综述：曙光已现
　　建材行业（不含新材料）2023H收入同比增长5.6%，毛利率同比下降4.4pct，归属净利率同比下降3.8pct，归属净利润同比下降26.3%。进入2季度，盈利能力复苏更显著，2023Q2行业收入同比增长5.2%，毛利率同比下降1.5pct，归属净利率同比下降1.6pct，归属净利润同比下降8.8%。分子行业，2季度各板块均有改善，家装建材延续趋势，周期品环比更显著。
　　家装建材：龙头与二线分化，盈利端强于收入端
　　从收入端来看，市场压力延续，2季度企业收入实际同比增幅有所回落。但从盈利能力看，2季度企业净利率普遍回升，家装建材龙头企业净利率已回升至历史中枢水平，如东方雨虹、三棵树等；部分龙头盈利能力已经回升至历史中高位，如北新建材、伟星新材等；但较多二线标的距离历史盈利中枢仍有较大提升空间。展望后续，地产政策方向明确，一线城市“认房不认贷”已落地，家装建材有望延续复苏，且在2022年下半年基数更低背景下，同比增幅有望扩大。
　　玻纤：结构景气龙头受益，行业底部逐渐明确
　　从中报看，玻纤行业龙头凭借自身优势以及在风电结构景气下，普遍实现了吨盈利企稳甚至超预期，而相对的是，小企业大部分处于亏损状态。从需求看，风电景气先行，但其他领域尚弱，后续须待国内经济筑底及出口需求改善。从供给看，供给大规模推迟建设，今年新增产量集中在上半年，目前小企业亏损下行业供给由增转减。由此行业底部逐渐明确，后续期待筑底回升。
　　玻璃：浮法&光伏盈利回升，药玻龙头成长依旧
　　浮法玻璃Q2盈利环比改善明显，4月开始随着需求改善及渠道补库，玻璃价格大幅上涨，且伴随着纯碱价格5月开始下跌，盈利环比明显改善。考虑到下半年旺季价格上涨以及同期的低基数，预计玻璃企业Q3业绩同环比均有望增长；光伏玻璃Q2盈利小幅改善，主因纯碱天然气等原材料价格下跌，我们预计3季度旺季价格有望上涨，企业盈利有望继续环比改善；药用玻璃龙头Q2依然体现了良好的成长性，山东药玻业绩超预期，预计Q3收入有望继续保持高增长，毛利率也有望继续改善。中期维度，继续看好中硼硅玻璃占比提升带来的结构性机会。
　　水泥：成本缓释业绩下行，需求承压底部或渐至
　　2023年上半年累计水泥产量9.53亿吨，按照产量全口径计算，较上年下降2.4%。需求承压背景下，虽然供给端持续强化错峰生产，但是价格依然保持下行态势。不过成本端煤炭显著下降赋予了业绩的边际正向支撑，导致2023年业绩下行幅度有限，个别企业在骨料和区域结构改善下，单季度业绩实现微增。不过当前行业基本处于微利状态，少部分企业出现亏损，我们判断行业盈利底部或渐至。从中期来看，龙头估值具备较强安全边际，具备一定博弈参与价值。
　　新材料：成长持续兑现中
　　新材料企业延续向好，石英链表现更优。新材料企业2023Q2合计收入同比上升35.4%，归属净利润同比上升144.7%。石英链标的石英股份、欧晶科技表现更优，量价齐升，弹性较大。碳纤维小丝束龙头盈利承压，主要源于行业价格下跌，但公司产能达产后成本有望显著下行。
　　风险提示
　　1、地产需求修复低于预期；
　　2、原材料价格大幅上涨。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨行业研究丨专题报告丨建材TableTitle曙光已现建材行业2023中报综述报告要点TableSummary建材行业不含新材料2023H收入同比增长56毛利率同比下降44pct归属净利率同比下降38pct归属净利润同比下降263进入2季度盈利能力复苏更显著2023Q2行业收入同比增长52毛利率同比下降15pct归属净利率同比下降16pct归属净利润同比下降88分子行业2季度各板块均有改善家装建材延续趋势周期品环比更显著分析师及联系人TableAuthor范超张佩李金宝李浩董超SACS0490513080001SACS0490518080002SACS0490516040002SACS0490520080026SACS0490523030002请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-07cjzqdt11111建材TableTitle曙光已现2行业研究丨专题报告TableRank投资评级看好丨维持建材行业中报综述2023综述曙光已现TableSummary2市场表现对比图近12个月建材行业不含新材料2023H收入同比增长56毛利率同比下降44pct归属净利率同建材沪深300指数比下降38pct归属净利润同比下降263进入2季度盈利能力复苏更显著2023Q2行4业收入同比增长52毛利率同比下降15pct归属净利率同比下降16pct归属净利润同-3-11比下降88分子行业2季度各板块均有改善家装建材延续趋势周期品环比更显著-1920229202312023520239家装建材龙头与二线分化盈利端强于收入端资料来源Wind从收入端来看市场压力延续2季度企业收入实际同比增幅有所回落但从盈利能力看2季度企业净利率普遍回升家装建材龙头企业净利率已回升至历史中枢水平如东方雨虹三棵相关研究树等部分龙头盈利能力已经回升至历史中高位如北新建材伟星新材等但较多二线标的距离历史盈利中枢仍有较大提升空间展望后续地产政策方向明确一线城市认房不认贷首付下限调整一线城市TableReport认房不认贷落地已落地家装建材有望延续复苏且在2022年下半年基数更低背景下同比增幅有望扩大建材周专题2023W342023-09-04推进认房不认贷重视建材稳增长建材周玻纤结构景气龙头受益行业底部逐渐明确专题2023W332023-08-29从中报看玻纤行业龙头凭借自身优势以及在风电结构景气下普遍实现了吨盈利企稳甚至超7月统计局数据延续低位期待政策发力预期而相对的是小企业大部分处于亏损状态从需求看风电景气先行但其他领域尚弱建材周专题2023W322023-08-21后续须待国内经济筑底及出口需求改善从供给看供给大规模推迟建设今年新增产量集中在上半年目前小企业亏损下行业供给由增转减由此行业底部逐渐明确后续期待筑底回升玻璃浮法光伏盈利回升药玻龙头成长依旧浮法玻璃Q2盈利环比改善明显4月开始随着需求改善及渠道补库玻璃价格大幅上涨且伴随着纯碱价格5月开始下跌盈利环比明显改善考虑到下半年旺季价格上涨以及同期的低基数预计玻璃企业Q3业绩同环比均有望增长光伏玻璃Q2盈利小幅改善主因纯碱天然气等原材料价格下跌我们预计3季度旺季价格有望上涨企业盈利有望继续环比改善药用玻璃龙头Q2依然体现了良好的成长性山东药玻业绩超预期预计Q3收入有望继续保持高增长毛利率也有望继续改善中期维度继续看好中硼硅玻璃占比提升带来的结构性机会水泥成本缓释业绩下行需求承压