交易策略
　　基本面方面，9月原生铅及再生精铅均有增量预期，现货市场供需平衡略显宽松，高价原料背景下蓄电池旺季难言旺盛，开工情况仍存不确定性，但废电瓶及铅精矿价格易涨难跌支撑铅价运行重心上移。需求方面，下游蓄电池消费情况或许无法支持近期快速上涨的铅价，电动自行车铅酸蓄电池市场终端消费表现渐有好转，储能电池国内市场消费稳定。当前高价铅对下游传导不畅，原料供应偏紧及国内精铅累库预期等多种因素交织，LME铅CASH-3M升水持续走扩，资金博弈尚未结束，沪铅总持仓达20万手，短期预计铅价高位波动，后续仍需关注持仓动向及下游蓄电池9月产销计划。

研究报告全文：铅周报外盘升水走扩铅价高位运行大宗商品研究所张一弛投资咨询资格证号Z0019296交易策略分项详细解析多空废电池本周废旧电瓶价格较上周上涨25元吨废电瓶价格走势出现地区差异化采购价格较高的炼厂原料库存情况维持刚需或相对紧张中性偏多铅精矿市场供应方面持续偏紧7月中国铅精矿产量1195万吨环比下降47缅甸佤邦矿山停产对8月铅精矿供应产生影响加工铅精矿费方面9月国内铅精矿加工费仍较8月持平进口铅精矿加工费出现下滑趋势尽管进口铅精矿加工费已经处于偏低位置但海外中性偏多铅锌矿供应并不宽松叠加四季度国内冬储需求提前等因素进口铅锌矿均出现加工费下调迹象截止9月8日SMM原生铅冶炼厂开工率为5484较前一周上涨09个百分点SMM再生铅四省周度开工率为4615较前一周上铅锭产量涨121个百分点9月由于新增与复产原生铅和再生铅供应预期上升供应增加使得铅锭累库预期增加同时对于铅精矿及废电瓶中性等原料的需求进一步提升铅冶炼成本易涨难跌且成本因素将先于供应预增作用于铅价据SMM测算规模再生铅企业综合盈亏最新值为719元吨中小规模再生铅企业综合盈亏最新值为559元吨近期铅价强势上涨再铅锭冶炼利润中性生精铅对原生铅价差扩大至425元吨据SMM截至9月8日SMM铅锭五地社会库存总量至635万吨较9月4日增加约066万吨刷新近7个月新高铅价上涨对电池端铅锭库存中性偏空的传导受阻电池售价跟涨乏力企业对铅锭采购积极性较差本周9月2日9月8日SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为667较上周下降024个百分点下游蓄电池消费情况或许无电池厂开工法支持近期快速上涨的铅价下游电池生产企业采购观望情绪重按需接货维持刚需补库国家发改委提出扩大新能源汽车消费适中性偏空度超前建设充电基础设施体系一系列政策的发布或推动下半年汽车配套铅蓄电池以及基站用铅蓄电池的需求量基本面方面9月原生铅及再生精铅均有增量预期现货市场供需平衡略显宽松高价原料背景下蓄电池旺季难言旺盛开工情况仍存不确定性但废电瓶及铅精矿价格易涨难跌支撑铅价运行重心上移需求方面下游蓄电池消费情况或许无法支持近期快速上涨的交易策略铅价电动自行车铅酸蓄电池市场终端消费表现渐有好转储能电池国内市场消费稳定当前高价铅对下游传导不畅原料供应偏紧中性及国内精铅累库预期等多种因素交织LME铅CASH-3M升水持续走扩资金博弈尚未结束沪铅总持仓达20万手短期预计铅价高位波动后续仍需关注持仓动向及下游蓄电池9月产销计划银河期货Wind资讯GALAXYFUTURES1价格汇总银河期货Wind资讯GALAXYFUTURES211市场价格沪铅价格LME铅价格沪铅期货收盘价LME铅期货收盘价230017500期货收盘价连续铅日期货官方价LME铅3个月1700022501650022001600021501550021001500014500205014000200013500195019002023-04-212023-05-212023-06-212023-07-212023-08-21期货市场成交与持仓现货升贴水沪铅成交与持仓现货升贴水350000300000持仓量沪铅指数成交量沪铅指数17000SMM1铅锭-平均价上海铅现货升贴水25020016000250000150150001002000005014000015000013000-50100000-10012000-1505000002023-04-242023-05-242023-06-242023-07-242023-08-24元吨资料来源IFINDSMMGALAXYFUTURES312价格价差LME升贴水精废价差美元吨元吨LME铅近远月升贴水铅精废价差铅精废价差120LME铅现货三个月升贴水LME铅3-15升贴水1001000801006020040300204000-20500-40-60TC加工费月差当月-连三元吨美元干吨元吨铅矿加工费沪铅月差Pb50国产TC周-平均价Pb60进口TC周平均价125090期货收盘价连续铅期货收盘价连三铅1200-8011502500110070200010501000150060950100090050500850800400-500-10002022-01-102022-02-102022-03-102022-04-102022-05-102022-07-102022-11-102023-01-102023-02-102023-03-102023-04-102023-05-102023-07-102021-12-102022-06-102022-08-102022-09-102022-10-102022-12-102023-06-102023-08-10资料来源IFINDSMMGALAXYFUTURES413库存数据交割品牌厂库沪铅交易所库存LME库存吨吨吨铅LME库存中国原生铅主要交割品牌厂库周度铅上期所注册仓单2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年160000中国原生铅主要交割品牌厂库周度250000450001400004000020000012000035000300001000002500015000020000800001500010000010000600005000400000500002000000112131415161718191101111121112131415161718191101111121铅社会库存再生铅厂库存原生铅厂成品库存万吨吨万吨铅国内社会库存