一级行业行情回顾：截至2023年9月10日，本周非银金融行业下跌0.32%，跑赢沪深300指数1.04个百分点，在申万31个行业中排名第12名。本月至今非银金融行业上涨0.73%，跑赢沪深300指数1.40个百分点，在申万31个行业中排名第10名。年初至今非银金融行业上涨8.90%，跑赢沪深300指数12.30个百分点，在申万31个行业中排名第5名。
　　二级行业行情回顾：本周证券板块下跌0.57%，保险板块上涨0.17%，多元金融板块下跌0.21%。从本月至今表现来看，证券板块下跌0.44%，保险板块上涨3.37%，多元金融板块下跌0.07%。从年初至今表现来看，证券板块上涨9.39%，保险板块上涨8.60%，多元金融板块上涨5.89%。
　　估值水平：截至2023年9月10日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.39，估值处于近三年中位数1.54以下，估值较低，具有一定的估值修复空间。
　　证券行业周观点：证券行业业绩与宏观环境及资本市场表现呈高度正相关，从市场环境看，本周A股日均成交额为7835.50亿元，环比-17.13%，日均交易额大幅下跌，投资者交易情绪有所降温。近期成交额受印花税下调刺激短暂反弹后再次大幅下跌，虽然政策力度十足，但市场交易情绪较为低迷。2023年上半年券商分仓佣金收入为95.25亿元，同比增长约5亿元。但在公募基金降佣降费背景下，券商研究业务正面临较大冲击。多家券商在半年报中强调要提升研究转化效率，协同对内对外赋能，探索多元化的收入模式。一直以来，公募基金的佣金分仓收入是支撑卖方研究的关键来源。随着公募降佣，部分券商研究业务将显著承压。
　　建议关注：中信证券（600030），中金公司（601995），广发证券（000776），东方财富（300059），华泰证券（601688），国泰君安（601211），中国银河（601881），海通证券（600837），申万宏源（000166），招商证券（600999）。
　　风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：证券行业行标配维持证券行业周报202394-2023910业上半年券商分仓佣金收入近百亿周报2023年9月10日一级行业行情回顾截至2023年9月10日本周非银金融行业下跌032跑赢沪深指数个百分点在申万个行业中排名第名本月至分析师雷国轩3001043112今非银金融行业上涨跑赢沪深指数个百分点在申万SAC执业证书编号07330014031S0340521070001个行业中排名第10名年初至今非银金融行业上涨890跑赢沪深300电话0769-22117626指数1230个百分点在申万31个行业中排名第5名邮箱leiguoxuandgzqcomcn二级行业行情回顾本周证券板块下跌057保险板块上涨017多元金融板块下跌021从本月至今表现来看证券板块下跌044保险板块上涨337多元金融板块下跌007从年初至今表现来看证券板块上涨939保险板块上涨860多元金融板块上涨589估值水平截至2023年9月10日证券申万PB估值为139估值处于近三年中位数154以下估值较低具有一定的估值修复空间证券行业指数走势证券行业周观点证券行业业绩与宏观环境及资本市场表现呈高度正相行关从市场环境看本周A股日均成交额为783550亿元环比-1713业日均交易额大幅下跌投资者交易情绪有所降温近期成交额受印花税研下调刺激短暂反弹后再次大幅下跌虽然政策力度十足但市场交易情究绪较为低迷2023年上半年券商分仓佣金收入为9525亿元同比增长约5亿元但在公募基金降佣降费背景下券商研究业务正面临较大冲击多家券商在半年报中强调要提升研究转化效率协同对内对外赋能探资料来源iFind东莞证券研究所索多元化的收入模式一直以来公募基金的佣金分仓收入是支撑卖方研究的关键来源随着公募降佣部分券商研究业务将显著承压相关报告建议关注中信证券600030中金公司601995广发证券000776东方财富300059华泰证券601688国泰君安601211中国银河601881海通证券600837申万宏源000166招商证券600999风险提示宏观经济下行及利率波动风险股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大资本市场改革进展不及预期公司治理机制变动风险信用违约风险行业监管趋严风险行业竞争加剧风险证券研究报告本报告的风险等级为中高风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