底部或渐至2023年上半年累计水泥产量953亿吨按照产量全口径计算较上年下降24需求承压背景下虽然供给端持续强化错峰生产但是价格依然保持下行态势不过成本端煤炭显著下降赋予了业绩的边际正向支撑导致2023年业绩下行幅度有限个别企业在骨料和区域结构改善下单季度业绩实现微增不过当前行业基本处于微利状态少部分企业出现亏损我们判断行业盈利底部或渐至从中期来看龙头估值具备较强安全边际具备一定博弈参与价值新材料成长持续兑现中新材料企业延续向好石英链表现更优新材料企业2023Q2合计收入同比上升354归属净利润同比上升1447石英链标的石英股份欧晶科技表现更优量价齐升弹性较大碳纤维小丝束龙头盈利承压主要源于行业价格下跌但公司产能达产后成本有望显著下行风险提示1地产需求修复低于预期更多研报请访问2原材料价格大幅上涨长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com行业研究专题报告目录综述曙光已现5家装建材龙头与二线分化盈利端强于收入端6玻纤结构景气龙头受益行业底部逐渐明确14玻璃浮法光伏盈利回升药玻成长依旧15浮法玻璃景气底部改善趋势明确16光伏玻璃季节性修复可期中期关注供需匹配17药用玻璃结构升级继续龙头成长依旧19水泥成本缓释业绩下行需求承压底部或渐至20新材料成长持续兑现中23风险提示31图表目录图1房屋新开工面积竣工面积销售面积基建投资累计同比8图2房屋新开工面积竣工面积销售面积基建投资当月同比8图330大中城市商品房一周滚动成交面积万平方米9图412城二手房一周滚动成交面积万平方米9图5家装建材企业毛利率同比变化情况10图6主要原材料价格走势元吨10图7家装建材企业历史单2季度归属净利率12图8无碱玻璃纤维纱均价元吨15图9电子纱均价走势元吨15图10玻纤库存天数走势15图11全国浮法玻璃均价元重箱17图12全国浮法玻璃生产企业库存万重箱17图13玻璃-纯碱-燃料价格差情况元重箱17图14纯碱价格走势元吨17图1532mm镀膜光伏玻璃出厂均价元平方米18图1620mm镀膜光伏玻璃出厂均价元平方米18图17全国光伏玻璃盈利价格差元重箱19图18光伏玻璃库存天数19图19原辅包登记资料登记及审评审批流程20图20全国水泥价格情况元吨22图21华东水泥价格情况元吨22图22全国水泥出货情况23图23华东水泥出货情况23图24全国水泥煤炭价格差情况元吨23图25华东水泥煤炭价格差情况元吨23图26碳纤维价格元kg25请阅读最后评级说明和重要声明3323research95579com行业研究专题报告图27丙烯腈价格元吨25表12023H主要建材板块财务指标5表22023Q2主要建材板块财务指标5表3主要建材板块季度财务指标5表42023H主要家装建材企业财务指标6表52023Q2主要家装建材企业财务指标7表6主要家装建材企业单季度营收增速走势8表7主要家装建材企业单季度毛利率走势9表8主要原材料季度均价万元吨10表9主要家装建材企业单季度费用率与归属净利率走势11表102023H主要家装建材企业现金流指标12表11主要家装建材企业收现比走势13表122023H主要玻纤企业财务指标14表132023Q2主要玻纤企业财务指标14表142023H主要玻璃企业财务指标15表152023Q2主要玻璃企业财务指标16表162023H主要浮法玻璃企业财务指标16表172023Q2主要浮法玻璃企业财务指标16表182023H主要光伏玻璃企业财务指标18表192023Q2主要光伏玻璃企业财务指标18表202023H主要药用玻璃企业财务指标19表212023Q2主要药用玻璃企业财务指标19表222023H主要水泥企业财务指标20表232023Q2主要水泥企业财务指标20表24主流水泥单季度业绩表现21表25全国水泥价格元吨21表26全国水泥盈利分析元吨22表272023H主要新材料企业财务指标23表282023Q2主要新材料企业财务指标24请阅读最后评级说明和重要声明4324research95579com行业研究专题报告综述曙光已现行业复苏趋势已经出现建材行业不含新材料2023H收入同比增长56毛利率同比下降44pct费用率同比下降02pct归属净利率同比下降38pct扣非净利率同比下降32pct对应归属净利润同比下降263扣非净利润同比下降253进入2季度盈利能力复苏更为显著利润开始回升建材行业2023Q2收入同比增长52毛利率同比下降15pct费用率同比下降01pct归属净利率同比下降16pct扣非净利率同比下降09pct对应归属净利润同比下降88扣非净利润同比下降39分子板块而言2季度各板块均有改善周期板块更为显著2023年1季度家装建材收入端已改善盈利能力同比回升但水泥玻璃玻纤价格仍处底部单位盈利尚未恢复一季度业绩仍下滑较大而进入2季度家装建材延续向好在2022年基数更低的背景下同比增幅扩大水泥玻璃玻纤在原材料下行下均出现单位盈利的企稳或回升尤其在玻璃在涨价拉动下盈利回升更为显著表12023H主要建材板块财务指标2023H营收同比毛利率同比变动费用率同比变动归属净利率同比变动扣非净利率同比变动归属净利同比扣非净利同比水泥56192-71930275-5869-57-403-422玻璃208186-4782-0791-4083-32-161-131玻纤-143263-6010414167-93120-61-449-430家装建材6128618174-1081287429627755新材料2743088710700170781627513481363合计73231-32114-0295-2785-22-167-149合计56223-44114-0288-3878-32-263-253不含新材料资料来源Wind长江证券研究所表22023Q2主要建材板块财务指标2023Q2营收同比毛利率同比变动费用率同比变动归属净利率同比变动扣非净利率同比变动归属净利同比扣非净利同比水泥15219-36880397-3897-36-272-258玻璃125206-2780-02113-26104-20-83-54玻纤126235-2399-02121-62107-13-25405家装建材6929631152-101044110046774977新材料35432910610706182811768014471484合计73248-05106-01110-08106-020558合计52240-15105-01103-1699-09-88-39不含新材料资料来源Wind长江证券研究所表3主要建材板块季度财务指标营收增速22Q222Q322Q423Q123Q2水泥-191-182-9911515玻璃189148285305125