一、财经要闻
　　1.央行：前8个月人民币贷款增加17.44万亿元，同比多增1.76万亿元，8月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元。
　　2.央行：8月末，广义货币（M2）余额286.93万亿元，同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.6个百分点；前8个月社会融资规模增量累计为25.21万亿元，比上年同期多8420亿元，8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。
　　3.全国外汇市场自律机制专题会议今日召开，会议指出，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定具有坚实基础，金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。
　　4.中汽协：8月，新能源汽车产销分别完成84.3万辆和84.6万辆，环比分别增长4.7%和8.5%，同比分别增长22%和27%，市场占有率达到32.8%。
　　5.数据显示，北向资金午后火速进场补仓，全天净买入22.44亿元；其中沪股通净买入12.33亿元，深股通净买入10.11亿元。
　　6.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月11日以利率招标方式开展了2150亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%。数据显示，当日120亿元逆回购到期，因此单日净投放2030亿元。
　　二、投资逻辑
　　股指期货：周一市场午后快速冲高，至收盘，上证50指数涨0.64%，沪深300指数涨0.74%，中证500指数涨1.16%，中证1000指数涨1.31%。沪深两市成交额8412亿元，北向资金全天净买入22.44亿元。
　　A股开盘略有回落即震荡上行，午后在金融数据公布和央行喊话后出现快速拉升，各指数纷纷突破1%的涨幅，冲高后横盘震荡直至收盘。医药板块全天保持强势，减肥药、CXO创新药等各细分板块涨幅居前，汽车、传媒、券商等板块走强，个股涨跌比近3:1。。
　　股指期货随现货反弹，至收盘，主力成交合约IH2309涨0.66%，IF2309涨0.71%，IC2309涨0.90%，IM2309涨1.2%。IH和IF基差小幅走高，IM贴水有所收敛，但IC贴水略有扩大。IC、IM、IF和IH成交分别增加83%、39%、28%和30%。IF、IH、IM和IC持仓分别持仓增加7.9%、3.8%、4.7%和3.2%。
　　后市展望：
　　政策面继续利好频吹，周末虽然没有重磅消息，但证监会继续释放善意。新闻提示证监会近日召开了三场专家学者和投资者座谈会，就活跃资本市场、提振投资者信心等分别听取意见建议。另一方面，金融监管局优化保险公司偿付能力的标准变更，险资投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。对于投资公开募集基础设施证券投资基金（REITS）中未穿透的，风险因子从0.6调整为0.5。将保险公司剩余期限10年期以上保单未来盈余计入核心资本的比例，从目前不超过35%提高至不超过40%。这些措施有利于保险资金加大权益投资比例。显然，周末出利好已经连续多周出现，但市场情绪平稳，股指并未高开。
　　周一午后的拉升更大程度上取决于经济数据开始好转。周末公布的CPI和PPI数据符合预期，周一中午央行公布金融数据，略超预期。更重要的央行提示金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。受之影响美元兑离岸人民币跳水700个基差，北向资金终于转为净买入。
　　可以看到，近期政策利好持续出台，已从股市扩散至汇市，组合拳之下会有量变到质变，因此，市场在低位震荡中底部有望抬高。
　　金融期权：今天A股市场普涨，中午8月社融信贷数据超预期提振市场情绪，宽基指数午后冲高。北向资金午后从流出转为流入，全天净流入22.44亿元。
　　期权方面，今天各个期权品种标的日内振幅不小，但期权合约成交量增长有限。隐波方面，A股市场企稳上涨，期权隐波普跌，尤其是9月合约跌幅较大。所有品种隐波期限结构转为正挂，偏度方面多数品种当月合约隐波微笑正偏程度加深。
　　近期由于隐波所提供的溢价并不能完全覆盖卖方策略的对冲成本，导致波动率卖方策略赚钱效应在8月以来大幅走弱。相比之下，卖近买远的同时保持vega相对中性的日历策略，表现相对稳定。在当下市场市场情绪反转较为频繁，期权标的波动时有反弹的背景下，结构性的卖方头寸的持有体验以及对冲难度都明显低于‘双卖’。同时在溢价有限的背景下（尤其是当月合约），波动率卖方交易者须做好事前压力测试同时尽量减少日内delta对冲频率。
　　国债期货：今日国债期货小幅收涨，30年期主力合约涨0.05%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。现券方面，银行间主要利率债收益率多数下行，长券持稳向好短券稍弱。银行间资金面，DR001加权利率1.9000%，+0.04bp；DR007加权利率1.9997%，+13.72bp。
　　数据方面，今日央行公布8月金融数据。整体来看，8月信贷总量实现超预期增长，但居民购房意愿低迷

