投资要点：
　　国债期货核心观点：
　　目前TS2312、TF2312、T2312和TL2312的基差水平为-0.07元、0.23元、0.40元和0.36元左右，整体基差水平不高，仅T2312合约基差处于历史平均状态。如果后续债市有继续调整的风险，可以用国债期货进行对冲，因为其对冲成本不高，只不过每个合约适用的环境不一样，TS2312合约适合熊平且期货仓位限制不高的情况，TF2312较为综合（合约波动大、基差也偏低、仓位占用也不大），TL2312合约适合熊陡且期货仓位限制大的情况。
　　而考虑到国债期货的做多热情已经明显消退，期货多空比也从历史极端位置下降到中性水平，债市短期下跌风险已经明显释放，如果投资者想参与反弹交易，可以选择T2312合约。
　　目前可以关注TS2312合约的基差走阔交易和T2312的基差收敛交易，但两个策略需要根据市场单边判断的选择来参与。如果认为市场没有大跌风险，也可以参与做多二永+做空（TF/TS）的策略。
　　考虑到2403合约的流动性不佳，当前建议在主力合约2312合约上进行交易。不过考虑到2312合约基差不高，如果投资者想要套期保值，可以选择2312合约；而如果想要参与反弹交易，可以选择T2312合约或者2403各合约。
　　目前收益率曲线形态已较平坦，如果后续央行对流动性有所呵护，或者降准，那么投资者对未来资金面保持稳定的信心会有所加强，大行融出也会自发增多，此时收益率曲线走陡的概率大；如果继续维持现状，收益率曲线可能还会有小幅变平的可能性，但变平的斜率会有所放缓，长端利率的相对压力会增大。
　　因此短时间可以小仓位尝试做陡曲线交易，优先选择30年和其余期限的做陡交易。保守一点的，可以等待资金形势明朗后再择机参与。
　　投资者行为方面，从国债期货整体净持仓来看，将所有持仓按照5年期维度进行整合。过去一周，国债期货价格继续高位调整，空头力量略微强于多头力量。多头力量主要为空方减仓，这说明做空的投资者已经认为期货下跌风险得到释放。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期