玻纤20-130-03-195126家装建材-87-95-1304969新材料0313685155354合计-107-102-529773合计-114-117-629152不含新材料请阅读最后评级说明和重要声明5325research95579com行业研究专题报告毛利率费用率22Q222Q322Q423Q123Q222Q222Q322Q423Q123Q2水泥25519715315721984929710188玻璃2331961781662068287998480玻纤29429025327923510411112612999家装建材265267269271296162170191206152新材料223238248280329101112144113107合计255225198205248106115125125106合计257224194197240107115124126105不含新材料归属净利率扣非净利率22Q222Q322Q423Q123Q222Q222Q322Q423Q123Q2水泥1367141469713274343497玻璃138936869113123876062104玻纤221206194165121147134109104107家装建材637422491045471-0138100新材料1011091201491829610289137176合计119885870110109823955106合计12087546110311080354699不含新材料归属净利润增速扣非净利润增速22Q222Q322Q423Q123Q222Q222Q322Q423Q123Q2水泥-413-612-803-602-272-402-574-827-682-258玻璃-265-431137-264-83-320-44595-234-54玻纤-54-238-75-494-254-161-435-223-60505家装建材-557-305-543466774-597-275-1014452977新材料284681100610841447331778153010611484合计-380-444-586-33805-396-446-685-40758合计-400-480-637-440-88-417-484-732-518-39不含新材料资料来源Wind长江证券研究所注由于上市较晚未有同期财报22Q2计算整体同比时剔除箭牌家居森鹰窗业欧晶科技后同家装建材龙头与二线分化盈利端强于收入端家装建材板块2023H收入同比增长61毛利率同比上升18pct费用率同比下降10pct归属净利率同比上升28pct扣非净利率同比上升29pct对应归属净利润同比增长627扣非净利润同比下降755家装建材板块2023Q2收入同比增长69毛利率同比上升31pct费用率同比下降10pct归属净利率同比上升41pct扣非净利率同比上升46pct对应归属净利润同比增长774扣非净利润同比增长977表42023H主要家装建材企业财务指标2023H营收同比毛利率同比变动费用率同比变动归属净利率同比变动扣非净利率同比变动归属净利同比扣非净利同比东方雨虹101289201640179167416381396科顺股份47211-161501014-4512-30-752-698凯伦股份41924106192-16421916-191565-343北新建材9930202122-141660816012158191坚朗五金3331223276-140430012711511049三棵树21931032236-2154343937224028705亚士创能5234027245-442603212120827743请阅读最后评级说明和重要声明6326research95579com行业研究专题报告伟星新材-10641234217262217521677355396公元股份-3322145131024730423016972230帝欧家居-11222348249-33-3490-3894757743蒙娜丽莎-0527968188-26572235722513371339东鹏控股15832042178-6510668966922493150箭牌家居38294-54220-2250-2244-22-282-308森鹰窗业7132222133-251295210330798518兔宝宝-1262041698-04881767098319震安科技-232399-263159245-8239-93-728-775家装建材板块6128618174-1081287429627755资料来源Wind长江证券研究所表52023Q2主要家装建材企业财务指标2023Q2营收同比毛利率同比变动费用率同比变动归属净利率同比变动扣非净利率同比变动归属净利同比扣非净利同比东方雨虹4029132141-03101299832461547科顺股份27208011411701-5905-34-983-870凯伦股份343250-02186-22260424-28611-385北新建材15932512114-111950819017211273坚朗五金2331930243-1034323227156305513三棵树22431932199-187732723711111497亚士创能7633431184-2655-2151-01-21753伟星新材-10443853210252397423277294337公元股份-0523949126024631402720202121帝欧家居-5623466205-47171451315011251091蒙娜丽莎-2830078173-21873098831113811385东鹏控股14735356149-4315464147759611325箭牌家居67290-53179-1772-2571-22-208-190森鹰窗业1943432993-181954017117504324兔宝宝221910179-12100187409247170震安科技06414-67264-0753-5646-74-511-612家装建材板块6929631152-101044110046774977资料来源Wind长江证券研究所从收入端来看市场压力延续2季度企业收入同比增幅有所回落2季度地产施工延续弱势且疫后修复与货物补发的影响主要体现在1季度2季度家装建材企业收入同比增幅有所回落从22Q1-23Q2过去六个季度看板块单季度收入增速分别为79-87-95-1304969但22Q1基数较高22Q2基数较低我们采用两年复合同比增速口径拟合企业相较正常情形的复苏程度则今年2季度同比增速较1季度同比增速回落企业对比看则龙