回顾：2022年12月以来持续推荐围绕上证50的国企改革方向，中字头央企指数今年累计涨幅12%。6.29至今《布局中报三条线索》《关注中报业绩方向》《中报景气三条线索》持续看好数字经济的运营商、新能源、可选消费的汽车/家电，7月领跑市场。
　　市场重回“政策转向加码，数据验证之前”，3条线索助力收获金秋。8月底以来地产&消费和活跃资本市场政策接连出台稳住行情，当前市场等待数据验证。具体验证2条路径（景气阶段回暖+交易后续政策、景气验证回暖）均有利于修复市场信心，驱动行情向上。节奏上，预计仍是运动战、向上磨。配置方面预计是蓝筹搭台、成长表现，具体3个方向：①直接政策受益的地产消费链，关注开工端的钢铁、水泥，旧改的防水建材，白酒龙头；②兼顾政策受益和性价比，关注低估值顺周期的高股息；③中长期继续关注科技成长，指数关注科创100，板块关注高端制造（电动车、船舶、机器人）、数字经济（数据要素、算力、金融软件、华为产业链）
　　市场重回“政策转向加码，数据验证之前”。
　　1）当前经济处于政策加码期，并在等待数据验证。政策在8月底明显加码：地产端“认房不认贷”出台、首付比例和利率下调，各地方银行响应，部分跟进政策（上海公积金政策调整）。消费端，各地积极推出补贴等政策，包括上海换小客车、广州买家电等。当前是下半年“稳经济大盘”+地产“金九银十”的主要时点，是数据验证的重要窗口期，景气验证回升有望快速修复市场情绪。
　　2）资本市场也快速推进政策，控制金融底线风险。活跃市场政策也在8月底接连出台，主要通过调整股市资金供需和规范金融衍生工具，修复市场信心，推升交易热度回升，具体包括印花税减半、融资买入保证金比例下调、IPO&再融资&减持限制、量化规范等。结果看，政策确实有效稳住行情和市场信心。
　　3）外资对信心受损同样压制行情，关注外资情绪复苏下的行情回升。近期因美债上行和对中国信心受损，外资持续流出。上周受美国服务业PMI超预期和美国科技政策影响，北向流出近50亿元。往后看一方面政策&讲话持续鼓励外资流入，另一方面随着经济景气回升，外资信心或将从底部修复。
　　4）向后看，数据兑现为市场包括外资信心回升的“牛鼻子”。两种模式：①景气阶段回暖，关注后续政策：如2014年930，地产成交未明显回暖，11月降息。②景气验证回暖：如2015年330，地产成交数据兑现，行情和景气开始修复。二者情况都利于后续市场表现。当前政策发力、预期扭转期，外因暂时压制市场，或正是布局良机；一旦信心修复或外因缓和，市场可能向上修复。
　　配置层面，运动战、向上磨，蓝筹搭台、成长表现。具体关注三个方向：
　　1）中短期政策受益，关注从地产链到消费链。①博弈政策和数据验证，关注中小地产和开工链交易预期；如果短期行情调整，下轮政策发力前或为布局良机。②细分看，更推荐开工端的钢铁、水泥，旧改的防水建材等，一方面受益于PPI见底，另一方面受益于城中村改造落地。竣工链拿地有限，弹性可能不如开工链。③如果地产博弈复杂，可以关注消费类核心资产，当前估值切换较为合适，如白酒龙头等，今年估值未调整+盈利增长，跑赢市场。
　　2）兼顾政策受益和性价比，关注低估值顺周期的高股息红利。①估值角度，红利估值低位、赛道不拥挤，有望迎来同时受益于高股息+估值修复。以铁路公司为例，近几年基本面变化有限，但是在19-20年并非市场主线，估值一直低位，未来有望修复。②政策催化角度，红利类标的大多属于大金融顺周期，如果顺周期预期修复，有望迎来催化。
　　3）中长期继续关注科技成长，科创100板块值得重视。1）长期TMT科技受益于，AI、数字经济、机器人等产业催化；2）中期风险偏好修复下科技行情预计回升，减持规范出台和经济景气修复为主要驱动。指数层面，科创100催化充分：1）ETF已发行，考虑资金均衡配置，叠加科创ETF更受追捧，有望吸纳资金；2）科创100业绩预期较领先，23E盈利增速为49%，领先科创50/科创板52%/22%，估值也在低位；细分看电子、机械、计算机预计高增长。科创细分看包括1）高端制造，全球产业周期触底回升下出口受益，包括电动车、船舶、机器人等。2）数字经济，AI浪潮、华为热潮等带动运营商&电子、软件业务量，重点关注数据要素、算力、金融软件、华为产业链。
　　风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。