技术路径：三大技术路径，针对性、安全性和有效性为发展脉络
　　现代减重减脂技术主要分为三类：吸脂手术、微/无创设备溶脂和内分泌调节，三项技术沿着针对性更强、安全性更高的方向发展：（1）吸脂手术：侧重于减脂，作为相对传统的治疗方式，吸脂手术可高效实现大部位去脂，但治疗过程具备创面过大、恢复较慢的局限性；（2）微/无创溶脂：侧重于减脂，通过仪器设备，以冷冻、射频等方式，实现局部脂肪减少，降低治疗的风险系数；（3）内分泌调节：侧重于减重，以利拉鲁肽、司美格鲁肽为代表的GLP-1受体激动剂引领减重领域新突破，以内分泌调节方式、达到安全性更高的减重成效。
　　海外为鉴：技术突破推升药物景气度，多靶点、长效为发展方向
　　2021年，全球吸脂手术、微/无创溶脂、减重药市场规模分别约为52、13、30亿美元，其中吸脂手术行业趋于稳定、微无创溶脂两位数增长，减重药物领域来看，2021年诺和诺德的司美格鲁肽获批促使全球减重药市场规模增速中枢大幅抬升，新技术路径的突破大幅推升行业景气度，由此成为当下值得重点关注的新赛道。从减重药物的当前格局来看，全球两大GLP-1龙头公司诺和诺德和礼来引领市场，长效、口服、多靶点为产品创新方向：诺和诺德掌握先发优势，凭借两款王牌产品先发获批减重适应症，目前在全球减重药物领域占据绝对领先的市场地位，未来体重管理方向尚有小分子口服药、其他靶点药物在研；而礼来则是率先开展了多靶点的研发，其双靶点和三靶点产品凭借可能更加优越的功效，有望在获批后进一步推动行业空间的扩容。
　　国内展望：新产品获批推动减重药物市场发展，各产品有望形成不同定位
　　参照海外，新技术路径的集中突破和产品获批，极大地推升减重药物行业的景气度，我们认为当前国内也正处于该阶段：华东医药旗下利拉鲁肽（利鲁平）减重适应症率先于今年获批，诺和诺德、礼来旗下相关产品亦较早进行国内布局、申报相关产品减重适应症并有望在未来上市，有望持续打开行业增量空间、推升行业增长中枢。格局来看，基于国内多层次消费需求的特征并参考海外当前各产品价格，我们预计未来在减重药物产品供给不断丰富的过程中，行业有望形成多价格带竞争、满足多元化的需求。
　　投资建议：推荐深耕渠道建设奠基、未来产品储备丰富的企业
　　参考海外并综合国内消费需求特征，我们认为，基于技术变革和产品创新，国内减重行业中的药物市场有望迎来提速发展阶段，未来随更多产品上市，有望形成多价格带竞争的格局，共同推动增量市场的建设。个股推荐：1）爱美客：拥有GLP-1R类减重药物以及微创溶脂产品在研，对整体减重以及局部溶脂等多个适应症均有布局，深耕医美渠道的优势有望助力未来微创溶脂产品的推广；2）华东医药：利拉鲁肽减重适应症率先获批，且拥有围绕GLP-1R靶点的多款产品在研，未来减重药物产品储备丰富。
　　风险提示
　　1、减重新药副作用严重程度超预期；
　　2、不断进入国内的海外药物加剧市场竞争；、
　　3、GLP-1R类新药市场渗透不及预期。