公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业收入646.52亿元，同比增长28.36%，归母净利润91.78亿元，同比增长41.63%；按单季度拆分，23Q2公司实现营业收入363.34亿元，同比增长14.32%，归母净利润55.41亿元，同比增长45.18%。
　　打造差异化产品，构筑长期竞争优势。根据公司半年报，2023年上半年公司HPBC电池投入量产，经过艰难的爬坡调试过程，已达到设计的良率和效率目标，随着基于HPDC技术的高功率组件新品Hi-MO 7的发布，公司已形成在大型地面电站市场应用的“Hi-MO 5+ Hi-MO 7”和专注应用于分布式市场Hi-MO 6的产品组合，以更具价值的Hi-MO全场景产品和解决方案满足全球客户需求。根据公司官网，Hi-MO 7组件功率可达580W，对应转换效率22.45%，优先面向地表反射率高、环境温度高、土地有限、人工成本高的优势应用场景。
　　出货保持稳定增长。根据公司半年报，上半年，公司实现单晶硅片出货量52.05GW，同比增长31.37%，其中对外销售22.98GW，同比增长14.04%，自用29.07GW，同比增长49.31%；实现单晶电池出货量31.50GW，其中对外销售3.28GW，自用28.22GW；实现单晶组件出货量26.64GW，同比增长47.84%，其中对外销售26.49GW，同比增长49.66%。
　　经营质量持续提升。根据公司半年报，截至2023年6月末，公司资产负债率为55.99%，保持了良好的偿债能力，存货周转天数较2022年上半年减少13天；Q2单季度公司综合毛利率达到20.00%，同比增长4.55个百分点，环比增长2.09个百分点；上半年公司经营活动产生的现金流净额为51.97亿元，其中Q2单季度为85.23亿元。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2024年归母净利润分别为189.06/230.60/265.80亿元，EPS分别为2.49/3.04/3.51元；我们认为公司是国内单晶产品龙头，技术+成本+品牌优势明显，硅片龙头地位稳固，组件持续发力，长期成长空间可期，因此参考同行业可比公司估值，按照2023年16-20倍PE，对应合理价值区间39.84-49.80元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。行业政策变动；竞争加剧；新技术替代；产品价格波动。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究机械工业电气设备证券研究报告隆基绿能601012公司半年报2023年09月12日TableInvestInfo投资评级优于大市维持打造产品差异化经营质量稳步提升股票数据TableSummary09TableStockInfo月11日收盘价元2666投资要点52周股价波动元2479-5380总股本流通A股百万股75817578总市值流通市值百万元202120202030公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入64652亿元相关研究同比增长2836归母净利润9178亿元同比增长4163按单季度拆坚持产品领先型积极扩产夯实龙头地位TableReportInfo分23Q2公司实现营业收入36334亿元同比增长1432归母净利润202305025541亿元同比增长4518打造差异化产品构筑长期竞争优势根据公司半年报2023年上半年公司市场表现HPBC电池投入量产经过艰难的爬坡调试过程已达到设计的良率和效率TableQuoteInfo目标随着基于HPDC技术的高功率组件新品Hi-MO7的发布公司已形成隆基绿能海通综指221在大型地面电站市场应用的Hi-MO5Hi-MO7和专注应用于分布式市场-879Hi-MO6的产品组合以更具价值的Hi-MO全场景产品和解决方案满足全球客户需求根据公司官网Hi-MO7组件功率可达580W对应转换效率-19792245优先面向地表反射率高环境温度高土地有限人工成本高的优-3079势应用场景-4179-5279出货保持稳定增长根据公司半年报上半年公司实现单晶硅片出货量202292022122023320236同比增长其中对外销售同比增长5205GW31372298GW1404沪深300对比1M2M3M自用2907GW同比增长4931实现单晶电池出货量3150GW其中对外销售自用实现单晶组件出货量同比增绝对涨幅-94-88-21328GW2822GW2664GW长4784其中对外销售2649GW同比增长4966相对涨幅-64-62-03资料来源海通证券研究所经营质量持续提升根据公司半年报截至2023年6月末公司资产负债TableAuthorInfo率为5599保持了良好的偿债能力存货周转天数较2022年上半年减少13天Q2单季度公司综合毛利率达到2000同比增长455个百分点环比增长209个百分点上半年公司经营活动产生的现金流净额为5197亿元其中Q2单季度为8523亿元盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2024年归母净利润分别为亿元分别为元我们认为公司分析师徐柏乔189062306026580EPS249304351是国内单晶产品龙头技术成本品牌优势明显硅片龙头地位稳固组件Tel02123219171持续发力长期成长空间可期因此参考同行业可比公司估值按照2023Emailxbq6583haitongcom年16-20倍PE对应合理价值区间3984-4980元给予优于大市评级证书S0850513090008联系人吴志鹏风险提示行业政策变动竞争加剧新技术替代产品价格波动Emailwzp15273haitongcom联系人罗青Emaillq15535haitongcom主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元80608128998160736209713246946-YoY477600246305178净利润百万元908614812189062306026580-YoY62630276220153全面摊薄EPS元120195249304351毛利率202154178175172净资产收益率191238242228208资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究隆基绿能6010122表1可比上市公司估值对比收盘价总市值EPS元PEx代码公司元亿元9月11日9月11日20212022E2023E20212022E2023E300274SZ阳光电源9240137228107242545867038191694002129SZTCL中环2482100339100169246249014721010300724SZ捷佳伟创802927957206301468389726711715600438SH通威股份31511418571825714201728551751002459SZ晶澳科技24998276006216729140601496859行业平均419621281292资料来源Wind海通证券研究所注可比公司盈利预测均来源于Wind一致预期EPS全部以最新股本摊薄请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究隆基绿能6010123财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入128998160736209713246946每股收益195249304351营业成本109164132136173081204583每股净资产820102913331684毛利率154178175172每股经营现金流321199548251营业税金及附加65682010701259每股股利040000000000营业税金率05050505价值评估倍营业费用3283401850335433PE13651069877760营业费用率25252422PB325259200158管理费用2933369746144939PS157126096082管理费用率23232220EVEBITDA1925720406284EBIT10816190682457329127股息率15000000财务费用-18413357151091盈利能力指标财务费用率-14020304毛利率154178175172资产减值损失-2076-1010-860-660净利润率115118110108投资收益4931361729362469净资产收益率238242228208营业利润16658213232591329820资产回报率106117107108营业外收支-253-262-225-210投资回报率129184187179利润总额16405210612568829610盈利增长EBITDA14503204722602030616营业收入增长率600246305178所得税1642221126973109EBIT增长率-57763289185有效所得税率100105105105净利润增长率630276220153少数股东损益-49-57-69-80偿债能力指标归属母公司所有者净利润14812189062306026580资产负债率554515530481流动比率150173176202速动比率108129138156资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率090106118135货币资金5437269045112375132618经营效率指标应收账款及应收票据9220126581602617888应收账款周转天数2362240024002400存货19318217912724834127存货周转天数5506560051005400其它流动资产790790491128112859总资产周转率109107112107流动资产合计90817112543166930197492固定资产周转率5166538871084长期股权投资9698101481059811048固定资产25147241092317722403在建工程5368551856685818无形资产566566566566现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计48739483894814548059净利润14812189062306026580资产总计139556160932215076245550少数股东损益-49-57-69-80短期借款7957910791579非现金支出6043241323062150应付票据及应付账款33588339495451550050非经营收益-5541-3003-2275-1743预收账款0000营运资金变动9105-319118496-7845其它流动负债26863303643935146290经营活动现金流24370150694151919062流动负债合计60529648919494597919资产-4728-1808-1776-1765长期借款2912391248125612投资-847-533-533-533其它长期负债13860140601426014460其他524361729362469非流动负债合计16772179721907220072投资活动现金流-50511275627172负债总计7730182864114017117991债权募资6058170016001500实收资本7582758175817581股权募资98-300归属于母公司所有者权益6214778017101077127657其他-1856-3368-415-491少数股东权益10851-18-98融资活动现金流4300-167211851009负债和所有者权益合计139556160932215076245550现金净流量24620146734333020243备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月11日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究隆基绿能6010124信息披露分析师声明徐柏乔TableAnalyst电力设备及新能源行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports凯盛新能隆基绿能阳光电源爱旭股份钧达股份大金重工国电南瑞通威股份宏发股份金盘科技投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研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