财务摘要：2023Q1公司实现收入179.2亿美元，同比增长28.1%，高于彭博一致预期的174亿美元，商用飞机收入较去年大幅好转。本季度公司毛利为19.2亿美元，经营亏损为1.5亿美元，经营利润率为-0.8%，去年同期为-8.3%。本季度公司GAAP净亏损为4.3亿美元，约合每股亏损0.69美元，不及彭博一致预期的每股亏损0.59美元，去年同期为每股亏损2.06美元。季度经营现金流为3.2亿美元，自由现金流为-7.9亿美元。Non-GAAP核心经营亏损为4.4亿美元，Non-GAAP核心经营利润率为-2.5%，去年同期为10.3%。Non-GAAP核心每股亏损为1.27美元，不及彭博一致预期的每股亏损0.97美元。
　　737交付遭遇短期逆风，公司预计下半年提升月交付量至40架：本季度BCA收入为67亿美元，同比增长60%。BCA经营亏损6.2亿美元，经营利润率-9.2%，去年同期经营亏损为9亿美元。737 MAX当前库存225架，目前约75%的库存737 MAX需要进行机身返工，所以公司预计2季度库存数量可能回升。上半年月交付数约为30架，下半年的月交付数将提升至40架，大部分库存都将于2024年交付完毕。
　　需求恢复情况良好，预计2023年将交付429架737：本季度公司毛订单为120架，包括78架737 MAX及27架787。目前BCA的积压订单超过4500架飞机，价值3337亿美元，上季度为3298亿美元，环比增长良好。公司预计今年将交付总计400-450架737及70-80架787，交付量的恢复将驱动公司的业绩复苏。737的产量将在2023年底提升至每月38架，2025-2026年提升至每月50架。787的产量将在2023年底提升至每月5架，2025-2026年提升至每月10架。
　　目标价260美元，买入评级：我们评估了2023-2025财年公司生产及交付的情况，使用DCF模型对波音公司进行估值。取WACC为8.5%，永续增长率为2%，求得合理股价应为260.00美元，比当前股价高出17.98%。维持买入评级。
　　风险提示：航空市场复苏进度慢于预期、坠机事件导致消费者信心重建缓慢、A320Neo及C919推出导致737 MAX市占率下降、中美关系风险。