食品和油价支撑CPI同比企稳回升。8月CPI同比增速触底回升，既有去年同期基数走低的影响，也有食品和燃料价格上涨的支撑。一方面，受自然灾害扰动生产、储户压栏惜售行为等因素的影响，猪价、蛋价大幅上涨，带动CPI食品项环比增速转正；另一方面，在国际能源价格上行的带动下，油价持续走高。展望未来，9月以来猪价、蛋价涨势均已放缓，国庆假期前需求或有释放，预计食品项环比增速或将温和改善；9月初沙特宣布减产措施再次延续，进一步推升油价，预计能源价格仍对CPI形成支撑。
　　耐用品降价和房租涨势偏弱压制核心CPI。8月耐用消费品价格仍下跌，房租价格环比涨幅放缓，共同对核心CPI形成压制。一方面，8月家用器具、通信工具CPI环比增速均创下历年同期新低，PPI分项中耐用消费品环比增速转负，有所印证。另一方面，地产低迷下，8月CPI房租项环比涨幅放缓，在历年同期中处低位。
　　原材料价格上涨带动PPI改善。受海外供应收缩和国内需求企稳的影响，8月原材料价格重回上涨，带动8月PPI原材料价格同比增速降幅收窄。一方面，国际油价上涨带动石化产业链价格同步上行；另一方面，或受到国内基建施工提速的带动，钢铁、有色采选和加工行业价格环比增速偏弱改善。CPI、PPI同比增速底部已过，但现阶段内需暂弱、国内外大宗商品价格改善斜率不同，CPI、PPI同比回升斜率或趋于温和。
　　 CPI同比企稳回升、环比续升。8月CPI同比增速由负转正至0.1%，较上月回升0.4个百分点。核心CPI同比增速较上月持平，仍录得0.8%。本月CPI同比增速中，翘尾因素的贡献约为0.2个百分点，而新涨价因素拖累约0.1个百分点。8月CPI环比增速上行至0.3%，不过核心CPI环比增速较上月回落归零。食品价格环比增速录得0.5%，猪肉价格上涨11.4%；鸡蛋价格由上月下跌转为上涨8.3%。非食品项价格环比增速为0.2%，贡献CPI环比上涨约0.2个百分点。暑期文旅市场火热，宾馆住宿和旅游价格分别上涨1.8%和1.4%；受国际油价波动的影响，汽油价格环比上涨4.9%。
　　 PPI同比降幅收窄、环比转涨。8月PPI同比增速降幅较上月收窄1.4个百分点至-3%，其中翘尾因素拖累0.3个百分点，而新涨价因素拖累PPI同比增速2.7个百分点。具体来看，生产资料价格同比增速录得-3.7%，生活资料价格同比增速取得-0.2%。8月PPI环比增速转正至0.2%，其中，生产资料环比增速录得0.3%，生活资料价格环比增速为0.1%。分行业来看，在国际原油价格上行的带动下，国内油气开采、石油煤炭燃料加工价格分别上涨5.6%、5.4%；有色和钢铁价格分别略有上涨0.4%、0.1%，主因金属相关行业需求企稳。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。