▌核心要点
　　人民币汇率再创新低，短期虽有外部挑战，但内部支撑逐渐显现，外汇储备工具丰富，贬值风险可控，对A股冲击临近尾声。
　　A股仍在磨底过程中，关注“质变”信号，把握政策驱动的顺周期（非银、家电、轻工、纺服、有色）、业绩修复的中游制造和消费服务（汽车、军工、社服）和产业催化的超跌成长（电子、计算机、传媒、通信）投资机会。
　　▌人民币汇率是A股“循环”的主要推手
　　今年4月以来，A股仿佛进入了“循环”，每个月中旬市场就开始调整，到25号左右到达相对底部。N型走势的本质是经济弱现实和政策强预期的博弈，股汇共因，A股与人民币走势密切相关，汇率底和A股底相伴相生。
　　▌外部挑战犹存，但美元指数已是强弩之末
　　近期人民币汇率创年内新低，外部压力较大，美元指数走强是主因。欧洲PMI不及预期，衰退担忧催生美元避险需求；同时美国ISM服务业超预期，就业市场仍有韧性，叠加原油价格快速上涨，通胀担忧再起，加息预期再度升温，美元指数突破105关口。欧央行还在加息追赶中，美国通胀预期已有修正，美元指数上行空间有限。
　　▌国内政策“量变”仍在累积，“质变”悄然已至
　　本轮政策脉络可类比于2014-2016年，先止血、后输血、再增量。央行831新政信号堪比2014年930，拐点已经确认，之后政策力度还会加码。政策“量变”还在累积，“质变”悄然已至，PMI、出口、PPI、高频数据均有改善，经济底逐步夯实。预计本次政策较2014-2016年力度更大，后续成效值得期待，当前已无需过度悲观。
　　▌微观交易：情绪回落，资金平稳
　　本周市场情绪再度回落，但股市资金面表现并不悲观。本周五人民币汇率再度贬值，与此同时港交所在恶劣天气影响下休市，北上资金并未能及时反应，密切观察下周陆股通恢复后的北上资金动向。
　　▌风险提示
　　政策不及预期；地缘政治扰动；外资情绪冲击

研究报告全文：证券研2023年09月10日究报人民币汇率新低的成因展望及影响告策略周观点投资要点分析师杨芹芹S1050523040001核心要点yangqqcfsccomcn人民币汇率再创新低短期虽有外部挑战但内部支撑逐渐最近一年大盘走势显现外汇储备工具丰富贬值风险可控对A股冲击临近沪深300尾声50A股仍在磨底过程中关注质变信号把握政策驱动的-5顺周期非银家电轻工纺服有色业绩修复的中-10游制造和消费服务汽车军工社服和产业催化的超跌-15成长电子计算机传媒通信投资机会-20人民币汇率是A股循环的主要推手资料来源Wind华鑫证券研究今年4月以来A股仿佛进入了循环每个月中旬市场就开始调整到25号左右到达相对底部N型走势的本质是相关研究经济弱现实和政策强预期的博弈股汇共因A股与人民币1题材次新股继续活跃盛邦安走势密切相关汇率底和A股底相伴相生全表现亮眼2023-09-042盈利触底关注业绩改善的外部挑战犹存但美元指数已是强弩之末TMT中游制造出行链地产链近期人民币汇率创年内新低外部压力较大美元指数走强2023-09-03是主因欧洲PMI不及预期衰退担忧催生美元避险需求3捕捉止跌企稳的信号2023-08-27同时美国ISM服务业超预期就业市场仍有韧性叠加原油价格快速上涨通胀担忧再起加息预期再度升温美元指数突破105关口欧央行还在加息追赶中美国通胀预期已有修正美元指数上行空间有限国内政策量变仍在累积质变悄然已至本轮政策脉络可类比于2014-2016年先止血后输血再增量央行831新政信号堪比2014年930拐点已经确认之后政策力度还会加码政策量变还在累积质变悄然已至PMI出口PPI高频数据均有改善经济底逐步夯实预计本次政策较2014-2016年力度更大后续成效策值得期待当前已无需过度悲观略微观交易情绪回落资金平稳研本周市场情绪再度回落但股市资金面表现并不悲观本周究五人民币汇率再度贬值与此同时港交所在恶劣天气影响下休市北上资金并未能及时反应密切观察下周陆股通恢复后的北上资金动向风险提示政策不及预期地缘政治扰动外资情绪冲击证券研究报告正文目录1股汇再度共因人民币汇率是A股循环的主要推手42风险整体可控外部挑战犹存但美元指数已是强弩之末53无需过度悲观国内政策量变仍在累积质变悄然已至94市场复盘全线震荡下行125情绪总览情绪回落资金平稳1451交投活跃度市场交投情绪再度下行1552恐慌国内外均再度上行1553内资融资余额小幅增加交易占比小幅下跌1654外资停市暂缓北上资金大幅流出176资金行业选择非银金融分歧延续177宏观日历国内经济美国通胀欧洲加息188风险提示19图表目录图表1今年4月以来A股循环与人民币走势密切相关4图表28月美欧PMI差进一步走阔5图表3欧洲利率仍在追赶过程中6图表49月欧央行加息概率高于美联储6图表5美国通胀的乐观中性悲观预期7图表6若油价持续高位再通胀风险仍需警惕7图表7市场预期美国8月CPI同比预计在36季调-38非季调左