明证券行业周报202394-2023910目录1行情回顾311非银金融行业本周跑赢沪深300指数312子板块涨跌幅情况413证券板块个股涨跌幅情况414估值情况52市场指标63行业新闻74公司公告75本周观点96风险提示10插图目录图1非银金融行业近一年行情走势截至2023年9月10日3图2证券板块估值情况截至2023年9月10日6图3周A股日均成交额单位亿元截至2023年9月10日6图4本周两融余额情况截至2023年9月10日7表格目录表1申万31个行业涨跌幅情况单位截至2023年9月10日3表2非银金融行业各子板块涨跌幅情况单位截至2023年9月10日4表3申万证券行业涨幅前十的公司单位截至2023年9月10日5表4申万证券行业跌幅前十的公司单位截至2023年9月10日5表5建议关注标的理由9请务必阅读末页声明2证券行业周报202394-20239101行情回顾11非银金融行业本周跑赢沪深300指数非银金融行业本周下跌032截至2023年9月10日本周非银金融行业下跌032跑赢沪深300指数104个百分点在申万31个行业中排名第12名本月至今非银金融行业上涨073跑赢沪深300指数140个百分点在申万31个行业中排名第10名年初至今非银金融行业上涨890跑赢沪深300指数1230个百分点在申万31个行业中排名第5名图1非银金融行业近一年行情走势截至2023年9月10日资料来源iFind东莞证券研究所表1申万31个行业涨跌幅情况单位截至2023年9月10日序号代码名称一周涨跌幅本月至今涨跌幅年初至今涨跌幅1801740SL国防军工4303962032801950SL煤炭225638-3003801960SL石油石化18729311354801080SL电子1230725365801890SL机械设备0911506816801780SL银行053154-2577801030SL基础化工046134-9098801160SL公用事业036001-0209801210SL社会服务026061-114610801050SL有色金属002210-39611801230SL综合-004044-130112801790SL非银金融-032073890请务必阅读末页声明3证券行业周报202394-202391013801770SL通信-052-165314614801130SL纺织服饰-06702518915801750SL计算机-077-178155616801710SL建筑材料-080102-68517801120SL食品饮料-095029-62118801040SL钢铁-100125-18019801880SL汽车-100-01237320801140SL轻工制造-105064-11121801180SL房地产-110-066-95522801200SL商贸零售-138008-240723801970SL环保-151-245-23124801110SL家用电器-16902585625801720SL建筑装饰-169-06737426801170SL交通运输-172-094-112927801010SL农林牧渔-215-143-136228801150SL医药生物-229-286-134229801980SL美容护理-246-210-166630801730SL电力设备-316-322-164831801760SL传媒-659-7512068资料来源iFind东莞证券研究所12子板块涨跌幅情况本周仅保险板块小幅上涨本周证券板块下跌057保险板块上涨017多元金融板块下跌021从本月至今表现来看证券板块下跌044保险板块上涨337多元金融板块下跌007从年初至今表现来看证券板块上涨939保险板块上涨860多元金融板块上涨589表2非银金融行业各子板块涨跌幅情况单位截至2023年9月10日序号代码名称一周涨跌幅本月至今涨跌幅年初至今涨跌幅1801193SL证券II申万-057-0449392801194SL保险II申万0173378603801191SL多元金融申万-021-007589资料来源iFind东莞证券研究所13证券板块个股涨跌幅情况本周首创证券涨幅第一本周涨幅前十的个股里首创证券东吴证券锦龙股份涨幅前三涨幅分别达897344和343从本月至今表现上看东吴证券华泰证券首创证券涨幅前三涨幅分别达269239和232从年初至今表现上来看信达证券太平洋首创证券三家公司涨幅前三涨幅分别达123375603和4592请务必阅读末页声明4证券行业周报202394-2023910表3申万证券行业涨幅前十的公司单位截至2023