研究报告全文：金融衍生品研究所基本面分析报告金融衍生品日报2023年09月11日研究员孙锋期货从业证号金融衍生品日报F0211891一财经要闻投资咨询从业证号Z0005671央行前8个月人民币贷款增加1744万亿元同比多增176万亿元8月份人民币贷款增加136万亿元同比多增868亿元021-657892772央行8月末广义货币M2余额28693万亿元同比增长106增速分别比上sunfengchinastockcomcn月末和上年同期低01个和16个百分点前8个月社会融资规模增量累计为2521万亿元比上年同期多8420亿元8月份社会融资规模增量为312万亿元比上年同期多6316亿元研究员彭烜3全国外汇市场自律机制专题会议今日召开会议指出人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定具有坚实基础金融管理部门有能力有信心有条件保持人民币汇率基本期货从业证号稳定该出手时就出手坚决对单边顺周期行为予以纠偏坚决对扰乱市场秩序行为进行F3035416处置坚决防范汇率超调风险投资咨询从业证号4中汽协8月新能源汽车产销分别完成843万辆和846万辆环比分别增长47和85同比分别增长22和27市场占有率达到328Z00151425数据显示北向资金午后火速进场补仓全天净买入2244亿元其中沪股通净买入pengxuanqhchinastockcomcn1233亿元深股通净买入1011亿元6央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕9月11日以利率招标方式开展了2150研究员沈忱CFA亿元7天期逆回购操作中标利率18数据显示当日120亿元逆回购到期因此单日净投放2030亿元期货从业证号F3053225二投资逻辑投资咨询资格编号股指期货周一市场午后快速冲高至收盘上证50指数涨064沪深300指数涨Z0015885074中证500指数涨116中证1000指数涨131沪深两市成交额8412亿元北向资金全天净买入2244亿元shenchenqhchinastockcomcnA股开盘略有回落即震荡上行午后在金融数据公布和央行喊话后出现快速拉升各指数纷纷突破1的涨幅冲高后横盘震荡直至收盘医药板块全天保持强势减肥药CXO创新药等各细分板块涨幅居前汽车传媒券商等板块走强个股涨跌比近31股指期货随现货反弹至收盘主力成交合约IH2309涨066IF2309涨071IC2309涨090IM2309涨12IH和IF基差小幅走高IM贴水有所收敛但IC贴水略有扩大ICIMIF和IH成交分别增加833928和30IFIHIM和IC持仓分别持仓增加793847和32后市展望19金融衍生品研究所基本面分析报告政策面继续利好频吹周末虽然没有重磅消息但证监会继续释放善意新闻提示证监会近日召开了三场专家学者和投资者座谈会就活跃资本市场提振投资者信心等分别听取意见建议另一方面金融监管局优化保险公司偿付能力的标准变更险资投资沪深300指数成分股风险因子从035调整为03投资科创板上市普通股票风险因子从045调整为04对于投资公开募集基础设施证券投资基金REITS中未穿透的风险因子从06调整为05将保险公司剩余期限10年期以上保单未来盈余计入核心资本的比例从目前不超过35提高至不超过40这些措施有利于保险资金加大权益投资比例显然周末出利好已经连续多周出现但市场情绪平稳股指并未高开周一午后的拉升更大程度上取决于经济数据开始好转周末公布的CPI和PPI数据符合预期周一中午央行公布金融数据略超预期更重要的央行提示金融管理部门有能力有信心有条件保持人民币汇率基本稳定该出手时就出手坚决对单边顺周期行为予以纠偏坚决对扰乱市场秩序行为进行处置坚决防范汇率超调风险受之影响美元兑离岸人民币跳水700个基差北向资金终于转为净买入可以看到近期政策利好持续出台已从股市扩散至汇市组合拳之下会有量变到质变因此市场在低位震荡中底部有望抬高金融期权今天A股市场普涨中午8月社融信贷数据超预期提振市场情绪宽基指数午后冲高北向资金午后从流出转为流入全天净流入2244亿元期权方面今天各个期权品种标的日内振幅不小但期权合约成交量增长有限隐波方面A股市场企稳上涨期权隐波普跌尤其是9月合约跌幅较大所有品种隐波期限结构转为正挂偏度方面多数品种当月合约隐波微笑正偏程度加深近期由于隐波所提供的溢价并不能完全覆盖卖方策略的对冲成本导致波动率卖方策略赚钱效应在8月以来大幅走弱相比之下卖近买远的同时保持vega相对中性的日历策略表现相对稳定在当下市场市场情绪反转较为频繁期权标的波动时有反弹的背景下结构性的卖方头寸的持有体验以及对冲难度都明显低于双卖同时在溢价有限的背景下尤其是当月合约波动率卖方交易者须做好事前压力测试同时尽量减少日内delta对冲频率50ETF300ETF500ETF创业板ETF中证1000指数深证100ETF科创50ETFHV201407144217232022219618093076波动率指数1927199522462316178019563338成交量14122891107027590440652353112509112097618571持仓量2600635198088182386211753001452611782581315546国债期货今日国债期货小幅收涨30年期主力合约涨00510年期主力合约涨0125年期主力合约涨0032年期主力合约涨002现券方面银行间主要利率债收益率多数下行长券持稳向好短券稍弱银行间资金面DR001加权利率19000004bpDR007加权利率199971372bp数据方面今日央行公布8月金融数据整体来看8月信贷总量实现超预期增长但居民购房意愿低迷中长期贷款增长乏力企事业单位中长期贷款增长同比放缓票据冲量持续均指向信贷结构改善较为有限社融总量同样也超预期政府债券融资放量是推升社融同比多增的主因今年地方债发行滞后8-9月政府债券融资对社融存在支撑存款方面8月新增居民存款明显高于季节性仅略