头率先复苏如涂料龙头三棵树瓷砖龙头东鹏控股等呈现优势展望后续地产销售端政策陆续落地一线城市认房不认贷近期发布政策方向明确地产销售改善与保交楼有望拉动地产链回暖家装建材将延续向好趋势且在2022年下半年基数更低背景下同比增幅有望扩大请阅读最后评级说明和重要声明7327research95579com行业研究专题报告表6主要家装建材企业单季度营收增速走势营收增速22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q123Q2同比同比同比同比同比同比两年复合同比两年复合同比东方雨虹17317-45-15318840183科顺股份18746-55-1847627134凯伦股份-269-231-129-10455734372北新建材105-32-148-1042515966坚朗五金39-128-129-21248234-6三棵树145-6005-37209224187亚士创能-188-457-332-2510776-10-24伟星新材1220413182-109-1040-5公元股份81-131-134-157-67-050-7帝欧家居-340-374-243-354-203-56-27-23蒙娜丽莎67-107-42-25536-285-7东鹏控股-147-131-89-16418514710箭牌家居-140-185-1767-13森鹰窗业45-189-176194-99兔宝宝190-145-139-21-31722-10-7震安科技510122735160-44306-86家装建材板块79-87-95-13049696-1资料来源Wind长江证券研究所注由于上市较晚未有同期财报22Q122Q2计算整体同比时剔除箭牌家居森鹰窗业计算23Q1两年复合同比时亦然图1房屋新开工面积竣工面积销售面积基建投资累计同比图2房屋新开工面积竣工面积销售面积基建投资当月同比3060204010200-100-20202108202110202112202206202208202202202210202204202212202302202304202306-20-30202306202304202302202212202210202208202206202204202202202112202110-40202108-40-50-60新开工面积竣工面积新开工面积竣工面积销售面积基建投资不含电力销售面积基建投资不含电力资料来源Wind国家统计局长江证券研究所资料来源Wind国家统计局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明8328research95579com行业研究专题报告图330大中城市商品房一周滚动成交面积万平方米图412城二手房一周滚动成交面积万平方米70025060020050040015030010020050100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所从毛利率来看回升趋势更为显著2021年以来大宗商品价格高企带动板块原材料价格持续走高使得企业成本端持续承压但自2022年以来部分原材料先后出现了高位下行2023年上半年较多原材料已经降至历史低位对盈利能力拉动显著其中瓷砖行业室内管等2023H盈利能力回升更大涂料行业盈利能力自2022年已开始回升2023H延续回升趋势防水行业2023Q2受益沥青同比下行原材料负面影响减轻表7主要家装建材企业单季度毛利率走势毛利率22Q222Q322Q423Q123Q2东方雨虹259238256287291科顺股份206190198216208凯伦股份252175153227250北新建材314292274269325坚朗五金289312312301319三棵树286306288296319亚士创能304327342350334伟星新材385433395372438公元股份190167213199239帝欧家居168170183202234蒙娜丽莎222271245245300东鹏控股297310317248353箭牌家居343325302304290森鹰窗业313356345263343兔宝宝190172182227191震安科技481429411374414家装建材板块265267269271296资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明9329research95579com行业研究专题报告图5家装建材企业毛利率同比变化情况20151050东科凯北坚三亚伟公帝蒙东箭森兔震家-5方顺伦新朗棵士星元欧娜鹏牌鹰宝安装雨股股建五树创新股家丽控家窗宝科建-10虹份份材金能材份居莎股居业技材板-15块-2022Q1同比22Q2同比22Q3同比22Q4同比23Q1同比23Q2同比资料来源Wind长江证券研究所图6主要原材料价格走势元吨300006000铝合金250005000PVC电石法锌合金200004000PP-R热水管苯乙烯150003000丙烯酸丁酯100002000钛白粉金红石型沥青重交沥青右轴500010002020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09资料来源Wind长江证券研究所表8主要原材料季度均价万元吨沥青PVCPP-R钛白粉铝合金锌合金丙烯酸丁酯苯乙烯重交沥青电石法热水管金红石型2021Q1029816952161078810871480080717312021Q2031619262270089911671678097019872021Q3032921632317095111751846090719562021Q403282279244809831168155908771985请阅读最后评级说明和重要声明103210research95579com行业研究专题报告2022Q1036423722600086911271519092319722022Q2043521792713085411231366102019652022Q3046219642517065310460995095117132022Q4041620052528060610390912083515032023Q1039819532393062310270993084815172023Q203971932215505781012086308041577当前价格04022025220606181000108008951597202391资料来源Wind长江证券研究所从费用端来看由于收入增速回升费用摊薄加上企业主动精简费