事件
　　赛特转债（118044.SH）于2023年9月11日开始网上申购：总发行规模为4.42亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于赛特真空产业制造基地（一期）。
　　当前债底估值为71.89元，YTM为2.82%。赛特转债存续期为6年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为A+/A+,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50%，公司到期赎回价格为票面面值的113.00%（含最后一期利息），以6年A+中债企业债到期收益率8.74%（2023-09-08）计算,纯债价值为71.89元，纯债对应的YTM为2.82%，债底保护一般。
　　当前转换平价为97.09元，平价溢价率为3.00%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2024年03月15日至2029年09月10日。初始转股价35.41元/股，正股赛特新材9月8日的收盘价为34.38元，对应的转换平价为97.09元，平价溢价率为3.00%。
　　转债条款中规中矩，总股本稀释率为9.72%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价35.41元计算，转债发行4.42亿元对总股本稀释率为9.72%，对流通盘的稀释率为9.72%，对股本摊薄压力较小。
　　观点
　　我们预计赛特转债上市首日价格在124.32~138.01元之间。我们预计赛特转债上市首日价格在124.32~138.01元之间，我们预计中签率为0.0014%。综合可比标的以及实证结果，考虑到赛特转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在35%左右，对应的上市价格在124.32~138.01元之间。我们预计网上中签率为0.0014%，建议积极申购。
　　公司是一家集研发、生产、销售真空绝热板为一体的高新技术企业，公司的主营业务为真空绝热材料的研发、生产和销售。公司依托核心技术，在业内享有很高的品牌知名度，成为全球真空绝热材料应用领域，尤其是国际冰箱、冷柜等家电领域的新型绝热材料知名供应商。
　　 2018年以来公司营收稳步增长，2018-2022年复合增速为19.97%。自2018年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V型”波动，2018-2022年复合增速为19.97%。2022年，公司实现营业收入6.38亿元，同比减少10.35%。与此同时，归母净利润先增后减，2018-2022年复合增速为11.95%。2022年实现归母净利润0.64亿元，同比减少43.77%。
　　公司自设立以来，始终专注于真空绝热板的研发、生产和销售，致力于为客户提供节能环保、高性价比的真空绝热材料。
　　公司销售净利率和毛利率小幅波动，销售费用率先降后升，财务费用率先升后降，管理费用率先降后升。2018-2022年，公司销售净利率分别为13.21%、18.54%、18.18%、16.01%和10.01%，销售毛利率分别为40.27%、43.15%、36.37%、32.15%和26.60%。
　　风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。