右8图表8中日当前均处在货币超贬阶段8图表9日美中日债差走势基本一致9图表10活跃资本市场稳地产化债的政策路径10图表112014-2016年政策集中在活跃市场稳地产棚改债务置换11图表12宽基指数涨跌幅12图表13申万行业涨跌幅13图表14行业估值水平13图表15PEPB静态估值14图表16交易情绪总览14图表17成交额与换手率变化趋势15图表1850隐波小幅上行16图表19VIX指数大幅上行16图表20融资余额小幅增加16请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告图表21融资交易占比小幅下跌16图表22偏股型基金新发规模大幅增加17图表23偏股型基金可用现金小幅增加17图表24北上资金小幅净流出17图表25内外资分歧与共识单位亿元18图表26本周宏观日历19请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告1股汇再度共因人民币汇率是A股循环的主要推手从今年4月以来经济增速放缓A股仿佛进入了循环每个月中旬市场就开始调整到25号左右到达相对底部这种N型走势的本质是经济弱现实和政策强预期的博弈沿着博弈政策市场修复政策落空数据不及预期市场回调这一过程在反复演绎回溯这几个月市场调整的原因不外乎地缘政治扰动政策和经济不及预期等因素从人民币汇率和A股走势也可直观看出A股循环与人民币走势密切相关汇率底和A股底相伴相生4月中旬以来A股下挫是因为一季度经济数据修正了市场预期疫情二次感染风险再起和市场担忧拜登政府加大对华科技投资限制此前震荡的人民币汇率直接跌破695月中上旬市场调整则是因为4月多项经济数据开始走弱地产冲高回落个人房贷余额增速和青少年失业率均创记录基本面再度承压人民币汇率再度破706月中旬市场下探是由于美联储发言偏鹰人民币汇率贬值破72关口7月中旬再度走弱则是美国零售数据超预期而国内二季度经济数据偏弱人民币汇率在72附近震荡8月中上旬再度冲高回落则是海外评级下调避险情绪升温美元指数持续上行国内7月社融出现超季节性回落突发降息人民币汇率一度突破73图表1今年4月以来A股循环与人民币走势密切相关3500740003400730007200033007100032002023-04-2632647000031002023-06-263151690002023-05-2532012023-07-2431643000680002023-08-2530642900670002800660002023-04-282023-06-222023-08-162023-04-032023-04-082023-04-132023-04-182023-04-232023-05-032023-05-082023-05-132023-05-182023-05-232023-05-282023-06-022023-06-072023-06-122023-06-172023-06-272023-07-022023-07-072023-07-122023-07-172023-07-222023-07-272023-08-012023-08-062023-08-112023-08-212023-08-262023-08-312023-09-05上证指数USDCNY右轴资料来源wind资讯华鑫证券研究4月以来人民币汇率再度进入贬值通道主要原因有二一是美国经济仍有较强的韧性GDP零售就业处于相对高位而中国经济则是冲高回落再度磨底二是中美货币周期错位利差延续高位运行美国由于通胀粘性加息预期犹存反观国内加大稳增长请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告力度降息节奏加快周五离岸人民币汇率更是一度跌破736创下年底新低距离去年11月737的低点仅有一步之遥在岸人民币汇率更是跌破732创下13年新低引发市场对后续人民币汇率和A股走势的高度关注2风险整体可控外部挑战犹存但美元指数已是强弩之末近期人民币汇率创年内新低人民币外部压力较大美元指数走强是主因非美货币均有贬值特别是欧洲PMI不及预期衰退担忧催生美元避险需求同时美国ISM服务业超预期就业市场仍有韧性叠加原油价格快速上涨通胀担忧再起加息预期再度升温美元指数一度突破105关口触及6个月新高与此相对的是美元兑人民币和日元升至10个月新高美元兑欧元和英镑触及3个月最高从美欧经济来看8月美欧PMI差进一步走阔预期差拉大市场对于欧洲经济偏悲观助推美元指数上行图表28月美欧PMI差进一步走阔7570656055504540美国ISM非制造业PMI欧元区服务业PMI资料来源wind资讯华鑫证券研究从美欧利差来看当前ECB仍在缩减联储之间的利率差9月14日欧央行加息仍会给欧元形成一定支撑短期减缓美元指数的上行趋