年9月10日本周涨幅前十本月涨幅前十本年涨幅前十代码名称本周涨跌幅代码名称本月涨跌幅代码名称本年涨跌幅601136SH首创证券897601555SH东吴证券269601059SH信达证券12337601555SH东吴证券344601688SH华泰证券239601099SH太平洋5603000712SZ锦龙股份343601136SH首创证券232601136SH首创证券4592002926SZ华西证券223000712SZ锦龙股份224002670SZ国盛金控3833601788SH光大证券195002926SZ华西证券223601688SH华泰证券3230601099SH太平洋126601211SH国泰君安096601555SH东吴证券3198600369SH西南证券120002736SZ国信证券054601881SH中国银河2400002736SZ国信证券119601788SH光大证券052000686SZ东北证券2328601211SH国泰君安089000728SZ国元证券043600864SH哈投股份1979601688SH华泰证券062600030SH中信证券023600621SH华鑫股份1955资料来源iFind东莞证券研究所本周中银证券跌幅第一本周跌幅前十的个股里中银证券湘财股份天风证券跌幅前三跌幅分别为427405和313从本月至今表现上看湘财股份信达证券长城证券跌幅前三跌幅分别为529517和399从年初至今表现上看国联证券东方财富广发证券跌幅前三跌幅分别为613266和073表4申万证券行业跌幅前十的公司单位截至2023年9月10日本周跌幅前十本月跌幅前十本年跌幅前十代码名称本周涨跌幅代码名称本月涨跌幅代码名称本年涨跌幅601696SH中银证券-427600095SH湘财股份-529601456SH国联证券-613600095SH湘财股份-405601059SH信达证券-517300059SZ东方财富-266601162SH天风证券-313002939SZ长城证券-399000776SZ广发证券-073002939SZ长城证券-254600864SH哈投股份-392601995SH中金公司163601066SH中信建投-247600621SH华鑫股份-332002939SZ长城证券306300059SZ东方财富-188002945SZ华林证券-315601878SH浙商证券459600155SH华创云信-177002500SZ山西证券-297601990SH南京证券524601375SH中原证券-171601162SH天风证券-286601236SH红塔证券653601995SH中金公司-168601456SH国联证券-276002797SZ第一创业662601456SH国联证券-158002670SZ国盛金控-257600999SH招商证券705资料来源iFind东莞证券研究所14估值情况当前证券板块估值处于三年中位数以下截至2023年9月10日证券申万PB估值为139估值处于近三年中位数154以下估值较低具有一定的估值修复空间请务必阅读末页声明5证券行业周报202394-2023910图2证券板块估值情况截至2023年9月10日资料来源iFind东莞证券研究所2市场指标本周A股日均成交额较上周环比-1713本周A股日均成交额为783550亿元环比-1713日均交易额大幅下跌投资者交易情绪有所降温图3周A股日均成交额单位亿元截至2023年9月10日资料来源Wind东莞证券研究所本周两融余额环比上升本周平均两融余额为1571741亿元环比013其中融资余额为1478180亿元环比010融券余额为93561亿元环比065总体来看本周平均两融余额较上周小幅上升市场交易情绪有所升温请务必阅读末页声明6证券行业周报202394-2023910图4本周两融余额情况截至2023年9月10日资料来源Wind东莞证券研究所3行业新闻19月6日上海证券报A股上市券商半年报披露完毕上海证券报记者梳理半年报注意到部分券商研究所人员相比去年底有所缩减在公募基金降佣降费背景下券商研究业务正面临较大冲击行业转型已成必然多家券商在半年报中强调要提升研究转化效率协同对内对外赋能探索多元化的收入模式对比券商今年半年报与去年年报数据发现截至今年6月底东方证券中信建投天风证券中泰证券等多家券商研究人员数量相比去年底有所下降今年7月公募基金费率改革正式开启包括降低公募基金证券交易佣金率完善公募基金行业费率披露机制等系列举措一直以来公募基金的佣金分仓收入是支撑卖方研究的关键来源随着公募降佣部分券商研究业务将显著承压29月6日上海证券报随着公募基金2023年