业绩摘要：2024财年Q2公司收入为135.1亿美元，同比增长101.5%，远高于110亿美元的公司指引与彭博一致预期。毛利率为70.1%，同比提升26.6pts。经营利润为68亿美元，同比上升1262.7%；经营利润率为50.3%。GAAP净利润61.9亿美元，同比上升843.3%，净利润率为45.8%。GAAP摊薄每股收益为2.48美元，高于彭博一致预期的1.80美元。Non-GAAP摊薄每股收益为2.70美元，高于彭博一致预期的2.07美元。本季度公司共返还投资者33.8亿美元，其中包括价值32.8亿美元的股票回购。此外公司董事会批准价值250亿美元的无限期股票回购计划。
　　指引持续超预期：公司对下季度的收入指引中值为160亿美元，同比增长169.8%，高于彭博一致预期的128亿美元。随着L40S等不需要CoWoS封装的产品发布，公司的数据中心GPU供应情况将有所改善。数据中心业务将有较强环比增长，需求可见性将延续到明年。
　　数据中心收入爆发，关注需求端渗透率：公司数据中心业务收入103.2亿美元，同比增长171%。CSP、消费互联网公司及企业均因生成式AI产生大量的HGX平台及GPU需求。同时高带宽需求带动网络产品销售收入接近翻倍。美国的数据中心增长最为强劲。中国的需求占数据中心收入的20%至25%，包括计算和网络解决方案。主要云服务公司开始上线H100实例。由于目前市场对于H100产品的高需求，公司未来几个季度的供应量将环比提升，24年业绩确定程度较高。目前市场对于公司的一致预期已经大幅提升，2025年的GPU需求情况将对公司的股价有较大影响。因此我们认为接下来的几个季度需要密切关注微软等公司的AI产品渗透率状况及AMD和Intel替代产品出货情况。
　　目标价650美元，买入评级：微软、谷歌等大厂的资本开支向AI相关硬件倾斜，未来两年内对于GPU的需求将十分强劲。同时由于AMD的竞品年底开始交付，短期内公司数据中心产品无法替代。因此我们基于数据中心业务的快速增长，大幅上调公司未来的收入预测。预计2024-2026财年公司收入CAGR为51.8%，GAAPEPS的CAGR为123.9%。我们采用DCF法对公司进行估值，考虑到未来收入可持续性风险增加，上调公司WACC至9.5%，永续增长率为4%，得出650美元的目标价，较现价有38.12%的上涨空间，买入评级