势请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告图表3欧洲利率仍在追赶过程中6543210-1欧元区基准利率主要再融资利率美国有效联邦基金利率EFFR日资料来源wind资讯华鑫证券研究图表49月欧央行加息概率高于美联储5020401530102010500-10-5-20-10-30-40-15-50-20加息降息概率隐含利率变动右轴资料来源彭博华鑫证券研究从通胀预期来看主要看美国住宅和油价走势乐观预期下WTI全年保持在85左右的价格且房价下行较快美国通胀的整体反弹压力并不大下行的房价足以抵消上行的油价年内仍会在35以下但如果房价下行过慢油价保持在高位WTI全年保持在95美元的价格通胀上行风险较大会再次逼迫联储进行加息推动美元指数的上行外部挑战还在近期市场对于通胀的预期已经提升到相对高位市场预期8月环比来到06同比预计在36季调-38非季调左右请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告图表5美国通胀的乐观中性悲观预期920818716146125104836241200住宅通胀乐观预期追随房价指数快速下行中性预期通胀慢速缓解悲观预期通胀韧性较强zillow前置10个月右轴资料来源wind资讯华鑫证券研究图表6若油价持续高位再通胀风险仍需警惕501204011030100201090080-1070-20-3060美国CPI能源同比WIT价格保持在95美元WIT价格保持在90美元WIT价格保持在85美元期货结算价连续WTI原油美元桶右轴资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告图表7市场预期美国8月CPI同比预计在36季调-38非季调左右6005505004504003503002023-082023-092023-102023-112023-12乐观预期悲观预期资料来源wind资讯华鑫证券研究中日同处在货币超贬的通道主要是由于中日两国都经历了经济的超预期和经济的不及预期以及日本取消YCC的预期影响使得中美和日美的债差走势基本一致图表8中日当前均处在货币超贬阶段16074015072014070013068012066011064010062090600美元兑日元中国中间价美元兑人民币右轴资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告图表9日美中日债差走势基本一致463524103-12-21-3-40美国国债收益率2年-中债国债到期收益率2年美国国债收益率2年-日本国债利率2年右轴资料来源wind资讯华鑫证券研究3无需过度悲观国内政策量变仍在累积质变悄然已至人民币汇率贬值另一方面的原因是人民币内部支撑偏弱二三季度经济修复斜率放缓从4月以来的A股循环复盘也可以看出二季度以来每月中旬公布的出口物价金融经济数据都不及预期波浪式发展曲折式前进的经济修复节奏对人民币汇率的支撑偏弱所幸724政治局会议释放出宽货币稳地产稳汇率与活跃资本市场的积极信号政策底十分明确政策密集出台后近期基本面数据已有反应PMI连续回升出口降幅收窄PPI环比上行等积极信号逐步显现汇率内部支撑逐步强化叠加汇率调控工具力度明显加大人民币汇率贬值压力可控724政治局会议确定政策底后活跃资本市场化解地方债务提振地产行业稳定人民币汇率等一系列利好政策加速落地活跃资本市场8月15日超预期非对称降息释放了长期流动性8月24日证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会合力推动中长期资金入市8月27日降印花税优化IPO规范股份减持降低融资保证金四箭齐发有助于提升交投活跃度增加市场流动性提振投资者信心促进投融资端供需平衡近日证监会再次召开专家学者和境内外投资者座谈会旨在进一步提振市场信心化债务自724政治局会议提出要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案后有关部门迅速推进此项政策8月15日一揽子化债方案已上报中央并在8月28日的国常会上正式审议通过请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告稳地产8月5日二套房认定标准由认房又认贷调整为认房不认贷并延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策至2025年底8月17日二季度货币政策执行报告继政治局会议后再次强调适时调整优化房地产政策8月31日央行国家金融监管总局联合发布了关于调整优化差别化住房信贷政策的通知关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