事件：8月31日，公司发布2023年中报业绩。2023年上半年，公司实现营业收入22.41亿元，同比增长35.38%，实现归母净利润0.97亿元，同比增长27.66%。2023年二季度，公司实现营业收入12.55亿元，同比增长47.55%，实现归母净利润0.54亿元，同比增长234.92%。
　　工业机器人销售收入增长超80%，新能源下游有望拉动持续增长。2023年上半年，公司实现销售收入22.41亿元（+35.38%）；其中，工业机器人及智能制造业务实现收入17.32亿元（+46.84%），工业机器人销售收入增长超过80%；自动化核心部件业务实现收入5.09亿元，（+7%）。从产销情况来看，上半年工业机器人累计销量为22.2万台，累计同比增长5.4%，而公司的工业机器人销量增速远超行业水平，主要系受益于光伏、储能、新能源汽车等新能源行业的发展机遇而拉动该业务的快速增长。我们认为，在国家宏观政策对机器人发展的支持下，国产机器人的替代进程仍将持续提速，公司在新能源行业的智能设备渗透率提升，未来新能源行业或将助力工业机器人业务快速增长。
　　盈利能力仍有进一步提升空间，持续加大研发投入提升竞争力。报告期内，公司仍保持较好的盈利能力，整体毛利率为33.09%，与去年同期基本持平。分业务来看，工业机器人及智能制造业务毛利率为33.44%，同比下降0.61个百分点；助于持续提升公司智能制造装备的核心竞争力，保持较高的盈利能力。公司研发费用保持高投入，上半年公司总体研发投入月2.54亿元，同比增长38.35%，占销售收入比例达11.35%。在引入了TRIO、Cloos、M.A.i等全球细分领域的优秀企业的加入后，分布全球多地的研发团队为公司长远发展和核心竞争力地持续提升提供了保证，进一步奠定了公司在智能装备核心部件领域和运动控制系统、机器人和智能制造系统方面的领先能力，增强了生产、技术和研发能力，为公司的可持续性发展奠定良好基础。
　　推动数字化工业机器人融合，协同良好促业务长期发展。报告期内，公司大力推动数字化工业机器人的深度融合，快速推动在机器人，特别是焊接、新能源等细分行业的应用。公司推出的E-Noesis新一代工业互联网平台，可以实时、全方位呈现设备及产线生产数据，可以为客户快速搭建属于自己的轻量化精益管理平台。目前该平台已经在新能源、重工、电动车、工程车客户中得到使用。我们认为，公司在消化前期战略并购布局的基础上，进一步朝着“国家化研发+本地化优质制造+全球化市场营销”的思路发展，我们认为公司协同效应良好，品牌力、产品力持续增强，长期仍具备广阔发展空间。
　　投资建议：我们认为公司产品具备核心竞争力，着力投入研发，打造机器人全产业链，品牌影响力持续扩大。我们预计2023-2025年可分别实现归母净利润2.60/3.70/5.20亿元，对应eps为0.30/0.43/0.60元/股，对应PE为78/55/39倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：自动化市场不及预期的风险，协同效应不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

研究报告全文：tableresearch公司点评机械行业2023年09月01日tablemain公司深度报告模板新能源下游拉动机器人增长盈利水平仍埃斯顿002747SZ有进一步提升空间推荐维持评级核心观点事件8月31日公司发布2023年中报业绩2023年上半年公司分析师实现营业收入2241亿元同比增长3538实现归母净利润097亿鲁佩元同比增长27662023年二季度公司实现营业收入1255亿元862120257809同比增长4755实现归母净利润054亿元同比增长23492lupeiyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130521060001工业机器人销售收入增长超80新能源下游有望拉动持续增长2023年上半年公司实现销售收入2241亿元3538其中工范想想业机器人及智能制造业务实现收入1732亿元4684工业机器861080297663fanxiangxiangyjchinastockcomcn人销售收入增长超过自动化核心部件业务实现收入亿元80509分析师登记编码S01305180900027从产销情况来看上半年工业机器人累计销量为222万台累计同比增长54而公司的工业机器人销量增速远超行业水平主要系受益于光伏储能新能源汽车等新能源行业的发展机遇而拉动市场数据20230831该业务的快速增长我们认为在国家宏观政策对机器人发展的支持A股收盘价元2323下国产机器人的替代进程仍将持续提速公司在新能源行业的智能A股一年内最高价元2941设备渗透率提升未来新能源行业或将助力工业机器人业务快速增长A股一年内最低价元1645盈利能力仍有进一步提升空间持续加大研发投入提升竞争力报上证指数311988告期内公司仍保持较好的盈利能力整体毛利率为3309与去年同期基本持平分业务来看工业机器人及智能制造业务毛利率为市盈率TTM107783344同比下降061个百分点助于持续提升公司智能制造装备的总股本万股8695315核心竞争力保持较高的盈利能力公司研发费用保持高投入上半实际流通A股万股7867626年公司总体研发投入月254亿元同比增长3835占销售收入比例限售的流通A股万股827689达1135在引入了TRIOCloosMAi等全球细分领域的优秀企流通A股市值亿元18276业的加入后分布全球多地的研发团队为公司长远发展和核心竞争力地持续提升提供了保证进一步奠定了公司在智能装备核心部件领域和运动控制系统机器人和智能制造系统方面的领先能力增强了生相对沪深300表现图产技术和研发能力为公司的可持续性发展奠定良好基础推动数字化工业机器人融合协同良好促业务长期发展报告期内公司大力推动数字化工业机器人的深度融合快速推动在机器人特别是焊接新能源等细分行业的应用公司推出的E-Noesis新一代工业互联网平台可以实时全方位呈现设备及产线生产数据可以为客户快速搭建属于自己的轻量化精益管理平台目前该平台已经在新能源重工电动车工程车客户中得到使用我们认为公司在消化前期战略并购布局的基础上进一步朝着国家化研发本地化优质制造全球化市场营销的思路发展我们认为公司协同效应良好品资料来源Wind中国银河证券研究院整理牌力产品力持续增强长期仍具备广阔发展空间相关研究投资建议我们认为公司产品具备核心竞争力着力投入研发打造机器人全产业链品牌影响力持续扩大我们预计2023-2025年可分别实现归母净利润260370520亿元对应eps为030043060元股对应PE为785539倍维持推荐评级风险提示自动化市场不及预期的风险协同效应不及预期的风险市场竞争加剧的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评表1公司主要财务指标预测2022A2023E2024E2025E营收单位亿元3881538970979347yoy2849388631693170归母净利润单位亿元166260370520yoy3628566342314054EPS单位元019030043060PE12201776954593884资料来源Wind中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关鲁佩机械组组长首席分析师伦敦政治经济学院经济学硕士证券从业9年曾供职于华创证券2021年加入中国银河证券研究院2016年新财富最佳分析师第五名IAMAC中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名2017年新财富最佳分析师第六名首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名2019年WIND金牌分析师第五名2020年中证报最佳分析师第五名金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员2021年第九届Choice最佳分析师第三名范想想机械行业分析师日本法政大学工学硕士哈尔滨工业大学工学学士2018年加入银河证券研究院曾获奖项包括日本第14届机器人大赛团体第一名FPM学术会议BestPaperAward曾为新财富机械军工团队成员评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3