事件：埃斯顿发布2023年中报，公司2023年上半年实现营业收入为22.41亿元，同比增长35.38%；归母净利润为0.97亿元，同比增长27.66%；扣非后归母净利润为0.69亿元，同比增长100.59%。
　　点评：
　　 2023H1工业机器人业务保持快速增长，市占率进一步提升。2023H1，公司实现营收为22.41亿元，同比增长35.38%。其中，工业机器人及智能制造业务营收为17.32亿元，同比增长46.84%，受益于光伏、储能、新能源汽车等行业发展机遇，公司工业机器人及智能制造业务保持快速增长。自动化核心部件业务营收为5.09亿元，同比增长约7.00%，保持平稳增长。2023H1公司超越部分国际知名品牌，在中国工业机器人市场出货量排名中位列第二名，市场份额进一步提升。2023Q2，公司营收为12.55亿元，同比增长47.55%，环比增长27.29%。
　　 2023Q2业绩高增，盈利能力保持稳定。（1）2023H1公司实现归母净利润为0.97亿元，同比增长27.66%。2023Q1归母净利润为0.54亿元，同比增长234.92%、环比增长26.28%；（2）2023H1毛利率为33.09%，同比下降0.05pct。其中，工业机器人及智能制造业务毛利率为33.44%，同比下降0.61pct；自动化核心部件业务毛利率为31.90%，同比提升1.02pct。2023Q2毛利率为32.71%，同比下降0.81pct，环比下降0.86pct。
　　公司通过优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施进一步消除成本对毛利率的影响。（3）2023H1净利率为4.58%，同比下降0.45pct。2023Q净利率为4.67%，同比提升2.10pct，环比提升0.20pct。（4）2023H1期间费用率为29.71%，其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为-0.09pct、-0.85pct、-0.42pct、+0.71pct。2023Q2公司费用率为28.57%，同比下降2.43pct，环比下降2.59pct。主要系人员费用支出增加较大。随着公司整体业务规模扩张及推行全面变革和精益化管理，公司盈利指标将会有进一步的改善。
　　持续加大研发投入，构建数字化产品提升核心竞争力。公司着力于构建具有全球竞争力的研发布局和多层次研发体系，目前拥有三支研发团队，分别为机器人及智能制造系统研发团队、智能控制核心控制部件研发团队以及欧洲研发中心。强有力的技术团队为公司进行自主研发、不断技术创新提供保障。公司持续加大研发费用投入，2023H1为2.03亿元，同比增长29.36%。公司大力推动数字化与工业机器人的深度融合，特别是焊接、新能源等细分行业的应用。随着工艺与数字化的快速融合、数字化工厂大数据标准化与规范化提升，公司将加速更多工艺场景实现数字化转型。通过产品数字化能力建设，为客户提供增值服务，进一步提升公司核心竞争力。
　　投资建议：公司为机器人龙头企业，紧抓下游结构性机会，市占率进一步提升。随着公司研发技术不断提升及数字化产品渗透率提高，核心竞争力将不断增强。预计公司2023-2025年EPS分别为0.31元、0.44元、0.63元，对应PE分别为76倍、53倍、37倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）若制造业景气度不及预期，公司产品需求减弱；（2）若需求不及预期，公司业绩将承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。
　　

研究报告全文：机械设备行业买入维持2023Q2业绩高增市占率进一步提升公司埃斯顿0027472023年中报点评点2023年9月4日投资要点评事件埃斯顿发布2023年中报公司2023年上半年实现营业收入为2241亿元分析师谢少威同比增长3538归母净利润为097亿元同比增长2766扣非后归母净SAC执业证书编号利润为069亿元同比增长10059S0340523010003电话0769-23320059点评邮箱xieshaoweidgzqcomcn2023H1工业机器人业务保持快速增长市占率进一步提升2023H1公司实现营收为2241亿元同比增长3538其中工业机器人及智能制造业务营收为1732亿元同比增长4684受益于光伏储能新能源汽车等行业发展机遇公司工业机器人及智能制造业务保持快速增长自动化核心部件业务营收为509亿元同比增长约700保持平稳增长2023H1公司超越部分国际知名品牌在中国工业机器人市场出公主要数据2023年9月1日货量排名中位列第二名市场份额进一步提升2023Q2公司营收为司收盘价元23231255亿元同比增长4755环比增长2729总市值亿元20199研总股本亿股8702023Q2业绩高增盈利能力保持稳定12023H1公司实现归母净利究流通股本亿股787润为097亿元同比增长27662023Q1归母净利润为054亿元同ROETTM692比增长23492环比增长262822023H1毛利率为3309同12月最高价元2941比下降005pct其中工业机器人及智能制造业务毛利率为334412月最低价元1645同比下降061pct自动化核心部件业务毛利率为3190同比提升102pct2023Q2毛利率为3271同比下降081pct环比下降086pct公司通过优化供应链提升国产替代实施制造精益管理及降本增效等股价走势措施进一步消除成本对毛利率的影响32023H1净利率为458同比下降045pct2023Q净利率为467同比提升210pct环比提升020pct42023H1期间费用率为2971其中销售管理研发以及财务费用率的同比变动情况为-009pct-085pct-042pct071pct2023Q2公司费用率为2857同比下降243pct环比下降259pct主要系人员费用支出增加较大随着公司整体业务规模扩张及推行全面变革和精益化管理公司盈利指标将会有进一步的改善证资料来源Wind东莞证券研究所券持续加大研发投入构建数字化产品提升核心竞争力公司着力于构建研具有全球竞争力的研发布局和多层次研发体系目前拥有三支研发团队分别为机器人及智能制造系统研发团队智能控制核心控制部件研发团究队以及欧洲研发中心强有力的技术团队为公司进行自主研发不断技报术创新提供保障公司持续加大研发费用投入2023H1为203亿元告同比增长2936公司大力推动数字化与工业机器人的深度融合特别是焊接新能源等细分行业的应用随着工艺与数字化的快速融合数字化工厂大数据标准化与规范化提升公司将加速更多工艺场景实现数字化转型通过产品数字化能力建设为客户提供增值服务进一步提本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明埃斯顿0027472023年中报点评升公司核心竞争力投资建议公司为机器人龙头企业紧抓下游结构性机会市占率进一步提升随着公司研发技术不断提升及数字化产品渗透率提高核心竞争力将不断增强预计公司2023-2025年EPS分别为031元044元063元对应PE分别为76倍53倍37倍维持买入评级风险提示1若制造业景气度不及预期公司产品需求减弱2若需求不及预期公司业绩将承压3若原材料价格大幅上涨公司业绩将面临较大压力表1公司盈利预测简表科目百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入3881499164828445营业总成本3665467860317798营业成本2567330643105649营业税金及附加22172330销售费用302381484620管理费用383479594731财务费用8398113130研发费用308397508640其他经营收益29000公允价值变动净收益55000投资净收益2000营业利润245313451647加营业外收入24000减营业外支出6000利润总额263313451647减所得税80476897净利润183266383550减少数股东损益17000归母公司所有者的净利润166266383550基本每股收益元019031044063数据来源Wind东莞证券研究所请务必阅读末页声明2埃斯顿0027472023年中报点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3