知新一轮的地产放松新政正式出台这些文件统一下调了首付比例贷款利率下限和存量房贷利率房地产行业修复迎来曙光除此之外自7月21日的国常会提出要加大对城中村改造的政策支持此后在政治局会议和7月28日的工作部署电视电话会议上多次就此进行强调有望为地产行业带来增量利好稳汇率在政治局会议明确提出要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定后8月17日央行发布的第二季度货币政策执行报告强调坚决防范汇率超调风险央行和外汇机构公开喊话引导市场预期上调全口径跨境融资宏观审慎调节参数至15发行离岸央票下调外汇存款准备金等汇率调控接连落地图表10活跃资本市场稳地产化债的政策路径3450817二季度货币政策执行报831地产放松新政告回应稳汇率化债务稳地释出3400产问题828部署实施一揽子化债方案335091下调金融827四箭齐发政策机构外汇存款组合拳出台准备金率2个百3300分点724政治局会议提出活跃资本市场32503200721开始推进城中村改造3150A股再现回购潮815超预期降息化债方案上报中央3100824证监会召开社保和大型银行险企座谈会3050825放松二套房认购标准税近日证监会召开专家学者和境收优惠落地内外投资者座谈会30002023-052023-052023-052023-062023-062023-062023-072023-072023-072023-082023-082023-082023-09上证综合指数利好政策时点资料来源wind资讯华鑫证券研究结合复盘发现当前政策脉络有些像2014-2016年将活跃资本市场化解债务风险松绑地产政策地产行业增量改革作为政策发力点请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告图表112014-2016年政策集中在活跃市场稳地产棚改债务置换5500310对称降息50004500122011月一线城市商品房销售数据发布累计同比由负转正4000330地产新政政策继续3500930地产新政宽松516创业板IPO和再融资办法发2月地产数据发布拐3000布74新一轮退市制度改革启动点出现1119国常会提出加速注册制改59新国九条出炉2500618重启IPO革1121宣布超预期非对称性降息20001117沪港通正式开启69降准9月开始新华社3天连发9文力挺中国股市15002014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-06上证综合指数利好政策时点资料来源央视网中国网wind资讯华鑫证券研究2014年上半年在经济增长速度换挡期结构调整阵痛期前期刺激政策消化期三期叠加因素影响下股市整体在低位区间运行2014年3月政府工作报告再次将经济增速确定为75左右稳增长政策底确立此后随着5月9日新国九条出炉5月16日创业板IPO和再融资办法发布7月新一轮退市制度启动11月沪股通正式开启和注册制改革加速推进等一系列资本市场改革举措陆续落地以及期间货币政策的持续放松930地产新政的实施落地政府媒体提振股市信心的频频喊话上证指数自5月份开始低位小幅上行并在11月下旬宣布超预期降息后迅速冲高至12月8日的302026涨幅高达2314此后3个月伴随着一线城市商品房销售数据由负转正地产放松政策初现成效股市进入了震荡调整期2015年3月央行对称降息025个百分点2月地产数据降幅收窄表明地产拐点已出现股市上行动力增强此后上证指数强势拉升而后1万亿元地方政府债券置换存量债务额度的发布棚改政策的酝酿进一步确保了市场上行的持续性和强度至6月15日上证指数上涨至5063点涨幅达52952014年930是2014-2016年政策的转折点之后力度明显加大成效逐渐显现基本面改善成为市场信心修复人民币汇率止贬和A股上行的主要助推力这次央行831新政信号堪比2014年930拐点已经确认之后政策力度还会加码推演本轮政策节奏如下1先止血对于居民端核心是稳地产认房不认贷存量房贷利率调降降首付降房贷利率后续适度放松限购限价限售限制对于企业端当务之急是稳民企发改委新设民营经济发展局民企座谈会加大融资支持还有就是稳外资近期稳汇率稳民企稳地产和活跃资本市场意在稳预期逆转外资大幅留出之势2后输血对于地方政府主要是一揽子化债措施通过特殊再融资债券和SPV为地产政府减负纾困对于居民端聚焦个税改革加大专项减免和年终奖扣税优惠力度增加居民收入提高购买力对于企业端最紧迫的是放松房企融资房企再融资逆势松请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告动3再增量主要是城中村改造存量变增量稳住投资基本盘和科技创新国家大基金支持培育新增长极另外关