再生铅厂内库存2020年2021年2022年2023年SMM原生铅冶炼企业月度成品库存252021年2022年2023年70000600001020950000871540000654103000032200001501000000112131415161718191101111121112131415161718191101111121资料来源IFINDSMMGALAXYFUTURES5目录第一章行情与逻辑第二章供需基本面情况211铅精矿中国铅精矿产量全球铅精矿产量铅精矿进口量万金属吨千吨吨500铅矿产量当月值当月同比25002000全球精矿产量中国铅精矿月度进口量中国铅精矿月度进口量45015004501000200000400500400150000000350-500350100000-1000300-150030050000-20000250-25002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2022年2021年2020年2018-12-012019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-012023-06-012017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05铅精矿进口利润港口精矿库存原生铅企业原料库存可用天数元吨万吨天铅矿进口利润SMM铅精矿港口库存连云港SMM原生铅冶炼企业月度原料库存天数18000铅精矿进口盈亏进口铅精矿价格国产铅精矿价格1500SMM铅精矿港口库存连云港17000100076050016000605015000-50054014000-100043013000-15003-200020120002-25001011000-30001010000-350002019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012021-09-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-03-272022-05-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-03-272023-05-272023-07-272021-08-272022-02-272022-04-272022-06-272022-07-272022-08-272023-02-272023-04-272023-06-272023-08-272018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-012023-08-012019-11-012020-02-012021-05-012021-08-012022-11-012023-02-012023-05-01资料来源IFINDSMMGALAXYFUTURES7212再生原料与铅供应废旧电瓶价格预估废旧电瓶采购量原生再生铅周度开工率元吨万吨废黑白壳平均价走势废旧电瓶消耗量原生铅再生铅开工率周SMM原生铅周度开工率总SMM再生铅周度开工率总11000废白壳安徽-平均价废黑壳安徽-平均价80折算废旧电瓶产量当月同比701000060600065900040608000100055205070000-4000456000405000352018-12-012019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-012023-06-01302019-04-262020-04-262021-04-262022-04-262023-04-26再生铅产量原生铅产量全球原生铅产量万吨万吨千吨SMM再生铅月度产量SMM原生铅月度产量全球精炼铅产量当月值503414004032130030301200202811001026100002490080022202018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012019-02-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012018-12-012019-01-312020-01-312021-01-312022-01-312023-01-31资料来源IFINDSMMGALAXYFUTURES8213供应端铅进出口出口利润铅进口数据铅锭出口盈亏中国铅锭月度进口量2000出口盈亏东南亚地区出口盈亏中国台湾3000025000100020000150000100002020-09-032021-09-032022-09-035000-10000-20002018-12-012019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-01-30002023-06-01东南亚现货升水铅出口数据地区升水东南亚地区中国铅锭月度出口量1804500016040000140350001203000010025000802000060150004010000205000002019-03-012019-09-012019-12-012020-06-012020-12-012021-03-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-12-012023-03-012023-06-012018-12-012019-06-012020-03-012020-09-012021-06-012022-09-012020-07-012020-09-012020-11-012021-03-012021-07-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-09-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012021-01-012021-05-012021-09-012022