2023年上半年公司收入同比增长28.24%至646.52亿元，归母净利润同比增长41.63%至91.78亿元，扣非净利润同比增长41.46%至90.6亿元。Q2公司实现收入363.34亿元，同比增长14%、环比增长28%；归母净利润55.41亿元，同比增长45%、环比增长52%。公司此前扩产相对谨慎，在布局HPBC及TOPCon电池技术后，公司电池产能短板有望补齐。公司资产负债表好，后劲比较足，维持“强烈推荐”评级。
　　半年报简析。2023年上半年公司收入同比增长28.24%至646.52亿元，归母净利润同比增长41.63%至91.78亿元，扣非净利润同比增长41.46%至90.6亿元。Q2收入363.34亿元，同比增长14%、环比增长28%，归母净利润55.41亿元，同比增长45%、环比增长52%。上半年公司财务费用-13.6亿，其中利息收入6.45亿，汇兑收益9.55亿；资产减值大幅增长到19.94亿元，主要是存货跌价准备17.54亿元；管理费用同比大幅增长79%至21.4亿元，其中职工薪酬17.06亿元，同比增长9.49亿元；研发费用大幅增长111%至9.76亿元，其中职工薪酬6.96亿元，同比增长3.93亿元。公司半年报变更会计估计，主要涉及组件质保金比例，变更后上半年质保金占上半年组件销售收入的0.68%，上半年销售费用下降9.66亿（净利润增加8.21亿元），根据公司披露，变更会计估计的主要原因是销售组件初期积累数据少，因此参考同行业按组件销售收入1%计提，随着更多数据积累，公司认为基于自身积累的数据信息和经验确认的最佳估计数，更能客观反应产品质量保证金的实际情况。上半年对联营投资收益25.53亿元（Q2为13.3亿元），主要为参股云南通威、四川永祥分别确认投资收益12.57亿元、9.89亿元。
　　分业务情况。2023年上半年，公司实现单晶硅片出货量52.05GW，其中对外销售22.98GW、自用29.07GW；实现单晶电池出货量31.50GW，其中对外销售3.28GW，自用28.22GW；实现单晶组件出货量26.64GW，其中对外销售26.49GW，自用0.15GW。
　　扩张TOPCon产能。预计2023年年底产能公司组件将达95GW，硅片与电池产能为组件产能90%左右，其中N型TOPCon电池产能达57GW。后续季度随着TOPCon产能逐步达产，公司一体化盈利水平预计将有较强保障。
　　稳步推进扩产。2023年上半年，公司鄂尔多斯46GW单晶硅棒硅片项目、丽江（三期）年产10GW单晶硅棒项目和越南年产3.35GW单晶电池项目已实现投产，鄂尔多斯年产30GW单晶电池项目按原计划推进，西咸乐叶年产29GW单晶电池项目和泰州乐叶年产4GW单晶电池项目加快爬坡，马来西亚年产6.6GW单晶硅棒、马来西亚年产2.8GW单晶组件等项目稳步推进。根据公司业绩交流会披露，2023年公司规划电池组件出货量85GW、硅片出货量130GW，2023年底产能分别为硅片190GW、电池110GW、组件130GW。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2024年归母净利润分别为186.34亿、206.03亿元，对应估值11倍、10倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：全球光伏装机不达预期、原材料价格持续上涨。