注三中全会改革向改革要潜力政策量变还在累积质变悄然已至考虑到本次政策较2014-2016年力度更大后续成效值得期待当前已无需过度悲观8月基本面数据已逐步改善PMI连续三个月回升经济环比企稳8月PMI为497逐渐向荣枯线靠近8月出口好于预期在连续3个月降幅扩大后首度收窄拐点基本确认且进口也有好转环比增加76为2010年同期最高内需逐步修复8月价格底大概率出现CPI转正PPI降幅收窄并环比上行认房不认贷推出后高频地产销售数据也有改善整体来看人民币短期承压但贬值空间可控离岸人民币汇率一度跌破736为去年11月以来新低跌破情绪关口后短期有一定的贬值惯性关注去年10月的前高737能否保住本轮73的汇率政策底较为明确逆周期调节因子持续创新高人民币贬值空间有限后续重点关注9月中旬美国通胀下旬FOMC会议和国内社融数据等若美国通胀风险可控国内经济底夯实人民币汇率有望震荡企稳A股政策底明确市场底还需汇率底的确认汇率多与A股共因汇率底与A股底相伴相生人民币汇率短期承压A股仍在磨底过程中继续关注政策驱动的顺周期非银家电轻工纺服有色业绩修复的中游制造和消费服务汽车军工社服和产业催化的超跌成长电子计算机传媒通信4市场复盘全线震荡下行本周市场整体下行宽基指数整体呈下跌势态其中科创50跌幅最大本周宽基指数整体呈下跌趋势其中科创50创业板指深证成指沪深300上证指数上证50中证1000分别下跌35624174136053049008图表12宽基指数涨跌幅10380010008003-1053049067131-2136174-3240251-4356-543650503001000上证科创沪深上证指数深证成指创业板指中证近一周涨跌幅近一个月涨跌幅资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告行业层面申万行业整体表现小幅下行本周国防军工煤炭行业上涨较明显分别上涨43225传媒电力设备美容护理医药生物农林牧渔行业跌幅居前分别下跌659316246229215图表13申万行业涨跌幅6420-2-4-6-8国煤石电机银基公社有综非通纺计建食钢汽轻房沪商环建家交农医美电传防炭油子械行础用会色合银信织算筑品铁车工地深300贸保筑用通林药容力媒军石设化事服金金服机材饮制产零装电运牧生护设工化备工业务属融饰料料造售饰器输渔物理备资料来源wind资讯华鑫证券研究估值方面本周大部分行业估值呈下行趋势其中国防军工煤炭石油石化行业涨幅居前为104X102X102X传媒电力设备美容护理医药生物行业当前PE值下降幅度居前当前PE值分别为094X097X098X098X图表14行业估值水平250PETTM估值最大值最小值中位数当前值200150100500农基钢有电家食纺轻医公交房商社综建建电国计传通银非汽机煤石环美林础铁色子用品织工药用通地贸会合筑筑力防算媒信行银车械炭油保容牧化金电饮服制生事运产零服材装设军机金设石护渔工属器料饰造物业输售务料饰备工融备化理资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效证券研究报告图表15PEPB静态估值10090807060通信50商贸零售分位数汽车传媒轻工制造PB40煤炭公用事业钢铁30国防军工社会服务计算机有色金属纺织服饰非银金融房地产食品饮料20机械设备电力设备美容护理基础化工农林牧渔10家用电器建筑装饰建筑材料银行医药生物交通运输综合0环保电子0102030405060708090100PE分位数资料来源wind资讯华鑫证券研究5情绪总览情绪回落资金平稳本周市场情绪再度回落但股市资金面表现并不悲观情绪指标走弱交投活跃度下行恐慌小幅抬头资金面内外资边际缓和但本周五人民币汇率再度贬值与此同时港交所在恶劣天气影响下休市北上资金并未能及时反应下周陆股通恢复后或有恐慌流出图表16交易情绪总览情绪指标变动方向变动原因交投活跃度成交额换手率延续上行市场情绪恐慌内外恐慌缓解陆股通净流出收窄资金情绪公募基金新发大幅超均值杠杆资金融资净买入上行资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明14诚信专业稳健高效证券研究报告51交投活跃度市场交投情绪再度下行市场成交额与换手率均大幅下行本周日均成交额为783550亿元环比下跌161993亿元日均换手率为09936环比下跌02311个百分点图表17成交额与换手率变化趋势140001801200016014010000120800010060000804000060200004000202022-082022-102023-072021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-082023-09日均成交额亿元日均换手率右轴资