投资要点
　　事件：公司发布] 2023年中报，2023H1实现营收22.4亿元（+35.4%），实现归母净利润9740万元（+27.7%）；其中2023年Q2单季度实现营收12.6亿元（+47.6%），实现归母净利润5436万元（+234.9%）。收入和利润实现高增长，符合预期。
　　工业机器人保持快速增长，2023H1国内出货量排名第二。MIR统计，23H1工业机器人销量约13.4万台，同比增长1.0%。受益于光伏、储能、新能源汽车等新能源行业发展机遇，公司的工业机器人及智能制造业务保持了快速增长，工业机器人及智能制造系统营收17.3亿元，同比增加46.8%，其中工业机器人营收增长超过80%，在2023年上半年中国工业机器人市场出货量排名中位列第二位，超越部分国际知名品牌，市场份额进一步提升。2023H1公司自动化核心部件及运动控制系统营收5.1亿元，同比增长7.0%，保持平稳增长。
　　盈利能力保持稳定。1）2023H1公司整体毛利率33.1%，同比下降0.1pp；其中Q2单季度毛利率32.7%，同比下降0.8pp，环比下降0.9pp。工业机器人及智能制造系统毛利率33.44%，同比下降0.6pp，自动化核心部件及运动控制系统毛利率31.9%，同比提升1.0pp。公司通过优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施进一步消除成本对毛利率的影响，维持整体毛利率的稳定。2）2023H1期间费用率29.7%，同比下降0.6pp，其中销售费用率为8.2%，同比下降0.1pp；管理费用率为9.7%，同比下降0.9pp；研发费用率为9.1%，同比下降0.4pp；财务费用率为2.8%，同比提升0.7pp。3）净利率方面，2023H1公司整体净利率4.6%，同比下降0.5pp；其中Q2单季度净利率4.7%，同比提升2.1pp，环比提升0.2pp。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.02、4.74、6.91亿元，对应PE分别为66、42、29X，公司未来三年归母净利润保持61%的复合增长率，维持“持有”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；管理变革不及预期的风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月30日持有维持证券研究报告2023年中报点评当前价2311元埃斯顿002747机械设备目标价元6个月业绩高增长符合预期盈利能力稳定投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年中报2023H1实现营收224亿元354实现归TableAuthor分析师邰桂龙母净利润9740万元277其中2023年Q2单季度实现营收126亿元执业证号S1250521050002476实现归母净利润5436万元2349收入和利润实现高增长电话021-58351893符合预期邮箱tglswsccomcn工业机器人保持快速增长2023H1国内出货量排名第二MIR统计23H1工分析师周鑫雨业机器人销量约134万台同比增长10受益于光伏储能新能源汽车执业证号S1250523070008等新能源行业发展机遇公司的工业机器人及智能制造业务保持了快速增长电话021-58351893邮箱zxyuswsccomcn工业机器人及智能制造系统营收173亿元同比增加468其中工业机器人营收增长超过80在2023年上半年中国工业机器人市场出货量排名中位列TableQuotePic相对指数表现第二位超越部分国际知名品牌市场份额进一步提升2023H1公司自动化核40埃斯顿沪深300心部件及运动控制系统营收51亿元同比增长70保持平稳增长29盈利能力保持稳定12023H1公司整体毛利率331同比下降01pp其17中Q2单季度毛利率327同比下降08pp环比下降09pp工业机器人及智能制造系统毛利率3344同比下降06pp自动化核心部件及运动控制系6统毛利率319同比提升10pp公司通过优化供应链提升国产替代实施-5制造精益管理及降本增效等措施进一步消除成本对毛利率的影响维持整体毛-172022-082022-112023-022023-05利率的稳定22023H1期间费用率297同比下降06pp其中销售费用率为82同比下降01pp管理费用率为97同比下降09pp研发费用数据来源Wind率为91同比下降04pp财务费用率为28同比提升07pp3净利率方面2023H1公司整体净利率46同比下降05pp其中Q2单季度净利基础数据率47同比提升21pp环比提升02pp总股本TableBaseData亿股870流通A股亿股787盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为30247452周内股价区间元1694-2856691亿元对应PE分别为664229X公司未来三年归母净利润保持61总市值亿元20095总资产亿元9515的复合增长率维持持有评级每股净资产元311风险提示原材料价格波动风险下游需求不及预期的风险市场竞争加剧的相关研究风险管理变革不及预期的风险1TableReport埃斯顿002747工业机器人快速增长指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E2023年有望迎来业绩释放期营业收入百万元3880785246856819228907762023-05-04增长率28493520299730632埃斯顿002747机器人收入保持高增归属母公司净利润百万元16630302354738469111速成本管控优异2022-10-30增长率3628818156724585每股收益EPS元019035054079净资产收益率ROE596102414041736PE121664229PB724673591503数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1埃斯顿0027472023年中报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入388078524685681922890776净利润18286339725324077653营业成本256709344369447761585143折旧与摊销11867130971309713097营业税金及附加2198262334104454财务费用8301105721143311456销售费用30246404014978062354资产减值损失-1832000000000管理费用3833390770113199145196经营营运资本变动-37912-20803-48480-61689财务费用8301105721143311456其他3997290432504336资产减值损失-1832000000000经营活动现金流净额2706397413254044852投资收益-237000000000资本支出-18905-15000-10000-8000公允价值变动损益5540000000000其他-729958132000000其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-2620443132-10000-8000营业利润24483359495633982172短期借款-4477-29445106644966其他非经营损益1807000000000长期借款39314000000000利润总额26291359495633982172股权融资-4600000000000所得税8005197730994519支付股利-2580-3326-6047-9477净利润18286339725324077653其他-2269-69463-11433-11456少数股东损益1655373758568542筹资活动现金流净额25387-102234-6816-15967归属母公司股东净利润16630302354738469111现金流量净额1538-193611572420885资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金71829524686819289078成长能力应收和预付款项158998197779264425342207销售收入增长率2849352029973063存货113049149847198222260108营业利润增长率6931468356724585其他流动资产10449797241112515192净利润增长率1657857856724585长期股权投资5257525752575257EBITDA增长率6404335235653197投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程8802697228101430103633毛利率3385343734343431无形资产和开发支出213782206845199908192971三费率1981270125582459其他非流动资产69627692656890268540净利率471647781872资产总计8250647884139174631076985ROE596102414041736短期借款81428519836264767613ROA222431580721应付和预收款项148654179218241856312254ROIC590100113201606长期借款143009143009143009143009EBITDA销售收入1151113611861198其他负债1449848231890872106854营运能力负债合计518074456528538384629730总资产周转率051065080089股本86912869538695386953固定资产周转率5217029891411资本公积122198122157122157122157应收账款周转率374355357355留存收益6946496373137709197343存货周转率249251249249归属母公司股东权益277396298554339891399525销售商品提供劳务收到现金营业收入7936少数股东权益29594333313918847729资本结构股东权益合计306991331885379078447254资产负债率6279579058685847负债和股东权益合计8250647884139174631076985带息债务总负债4332427138203345流动比率135152154159业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率101096098101EBITDA446515961880869106725股利支付率1551110012761371PE12083664642412908每股指标PB724673591503每股收益019035054079PS518383295226每股净资产319343391459EVEBITDA4682349925731935每股经营现金003046037052股息率013017030047每股股利003004007011数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2埃斯顿0027472023年中报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本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