核心观点
　　公司发布2023年中报。2023年上半年公司实现营业收入646.52亿元，同比增长28.4%，实现归母净利润91.78亿元，同比增长41.6%，公司业绩维持高速增长。公司出货量快速增长，一体化产能稳步提升。HPBC效率、良率均已达到设计水平，下半年将大规模放量。我们预计行业融资收紧的背景下公司市占率有望持续提升。公司计划后续将以BC电池作为扩产的重要方向，我们预计公司有望通过BC电池打造丰富的产品矩阵。
　　事件
　　公司发布2023年中报
　　2023年上半年公司实现营业收入646.52亿元，同比增长28.4%，实现归母净利润为91.78亿元，同比增长41.6%，公司业绩维持高速增长。分季度来看，2023Q2公司实现营收363.34亿元，同比增长14.2%，环比增长28.3%；实现归母净利润55.41亿元，同比增长45.2%，环比增长52.4%。
　　简评
　　出货量快速增长，一体化产能稳步提升。出货量上，2023年上半年公司实现组件出货26.64GW，同比增长47.8%，其中外销26.49GW，硅片出货量52.05GW，同比增长31.4%，其中对外销售22.98GW。产能上，公司鄂尔多斯30GWTOPCon电池项目、越南3.35GW单晶电池项目、马来西亚6.6GW单晶硅棒项目等项目开始投产，预计公司2023年底硅片、电池、组件产能达190GW、110GW、130GW。
　　聚焦BC路线扩产，HPBC下半年有望大规模放量
　　公司30GWHPBC将在年底前全面达产，后续规划产能将聚焦BC电池。后续公司还有西咸50GW、铜川12GW、西安212GW电池项目储备，24年逐步投产后公司电池产能将达将近200GW，电池自供率大幅提升。电池技术方面，公司HPBC效率、良率均已达到设计水平，下半年将大规模放量。此外，公司鄂尔多斯30GWTOPCon项目已开始投产，预计明年满产。
　　行业融资收紧的背景下公司市占率有望持续提升
　　近期IPO及再融资收紧，公司6月底货币资金561亿元，资产负债率55.99%低于其他组件企业。且公司管理能力优秀，存货及应产负债率55.99%低于其他组件企业。且公司管理能力优秀，存货及应收账款周转速度在行业中处于较高水平，2023H1存货转天数较2022H1减少13天。在融资环境收紧的情况下，公司盈利及自身造血能力较强，能够支撑公司未来3年产能不断扩张。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润180.20、204.09、229.11亿元，对应2023年9月12日PE估值为11.3、9.97、8.88倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1、行业需求不及预期的风险。2、HPBC提效降本不及预期。3、项目进展不及预期的风险