美国劳动力市场降温。最新的非农就业数据显示，新增就业继续维持低位，劳动参与率和失业率共同上行，同时薪资增速略有下降，反映出劳动力供给持续涌入市场填补职位缺口。非农数据公布后，市场对美国加息路径预期较公布前有所下调。
　　美联储对通胀态度仍有分歧。美联储博斯蒂克表示，当前政策具有足够约束性，能够在合理时间框架内将通胀率拉低到2%。如果通胀意外攀升，将支持进一步收紧政策。美联储哈克称，明年美国的通胀率将达到3%，增速将趋于平稳。美联储梅斯特表示，尽管近期美国通胀出现改善，但依然过高，并且劳动力市场仍然强劲。
　　美国银行业监管加码。美国联邦存款保险公司(FDIC)正式公布了包括所谓“生前遗嘱”在内的一系列拟议规则，将提高对资产规模超过1000亿美元的银行债务和清偿要求，其中包括要求这些银行增发数十亿美元的无担保债券。这一提议意味着银行必须将其长期债务发行量提高约25%，相当于700亿美元。
　　欧央行加息仍有分歧。欧央行7月会议纪要显示，与会者强调，在不确定的环境下，坚持以数据为依据、逐次召开会议的做法是有好处的。欧央行执委施纳贝尔与管委Joachim Nagel均认为，本通胀仍然“畸高”。欧央行管委森特诺表示，欧央行需要对进一步收紧政策非常谨慎，因为近几个月欧元区经济增长弱于预期。但管委卡扎克斯表示，欧洲经济形势相当复杂，仍倾向于加息的一方。
　　欧盟加强碳排放机制。欧盟对外公布CBAM，即碳边境调节机制，过渡期实施细则，从今年10月1日起生效一直持续到2025年底，期间我国企业向欧盟出口产品时，需要报告产品碳排放信息，暂无须缴费。
　　日本货币政策或迎来转折。日本年度经济白皮书认为，自2022年春季以来，日本物价和工资涨幅扩大，日本经济长达25年的通缩战争正在迎来转折点。日本政府对待通胀的乐观态度，则有可能影响到日本央行的货币政策。日本央行行长植田和男表示，日本通胀仍然低于目标，这支持央行当前的货币政策
　　风险提示
　　美联储货币政策紧缩超预期，美国经济下行超预期

研究报告全文：证券研究报告美国银行业监管加码海外聚焦2023年第2期分析师陈兴博士财通宏观首席分析师S0160523030002联系人马骏博士12023年9月3日内容摘要美国劳动力市场降温最新的非农就业数据显示新增就业继续维持低位劳动参与率和失业率共同上行同时薪资增速略有下降反映出劳动力供给持续涌入市场填补职位缺口非农数据公布后市场对美国加息路径预期较公布前有所下调美联储对通胀态度仍有分歧美联储博斯蒂克表示当前政策具有足够约束性能够在合理时间框架内将通胀率拉低到2如果通胀意外攀升将支持进一步收紧政策美联储哈克称明年美国的通胀率将达到3增速将趋于平稳美联储梅斯特表示尽管近期美国通胀出现改善但依然过高并且劳动力市场仍然强劲美国银行业监管加码美国联邦存款保险公司FDIC正式公布了包括所谓生前遗嘱在内的一系列拟议规则将提高对资产规模超过1000亿美元的银行债务和清偿要求其中包括要求这些银行增发数十亿美元的无担保债券这一提议意味着银行必须将其长期债务发行量提高约25相当于700亿美元欧央行加息仍有分歧欧央行7月会议纪要显示与会者强调在不确定的环境下坚持以数据为依据逐次召开会议的做法是有好处的欧央行执委施纳贝尔与管委JoachimNagel均认为本通胀仍然畸高欧央行管委森特诺表示欧央行需要对进一步收紧政策非常谨慎因为近几个月欧元区经济增长弱于预期但管委卡扎克斯表示欧洲经济形势相当复杂仍倾向于加息的一方欧盟加强碳排放机制欧盟对外公布CBAM即碳边境调节机制过渡期实施细则从今年10月1日起生效一直持续到2025年底期间我国企业向欧盟出口产品时需要报告产品碳排放信息暂无须缴费日本货币政策或迎来转折日本年度经济白皮书认为自2022年春季以来日本物价和工资涨幅扩大日本经济长达25年的通缩战争正在迎来转折点日本政府对待通胀的乐观态度则有可能影响到日本央行的货币政策日本央行行长植田和男表示日本通胀仍然低于目标这支持央行当前的货币政策2美国劳动力市场降温美国新增非农就业保持低位美国劳工部最新数据显示8月新增非农就业人数录得187万人非农就业表现高于市场预期连续三个月新增就业人数维持低位指向劳动力市场持续降温劳动参与率录得628较7月上升02个百分点8月失业率录得38较7月上升03个百分点同