逊于去年同期M2-M1剪刀差继续处于高位储蓄定期化趋势也并未出现明显改观居民部门预期偏弱货币流通速度放缓可能仍在制约货币政策传导效率29金融衍生品研究所基本面分析报告今日市场资金面继续收敛受此影响早间债市情绪仍偏谨慎午间金融数据公布信贷社融总量超预期但结构偏弱期债盘面短暂下行后随即反弹走高而期债收盘后资金面有所转松带动现券收益率进一步下行短期来看政策博弈尚未完全结束叠加9月市场资金面预期偏紧债市做多情绪可能仍将受到一定压制但在宏观政策逆周期调节基调不变货币流通速度依旧偏慢以及地方化债环境中后续商业银行负债端成本和资产端收益率均可能继续下行国债收益率持续向上的空间或将相对有限交易策略股指期货震荡上行国债期货暂观望风险因素海外政策变化超预期地缘政治因素通胀超预期三数据图表呈现图1IF成交和持仓变化图2IH成交和持仓变化3500001800003000001600001400002500001200002000001000001500008000060000100000400005000020000002022-10-192022-11-022022-11-162022-11-302022-12-142022-12-282023-01-122023-02-022023-02-162023-03-022023-03-162023-05-172023-05-312023-06-142023-06-302023-07-142023-07-282023-08-112023-08-252023-09-082022-09-142022-09-282023-03-302023-04-142023-04-282022-10-192022-11-022022-11-162022-11-302022-12-142022-12-282023-01-122023-02-022023-02-162023-03-022023-03-162023-05-172023-05-312023-06-142023-06-302023-07-142023-07-282023-08-112023-08-252023-09-082022-09-142022-09-282023-03-302023-04-142023-04-28期货成交量沪深300指数期货期货持仓量沪深300指数期货期货成交量上证50股指期货期货持仓量上证50股指期货数据来源Wind银河期货图3IC成交和持仓变化图4IM成交和持仓变化4000002500003500002000003000002500001500002000001500001000001000005000050000002022-11-282022-12-082022-12-202023-01-122023-01-312023-02-222023-03-062023-03-282023-04-102023-04-202023-05-052023-05-172023-05-292023-06-082023-07-042023-07-142023-08-072023-08-172023-09-082022-12-302023-02-102023-03-162023-06-202023-07-262023-08-292022-10-192022-11-022022-11-162022-11-302022-12-142022-12-282023-01-122023-02-022023-02-162023-03-022023-03-162023-05-172023-05-312023-06-142023-06-302023-07-142023-07-282023-08-112023-08-252023-09-082022-09-142022-09-282023-03-302023-04-142023-04-28期货成交量中证500股指期货期货持仓量中证500股指期货期货成交量中证1000股指期货期货持仓量中证1000股指期货数据来源Wind银河期货39金融衍生品研究所基本面分析报告图5IF基差变化图6IH基差变化8060604040202000-20-20-40-40-60-80-60IF当月基差IF次月基差IF当季基差IF下季基差IH当月基差IH次月基差IH当季基差IH下季基差数据来源Wind银河期货图7IC基差变化图8IM基差变化100100505000-50-50-100-100-150-150-200-200-250-250-3002022-11-172022-11-292022-12-092022-12-212023-01-032023-01-132023-02-012023-02-132023-02-232023-03-072023-03-172023-03-292023-04-112023-04-212023-05-082023-05-182023-05-302023-06-092023-06-212023-07-052023-07-172023-07-272023-08-082023-08-182023-08-302023-09-11IC当月基差IC次月基差IC当季基差IC下季基差IM当月基差IM次月基差IM当季基差IM下季基差数据来源Wind银河期货图9北向资金变动情况图10融资融券余额截至上一易日2501680020016500150162001005015900015600-5015300-100-150150002022-08-302022-09-142022-10-192022-11-022022-11-302022-12-142022-12-282023-02-022023-02-162023-03-022023-03-162023-03-302