核心观点
　　2023年上半年，公司业绩表现良好，主要受益于：①公司抓住了工业机器人行业的国产化趋势和下游新能源行业的结构性机会，实现收入快速增长；②公司实施优化供应链、提升国产替代、制造精益管理及降本增效等措施，盈利能力基本持平。
　　公司市场地位持续保持领先，通过开拓光伏、汽车电子等重点行业客户以及产能扩张、全产业链和国际化优势，不断增强各业务竞争力。
　　事件
　　公司2023H1实现营收22.41亿元，同比增长35.38%；归母净利润0.97亿元，同比增长27.66%；扣非后归母净利润0.69亿元，同比增长100.59%。
　　其中Q2单季度实现营收12.55亿元，同比增长47.55%；归母净利润0.54亿元，同比增长234.92%；扣非后归母净利润0.37亿元，同比增长274.00%。
　　简评
　　受益于工业机器人及智能制造系统业务优异表现，营收快速增长
　　2023H1公司在国内整体制造业景气度较弱的背景下实现收入快速增长，主要得益于工业机器人及智能制造系统业务表现优异。具体来看：①工业机器人及智能制造系统业务实现收入17.32亿元，同比增长46.84%，占总营收比重达到77.29%，其中，公司工业机器人业务受益于光伏、储能、新能源汽车等新能源行业的发展机遇，埃斯顿品牌工业机器人销售收入增长超过80%，工业机器人销售增长率远高于行业，在国内出货量排名持续上升。根据MIR睿工业，2023H1公司埃斯顿品牌工业机器人本体在国内实现销售11010台，同比增长38.49%，市场份额8.22%，同比提升2.23个pct。②自动化核心部件业务收入5.09亿元，同比增长约7%，保持平稳增长，占总营收比重达到22.71%。
　　2023H1盈利能力基本持平，费用控制能力不断加强
　　2023H1，公司毛利率、净利率分别为33.09%、4.35%，同比减少0.05、0.26个pct。
　　公司毛利率与去年同期基本持平，主要得益于公司通过优化供应链、提升国产替代、制造精益管理及降本增效等措施进一步消除成本对毛利率的影响，维持整体毛利率的稳定。其中，工业机器人及智能制造业务毛利率为33.44%，同比减少0.61个pct；自动化核心部件业务毛利率为31.90%，同比增加1.02个pct。
　　净利率小幅度下行，主要由于2023H1公司非经常性损益0.28亿元，同比下滑32.58%。2022Q1公司放弃参与中设智能经营决策导致计量方式变化带来的一次性公允价值变动收益3254.87万元，因此非经常性损益基数较高。
　　公司费用控制能力不断加强。上半年公司期间费用率29.71%，同比减少0.65个pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为8.17%、18.73%、2.81%、9.07%，同比分别-0.09、-1.27、+0.71、-0.42个pct，主要得益于公司推行全面变革和精益化管理，销售费用及管理费用占收入比例进一步下降，运营能力逐步增强。
　　公司开拓光伏、汽车电子等重点行业客户，市场地位持续领先，产能扩张、全产业链和国际化优势继续凸显
　　公司紧抓行业结构性机会。①根据睿工业，2023H1国内工业机器人销量13.40万台，同比增长0.96%，增速明显放缓。不过，光伏、汽车电子、半导体等领域的工业机器人销量同比分别增长93.74%、21.51%、13.33%，依然存在结构性机会。②公司的机器人在光伏的硅棒搬运、树脂板粘接、电池串排版、组件装框、插片等生产领域都已经得到广泛的应用，在光伏领域处于行业龙头地位，已与光伏行业上百家企业进行深度合作。同时，公司的工业机器人目前已陆续进入部分汽车主机厂及零部件客户供应商名单，目前已实现部分批量应用，多种场景获得验证，抓住了行业结构性机会。
　　公司持续保持工业机器人内资品牌领先地位，超越部分国际知名品牌。2023H1公司埃斯顿品牌工业机器人在国内销量达到1.10万台，同比增长38.49%，市场份额8.22%，同比增加2.23个pct，在内资品牌中出货量排名第一，在中国工业机器人市场整体出货量排名第二，超越部分国际知名品牌如安川、ABB。