半年报披露收官备受业内关注的券商分仓佣金收入情况浮出水面据天相投顾数据统计2023年上半年券商分仓佣金收入为9525亿元同比增长约5亿元从排名上来看中信证券中信建投证券广发证券长江证券招商证券位列前五与去年同期相比虽然五巨头座次稳定但内部排名竞争较为激烈中信证券以641亿元的分仓佣金收入再次蝉联榜首中信建投证券跻身第二名长江证券则下滑至第四位财通证券成为今年上半年最大黑马在分仓佣金收入超过1亿元的券商中以47125的增幅排名第一请务必阅读末页声明7证券行业周报202394-202391039月4日上海证券报近期各证券公司积极行动对北京河北福建黑龙江等强降雨受灾地区开展援助帮助受灾地区恢复重建据中国证券业协会不完全统计64家证券公司主动捐赠资金超180万元捐赠应急物资折合金额超45万元体现了证券行业践行社会公益的责任担当中证协介绍灾害发生后证券行业机构闻汛而动公司总部分支机构联动开展相关救灾工作一是组建防汛工作小组配合相关政府部门深入一线开展救灾工作海通证券组织青年突击队前往河北涞水县提供防汛后勤保障工作国联证券联合相关子公司前往北京房山区向受灾群众送去饮用水大米面粉等急需物资49月4日上海证券报在北交所9月1日晚间发布政策已开通科创板交易权限的投资者可以直接开通北交所交易权限后多家头部券商快速行动周末加班加点进行了系统修订改造升级及测试等目前已上线了一键开通北交所权限功能对已具有科创板交易权限的投资者开通北交所权限在风险等级匹配的情况下直接签订风险揭示书即可开通北交所权限59月8日上海证券报私募排排网最新数据显示截至2023年8月底百亿级私募共计110家今年以来收益均值为19其中66家实现正收益占比607家今年来收益超10最高收益达1543分核心策略来看截至2023年8月底以期货及衍生品为核心策略的百亿级私募今年以来收益率均值为355位居五大策略之首多资产策略的百亿私募今年以来收益率均值为28排名第二股票策略百亿级私募今年以来收益率均值为189位列第三债券策略组合基金策略的百亿级私募今年以来收益率均值分别为116和-023值得注意的是今年以来百亿级量化私募的整体表现较为突出私募排排网数据显示截至2023年8月底百亿级量化私募共28家今年以来收益率均值达575其中26家今年来实现正收益占比92864公司公告19月4日南京证券公司已于2023年8月25日发布公司2023年半年度报告为便于广大投资者更全面深入地了解公司2023年半年度经营成果财务状况公司计划于2023年9月13日下午1400-1500举行2023年半年度业绩说明会就投资者关心的问题进行交流会议召开地点上海证券交易所上证路演中心httpsroadshowsseinfocom会议召开方式上证路演中心网络互动29月4日华创云信根据公司2022年4月2日和2023年3月22日的董事会会议决议公告公司股份回购实施期限至2023年10月1日在上述期间应定期公告回购进展情况截至2023年7月31日公司通过集中竞价交易方式累计回购股份41241103股占公司总股本的比例为182最高成交价为887元股最低成交价为711元股累计支付的资金总额为30454194212元不含佣金过户费等交易费用2023年8月公司未实施股份回购39月5日财达证券公司于2023年8月29日在上海证券交易所网站请务必阅读末页声明8证券行业周报202394-2023910httpwwwssecomcn披露财达证券股份有限公司2023年半年度报告为便于广大投资者更全面深入地了解公司2023年半年度经营成果和财务状况公司计划于2023年9月13日1400-1500举行2023年半年度业绩说明会就投资者普遍关心的问题进行交流会议召开地点上海证券交易所上证路演中心httpsroadshowsseinfocom会议召开方式上证路演中心网络互动49月5日中国银河公司已于2023年8月31日发布公司2023年半年度报告为便于广大投资者更全面深入地了解公司2023年半年度经营成果财务状况公司计划于2023年9月13日下午1500-1600举行2023年半年度业绩说明会就投资者关心的问题进行交流会议召开地点上海证券交易所上证路演中心httpsroadshowsseinfocom会议召开方式上证路演中心网络互动59月6日浙商证券公司已于2023年8月23日发布公司2023年半年度报告为便于广大投资者更全面深入地了解公司2023年半年度经营成果财务状况公司计划于2023年9月19日下午1500-1600举行2023年半年度业绩说明会就投资者关心的问题进行交流会议召开地点上海证券交易所上证路演中心httpsroadshowsseinfocom