬件产品和解决方案在嵌入式计算机的国产化宽温工作耐振动低功耗小型化等方面有丰富的设计技术储备和研究实施经验图表22023年上半年内获得的知识产权列表本年新增累计数量申请数个获得数个申请数个获得数个发明专利313613实用新型专利002928外观设计专利0000软件著作权45169168其他0000合计76234209资料来源公司2023年半年度报告华安证券研究所截至2023年中报公司已经拥有41项专利168项软件著作权并获得了国家级专精特新小巨人企业四川省企业技术中心成都市企业技术中心2019年度成都市新经济百家重点培育企业等多项由国家部委四川省成都市政府部门及相关单位颁发的荣誉及资质公司强大的研发能力对过往业绩的开拓起到了决定性的支撑作用同时公司将持续响应行业和客户需求趋势巩固已取得的市场地位和优势突破现有竞争格局实现与国内一流企业的同台竞技敬请参阅末页重要声明及评级说明27证券研究报告TableCompanyRptType1智明达688636图表3在研项目情况进展或阶段具体应用前序号项目拟达到的目标技术水平性成果景提供全国产化集中式分布式等大容量数据存部分产品处储设备以及配套的数据机载弹载于研发阶大容量卸载分析设备满足新国内领车载舰载1段部分产存储一代重点领域装备对故先和其他装备品处于生产障分析目标分析真中阶段实场景重演等功能日益迫切的需求为各类国家重点领域电子设备提供满足相应应用场景标的全国产化电部分产品处源模块具体满足指标机载弹载于研发阶高可靠如防雷保护尖峰电国内领车载舰载2段部分产电源压抑制电磁兼容反先和其他装备品处于生产极性保护输入短路保中阶段护冲击电流抑制浪涌电压抑制电源健康管理等满足各类重点领域装备部分产品处接口控制及通信需求机载弹载于研发阶使用FPGA实现各类标接口控国内领车载舰载3段部分产准接口和定制接口设制先和其他装备品处于生产计研制全国产化的接中阶段口控制低成本嵌入式计算机基于RFSOC射频直采部分产品处技术中频采集技术和机载弹载于研发阶数据采小信号高精度采集技国内领车载舰载4段部分产集术研制满足各类重点先和其他装备品处于生产领域装备的全国产化数中阶段据采集嵌入式计算机基于主流的全国产芯片和操作系统为新一代部分产品处机载车载其他重点领机载弹载于研发阶域装备的雷达系统电数据处国内领车载舰载5段部分产子战系统通信和综合理先和其他装备品处于生产任务处理机等重点领域中阶段装备提供高性能低成本定制化数据计算和处理解决方案敬请参阅末页重要声明及评级说明37证券研究报告TableCompanyRptType1智明达688636为新一代机载地面重点领域系统中海量数据交换研制的嵌入式多总线交换设备具备自主部分产品处知识产权的高速协议转机载弹载于研发阶换技术高性能缓存管通信交国内领车载舰载6段部分产理技术高可靠热设计换先和其他装备品处于生产技术等一系列专利完中阶段全满足新一代重点领域装备中各类高速协议传输的速率要求和误码率要求实现了全国产化低功耗和高性能为机载弹载和其他重点领域装备研制高性部分产品处能低功耗全国产化机载弹载于研发阶的图形图像处理计算图形图国内领车载舰载7段部分产机同时基于图像目标像处理先和其他装备品处于生产跟踪识别等技术增加AI中阶段功能以提高各类重点领域装备的智能化信息化水平研制电子战信号处理部分产品处图像信号处理嵌入式计机载弹载于研发阶算机实现信号处理平信号处国内领车载舰载8段部分产台高集成化小型化理先和其他装备品处于生产高性能全国产化满中阶段足新一代机载弹载信号处理的使用需求资料来源公司2023年半年度报告华安证券研究所公司具有较强的研发能力和技术实力能为客户提供优质的解决方案和高可靠性的产品满足客户需求公司目前可提供基于国内外各种处理器的嵌入式计算机软硬件产品的开发产品功能覆盖接口控制数据处理信号处理图形图像高可靠性电源数据采集通信交换与大容量存储等多个功能基于公司较强的技术实力和先进性优势公司产品较好的满足客户的需求产品成功应用于机载弹载等领域的装备之中充分显示了公司的技术实力公司的研发优势如下接口控制方面公司具备基于光纤通道的总线传输技术研制了基于以太网CANUARTI2CGJB289A-97HB6096-SZ-01等接口的成熟自主知识产权IPcore解决方案数据处理方面通过软件实现应用层传输协议转换数据格式转换应用流程控制数据分析数据记录等功能通过机器学习算法实现数据分选识别功能实现高速矩阵转置高速行列数据存取加敬请参阅末页重要声明及评级说明47证券研究报告TableCompanyRptType1智明达688636速功能信号处理方面公司具备综合信号处理分析技术和自动化测试技术可提供基于FPGADSP或GPU的信号处理解决方案数据处理方面公司具有嵌入式高性能缓存管理技术嵌入式高可靠性热设计技术嵌入式多核并行处理技术图形图像处理方面公司具备嵌入式综合视频和图像处理技术图像无损压缩技术人工智能定位技术低功耗图像跟踪与识别技术图像编解码技术国家重点领域高可靠高帧率显示技术高可靠性电源方面公司具备国家重点领域嵌入式电源组件技术国家重点领域嵌入式电源组件技术可根据需求定制符合国家重点领域试验要求的电源模块模块具有重量轻体积小效率高抗干扰能力强安装方式灵活等特点为重点领域装备提供高可靠性电源产品数据采集方面公司具备时钟热备份和自动快速切换技术大带宽快速跳频技术多通道高精度同步采集技术射频直采技术捷变频收发技术快速跳频技术大带宽滤波技术微弱信号放大技术及微弱信号滤波技术和小信号采集技术通信交换方面公司具备嵌入式多协议高速总线交换管理技术具备SRIOPCIE高速交换嵌入式计算机模块软硬件设计能力大容量存储方面单板级存储容量达到TB级读写速度达到GBs级具备快速导热技术存储介质快拆技术高可靠文件系统技术大容量存储介质管理技术PCIE端点间数据高速直传技术投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为129171213亿元同比增速为712324246对应PE分别为285721581732倍首次覆盖给予买入评级风险提示下游需求不及预期市场竞争加剧Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入5416888691049收入同比203271264208归属母公司净利润75129171213净利润同比-324712324246毛利率519519520523ROE77116132141每股收益元150171227283PE10532285721581732PB808330285244EVEBITDA5078239418991420资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明57证券研究报告TableCompanyRptType1智明达688636财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产1122137616541948营业收入5416888691049现金118178134111营业成本260331417501应收账款459515668814营业税金及附加5679其他应收款2233销售费用29425261预付账款4456管理费用46658396存货335415536640财务费用0-5-7-8其他流动资产205261309375资产减值损失-7000非流动资产385451518578公允价值变动收益0000长期投资164164164164投资净收益-1411-8固定资产192278375479营业利润73127167207无形资产6789营业外收入0141516其他非流动资产243-29-73营业外支出0567资产总计1507182721722526利润总额73136176216流动负债494596768905所得税-2754短期借款48000净利润75129171213应付账款145231284334少数股东损益0000其他流动负债301365484571归属母公司净利润75129171213非流动负债31115111108EBITDA10496123166长期借款1050-5EPS元150171227283其他非流动负债21110111113负债合计5247118791013主要财务比率少数股东权益0000会计年度2022A2023E2024E2025E股本50505050成长能力资本公积553558564571营业收入203271264208留存收益379508679892营业利润-391724321240归属母公司股东权982111612931513归属于母公司净利-324712324246益负债和股东权益1507182721722526润获利能力毛利率519519520523现金流量表单位百万元净利率139188197203会计年度2022A2023E2024E2025EROE77116132141经营活动现金流-106882042ROIC867285102净利润75129171213偿债能力折旧摊销16111010资产负债率348389405401财务费用0200净负债比率534637680670投资损失14-1-18流动比率227231215215营运资金变动-234-43-151-180速动比率159161145144其他经营现金流332163313383营运能力投资活动现金流53-67-66-69总资产周转率036038040042资本支出-38-68-67-61应收账款周转率118133130129长期投资90000应付账款周转率179143147150其他投资现金流211-8每股指标元筹资活动现金流-34024每股收益150171227283短期借款48-4800每股经营现金流薄-141117026056长期借款10-5-5-5每股净资产1306148417192011普通股增加0000估值比率资本公积增加24567PE10532285721581732其他筹资现金流-858712PB808330285244现金净增加额-5661-44-23EVEBITDA5078239418991420资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明67证券研究报告TableCompanyRptType1智明达688636重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明77证券研究报告