收入和净利润均超出市场预期：Q2交付量为466,140台电动车，同比增长83%。总收入为249.27亿美元，同比增长47%，继续创下新高，同时也超出了市场预期。汽车业务收入为212.68亿美元。发电与储能业务收入为15.09亿美元，储能系统部署为3,653 MWh，同比增长222%。营业收入同比略有下降为24亿美元，营业利润率为9.6%。净利润为27.03亿美元，同比增长20%，高于市场预期。季度末现金及现金等价物为230.75亿美元，同比增长22%；自由现金流为10.05亿美元，同比增长62%。
　　汽车毛利率受上半年降价策略影响：GAAP汽车业务毛利率为19.2%，同比下降8.7个百分点。剔除ZEVCredit贡献的2.82亿美元后，汽车业务毛利率为18.1%，同比下降8.1个百分点，主要由于：1）上半年激进的降价策略，导致汽车毛利率受到挤压；2）上游原材料成本有所下降，但正面影响需要等到下半年才有所体现；3）通胀与加息周期。
　　二季度产能创下新高，上海工厂年产能超过100万台：上海工厂的年化产能已超过100万台。柏林工厂的周产能达5,000台，即将开启新一轮工厂扩张。德州工厂Model Y周产能同样达到5,000台/周目标，年内交付Cybertruck。
　　Cybertruck年内开启首批交付，Dojo正式投产：Cybertruck生产工厂设备已处于调试阶段，预计将于今年展开首批交付。Dojo服务器进入投产阶段，投产后特斯拉的算力将迎来迅速增长期，进而将自动驾驶神经网络训练变得更快、更便宜。
　　目标价320美元，买入评级：我们根据公司2030年的2,000万台年交付以及3 TWh电池产能估算。采用DCF估值（WACC 13%，永续增长率3%），得到目标价320，目标价高于现价21.72%，买入评级。
　　风险提示：新工厂和4680电池量产不达预期、原材料价格持续上涨、供应链及物流影响、Cybertruck延迟交付、FSD新版本推送时间延迟、持续降价影响。