　　产能持续扩张，全产业链和国际化优势继续凸显。①公司已建成的机器人智能工厂项目是公司大力投入打造的国内首家由自主机器人生产机器人的自动化和信息化的智能工厂。正在建设中的总部二期项目，在扩大产能的同时，将进一步提升智能化标准。②公司覆盖了包括自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人及机器人集成应用的智能制造系统的全产业链，在成本架构、全服务过程品质和快速响应客户需求能力方面优势明显。③公司陆续收购了英国TRIO、德国M.A.i.、德国CLOOS等海外公司，打造了“国际化技术研发+本地化优质制造+全球化市场营销”三位一体能力，进一步奠定了公司在智能装备核心部件领域和运动控制系统、机器人和智能制造系统方面的领先能力，增强了国际领先的品牌、生产、技术和研发能力。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2023-2025年净利润分别为2.68、4.47、6.85亿元，同比分别增长61.35%、66.70%、53.13%，对应PE分别为73.46、44.07、28.78倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　①宏观经济波动风险：若

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评自动化设备机器人业务助力营收快速增长市场地埃斯顿002747SZ位持续领先工控机器人系列报告核心观点维持买入吕娟2023年上半年公司业绩表现良好主要受益于公司抓住了lyujuancsccomcn工业机器人行业的国产化趋势和下游新能源行业的结构性机会SAC编号S1440519080001实现收入快速增长公司实施优化供应链提升国产替代制SFC编号BOU764造精益管理及降本增效等措施盈利能力基本持平发布日期年月日公司市场地位持续保持领先通过开拓光伏汽车电子等重点行20230913业客户以及产能扩张全产业链和国际化优势不断增强各业务当前股价2267元竞争力事件主要数据股票价格绝对相对市场表现公司2023H1实现营收2241亿元同比增长3538归母净利1个月3个月12个月润097亿元同比增长2766扣非后归母净利润069亿元同比增长100593375011804721212159512月最高最低价元28561694其中Q2单季度实现营收1255亿元同比增长4755归母净总股本万股8695315利润054亿元同比增长23492扣非后归母净利润037亿元流通A股万股7867626同比增长27400总市值亿元19712流通市值亿元17836简评近3月日均成交量万182645主要股东受益于工业机器人及智能制造系统业务优异表现营收快速增长南京派雷斯特科技有限公司29312023H1公司在国内整体制造业景气度较弱的背景下实现收入快速增长主要得益于工业机器人及智能制造系统业务表现优异股价表现具体来看工业机器人及智能制造系统业务实现收入1732亿3323元同比增长4684占总营收比重达到7729其中公司13工业机器人业务受益于光伏储能新能源汽车等新能源行业的3-7发展机遇埃斯顿品牌工业机器人销售收入增长超过80工业-17机器人销售增长率远高于行业在国内出货量排名持续上升根202332220229222023122202322220234222023522202362220237222023822据睿工业公司埃斯顿品牌工业机器人本体在国内20228222022102220221222MIR2023H120221122汇川技术深证成指实现销售台同比增长市场份额同比提110103849822升223个pct自动化核心部件业务收入509亿元同比增长相关研究报告约7保持平稳增长占总营收比重达到2271中信建投自动化设备埃斯顿002747业绩略超预期机器人市2022-10-312023H1盈利能力基本持平费用控制能力不断加强占率持续提升工控工业机器人系列报告2023H1公司毛利率净利率分别为3309435同比减少中信建投自动化设备埃斯顿005026个pct002747Q2业绩短期承压内资工2022-09-07业机器人龙头地位进一步加强公司毛利率与去年同期基本持平主要得益于公司通过优化供应工控工业机器人系列报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明埃斯顿A股公司简评报告链提升国产替代制造精益管理及降本增效等措施进一步消除成本对毛利率的影响维持整体毛利率的稳定其中工业机器人及智能制造业务毛利率为3344同比减少061个pct自动化核心部件业务毛利率为3190同比增加102个pct净利率小幅度下行主要由于2023H1公司非经常性损益028亿元同比下滑32582022Q1公司放弃参与中设智能经营决策导致计量方式变化带来