季度业绩摘要：公司23Q2总收入320亿美元，同比增长11%，高于彭博一致预期的311亿美元。1）Family of Apps收入317.2亿美元，其中广告收入315亿美元，同比增长11.9%。2）Reality Labs收入2.8亿美元，同比下降38.9%。总成本59.5亿美元，毛利率81.4%，同比下降60bps，主要由于基础设施的投入增长。经营利润93.9亿美元，同比增长12.4%，持平彭博一致预期的94亿美元，经营利润率为29.4%。其中Family of Apps经营利润131.3亿美元，Reality Labs经营亏损37.4亿美元。研发费用同比增长7.5%，销售和管理费用分别同比下降12.3%和增长39.4%。GAAP净利润77.9亿美元，同比增长16.5%，高于一致预期的74亿美元。摊薄后每股收益2.98美元，高于一致预期的2.92美元。公司预计23Q2总收入将介于320-345亿美元，收入指引中值同比增长20%，高于一致预期的313亿美元。
　　中国电商客户贡献广告增量：本季度广告曝光量同比增长34%，其中亚太和其他地区贡献较大。广告单价同比下降16%，主因广告投放集中在单价更低的地区导致。整体广告收入中，得益于中国电商公司的海外扩张，电商类广告成为广告收入增长的最大贡献者，其次是媒体娱乐及快消类广告。Facebook ARPU为10.63美元，同比增长8.2%。
　　Reels继续推动用户量与用户粘性增长：公司在业绩会上表示：过去一年里，来自算法推荐的非关注账号内容在用户浏览内容占比大幅提升。同时公司继续推动Reels货币化能力，当前整体平台上有3/4的广告主使用Reels广告。虽然Reels目前处于商业化早期，且用户浏览视频速度较文字慢导致货币化率低于Instagram及Story，但短视频的货币化潜力依然可观。
　　目标价380美元，维持买入评级：公司推进成本控制，进行大规模裁员及削减资本开支计划释放利润。同时广告ARPU及库存反弹带动收入指引超预期，提升了投资者信心。公司未来三年的利润增长将较为明显，上调2023-2025年净利润至332/416/484亿美元，三年复合增速27.8%。采用DCF法估值，WACC为9.5%，长期增长率为3.0%，上调目标价至380美元，维持买入评级。
　　风险：1）宏观经济下行风险；2）VR业务不及预期风险；3）广告行业竞争加剧风险；4）用户数据相关监管风险。