会议召开方式上证路演中心网络互动5本周观点股基成交额跌破8000亿元关口证券行业业绩与宏观环境及资本市场表现呈高度正相关从市场环境看本周A股日均成交额为783550亿元环比-1713日均交易额大幅下跌投资者交易情绪有所降温近期成交额受印花税下调刺激短暂反弹后再次大幅下跌虽然政策力度十足但市场交易情绪较为低迷2023年上半年券商分仓佣金收入为9525亿元同比增长约5亿元但在公募基金降佣降费背景下券商研究业务正面临较大冲击多家券商在半年报中强调要提升研究转化效率协同对内对外赋能探索多元化的收入模式一直以来公募基金的佣金分仓收入是支撑卖方研究的关键来源随着公募降佣部分券商研究业务将显著承压建议关注中信证券600030中金公司601995广发证券000776东方财富300059华泰证券601688国泰君安601211中国银河601881海通证券600837申万宏源000166招商证券600999表5建议关注标的理由代码名称主题公司资本实力优势显著多项业务的经营业绩维持行业领先2023年上半年公司实600030中信证券现营业总收入31500亿元同比-970实现归母净利润11306亿元同比098公司不断巩固投行业务核心优势基金管理规模持续提升2023年上半年公司实现601995中金公司营业总收入12421亿元同比238实现归母净利润3561亿元同比-731公司拥有强大的投顾团队提供全面的财富管理服务2023年上半年公司实现营业000776广发证券总收入13238亿元同比420实现归母净利润4538亿元同比811公司自身拥有东方财富网天天基金等平台公司C端客户粘性强2023年上半年300059东方财富公司实现营业总收入5750亿元同比-884实现归母净利润4225亿元同比-493请务必阅读末页声明9证券行业周报202394-2023910公司拥有领先的互联网平台和敏捷协同的全业务链体系2023年上半年公司实现营601688华泰证券业总收入18369亿元同比1363实现归母净利润6556亿元同比2194公司是金融科技在证券行业应用的先行者2023年上半年公司实现营业总收入18334601211国泰君安亿元同比-624实现归母净利润5742亿元同比-989公司是汇金公司旗下重要的证券金融平台享受资源协同便利2023年上半年公司601881中国银河实现营业总收入17414亿元同比-438实现归母净利润4939亿元同比1415公司重视客户财富管理和投融资需求2023年上半年公司实现营业总收入16968亿600837海通证券元同比4018实现归母净利润3830亿元同比-1951公司拥有强大的股东优势资本实力雄厚2023年上半年公司实现营业总收入12240000166申万宏源亿元同比-452实现归母净利润3748亿元同比1148公司向个人机构及企业客户提供多元化的金融产品和服务2023年上半年公司实600999招商证券现营业总收入10794亿元同比163实现归母净利润4727亿元同比1014资料来源东莞证券研究所6风险提示1宏观经济下行及利率波动风险证券行业表现与宏观经济环境密切相关若宏观经济下行市场流动性不足利率水平波动较大将导致证券发行与交易量减少行业整体表现不佳2股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入锐减经纪业务是证券公司重要的收入来源之一若股票和基金成交额大幅萎缩将导致经纪业务收入锐减3市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大自营业务是证券公司重要的收入来源之一若市场大幅波动压制企业股价表现将导致自营业务净收益减少4信用违约风险证券公司信用业务是资金占用型业务若信用违约量大幅上升公司将面临大额违约成本导致信用业务收入减少5公司治理机制变动风险若公司治理机制变动或规划发展方向变化或将与行业发展趋势相悖进而影响公司经营水平6资本市场改革进展不及预期若资本市场改革进展不及预期行业政策无法及时落地将影响证券行业改革进程从而影响企业相关业务收入7行业监管趋严风险若行业监管趋严或将导致公司原来正常经营的业务受到影响进而减少业务收入8行业竞争加剧风险各证券公司业务类型趋同加上近年来对外资证券公司限制逐步放开行业竞争加剧的情况下公司行业地位或将受到影响请务必阅读末页声明10证券行业周报202394-2023910东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所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