时加息结束条件逐步成熟最新的非农就业数据显示新增就业继续维持低位劳动参与率和失业率共同上行同时薪资增速略有下降反映出劳动力供给持续涌入市场填补职位缺口非农数据公布后市场对美国加息路径预期较公布前有所下调图1美国新增非农就业万人图2美国失业率和劳动参与率200新增非农就业非农就业总人数右轴1600016失业率劳动参与率右轴6415015500141263100150001050145008620140006461-50135002-100130000601982022082122182222282322381982022082122182222282322383来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所美联储对通胀态度仍有分歧美联储博斯蒂克表示当前政策具有足够约束性能够在合理时间框架内将通胀率拉低到2不赞成短期内放松政策如果通胀意外攀升将支持进一步收紧政策数据显示消费者价格指数中通胀率在5及以上的项目所占比例已从去年夏季有所下降商业调查显示计划继续提高价格的企业减少了劳动力市场正在降温因此博斯蒂克坚定认为美联储必须坚决保持紧缩政策直到通货膨胀率在合理的时间框架内明显达到美联储2的目标此外美联储哈克称明年美国的通胀率将达到3增速将趋于平稳目前劳动力市场降温明显工资对于通胀的支撑也在逐步走弱加息周期或基本结束降息时点仍需进一步观察美联储梅斯特表示尽管近期美国通胀出现改善但依然过高并且劳动力市场仍然强劲图3美国CPI与PPI同比增速图4市场预期美联储加息路径13美国CPI美国核心CPI美国PPI美国核心PPI568月非农数据公布后8月非农数据公布前11美国二季度GDP数据公布后9547525350148-1-3461972012072112172212272312372309E2311E2312E2401E2403E2405E2406E4来源WIND财通证券研究所来源CME财通证券研究所美国银行业监管加码美国联邦存款保险公司FDIC正式公布了包括所谓生前遗嘱在内的一系列拟议规则将提高对资产规模超过1000亿美元的银行债务和清偿要求其中包括要求这些银行增发数十亿美元的无担保债券作为应对潜在损失的缓冲这一提议意味着银行必须将其长期债务发行量提高约25相当于700亿美元同时FDIC主席马丁格伦伯格表示在联邦存款保险公司工作人员提出的提案中包括要求上述规模的银行发行更多的长期债务以提供更多的资金来抵消潜在的损失让储户放心并鼓励投资者密切关注银行的运营情况该提案通过PNC金融服务集团五三银行FifthThirdBancorp和公民金融集团CitizensFinancialGroup等地区性银行将被纳入更严格的新规则图5地方联储美国金融条件指数图6美联储流动性使用量十亿美元10250风险信贷杠杆NFCI窗口贴现工具一级贷款BTFP其他信贷支持225052001751500012510075-055025-1001581681781881982082182282380380580780981181381581781982182385来源WIND财通证券研究所来源FRED财通证券研究所欧央行加息仍有分歧欧央行7月会议纪要显示与会者强调在不确定的环境下坚持以数据为依据逐次召开会议的做法是有好处的因为市场参与者会特别关注理事会对未来利率路径的指导欧洲央行行长拉加德表示新冠疫情欧洲地缘冲突和新的地缘政治格局导致能源供应和贸易模式发生深刻变化而气候变化加速则迫使各国尽一切努力使经济脱碳这些转变最明显的影响是全球高通胀虽然各国央行通过收紧货币政策作为回应并取得进展但对抗通胀的斗争尚未取得胜利欧央行执委施纳贝尔与管委JoachimNagel均认为本通胀仍然畸高欧央行管委森特诺表示欧央行需要对进一步收紧政策非常谨慎因为近几个月欧元区经济增长弱于预期同时欧央行管委卡扎克斯表示欧洲经济形势相当复杂核心通胀仍然居高不下仍倾向于加息的一方图7欧元区通胀拆分图8欧洲系统性金融压力指数CISS11能源服务商品不包含能源食品HICP08债券市场权益市场金融中介汇率市场货币市场跨指数相关性9067045023001-02-1-041982022082122182222282322381581681781881982