023-04-142023-05-172023-05-312023-06-142023-07-142023-07-282023-08-252023-09-082022-09-282022-11-162023-01-122023-04-282023-06-302023-08-112023-05-182023-05-232023-06-012023-06-062023-06-092023-06-142023-06-262023-06-292023-07-042023-07-072023-07-212023-07-262023-07-312023-08-032023-08-112023-08-162023-08-212023-08-242023-09-042023-09-072023-05-292023-06-192023-07-122023-07-182023-08-082023-08-29北向资金融资融券余额数据来源Wind银河期货49金融衍生品研究所基本面分析报告图11市盈率变化图12市净率变化45354030352530252020151510105052021-09-162021-09-162021-10-252021-10-252021-11-222021-11-222021-12-202021-12-202022-01-182022-01-182022-02-222022-02-222022-03-222022-03-222022-04-212022-04-212022-05-242022-05-242022-06-222022-06-222022-07-202022-07-202022-08-172022-08-172022-09-152022-09-152022-10-202022-10-202022-11-172022-11-172022-12-152022-12-152023-01-132023-01-132023-02-172023-02-172023-03-172023-03-172023-04-172023-04-172023-05-182023-05-182023-06-152023-06-152023-07-172023-07-172023-08-142023-08-142023-09-112023-09-11沪深300上证50中证500中证1000沪深300上证50中证500中证1000数据来源Wind银河期货图1350300和500ETF期权隐含波动率图14中证1000指数和创业板深证100科创50ETF隐含波动率数据来源Wind银河期货图15两年期国债期货成交与持仓量图16五年期国债期货成交与持仓量90000150000140000800001300007000012000011000060000100000900005000080000400007000060000300005000040000200003000010000200001000000期货成交量2年期国债期货期货持仓量2年期国债期货期货成交量5年期国债期货期货持仓量5年期国债期货数据来源Wind银河期货59金融衍生品研究所基本面分析报告图17十年期国债期货成交与持仓量图18三十年期国债期货成交与持仓量3000004500025000040000350002000003000015000025000100000200005000015000100000500002023-04-212023-05-212023-06-212023-07-212023-08-21期货成交量10年期国债期货期货持仓量10年期国债期货期货成交量30年期国债期货期货持仓量30年期国债期货数据来源Wind银河期货图19两年期国债期货合约间价差图20五年期国债期货合约间价差08140712061005040803060204010002-0100TS00-TS01TS00-TS02TF00-TF01TF00-TF02数据来源Wind银河期货图21十年期国债期货合约间价差图22三十年期国债期货合约间价差181616141412121010080806040602040002002023-04-212023-05-212023-06-212023-07-212023-08-21T00-T01T00-T02TL00-TL01TL00-TL02数据来源Wind银河期货69金融衍生品研究所基本面分析报告图23存款类机构质押式回购加权利率图24存款类机构质押式回购成交量数据来源Wind银河期货图25同业存单发行利率图26国股银票转贴现利率曲线估30282624222018162022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-31同业存单发行利率股份制银行1年数据来源Wind银河期货图27国债到期收益率中证图28国债期限利差中证数据来源Wind银河期货79金融衍生品研究所基本面分析报告图29美国10年期国债收益率图30美国10年期国债实际收益率500250450200400150350300100250050200000150-050100050-100000-150美国国债收益率10年美国国债实际收益率10年期数据来源Wind银河期货作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个89金融衍生品研究所基本面分析报告人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司金融衍生品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn电话400-886-779999