核心观点
　　融资需求仍有待修复。8月新增人民币贷款规模较上月显著回升，新增规模创数据有记录以来的同期新高，同比由少增转为多增，信贷投放较上月明显提速，与8月底转贴现利率跳升互为印证。从结构来看，8月新增贷款的主力是企业中长贷，而同比多增的主要贡献来自于企业票据融资，信贷结构呈现“企业强、居民弱”的特点。
　　信贷投放或明显改善。往后来看，在季末冲贷的需求下，信贷投放或持续增长，9月以来票据利率持续高位上行也预示着信贷投放或偏强。一方面，地产政策“组合拳”出台的背景下，地产销售尤其是二手房销售有望回暖，并带动居民中长贷需求的增长，同时，存量房贷利率下调也将缓解居民提前还贷的压力；另一方面，随着一揽子稳增长政策落地生效，企业预期或逐步乐观，而贷款利率不断压降也将带动企业投资意愿的回升。
　　政府债将支撑社融增速续升。8月社融同比多增主要的支撑来自于政府债券融资，展望来看，政府债券发行在9月或继续放量，截至8月末，2023年新增专项债额度剩余7083亿元，预计政府债融资将继续对社融构成支撑。受到信贷投放提速和地方债发行加快的影响，月初以来资金利率有所抬升，央行连续加大逆回购投放力度以平抑资金面波动，不排除后续使用降准的方式来对冲供给冲击。在积极的财政和货币政策配合下，预计市场流动性将保持合理充裕，有效融资需求有望得到进一步修复。
　　M2和M1增速走低。在去年同期基数较高的影响下，8月份M2同比增速延续下行至10.6%，8月财政性存款由增加转为减少88亿元，同比少减2484亿元；居民和企业部门存款同比分别少增409亿元、661亿元。在去年同期基数走低的背景下，8月份M1增速录得2.2%，较上月略降0.1个百分点，8月M2与M1同比增速之差稳定在8.4%，资金活化程度仍待进一步提高。8月社融存量增速较上月小幅回升，录得9%，但剔除政府债券影响后的社融增速略有下行。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。