出口进入高弹性阶段
　　8月进出口数据出炉，海关口径下，当月家用电器量/美元额/人民币额出口增速均超过10%，以两年CAGR剔除基数影响后，当月出口量及人民币出口额增速均为+1.5%，表现仅次于今年3月份，改善趋势进一步得到验证，出口链正从“外需下台阶+去库存”双重打击中恢复，表观数据进入高弹性阶段。若根据当前趋势作线性外推，家电整体23Q3人民币出口额增速大概率将落在+10%~+15%区间，23Q4大概率落在+15%~+20%区间，量级上可直接对应到主要家电公司出口收入增速；若后续海外需求有轻微改善，低库存情况下出口链超预期可能性较大；反之，可能的风险主要来自外需重新环比走弱拖累接单，估值未有反馈时，这一情况更多是对投资情绪的打击，企业经营企稳好转已较为确定；当前时点出口链总体胜率较高，建议积极布局。
　　经营承压的海外龙头
　　经过本轮需求周期、成本周期及事件冲击洗礼后，海外家电竞争格局有了一些新的变化。一方面，原白电龙头Electrolux以及清洁电器龙头iRobot经营陷入困境，前者开始剥离非核心资产，后者已达成出售意向；另一方面，受地缘因素影响，欧美及韩系龙头纷纷推动俄罗斯及相关区域业务重组。极致的周期波动往往会使部分企业脱离竞争序列，目前来看Electrolux及iRobot有往这一方向发展的趋势。在周期末段，主要公司经营逐步改善之际，Electrolux及iRobot仍在亏损；需求走弱加上竞争加剧，二者自身造血能力下滑明显，融资利率水平又处于高位，财务状况在持续恶化。目前来看，欧美白电龙头不太会经历08年亚洲金融危机后日本家电“集体沉没”的情况，但整体竞争力被进一步削弱，甚至部分龙头的掉队有较大概率发生。
　　乘势而起的中国品牌
　　地缘因素或全球化进程是非常重要的时代背景，但从到目前为止的结果来看，家电行业的全球竞争中，“市场法则”仍是更重要的因素。竞争优势线性积累的情况下，抓住行业波动是后来者实现赶超的重要机会，做好风控的前提下，当前出海机遇大于挑战。一个宏观的证明是，尽管大部分家电品类受到关税影响，但过去四年中国家电出口在全球的贸易份额总体仍稳中有升。另一方面，中国企业的竞争优势也持续得到验证。海尔美国收入及市场份额已经实现对龙头Whirlpool的赶超，欧洲业务收入持续实现20%以上增长，Electrolux作为欧美区域龙头经营承压的情况下，海尔份额有望进一步提升。石头在欧洲、北美及亚太的收入规模都在不断扩张，科沃斯美国高增，加上安克，中国品牌在全球智能扫地机器人方面或已逐渐取得规模竞争优势。
　　维持行业“看好”评级
　　8月家电出口表现较超预期，随着基数走低，短期家电出口将进入高弹性阶段；中长期来看，由于海外白电及清洁龙头在本轮周期中经营压力明显，中国家电品牌份额或有望加速提升。2023Q2白电迎来高质量超预期恢复，竣工支撑后周期景气，智慧家居与小家电外销趋势较好，后续看，暖通空调链经营有支撑，地产链政策强度掷地有声，出口链接单与收入逐步好转，三链共振有望推动家电板块经营和估值持续修复，布局良机来临，重申行业“看好”评级，重点推荐：1）白电赛道的美的集团、海信家电、海尔智家、格力电器；2）扫地机赛道的石头科技；3）地产链强α个股老板电器、华帝股份及公牛集团；此外持续推荐海信视像、新宝股份等标的。
　　风险提示
　　1、国内需求修复不及预期；2、海外需求低预期；3、原材料价格大幅上涨。