事件：
　　公司发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营业收入22.41亿元，同比增长35.38%，归母净利润0.97亿元，同比增长27.66%，扣非归母净利润0.69亿元，同比增长100.59%，毛利率33.09%，同比下降0.05pct，净利率4.58%，同比下降0.45pct。2023Q2，公司实现营业收入12.55亿元，同比增长47.55%，归母净利润0.59亿元，同比增长167.89%。
　　点评
　　市占率继续提升，工业机器人显著增长。营收端，报告期内公司营收实现大幅增长，拆分业务来看，主要是工业机器人及智能制造业务实现营收17.32亿元，同比增长46.84%，其中，工业机器人销售收入同比增长超80%。根据MIR睿工业统计，2023年上半年工业机器人市场销量约为13.4万台，同比增长0.96%，而公司增速显著快于行业，主要系公司的工业机器人在钣金折弯、冲压、光伏组件、弧焊等应用领域处于行业领先地位，进一步抢占市场份额，公司在2023年上半年中国工业机器人市场出货量排名中位列第二位，超越部分国际知名品牌。盈利端，报告期内公司盈利能力基本持平，工业机器人及智能制造业务毛利率为33.44%，同比下降0.61pct，自动化核心部件业务毛利率为31.90%，同比提升1.02pct，主要系公司通过优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施进一步消除成本对毛利率的影响，维持整体毛利率的稳定。另外，公司财务费用率小幅提升，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.08/-0.85/-0.42/+0.71pct。
　　发力人形机器人。公司拟对埃斯顿酷卓增资1250万元，认购其750万元新增注册资本，本次增资完成后，公司将持有埃斯顿酷卓20%股权。埃斯顿酷卓作为公司控股股东派雷斯特的控股子公司，主要从事人形机器人、协作机器人核心零部件的研发和生产，本次增资进一步强化公司在人形机器人以及具身智能等领域的布局。
　　盈利预测：公司作为工业机器人头部企业，未来有望充分受益下游需求放量，进一步提高市场地位。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.99/ 4.75/ 7.41元，对应PE为67/ 42/ 27倍。给予2024年盈利45倍PE估值，目标价为24.6元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。

研究报告全文：TableInfo1TableDate埃斯顿002747通用设备机械设备发布时间2023-08-31TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持工业机器人显著增长市场地位稳固首次覆盖事件股票数据TableMarket20230830公司发布TableSummary年半年度报告公司实现营业收入亿20232023H122416个月目标价元246元同比增长3538归母净利润097亿元同比增长2766扣非收盘价元2311归母净利润069亿元同比增长10059毛利率3309同比下降12个月股价区间元16942856005pct净利率458同比下降045pct2023Q2公司实现营业收总市值百万元2009487入1255亿元同比增长4755归母净利润059亿元同比增长总股本百万股870A股百万股87016789B股H股百万股00日均成交量百万股16点评市占率继续提升工业机器人显著增长营收端报告期内公司营收历史收益率曲线TablePicQuote实现大幅增长拆分业务来看主要是工业机器人及智能制造业务实现营收1732亿元同比增长4684其中工业机器人销售收入同比埃斯顿沪深300增长超80根据MIR睿工业统计2023年上半年工业机器人市场销60量约为134万台同比增长096而公司增速显著快于行业主要系公司的工业机器人在钣金折弯冲压光伏组件弧焊等应用领域处40于行业领先地位进一步抢占市场份额公司在2023年上半年中国工20业机器人市场出货量排名中位列第二位超越部分国际知名品牌盈利端报告期内公司盈利能力基本持平工业机器人及智能制造业务毛利0率为3344同比下降061pct自动化核心部件业务毛利率为-203190同比提升102pct主要系公司通过优化供应链提升国产替202282022112023220235代实施制造精益管理及降本增效等措施进一步消除成本对毛利率的影响维持整体毛利率的稳定另外公司财务费用率小幅提升销售管理研发财务费用率同比-008-085-042071pctTableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益1-914发力人形机器人公司拟对埃斯顿酷卓增资万元认购其万1250750相对收益6-821元新增注册资本本次增资完成后公司将持有埃斯顿酷卓20股权埃斯顿酷卓作为公司控股股东派雷斯特的控股子公司主要从事人TableReport形机器人协作机器人核心零部件的研发和生产本次增资进一步强化相关报告公司在人形机器人以及具身智能等领域的布局人形机器人专题上篇历史变化与未来盈利预测公司作为工业机器人头部企业未来有望充分受益下游需求--20230725放量进一步提高市场地位我们预计公司2023-2025年实现归母净利机器人300024机器人优秀企业静待放量润299475741元对应PE为674227倍给予2024年盈利45倍--20230810PE估值目标价为246元首次覆盖给予增持评级TableAuthor风险提示下游需求不及预期盈利预测与估值判断不及预期证券分析师韩金呈执业证书编号S0550521120001TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E18021008991hanjcnesccn营业收入302038815473752910078-20332849410437563385归属母公司净利润122166299475741--4753628798858775610每股收益元014019034055085市盈率1853611411671742312710市净率871679660571471净资产收益率57562098213491739股息收益率032013000000000总股本百万股869869870870870请务必阅读正文后的声明及说明埃斯顿公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金7186188801062净利润183354563878交易性金融资产578598618638资产减值准备18000应收款项1458188722962743折旧及摊销134394040存货1130173319272649公允价值变动损失-55000其他流动资产46485052财务费用70126128130流动资产合计4484547665718228投资损失2000可供出售金融资产运营资本变动-348-336-199-626长期投资净额53103153203其他23-5-8-10固定资产776796809818经营活动净现金流量27178524413无形资产544563582602投资活动净现金流量-262-178-176-140商誉1486148614861486融资活动净现金流量254-101-86-90非流动资产合计3767389140154105企业自由现金流-2268410295资产总计825193681058512333短期借款814834854874应付款项1299177021722785财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债531531531531每股收益元019034055085流动负债合计3318408547185568每股净资产元319350405490长期借款1430145014701490每股经营性现金流量元003020060047其他长期负债433435437437成长性指标长期负债合计1863188519071927营业收入增长率285410376338负债合计5181597066257494净利润增长率363799588561归属于母公司股东权益合计2774304735214263盈利能力指标少数股东权益296351439576毛利率339327327319负债和股东权益总计825193681058512333净利润率43556374运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数8985900080007000营业收入38815473752910078存货周转天数13771140001300012000营业成本2567368250686864偿债能力指标营业税金及附加22334560资产负债率628637626608资产减值损失-18000流动比率135134139148销售费用302383527605速动比率093087093094管理费用383493602705费用率指标财务费用839610293销售费用率78707060公允价值变动净收益55000管理费用率99908070投资净收益-2000财务费用率21181409营业利润2454096501015分红指标营业外收支净额18000股息收益率01000000利润总额2634096501015估值指标所得税805587136PE倍11411671742312710净利润183354563878PB倍679660571471归属于母公司净利润166299475741PS倍486367267199少数股东损益175588137净资产收益率6298135174资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24埃斯顿公司点评TablePageTop研究团队简介韩金呈复旦大学应用统计硕士四川大学金融学学士现任东北证券电新组证券分析师主要研究方向为风电光伏和储能TableIntroduction等曾任东方证券股票质押融资融券岗位分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34埃斯顿公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44