-07-012022-11-012023-09-01资料来源IFINDSMMGALAXYFUTURES9214供应端冶炼利润原生铅加工利润规模再生铅冶炼利润铅冶炼利润加工单位元吨规模再生铅企业综合盈亏单位元吨12001200100010008008006006004004002000200-2000-400-200-6002020-06-042020-08-042020-10-042020-12-042021-02-042021-04-042021-06-042021-08-042021-10-042021-12-042022-02-042022-04-042022-06-042022-08-042022-10-042022-12-042023-02-042023-04-042023-06-042023-08-04-400-800硫酸价格走势白银价格走势硫酸价格与收益元千克白银价格与白银收益硫酸价格右轴硫酸收益1号白银价格白银收益右轴120090065009008001000850700600080080060050055007506004007003004005000650200200100600450000550-1004000500-200-2002021-05-282021-07-282021-09-282021-11-282022-01-282022-07-282022-09-282023-03-282023-05-282023-07-282022-03-282022-05-282022-11-282023-01-28资料来源IFINDSMMGALAXYFUTURES10221需求端铅酸蓄电池铅酸蓄电池开工率铅酸蓄电池开工率-分地区铅酸蓄电池开工率-分类型SMM铅蓄电池周度开工率铅蓄电池周度开工率SMM铅酸蓄电池月度开工率90浙江河北江苏湖北江西100固定型启动型牵引型80907010080608070506060405030404020203010002019-06-212020-06-212021-06-212022-06-212023-06-212019-06-212020-06-212021-06-212022-06-212023-06-212018-12-012019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-012023-06-01铅酸蓄电池开工率分大小铅酸蓄电池出口量铅酸蓄电池厂库个天铅酸蓄电池开工率中国铅蓄电池月度出口量SMM铅蓄电池企业月度成品库存天数大型企业中型企业小型企业100300000005080452500000040602000000035304015000000252010000000201510500000005002018-12-012019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-012023-06-012017-01-012018-01-012018-09-012019-01-012019-09-012020-01-012020-09-012021-01-012021-09-012022-01-012022-09-012016-09-012017-05-012017-09-012018-05-012019-05-012020-05-012021-05-012022-05-012023-01-012023-05-012017-01-012017-09-012018-01-012018-09-012019-01-012019-09-012020-01-012020-09-012021-01-012021-09-012022-09-012016-09-012017-05-012018-05-012019-05-012020-05-012021-05-012022-01-012022-05-012023-01-012023-05-01资料来源IFINDSMMGALAXYFUTURES11222需求端终端需求乘用车产量数据新能源汽车产量数据新能源汽车渗透率万辆辆万辆中国汽车产量季节性新能源汽车产量汽车生产结构与渗透率新能源汽车产量中汽协当月值新能源汽车产量传统燃油车产量渗透率3502020年2021年2022年2023年35040新能源汽车产量中汽协当月值同比300900000200300358000002502503015070000025200600000200100500000201501504000001550100300000100102000000505501000000000501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05电动自行车产量移动通讯铁塔数据摩托车产量数据万辆万信道万辆电动自行车产量中国移动通信基站月度建设量25070060045010020050040090400350801503003007060200250100200501004015003050100-10050201000-20002018-11-012019-02-012019-05-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012021-02-012021-05-012021-08-012022-05-012022-08-012022-11-012018-08-012019-08-012020-11-012021-11-012022-02-012023-02-012023-05-01资料来源IFINDSMMGALAXYFUTURES12免责声明作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES13北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层Floor3133IFCTower8JianguomenwaiStreetBeijngPRChina上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP