投资要点
　　▌红利指数深度复盘
　　截至2023年9月8日，全市场有被动红利基金跟踪的红利指数共25只，覆盖了宽基红利（10只）、红利低波（7只）、红利质量（5只）和主题红利（3只）四大类型。其中中证红利指数挂钩的被动产品数量最多为6只，包括3只ETF、2只场外被动指数基金和1只指数增强基金。标普A股红利、中华预期高股息、东证红利低波、消费红利等指数暂无场内ETF覆盖。
　　1)历史业绩：2016年至今，消费红利、红利质量、红利潜力由于在医药和食品饮料上暴露较高，业绩表现最好。区间最大回撤控制较好的指数包括：标普中国A股大盘红利低波50、东证红利低波、沪深300红利。恒生中国内地企业高股息率、HK红利EW、恒生港股通高股息率、中华预期高股息4只以港股通个股为样本池的指数回撤较大均超60%。
　　2) 2023年初至今，红利低波类指数收益风险表现明显好于其他类型。一方面，红利因子及低波因子今年来在全市场选股中均表现强势；另一方面，从各红利指数间的相关系数矩阵来看，红利低波类指数与中证央（国）企红利指数相关度较高，今年上半年中特估在国企改革、估值重塑、一带一路等多重事件驱动下成为市场主线，红利低波类指数与中特估主线形成共振。
　　3)行业分布：大部分红利指数集中持有银行、非银、钢铁、交运、煤炭行业个股，行业持仓分散但集中度高。其中300红利LV、沪深300红利、东证红利低波、SHS红利成长LV四只指数在银行板块的权重均超过30%。集中度上，中证沪港深红利成长低波动指数覆盖的一级行业个数最多，共23个；东证红利低波持有22个行业个股，但前3大行业银行、电力及公用事业、煤炭合计权重达到53.99%集中度较高。消费红利仅持有食品饮料、农林牧渔、基础化工3个行业成分股。
　　4)构建规则：详见正文。
　　5)拥挤度跟踪：当前中证红利、红利指数、沪深300红利成交金额占比在近1年中的百分位排名分别为71.26%、68.90%、68.90%处于中高水平，深证红利86.22%较为拥挤。经过8月初以来的持续调整，主要红利低波指数拥挤度已降至较低位。红利低波、红利低波100、沪深300红利低波、东证红利低波指数成交金额占比在近1年中的百分位排名分别为36.61%、39.76%、38.98%、36.61%处于底部区间。红利潜力、红利质量指数分别为87.01%、80.71%，处于高位。
　　▌主动红利基金产品梳理
　　我们从普通股票型、偏股混合型以及平均股票仓位不低于60%的灵活配置型基金中，按照基金名称是否含有“红利”、“高股息”、“高息”等关键词筛选主动红利基金产品，并综合考虑基金持股股息率及基金合约规定，最终得到52只红利主题主动基金，产品最新合计规模350.26亿元。规模在2亿元以上的基金有28只，其中，中信证券红利价值一年持有A、华夏红利、中欧红利优享A三只产品规模最大，分别为57.73亿元、57.31亿元、30.14亿元。
　　根据基金2023年中报披露的全持仓数据计算基金加权平均股息率，股息率排名前5的基金包括中泰红利优选一年持有、中泰红利价值一年持有、广发高股息优享A、长盛量化红利策略、前海开源股息率100强，加权平均股息率均高于4%。推荐关注收益风险表现出色、持仓加权平均股息高的：东方红优享红利沪港深A、前海开源股息率100强、中泰红利优选一年持有、中欧红利优享A。
　　▌被动红利基金产品：推荐关注红利低波100ETF
　　当前市场共有被动红利基金39只、规模507.39亿元，包含18只ETF、2只QDII-ETF、15只普通被动指数基金和4只指数增强，其中华泰柏瑞红利ETF、富国中证红利指数增强A规模较大分别为159.31亿元和74.67亿元。
　　宽基红利指数与红利质量指数成交金额占比在近1年中的百分位排名均处于中高水平，成交较为拥挤；且红利质量指数相对超配消费板块，业绩弹性较大，因此当前时点长期收益风险表现出色、拥挤度回调至底部区间、短期震荡市中抗跌能力突出的红利低波类指数配置价值高。
　　推荐关注行业持仓相对分散，强调低波防御属性，在银行、钢铁、交运等顺周期板块权重较高的红利低波100，指数挂钩产品包括景顺长城中证红利低波动100ETF和天弘中证红利低波动100A。
　　▌风险提示
　　数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。