的一次性公允价值变动收益325487万元因此非经常性损益基数较高公司费用控制能力不断加强上半年公司期间费用率2971同比减少065个pct其中销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率分别为8171873281907同比分别-009-127071-042个pct主要得益于公司推行全面变革和精益化管理销售费用及管理费用占收入比例进一步下降运营能力逐步增强公司开拓光伏汽车电子等重点行业客户市场地位持续领先产能扩张全产业链和国际化优势继续凸显公司紧抓行业结构性机会根据睿工业2023H1国内工业机器人销量1340万台同比增长096增速明显放缓不过光伏汽车电子半导体等领域的工业机器人销量同比分别增长937421511333依然存在结构性机会公司的机器人在光伏的硅棒搬运树脂板粘接电池串排版组件装框插片等生产领域都已经得到广泛的应用在光伏领域处于行业龙头地位已与光伏行业上百家企业进行深度合作同时公司的工业机器人目前已陆续进入部分汽车主机厂及零部件客户供应商名单目前已实现部分批量应用多种场景获得验证抓住了行业结构性机会公司持续保持工业机器人内资品牌领先地位超越部分国际知名品牌2023H1公司埃斯顿品牌工业机器人在国内销量达到110万台同比增长3849市场份额822同比增加223个pct在内资品牌中出货量排名第一在中国工业机器人市场整体出货量排名第二超越部分国际知名品牌如安川ABB产能持续扩张全产业链和国际化优势继续凸显公司已建成的机器人智能工厂项目是公司大力投入打造的国内首家由自主机器人生产机器人的自动化和信息化的智能工厂正在建设中的总部二期项目在扩大产能的同时将进一步提升智能化标准公司覆盖了包括自动化核心部件及运动控制系统工业机器人及机器人集成应用的智能制造系统的全产业链在成本架构全服务过程品质和快速响应客户需求能力方面优势明显公司陆续收购了英国TRIO德国MAi德国CLOOS等海外公司打造了国际化技术研发本地化优质制造全球化市场营销三位一体能力进一步奠定了公司在智能装备核心部件领域和运动控制系统机器人和智能制造系统方面的领先能力增强了国际领先的品牌生产技术和研发能力盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年净利润分别为268447685亿元同比分别增长613566705313对应PE分别为734644072878倍维持买入评级请务必阅读正文之后的免责条款和声明1埃斯顿A股公司简评报告图表盈利预测简表202120222023E2024E2025E营业收入百万元3020438808501666694087340增长率203285293334305净利润百万元12201663268344736850增长率-48363613667531毛利率325339341347353净利率4043536778ROE476089131171EPS摊薄元0102030508PE倍16151185735441288资料来源iFind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明2埃斯顿A股公司简评报告风险分析宏观经济波动风险若未来国内外宏观经济环境发生变化下游行业投资放缓将可能影响智能制造行业的发展环境和市场需求从而给公司的经营业绩和盈利能力带来不利影响市场竞争加剧风险如果国际机器人厂商加大本土化经营力度以及国内厂商在技术经营模式方面的全面跟进和模仿国内市场竞争将日趋激烈公司面临市场竞争加剧的风险公司规模扩大带来的经营管理风险随着公司资产规模人员规模和业务规模的不断扩大新项目和新产品业务的不断增加对公司治理层的整体把控能力和公司内控体系的健全有效性提出了更高的要求核心技术人才流失导致的竞争优势减少的风险如果公司未来研发投入减少不能及时引进或者培养技术人才或者优秀技术人才流失这会对公司进一步发展带来影响请务必阅读正文之后的免责条款和声明3埃斯顿A股公司简评报告吕娟分析师介绍董事总经理高端制造组组长机械首席分析师复旦大学经济学硕士法国EDHEC商学院金融工程交换生河海大学机械工程及自动化学士200707-201612曾就职于国泰君安证券研究所201701-201907曾就职于方正证券研究所曾获新财富金牛IAMAC水晶球第一财经WIND最佳分析师第一名请务必阅读正文之后的免责条款和声明4埃斯顿A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk