事件：近日，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信发布全员信宣布，已在9月10日当日按计划完成集团管理职务交接，由蔡崇信接任集团董事会主席职务，吴泳铭出任集团CEO。同时，阿里董事会接受了张勇卸任阿里云董事长与CEO职务的请求，该职务将由集团CEO吴泳铭兼任。此外，9月12日，新任CEO吴泳铭发布全员信，宣布确立两大战略重心：用户为先、AI驱动。
　　我们的观点：1）近日管理层交接并非突然，市场已有预期。此前，阿里巴巴曾在今年6月20日宣布计划，“经阿里巴巴控股集团董事会同意，张勇将于今年9月10日卸任阿里巴巴控股集团董事会主席兼CEO职务。”但让我们略感意外的是，张勇除了卸任集团层面的董事会主席和CEO外，还有阿里云所有职务。2）集团未来或更强调技术驱动。新任CEO吴泳铭，作为集团元老之一，有着深厚的技术背景：其曾担任过B2B、淘宝、支付宝等多个重要业务的首席技术官；带领创建了阿里妈妈平台，创新孵化了手机淘宝，推动了集团无线化。新CEO宣布确立两大战略重心：用户为先、AI驱动。在此基础上，阿里巴巴将对三类业务加大战略性投入：一是技术驱动的互联网平台业务，二是AI驱动的科技业务，三是全球化的商业网络业务。3）集团变革有序推进，当下的阿里巴巴需要新变化。过去几年，阿里巴巴业务面临不少挑战，除反垄断事件外，核心电商业务不断受到拼多多以及短视频直播带货的冲击，此前被寄予厚望的云业务也因客户调整逐渐失速。阿里巴巴急需一场变革才能给市场带来新的希望，在现在时点来判断管理层更替具体能带来多少改变，或许为时尚早，但至少“变化”确实是市场希望看到的，这使阿里巴巴有望从“价值股”重回“成长股”。目前看来这项长期的变革正在有序推进。
　　维持“买入”评级，维持目标价118港元/121美元：我们看好公司今年以来在组织架构变革方面的决心，有望重新激发集团业务活力。我们重申阿里巴巴“买入”评级，维持港股及美股目标价118港元/121美元，对应14.3x和13.9x的FY24E/25E市盈率。公司当前股价对应10.4x FY24E市盈率，低于同业，估值吸引。
　　投资风险：监管趋严；新业务投资或令利润端承压；市场情绪不佳。