研究报告全文：yrtsudnIelbaT隆基绿能TableTitle6010122023年中报点评公司研业绩符合预期绿氢业务提速挖掘价值投资成长究TableRank电增持维持气设2023年09月01日备证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师朱晋潇研投资要点究证书编号S1160522070001报公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入证券分析师周旭辉告64652亿元同比增长2836实现归母净利润9178亿元同比证书编号S1160521050001增长4163其中扣非归母净利润9060亿元同比增长4146电话021-23586740TablePicQuote硅片组件出货量高增长综合毛利率回升2023H1公司实现单晶硅相对指数表现片出货量5205GW同比3137其中对外销售2298GW同比4411404实现单晶电池出货量3150GW其中对外销售328GW实-664现单晶组件出货量2664GW同比4784其中对外销售2649GW-1770-287683110311231228430630831同比4966随着上游多晶硅料价格的下降公司组件产品毛利率-3982同比修复带动综合毛利率同比147pct至1908-5088隆基绿能沪深300维持高研发投入产能有序扩张2023H1公司研发投入为3420亿占当期营业收入的529截至2023年6月30日公司累计获得各基本数据TableBasedata类已授权专利2525项多项高效电池技术和产品已处于开发储备总市值百万元20128623和中试阶段产能方面2023H1公司鄂尔多斯46GW单晶硅棒硅片项流通市值百万元20119682目丽江三期年产10GW单晶硅棒项目和越南年产335GW单晶电52周最高最低元54282479池项目已实现投产鄂尔多斯年产30GW单晶电池项目按原计划推进52周最高最低PE38331074西咸乐叶年产29GW单晶电池项目和泰州乐叶年产4GW单晶电池项目52周最高最低PB854305加快爬坡马来西亚年产66GW单晶硅棒马来西亚年产28GW单晶52周涨幅-4743组件等项目稳步推进据2022年年报预计公司2023年单晶硅片产52周换手率28687能将达到190GW出货130GW单晶电池年产能达110GW出货85GW相关研究TableReport组件产能达130GW出货85GW业绩持续高增龙头价值彰显坚持推动业务创新绿氢业务发展提速公司旗下子公司隆基氢能是20230807中国石化新星新疆库车绿氢示范项目的核心设备供应商该项目为我国首个规模化绿电制绿氢项目已于2023年8月30日宣布全面投产标志着我国绿氢规模化工业应用实现了零的突破隆基氢能负责为该项目提供16台套碱性水电解槽及气液分离氢气纯化装置等公司碱性水电解制氢系统技术水平世界领先据BloombergNEF数据隆基氢能产能在2022年全球Top20电解槽生产商中位列榜首同时隆基氢能位于西安制氢设备工厂将于今年底前实现投产届时产能将提高到25GW2025年总体产能规划为5-10GWTableyemei隆基绿能6010122023年中报点评投资建议公司为硅片和电池组件龙头持续推进碱性电解槽BIPV钙钛矿叠层电池等新业务拓展同时践行不领先不扩产不卡脖子不介入的原则经营稳健我们维持预计公司2023-2025年营收分别为170019422351亿元归母净利润192243287亿元对应PE估值1087倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入亿元128998169958194153235063增长率6003317514242107EBITDA亿元14503225602803232396归属母公司净利润亿元14812191992431128721增长率6302296226631814EPS元股195253321379市盈率PE21671048828701市净率PB516252195153EVEBITDA1925710571494资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示下游需求不及预期产业链价格波动行业竞争格局加剧产能建设不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei隆基绿能6010122023年中报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产90817123914156133200230经营活动现金流24370238623007429295货币资金5437275760104101134870净利润14763192132428728698应收及预付12523207562313226391折旧摊销3688205619531964存货19318219032256231341营运资金变动910533484465-539其他流动资产4604549563387627其它-3185-755-632-828非流动资产48739547145980964693投资活动现金流-5051-3727-1697-150长期股权投资9698133881748621643资本支出-4728-4465-2907-2721固定资产25147243062364122964投资变动-847-3709-4119-4182在建工程5368736878688368其他524444653286753无形资产566633681748筹资活动现金流43001253-0361624其他长期资产796090181013310970银行借款10364350020004000资产总计139556178628215943264923债券融资000000000000流动负债605297908389610106592股权融资098-003000000短期借款079157910792079其他-6163-2243-2036-2376应付及预收33588440875184561776现金净增加额24620213882834130769其他流动负债26863334173668642737期初现金余额264835110372491100831非流动负债16772196142311426914期末现金余额5110372491100831131601长期借款29124912741210412应付债券6614661466146614其他非流动负债7246808890889888负债合计7730198697112724133506实收资本7582758175817581资本公积12064120611206112061留存收益420275969383004111225主要财务比率归属母公司股东权益6214779809103120131341至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益108122098076成长能力负债和股东权益139556178628215943264923营业收入增长6003317514242107营业利润增长5632308525851794利润表百万元归属母公司净利润增长6302296226631814至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入128998169958194153235063毛利率1538177419151869营业成本109164139814156979191138净利率1144113012511221税金及附加6568729951204ROE2383240623582187销售费用3283397846385638ROIC1290188718991751管理费用2933396544635421偿债能力研发费用1282170419592361资产负债率5539552552205039财务费用-1841-338-422-565净负债比率----资产减值损失-2076-3045-3974-4945流动比率150157174188公允价值变动收益116000000000速动比率108117138149投资净收益4931440253286753营运能力资产处置收益-018-037-041-047总资产周转率092095090089其他收益463696769927应收账款周转率1421136213721296营业利润16658217962743032350存货周转率668776861750营业外收入038038038038每股指标元营业外支出292292292292每股收益195253321379利润总额16405215432717732097每股经营现金流321315397386所得税1642233028893399每股净资产820105313601732净利润14763192132428728698估值比率少数股东损益-049014-023-023PE21671048828701归属母公司净利润14812191992431128721PB516252195153EBITDA14503225602803232396EVEBITDA1925710571494资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei隆基绿能6010122023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重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