料来源wind资讯华鑫证券研究52恐慌国内外均再度上行本周50隐波小幅上行国内恐慌情绪蔓延VIX指数大幅上行海外恐慌情绪再起平均上证50ETF隐含波动率为1741环比上升072本周国内恐慌情绪小幅上行平均VIX指数为1440环比上升131指数大幅上行海外恐慌情绪再起请阅读最后一页重要免责声明15诚信专业稳健高效证券研究报告图表1850隐波小幅上行图表19VIX指数大幅上行75恐慌程度60MA1-16540553545303525252015155102018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062019-022020-122022-122023-022019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102023-042023-062023-082019-04VIX指数资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究53内资融资余额小幅增加交易占比小幅下跌本期融资余额小幅增加融资交易占比小幅下跌具体来看本期杠杆资金净流入5673亿元环比多流入2621亿元两融资金净流出额减少买入额占A股成交额683环比下跌016本周融资交易占比小幅下跌图表20融资余额小幅增加图表21融资交易占比小幅下跌50016000买入额占A股成交额32MA4001-13001550013200150001210011014500-10010-200140009-3008-40013500762022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-095融资余额变动额亿元2019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08融资余额亿元右轴2018-08资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究本周基金新发规模大幅增加具体来看本周偏股型基金发行11385亿元环比增加7256亿元新发基金规模大幅增加偏股型基金可用现金小幅增加具体来看本周偏股型基金可用现金216649亿元环比增加1974亿元偏股型基金可用现金小幅增加请阅读最后一页重要免责声明16诚信专业稳健高效证券研究报告图表22偏股型基金新发规模大幅增加图表23偏股型基金可用现金小幅增加45003500200180400034001603500330014030003200120250031001002000300080601500290040100028002050027000026002022-102023-052022-082022-092022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-062023-072023-082023-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-062023-072023-08偏股型基金新发行规模亿元2022-06平均值亿元偏股型基金可用现金亿元上证指数右轴资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究54外资停市暂缓北上资金大幅流出本周北上资金有小幅净流出具体来看本周北上资金净流出4756亿元环比少流出10931亿元图表24北上资金小幅净流出380040036003002003400100320003000-100-2002800-3002600-4002400-5002022-032022-112022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08陆股通净流入亿元右轴上证指数资料来源wind资讯华鑫证券研究6资金行业选择非银金融分歧延续本期内外资共同流入了电子银行行业共同流出了计算机公用事业行业而二者分歧主要集中在医药生物非银金融煤炭基础化工等板块请阅读最后一页重要免责声明17诚信专业稳健高效证券研究报告共同看好-电子银行电子行业表现为内资在本期转为看好外资连续两期看好银行行业表现为内资连续四期看好外资在本期转为看好共同看空-计算机公用事业计算机行业表现为内资连续四期看空而外资在本期转为看空而公用事业行业则表现为外资连续四期看空内资在本期转为看空分歧较大-医药生物非银金融煤炭基础化工医药生物行业表现为外资连续四期看空而内资在本期转为看好非银金融行业表现为内资连续两期看好外资连续两期看空煤炭行业表现为外资连续两期看好而内资在本期转为看空基础化工行业表现为内资在本期转为看空而外资在本期转为看好图表25内