事件：9月10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》（下称《通知》）。
　　《通知》主要就差异化资本监管、优化资本计量等方面进行修订，以贴合保险业经营发展实际。《通知》主要包含十条内容，主要涵盖四方面内容。①差异化调节最低资本：寿险公司、财险和再保险公司根据不同总资产范围，最低资本按照90%/95%计算最低资本。②引导保险公司回归保障本源：险企10年+保单未来盈余计入核心资本的比例由35%提高至40%；财险保险准备金回溯偏差≤5%的，可减少保费和准备金风险最低资本5%。③引导保险公司支持资本市场平稳健康发展：降低险资配置权益系数，并要求险企加强投资收益长期考核。④引导保险公司支持科技创新：重新厘清险企配置国家战略性新兴产业非上市股权风险因子为0.4，且科技保险按适用财产险风险因子计量最低资本，按照90%计算偿付能力充足率。
　　《通知》发布有助于缓解险企偿付能力压力，帮助险企更好的实现良性发展。1H23保险行业核心/综合偿付能力充足率122.7%/190.3%，qoq-3pct/-2pct；其中A股5家上市险企（集团）核心/综合偿付能力充足率平均为147.4%/220.6%，显著高于行业均值；而部分中小公司核心/综合偿付能力充足率已经逼近50%/100%的红线，发展面临阻碍。《通知》降低中小公司最低资本的特征因子、降低权益配置资本占用等，将提升偿付能力充足水平，有效缓解险企经营压力，促进险资多元化配置以及险企的良性发展。
　　降低权益配置风险因子，有助于解除险企入市桎梏，引导保险长期资金入市。《通知》规定险资投资股票风险因子计量：①沪深300指数成分股：风险因子从0.35调整为0.3；②科创板上市普通股票：风险因子从0.45调整为0.4；③投资公开募集基础设施证券投资基金（REITS）中未穿透的：风险因子从0.6调整为0.5。截至23年7月末，保险行业资金运用余额中股基配置达3.55万亿元，占比13.2%，近5年cagr+12.3%,快于全部资金运用余额增速0.95pct，权益配置愈发重要。调整险企配置权益风险因子，将有效降低险企投资股票的最低资本占用。一方面可以提高险企偿付能力充足率水平（核心/综合偿付能力充足率=核心/实际资本÷最低资本），提升险企可配置权益的比例（权益配置上限与综合偿付能力充足率挂钩，详见表2）；另一方面可以在合理偿付能力水平下投资更多权益资产（据1H23行业股票配置比例测算，预计将降低市场风险最低资本14%左右），进而解除险企入市桎梏。
　　引导险企拉长考核周期、投资国家战略新兴产业等，有助于引导保险资金支持经济，更好的发挥长久期资金作用。《通知》要求险资加强投资收益长期考核，并在偿付能力报告中披露近三年平均的投资收益率和综合投资收益率，《通知》从监管层面鼓励险企尤其是寿险公司更加重视资负匹配，有助于拉长险资配置周期；同时《通知》明确规定险资投资国家战略性新兴产业非上市股权风险因子等，有利于帮助险资更好的参与和支持国家新兴产业，服务实体经济，引导长期资金入市，在权益等市场中扮演稳定器等更加重要的角色。
　　险资入市有望活跃资本市场，实现市场和险企的双赢，预计后续配套制度将陆续出台。保险资金作为市场长线资金，是活跃资本市场的重要力量。预计《通知》主要是从制度层面为险资入市铺平道路，后续监管有望从考核机制、税收优惠、风险收益匹配等方面陆续出台相关制度，鼓励险资入市，为活跃资本市场注入新鲜血液。同时险资入市后与市场共同成长，有望缓解资负匹配压力，在利率下行周期稳定利差收益，实现险企与市场的共赢。
　　投资建议：维持行业推荐评级。资产端有望受地产政策催化持续改善；负债端在队伍质态改善下1H24有望双位数增长，资负共振延续。4大A股寿险23年平均动态/静态PEV仅0.58倍/0.61倍，静态估值历史分位12%~23%，2Q23板块重仓比例仅0.47%。强烈推荐低估值、高弹性，且业绩有望在2H23和1H24持续超预期的新华保险，资产端弹性更大的纯寿险标的中国人寿，以及经营持续改善的中国太保、中国平安、友邦保险。
　　风险提示：1)预定利率下调后新产品销售不及预期；2）权益市场波动，信用风险暴露；3）长端利率超预期下行，资负匹配难度加大。
　　关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。