用费用率下行显著结合毛利率上行趋势最终2季度家装建材企业利润端改善显著表9主要家装建材企业单季度费用率与归属净利率走势费用率归属净利率22Q222Q322Q423Q123Q222Q222Q322Q423Q123Q2东方雨虹14414220519314172855951101科顺股份1241751941631416013-533101凯伦股份2081682752001862201-3056826北新建材125128154132114187143171125195坚朗五金253250232324243024227-4134三棵树2171952433021994563091377亚士创能210246225370184764146-3255伟星新材185142159227210165243189194239公元股份1241241111371261501084846帝欧家居253312378332205-128-131-1117-13217蒙娜丽莎194183211214173-22267-080687东鹏控股19225223324014990390401154箭牌家居1962212193071799894760372森鹰窗业110951542519315517598-65195兔宝宝9192601347982571867100震安科技270231184398264109109883253家装建材板块16217019120615263742249104资料来源Wind长江证券研究所2季度看家装建材企业净利率普遍回升部分龙头已经回升至历史中高位历史对比看家装建材龙头企业净利率已经回升至历史中枢水平如东方雨虹三棵树等部分龙头盈利能力已经回升至历史中高位如北新建材伟星新材等但较多二线企业距离历史盈利中枢仍有较大的提升空间请阅读最后评级说明和重要声明113211research95579com行业研究专题报告图7家装建材企业历史单2季度归属净利率资料来源Wind长江证券研究所经营质量改善信用减值规模下降2023H主要家装建材企业收现比为101整体较去年同期上升2pct或体现了房企主动收缩风险地产业务重视回款从经营活动现金流净额层面改善更大部分由于原材料压力减轻付现比有所下降2023H经营活动现金流净额约-8亿元同比增加约81亿元此外板块信用减值规模下降合计产生信用减值损失约10亿元较去年同期减少约5亿元我们认为经营质量改善将持续主要源于地产下行下企业积极进行渠道调整收缩大B业务转向小b与C端业务目前龙头企业渠道调整已有显著成效表102023H主要家装建材企业现金流指标收现比净现比经营活动现金流净额亿元信用减值损失亿元公司2023H同比变动2023H同比变动2023H2022H变动2023H2022H变动东方雨虹949-296427-3943-69803037-407-517110科顺股份832-1244-967-754-678-076-155-100-055凯伦股份98-3-1411387-078-329251-031007-037北新建材86-467151276854422-001-019018坚朗五金1119-3320--428-646218-051-050-001三棵树106-763-100195156039-073-063-010亚士创能99-101751104069-302370-071008-079伟星新材12098258406088318-001-006004公元股份1232244382416-088504-110-102-007帝欧家居129-6--296-358654-004-062057蒙娜丽莎101-8102-168202-034-038-511474东鹏控股12610244412938-1991137-019-014-005箭牌家居1096105372179-638817-007-019012森鹰窗业11310249193108013094-010-009-001兔宝宝1089173177498-012510-018-031013震安科技72-18-858-933-128041-169-997-1488492合计1012-15254-781-88758094-997-1488492资料来源Wind长江证券研究所注由于部分企业业绩为负因此不计算当年净现比或不计算同比但板块合计计算时包含上述企业请阅读最后评级说明和重要声明123212research95579com行业研究专题报告表11主要家装建材企业收现比走势收现比收现比2019H2020H2021H2022H2023H2019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2东方雨虹90938885946480766882科顺股份82827581837569628983凯伦股份845355101986845477671北新建材10597969086110969710096坚朗五金83867610111185856899105三棵树921021041131068187849186亚士创能727590110997266898085伟星新材116119110111120114116105112118公元股份1071171071201239193749588帝欧家居1067098135129897192126109蒙娜丽莎107998810910188997710298东鹏控股123120116126114113105122箭牌家居110103109110102109森鹰窗业9991150103113999120810792兔宝宝111116105991081131149995102震安科技836960907268524911641家装建材板块989695991018788879194资料来源Wind长江证券研究所而就防水企业而言中报表现有所分化1东方雨虹体量最庞大但调整最迅速一是渠道优化和品类扩张2021-2023H零售占比为152531而直销收入占比逐步下降为504032二是风险应对能力优秀针对较大规模的地产商应收提前收缩风险房企且及时抵押工抵房公司上半年毛利率约29净利率约8是行业内盈利能力优异的企业2科顺股份处于渠道调整的过渡期上半年科顺凯伦北新防水毛利率分别为212419净利率分别为45加回减值434公司收入端表现较优科顺是近几年除雨虹外收入增长较快的防水公司2023H收入为2021H高峰的115但盈利承压2季度净利率低预期主要源于毛利率和费用率表现不佳重要的原因是在进行渠道优化经销业务毛利率低于直销业务和渠道投入新增网点的各类补贴费用3北新建材内部整合需要较长时间北新防水过去几年收入并不理想2020-2022年收入分