8月我国出口增速大幅上行，主因去年同期低基数效应。8月代表性商品的出口增速贡献中，数量因素对出口增速的贡献幅度继续上行，价格因素对出口增速的拖累幅度有所扩大。出口结构有所转变，一方面，从出口国别来看，对主要发达经济体出口表现不一，对美出口改善显著好于欧日，而在发展中经济体中，对过去曾显著拉动我国出口的俄罗斯、非洲和拉美等国家或地区出口趋弱，但对东盟有所回升。另一方面，从出口品类来看，机电产品整体有所回升，但此前出口持续表现较强的汽车有所疲软，已连续四个月下行。我们认为，未来出口上行或仍将持续，首先，由于去年下半年出口增速持续回落，低基数效应将继续支撑出口上行。其次，考虑到以美国为首的发达经济体库存周期将由去库切换至主动补库阶段，同时近来美国制造业投资火热且房地产持续回暖，其对我国出口的需求也将继续改善。最后，发展中国家对我国制造业出口拉动仍有韧性，年内我国出口增速仍有望回正。其中汽车机械等行业表现较强，但未来或将逐步让位于家居服装等消费品。
　　出口增速大幅上行。根据海关总署统计，按美元计价，2023年8月我国出口同比增速录得-8.8%，较7月增速大幅回升，主因去年同期低基数效应。
　　数量增长上行，价格拖累扩大。数量增长上行，价格拖累扩大。按数量和价格因素拆解十余种代表性商品的出口增速，我们发现，8月代表性商品的出口增速贡献中，数量因素对出口增速的贡献幅度继续上行，价格因素对出口增速的拖累幅度有所扩大。
　　发达经济体分化明显。对主要发达经济体出口均受到低基数效应影响，但对美国出口大幅回升，而对欧盟仅小幅回升，对日本出口小幅下降，分化较为明显。从出口增速拉动值来看，主要贸易伙伴中仅俄罗斯对我国出口增速拉动为正，而欧盟和东盟仍是主要拖累。
　　机电上行，但汽车持续回落。从商品类别上来看，机电设备中机械和电子仍呈分化态势，机械对我国出口增速贡献仍为正值，而电子产品则继续拖累出口。从产业链视角来看，交运设备表现仍强，劳动密集型产品整体回升，芯片产业链持续分化。
　　进口增速大幅上行。2023年8月我国进口同比增速升至-7.3%，较7月大幅上行，主因内需有所修复。从量价拆分来看，代表性商品的进口增速中，价格因素降幅收窄，数量因素增速有所增加。8月我国贸易顺差683.6亿美元，较7月小幅缩窄。
　　风险提示：国内经济复苏不及预期，欧美需求回落超预期，发展中国家需求不及预期，进出口政策变动。

研究报告全文：宏观月报20230907出口回升能够持续吗8月外贸数据解读证券研究报告分析师陈兴核心观点SAC证书编号S0160523030002chenxingctseccom8月我国出口增速大幅上行主因去年同期低基数效应8月代表性商品的出口增速贡献中数量因素对出口增速的贡献幅度继续上行价格因素对出口增分析师马骏SAC证书编号S0160523080004速的拖累幅度有所扩大出口结构有所转变一方面从出口国别来看对主majunctseccom要发达经济体出口表现不一对美出口改善显著好于欧日而在发展中经济体中对过去曾显著拉动我国出口的俄罗斯非洲和拉美等国家或地区出口趋弱但对东盟有所回升另一方面从出口品类来看机电产品整体有所回升相关报告但此前出口持续表现较强的汽车有所疲软已连续四个月下行我们认为未1美国银行业监管加码海外聚焦来出口上行或仍将持续首先由于去年下半年出口增速持续回落低基数效2023年第2期2023-09-03应将继续支撑出口上行其次考虑到以美国为首的发达经济体库存周期将由2政策多管齐下实体经济图谱2023年第27期2023-09-03去库切换至主动补库阶段同时近来美国制造业投资火热且房地产持续回暖3稳汇率信号频发流动性观察其对我国出口的需求也将继续改善最后发展中国家对我国制造业出口拉动2023年第2期财通宏观陈兴团队仍有韧性年内我国出口增速仍有望回正其中汽车机械等行业表现较强但2023-09-02未来或将逐步让位于家居服装等消费品出口增速大幅上行根据海关总署统计按美元计价2023年8月我国出口同比增速录得-88较7月增速大幅回升主因去年同期低基数效应数量增长上行价格拖累扩大数量增长上行价格拖累扩大按数量和价格因素拆解十余种代表性商品的出口增速我们发现8月代表性商品的出口增速贡献中数量因素对出口增速的贡献幅度继续上行价格因素对出口增速的拖累幅度有所扩大发达经济体分化明显对主要发达经济体出口均受到低基数效应影响但对美国出口大幅回升而对欧盟仅小幅回升对日本出口小幅下降分化较为明显从出口增速拉动值来看主要贸易伙伴中仅俄罗斯对我国出口增速拉动为正而欧盟和东盟仍是主要拖累机电上行但汽车持续回落从商品类别上来看机电设备中机械和电子仍呈分化态势机械对我国出口增速贡献仍为正值而电子产品则继续拖累出口从产业链视角来看交运设备表现仍强劳动密集型产品整体回升芯片产业链持续分化进口增速大幅上行2023年8月我国进口同比增速升至-73较7月大幅上行主因内需有所修复从量价拆分来看代表性商品的进口增速中价格因素降幅收窄数量因素增速有所增加8月我国贸易顺差6836亿美元较7月小幅缩窄风险提示国内经济复苏不及预期欧美需求回落超预期发展中国家需求不及预期进出口政策变动请阅读最后一页的重要声明宏观月报证券研究报告图表目录图1我国出口和进口同比增速3图2代表性出口商品量价拆分情况4图3主要经济体对我国出口增速的拉动4图4代表性出口商品出口金额同比增速5图5重点进口商品量价拆分情况6图6贸易差额亿美元6谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2宏观月报证券研究报告8月我国出口增速大幅上行主因去年同期低基数效应8月代表性商品的出口增速贡献中数量因素对出口增速的贡献幅度继续