外资分歧与共识单位亿元两融余额行业配置北上资金行业配置0904-09080828-09010821-08250814-0818迷你图0904-09080828-09010821-08250814-0818迷你图电子899-326-677-706银行1933-3466-2276-2825医药生物677-240-1352-441家用电器1006614-047-731非银金融6353600-621393有色金属997-1633-468-1556房地产622-225-219-255通信949-472244488电力设备201-464-793-239机械设备947-1143-169-589银行1551758792632基础化工816-258-238-611机械设备154231-292-538汽车7511099-369-1445有色金属152-179-1069-609石油石化634008-286051传媒134557-265000煤炭498088-234-706通信129-170110-044钢铁305-799-103-166农林牧渔115-163-256-120纺织服饰255072002012建筑装饰100650295-092轻工制造216-347-031-274轻工制造096214108072建筑材料169-247181-677环保074433-009-024电子143011-220-873商贸零售056-017-039-264交通运输133-1456-708-199社会服务042021006038商贸零售039195261-642国防军工019-514-278-519社会服务-001123-031-168食品饮料001103-017-166综合-006-010006006综合-001054004-008农林牧渔-110-379-112-576美容护理-005-002-030020美容护理-131002-067-266钢铁-024172-040-077环保-210-423031216家用电器-033059-009-060食品饮料-310-4931-1431-7226纺织服饰-080-089-125-051国防军工-341715-340235汽车-083-046-240156房地产-345-268021-429公用事业-084241-020-156公用事业-583-253-350-263建筑材料-129-077-038-040计算机-6551090469751基础化工-162108-387-338建筑装饰-675-254135-322交通运输-217432206007电力设备-1426078-1120-5924石油石化-217167-097040传媒-1983-400079-125煤炭-380002-366076医药生物-2308-321-452-3526计算机-566-161-013-694非银金融-2903-6187959-1628资料来源wind资讯华鑫证券研究7宏观日历国内经济美国通胀欧洲加息本周有海内外的重磅数据公布国内有8月社融数据以及经济数据的公布海外则是有美国通胀和销售数据同时ECB预计也会在9月14日公布新的利率决议市场当前普遍请阅读最后一页重要免责声明18诚信专业稳健高效证券研究报告预期加息持续但是也要观察ECB的口风是否出现了松动货币政策的重点或将从抗通胀转为通胀和经济的平衡图表26本周宏观日历日期时间国家地区事件数据2023-09-12星期二待定中国8月社融数据2023-09-13星期三2030美国美国8月CPI数据2023-09-14星期四2015欧盟欧央行利率决议2023-09-14星期四2030美国美国8月PPI数据2023-09-14星期四2030美国美国8月零售数据2023-09-14星期四2030美国当周初次申请失业金人数季调人2023-09-15星期五1000中国中国8月经济数据资料来源wind资讯华鑫证券研究8风险提示1政策不及预期2地缘政治扰动3外资情绪冲击请阅读最后一页重要免责声明19诚信专业稳健高效证券研究报告宏观策略组介绍杨芹芹经济学硕士8年宏观策略研究经验曾任如是金融研究院研究总监民生证券研究员兼任CCTV新闻和财经频道中央国际广播电台等特约评论多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询参与多项重大委托课题研究2021年11月加盟华鑫证券研究所研究内容涵盖海内外经济形势研判政策解读与大类资产配置宏观产业政策与行业配置中观全球资金流动追踪与市场风格判断微观全方位挖掘市场机会李刘魁金融学硕士2021年11月加盟华鑫研究所孙航金融硕士2022年5月入职华鑫研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明20诚信专业稳健高效