别为333931亿元但2023H防水建材收入逆势增长17且盈利能力开始扭亏为盈我们推测或源于内部防水业务的整合本身需要较长时间当前才迈入正常的发展状态请阅读最后评级说明和重要声明133213research95579com行业研究专题报告玻纤结构景气龙头受益行业底部逐渐明确玻纤企业2023H合计收入同比下降143毛利率同比下降60pct费用率同比上升14pct归属净利率同比下降93pct扣非净利率同比下降61pct对应归属净利润同比下降449扣非净利润同比下降4302023Q2合计收入同比增长126毛利率同比下降23pct费用率同比下降02pct归属净利率同比下降62pct扣非净利率同比下降13pct对应归属净利润同比下降254扣非净利润同比增长05表122023H主要玻纤企业财务指标2023H营收同比毛利率同比变动费用率同比变动归属净利率同比变动扣非净利率同比变动归属净利同比扣非净利同比中国巨石-343294-778719263-90162-75-510-551中材科技83253-0711402112-52101-08-26200长海股份-149273-1059701161-118149-93-508-477山东玻纤-270142-22311816101-11713-200-661-954玻纤企业-143263-6010414167-93120-61-449-430资料来源Wind长江证券研究所表132023Q2主要玻纤企业财务指标2023Q2营收同比毛利率同比变动费用率同比变动归属净利率同比变动扣非净利率同比变动归属净利同比扣非净利同比中国巨石-386289-245909275-75187-18-518-441中材科技19923905100-03120-5010813-155359长海股份-101269-9864-21183-72173-69-355-359山东玻纤-297137-2291353155-16202-209-822-995玻纤企业126235-2399-02121-62107-13-25405资料来源Wind长江证券研究所结构景气下龙头受益近期供给从增转为减从需求看预计今年行业需求增量在70万吨其中风电贡献30万吨风电景气先行但其他领域尚弱后续须待国内经济筑底及出口需求改善从供给看供给大规模推迟建设今年新增产量集中在上半年巨石埃及12万吨及九江20万吨随着行业绝大部分处于亏损状态供给由增转减近期九鼎新材关停聊城7万吨产线而与小企业相对的是玻纤龙头凭借自身优势普遍实现了吨盈利企稳甚至超预期由此我们判断行业底部逐渐明确后续期待筑底回升看好复合材料光伏边框的应用复合材料光伏边框性能优势包括轻质高强耐腐蚀耐盐雾强绝缘性解决PID失效等目前玻纤复合材料边框企业如德毅隆沃莱新材振石集团等均获得权威认证随着产品良率和效率提升开始从认证进入到小规模放量的阶段每GW新增光伏的玻纤用量为036万吨假设中期达到50的渗透率意味着新增近100万吨需求这对玻纤行业景气的持续是非常强的保护请阅读最后评级说明和重要声明143214research95579com行业研究专题报告图8无碱玻璃纤维纱均价元吨图9电子纱均价走势元吨7500180007000160006500140006000120005500100005000800045006000400040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023资料来源卓创资讯长江证券研究所资料来源卓创资讯长江证券研究所图10玻纤库存天数走势玻纤行业生产企业库存天数60504030201002017201820192021202320172017201820182018201820182019201920192019201920202020202020202020202020212021202120212021202220222022202220222022202320232023-------------------------------------11070303010709010305091101050709110103050709110105070911010305070911030507资料来源卓创资讯长江证券研究所玻璃浮法光伏盈利回升药玻成长依旧玻璃板块2023H收入同比增长208毛利率同比下降47pct费用率同比下降07pct归属净利率同比下降40pct扣非净利率同比下降32pct对应归属净利润同比下降161扣非净利润同比下降131玻璃板块2023Q2收入同比增长125毛利率同比下降27pct费用率同比下降02pct归属净利率同比下降26pct扣非净利率同比下降20pct对应归属净利润同比下降83扣非净利润同比下降54表142023H主要玻璃企业财务指标2023H营收同比毛利率同比变动费用率同比变动归属净利率同比变动扣非净利率同比变动归属净利同比扣非净利同比旗滨集团61207-97103-1094-7282-73-400-439南玻A287226-63108-12106-48100-36-112-56金晶科技-03169-2270-0170-2869-27-285-285浮法玻璃135208-6599-0795-5187-47-265-263板块福莱特325191-3562-07112-25111-238297亚玛顿148730047-0323-061900-92175凯盛新能179107-02820546-591000-481175安彩高科49392-2561-0213-2208-21-465-577请阅读最后评级说明和重要声明153215research95579com行业研究专题报告光伏玻璃301150-2364-0477-2869-15-5169板块山东药玻226269-2472-13159-04151-08198161力诺特玻230169-73880387-7768-58-350-337药用玻璃226253-3275-11148-16138-1611095板块玻璃208186-4782-0791-4083-32-161-131板块资料来源Wind长江证券研究所表152023Q2主要玻璃企业财务指标2023Q2营收同比毛利率同比变动费用率同比变动归属净利率同比变动扣非净利率同比变动归属净利同比扣非净利同比旗滨集团95267-0110224142-20132-19-41-41南玻A157229-64110-03114-51109-39-201-149金晶科技-68205-1179-0396-1895-16-213-201浮法玻璃85239-2810108122-32115-26-139-114板块福莱特136199-3850