082182282386来源CEIC财通证券研究所来源ECB财通证券研究所欧盟委员会加强碳排放机制欧盟对外公布CBAM即碳边境调节机制过渡期实施细则从今年10月1日起生效一直持续到2025年底期间我国企业向欧盟出口产品时需要报告产品碳排放信息暂无须缴费碳边境调节机制CarbonBorderAdjustmentMechanismCBAM是欧盟fitfor55碳排放一揽子计划的重要组成部分其主要目的是防止碳泄漏carbonleakag的风险是针对部分进口产品的碳排放量征收税费即碳边境税要求进口至欧盟或从欧盟出口的高碳产品缴纳相应额度的税费或退还相应的碳排放配额欧盟承诺到2030年将其温室气体净排放量比1990年的水平减少552050年实现碳中和为了达到减排目标欧盟建立了温室气体排放配额交易系统EUETS欧盟地区的企业的碳成本将有所上升所以部分企业将生产转移至其他国家导致碳泄漏从而仍导致全球总排放量的增加所以设立碳边境调节机制来避免碳泄漏7日本货币政策或迎来转折日本内阁府发布了年度经济白皮书日本年度经济白皮书认为自2022年春季以来日本物价和工资涨幅扩大日本经济长达25年的通缩战争正在迎来转折点日本政府对待通胀的乐观态度则有可能影响到日本央行的货币政策市场正在密切关注日本央行的超宽松政策何时会进行调整同时日本央行行长植田和男表示日本通胀仍然低于目标这支持央行当前的的货币政策策略在2023年剩余时间内日本剔除食品的CPI将放缓价格涨幅仍慢于央行目标这也解释了为何官员仍坚持实施当前的货币政策策略明年一季度或有足够的数据来判断通胀能否持续达到2的目标这是逐步取消超宽松货币政策的先决条件图9日本通胀表现5日本CPI日本核心CPI日本PPI右轴15410325100-1-5-2-3-100570770971171371571771972172378来源IFIND财通证券研究所美国失业金申请人数小幅下降美国8月19日当周初次申请失业金人数为23万较前值略微下降美国8月12日持续领取失业金人数为1702万较前值略微下行图10美国申请失业金人数万100400美国当周初次申请失业金人数季调万90美国持续领取失业金人数季调万右轴80350703006050250403020020150100100212215218211122222522822112322352389来源WIND财通证券研究所美国8月ISM制造业PMI好于预期美国8月ISM制造业PMI为476较上月有所上行图11主要经济体制造业PMI指数70美国制造业PMI欧元区制造业PMI德国制造业PMI法国制造业PMI6560555045403519820220821221822222823223810来源WIND财通证券研究所美国财政部一般账户余额小幅上涨美国财政部TGA账户8月23日达41603亿美元较前值有所上涨图12美国财政部一般账户亿美元2000018000160001400012000100008000600040002000020820122142182112224228221223423811来源WIND财通证券研究所美国红皮书商业销售持续上行美国红皮书商业零售销售本周周同比增速达42较前值继续上行图13红皮书商业零售销售周同比2520151050-520122142182112224228221223423812来源WIND财通证券研究所美国7月PCE物价指数小幅上升美国7月PCE物价指数同比升33较上月小幅上行7月核心PCE物价指数同比升42同样较上月小幅上行图14美国PCE同比增速10PCE核心PCE86420-217718118719119720120721121722122723123713来源WIND财通证券研究所欧元区失业率保持低位日本小幅上行欧元区7月份失业率为64保持在5月创下的历史最低水平德国8月失业率57日本7月失业率27较上月上升02个百分点图15主要经济体失业率16美国欧元区20国日本德国法国意大利1412108642017818819820821822823814来源WIND财通证券研究所风险提示美联储货币政策紧缩超预期美国经济下行超预期15信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用