上行价格因素对出口增速的拖累幅度有所扩大出口结构有所转变一方面从出口国别来看对主要发达经济体出口表现不一对美出口改善显著好于欧日而在发展中经济体中对过去曾显著拉动我国出口的俄罗斯非洲和拉美等国家或地区出口趋弱但对东盟有所回升另一方面从出口品类来看机电产品整体有所回升但此前出口持续表现较强的汽车有所疲软已连续四个月下行我们认为未来出口上行或仍将持续首先由于去年下半年出口增速持续回落低基数效应将继续支撑出口上行其次考虑到以美国为首的发达经济体库存周期将由去库切换至主动补库阶段同时近来美国制造业投资火热且房地产持续回暖其对我国出口的需求也将继续改善最后发展中国家对我国制造业出口拉动仍有韧性年内我国出口增速仍有望回正其中汽车机械等行业表现较强但未来或将逐步让位于家居服装等消费品出口增速大幅上行根据海关总署统计按美元计价2023年8月我国出口同比增速录得-88较7月增速大幅回升主因去年同期低基数效应未来出口上行或仍将持续一方面由于去年下半年出口增速持续回落低基数效应将继续支撑出口上行另一方面考虑到以美国为首的发达经济体库存周期将由去库切换至主动补库阶段同时近来美国制造业投资火热且房地产持续回暖其对我国出口的需求也将继续改善叠加发展中经济体对我国制造业出口拉动韧性年内我国出口增速仍有望回正图1我国出口和进口同比增速60出口进口50403020100-10-20-30-40168178188198208218228238数据来源WIND财通证券研究所数量增长上行价格拖累扩大按数量和价格因素拆解十余种代表性商品的出口增速我们发现8月代表性商品的出口增速贡献中数量因素对出口增速的贡谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3宏观月报证券研究报告献幅度继续上行价格因素对出口增速的拖累幅度有所扩大分品类来看机电劳动密集型以及原材料等品类变动与整体保持一致图2代表性出口商品量价拆分情况30价格同比数量同比交叉项2520151050-5-10-15-2022822102212232234236238数据来源WIND财通证券研究所发达经济体分化明显从出口目的国来看对主要发达经济体出口均受到低基数效应影响但对美国-95出口大幅回升而对欧盟-196仅小幅回升对日本-201出口小幅下降分化较为明显对发展中经济体出口同样分化显著对俄罗斯163出口已连续四个月回落而对东盟-133出口较上月显著上行从出口增速拉动值来看主要贸易伙伴中仅俄罗斯对我国出口增速拉动为正录得04而欧盟和东盟仍是主要拖累分别拖累我国出口增速32个百分点和21个百分点近来美国经济数据表现偏强制造业投资火热房地产也在持续回暖库存周期也将由去库逐步切换至主动补库阶段未来或将对我国出口形成一定支撑我国近来对外合作持续加强叠加一带一路中非合作论坛等合作机制推动长期来看发展中国家对我国出口拉动仍有韧性图3主要经济体对我国出口增速的拉动25美国欧盟东盟俄罗斯非洲拉美20日韩其他同比增速151050-5-10-152282211232235238数据来源WIND财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4宏观月报证券研究报告机电上行但汽车持续回落从商品类别上来看机电产品劳动密集型产品和原材料产品对8月出口增速的拉动值分别为-41-21和-18其中机电产品对出口的贡献较7月上行约26个百分点机械和电子仍呈分化态势机械对我国出口增速贡献仍为正值而电子产品则继续拖累出口从产业链视角来看交运设备表现仍强船舶408由于高基数效应略有放缓而汽车零部件26受益于低基数效应由负转正但汽车和汽车底盘352已连续四个月回落劳动密集型产品整体回升鞋靴-221服装-125箱包-89和家具-68均有上行芯片产业链持续分化自动数据处理设备及其零部件-182以及集成电路-46有所回升手机-205受高基数效应影响由正转负图4代表性出口商品出口金额同比增速60原材料劳动密集机械电子50403020100-10-20-30-4022822102212232234236238数据来源WIND财通证券研究所进口增速大幅上行2023年8月我国进口同比增速升至-73较7月大幅上行主因内需有所修复从量价拆分来看代表性商品的进口增速中价格因素降幅收窄数量因素增速有所增加从金额来看进口原油增速05铜-7大豆06和铁矿石-63在低基数效应影响下降幅有所收窄从数量来看进口原油309大幅增加大豆306和铁矿石106受低基数影响上行而铜-5因高基数效应有所下降谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5宏观月报证券研究报告图5重点进口商品量价拆分情况单价同比数量同比交叉项3020100-10-20-3022822102212232234236238数据来源WIND财通证券研究所贸易顺差小幅缩窄8月我国贸易顺差6836亿美元较7月小幅缩窄展望未来随着欧美等发达经济体库存周期逐步切换出口前景有望好转整体来看出口上行趋势仍将继续其中汽车机械等行业表现较强但未来或将逐步让位于家居服装等消费品图6贸易差额亿美元13001100900700500300100-100188198208218228238数据来源WIND财通证券研究所风险提示国内经济复苏不及预期欧美需求回落超预期发展中国家需求不及预期进出口政策变动谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6宏观月报证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7