-23133-16132-141329亚玛顿14977-1740-1627-1526-05-268-23凯盛新能0211511801186-151804-144276安彩高科43190-3654-0616-2712-28-459-581光伏玻璃153152-2755-1493-2080-12-51-03板块山东药玻2693030969-081850417804298295力诺特玻271141-109861373-9048-87-434-551药用玻璃269276-1172-05166-12157-12186182板块玻璃125206-2780-02113-26104-20-83-54板块资料来源Wind长江证券研究所浮法玻璃景气底部改善趋势明确浮法玻璃板块2023H收入同比增长135毛利率同比下降65pct费用率同比下降07pct归属净利率同比下降51pct扣非净利率同比下降47pct对应归属净利润同比下降265扣非净利润同比下降263浮法玻璃板块2023Q2收入同比增长85毛利率同比下降28pct费用率同比上升08pct归属净利率同比下降32pct扣非净利率同比下降26pct对应归属净利润同比下降139扣非净利润同比下降114表162023H主要浮法玻璃企业财务指标2023H营收同比毛利率同比变动费用率同比变动归属净利率同比变动扣非净利率同比变动归属净利同比扣非净利同比旗滨集团61207-97103-1094-7282-73-400-439南玻A287226-63108-12106-48100-36-112-56金晶科技-03169-2270-0170-2869-27-285-285浮法玻璃135208-6599-0795-5187-47-265-263板块资料来源Wind长江证券研究所表172023Q2主要浮法玻璃企业财务指标2023Q2营收同比毛利率同比变动费用率同比变动归属净利率同比变动扣非净利率同比变动归属净利同比扣非净利同比旗滨集团95267-0110224142-20132-19-41-41南玻A157229-64110-03114-51109-39-201-149请阅读最后评级说明和重要声明163216research95579com行业研究专题报告金晶科技-68205-1179-0396-1895-16-213-201浮法玻璃85239-2810108122-32115-26-139-114板块资料来源Wind长江证券研究所Q2行业景气波动盈利环比明显改善4月开始随着需求的逐步改善以及下游补库的增加玻璃厂家库存下降回落到历史中位价格端的波动更加明显4月以及5月上旬伴随着去库玻璃价格大幅上涨5月中旬开始随着需求转弱以及渠道去库玻璃厂库转涨价格开始回落7月以后随着渠道库存结束以及深加工订单反映的终端需求改善玻璃景气重新开始上行图11全国浮法玻璃均价元重箱图12全国浮法玻璃生产企业库存万重箱1708000700015060001305000110400030009020007010005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018201420152016201720182019202020212022202320192020202120222023资料来源Wind长江证券研究所资料来源卓创资讯长江证券研究所图13玻璃-纯碱-燃料价格差情况元重箱图14纯碱价格走势元吨1204000100350080300060250040200020150001000150215101602180618102002200615061606190220101610190621021702191021061706211017102202180222062210230223061月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182019玻璃-纯碱-石油焦玻璃-纯碱-重油玻璃-纯碱-天然气2020202120222023资料来源Wind百川资讯长江证券研究所资料来源百川资讯长江证券研究所光伏玻璃季节性修复可期中期关注供需匹配光伏玻璃板块2023H收入同比增长301毛利率同比下降23pct费用率同比下降04pct归属净利率同比下降28pct扣非净利率同比下降15pct对应归属净利润同比下滑51扣非净利润同比增长69光伏玻璃板块2023Q2收入同比增长153毛利率同比下降27pct费用率同比下降14pct归属净利率同比下降20pct扣非净利率同比下降12pct对应归属净利润同比下降51扣非净利润同比下降03请阅读最后评级说明和重要声明173217research95579com行业研究专题报告表182023H主要光伏玻璃企业财务指标2023H营收同比毛利率同比变动费用率同比变动归属净利率同比变动扣非净利率同比变动归属净利同比扣非净利同比福莱特325191-3562-07112-25111-238297亚玛顿148730047-0323-061900-92175凯盛新能179107-02820546-591000-481175安彩高科49392-2561-0213-2208-21-465-577光伏玻璃301150-2364-0477-2869-15-5169板块资料来源Wind长江证券研究所表192023Q2主要光伏玻璃企业财务指标2023Q2营收同比毛利率同比变动费用率同比变动归属净利率同比变动扣非净利率同比变动归属净利同比扣非净利同比福莱特136199-3850-23133-16132-141329亚玛顿14977-1740-1627-1526-05-268-23凯盛新能0211511801186-151804-144276安彩高科43190-3654-0616-2712-28-459-581光伏玻璃153152-2755-1493-2080-12-51-03板块资料来源Wind长江证券研究所Q2盈利环比改善Q3有望延续价格端2季度光伏玻璃基本保持稳定波动不大成本端纯碱价格以及天然气价格持续下行尤其是纯碱5月开始出现明显下降Q2纯碱均价2609元吨环比下降352元吨盈利端从上市公司的净利率以及我们测算的玻璃-燃料-纯碱价格差看环比有所提升展望Q3需求季节性有望明显改善光伏玻璃价格有望上涨对应的企业盈利有望环比继续提升图1532mm镀膜光伏玻璃出厂均价元平方米图1620mm镀膜光伏玻璃出厂均价元平方米45404035303525302025152010Jul-20Jul-22Jul-21Jul-23Oct-19Oct-20Oct-22Oct-17Oct-18Oct-21Jun-23Jan-22Jun-17Jun-18Jun-20Jun-21Jun-19Jun-22Jan-21Jan-23Feb-23Mar-22Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Mar-21Mar-23Sep-21Nov-21Sep-20Sep-22Nov-20Nov-22May-22May-21May-23May-20资料来源卓创资讯长江证券研究所资料来源卓创资讯长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明183218research95579com行业研究专题报告图17全国光伏玻璃盈利价格差元重箱图18光伏玻璃库存天数3525030200251502010015501050017011705170918011805180919011905190920012005200921012105210922012205220923012305Jul22Jul23Oct21Apr22Oct22Apr23Jan22Jun22Jan2332mm--Jun23Feb22Mar22Feb23光伏玻璃镀膜纯碱天然气Mar23Nov21Dec21Nov22Dec22Aug21Sep21Aug22Sep22Aug23May22May2332mm光伏玻璃原片-纯碱-天然气20mm光伏玻璃原片-纯碱-天然气库存天数资料来源卓创资讯长江证券研究所资料来源卓创资讯长江证券研究所药用玻璃结构升级继续龙头成长依旧药用玻璃板块2023H收入同比增长226毛利率同比下降32pct费用率同比下降11pct归属净利率同比下降16pct扣非净利率同比下降16pct对应归属净利润同比增长110扣非净利润同比增长95药用玻璃板块2023Q2收入同比增长269毛利率同比下降11pct费用率同比下降05pct归属净利率同比下降12pct扣非净利率同比下降12pct对应归属净利润同比增长186扣非净利润同比增长182表202023H主要药用玻璃企业财务指标2023H营收同比毛利率同比变动费用率同比变动归属净利率同比变动扣非净利率同比变动归属净利同比扣非净利同比山东药玻226269-2472-13159-04151-08198161力诺特玻230169-73880387-7768-58-350-337药用玻璃226253-3275-11148-16138-1611095板块资料来源Wind长江证券研究所表212023Q2主要药用玻璃企业财务指标2023Q2营收同比毛利率同比变动费用率同比变动归属净利率同比变动扣非净利率同比变动归属净利同比扣非净利同比山东药玻2693030969-081850417804298295力诺特玻271141-109861373-9048-87-434-551药用玻璃269276-1172-05166-12157-12186182板块资料来源Wind长江证券研究所药玻龙头成长趋势向好继续看好中硼硅放量带来的结构调整从龙头企业Q2收入增速看依然体现了良好的成长性展望中期关联审批和仿制药一致性评价政策的实施促使医药行业供给侧改革其中药用玻璃作为应用最广泛的药包材之一其行业集中度有望加速提升且性能更优的中性药用玻璃的替代进程有望加速全国药玻年需求约为800亿支其中中硼硅渗透率预计仅10左右根据中国玻璃网统计预计未来5-10年内我国中硼硅渗透率有望达到30-40请阅读最后评级说明和重要声明193219research95579com行业研究专题报告图19原辅包登记资料登记及审评审批流程对外界公开信息原辅料和药包材持有人登记技术主卷档案1原辅料和药包材生产企业补正资料启动原辅料和药包材受理审查2品种名称3资料不齐全符合要求登记号同时启动同时启动药用辅料药包制剂技术审评原料药技术审评材技术审评缺陷问题缺陷问题缺陷问题1原辅料和药包材生产企业补充资料补充资料补充资料审评结论2品种名称3登记号4审评审批状态制剂发给审批意一并启动制剂原辅包技术审评制剂审评不通过见通知书1原辅料和药包材生产企业2品种名称制剂审评通过3登记号4对登记号进行标记1国产高风险辅料包材现场检查注册检验原料药2进口高风险辅料包材注册检验视情况进技术审评通过现场检查行现场检查抽样检验3其他辅料包材自检视情况进行现场检查上市后管理上市后的补充申请制剂原辅包现场检查通过资料来源原料药药用辅料及药包材与药品制剂共同审评审批管理办法征求意见稿长江证券研究所水泥成本缓释业绩下行需求承压底部或渐至水泥板块2023H收入同比增长56毛利率同比下降71pct费用率同比提升02pct归属净利率同比下降58pct扣非净利率同比下降57pct对应归属净利润同比下降403扣非净利润同比下降422水泥板块2023Q2收入上升15毛利率同比下降36pct费用率同比提升03pct归属净利率同比下降38pct扣非净利率同比下降36pct对应归属净利润同比下降272扣非净利润同比下降258注水泥板块毛利率及费率受到海螺贸易量同比变化扰动表222023H主要水泥企业财务指标2023H营收同比毛利率同比变动费用率同比变动归属净利率同比变动扣非净利率同比变动归属净利同比扣非净利同比海螺水泥163194-9071-0299-7694-71-343-338华新水泥100244-36114-0175-3574-33-248-238万年青-29721216912965-1962-19-458-464上峰水泥-95298-8014249166-34120-98-249-503塔牌集团1072797574-11169102136561780897福建水泥-140-60-77132-25-129-55-131-51-500-410冀东水泥-140129-10816821-25-93-32-95-1323-1437宁夏建材22282-99370336-7432-75-605-630祁连山-154220-581022171-5672-58-526-532西藏天路-1031011518814-133-61-91-18-657-117青松建化24228-1571-1412505120047164水泥板块56192-71930275-5869-57-403-422资料来源Wind长江证券研究所表232023Q2主要水泥企业财务指标2023Q2营收同比毛利率同比变动费用率同比变动归属净利率同比变动扣非净利率同比变动归属净利同比扣非净利同比海螺水泥106221-4071-03115-44118-36-203-153华新水泥171274-20103-10103-14102-113257万年青-30723758892981-1077-09-382-381请阅读最后评级说明和重要声明203220