核心观点
　　钼：本周钼市信心持续提振，钼精矿（45%-50%）价格为4335元/吨度，较上周持平；钼铁（60%Mo）价格为28.25万元/基吨，较上周持平。亿览网数据显示，截止9月8日，主流钢厂招标钼铁总量约3000吨，且目前仍有部分钢招结果暂未公布，本月需求仍有望破万，整体需求表现稳定。供给收缩+消费扩张，全球钼市供不应求的局面仍将延续；建议重点关注金钼股份、洛阳钼业、中金黄金、中国中铁（子公司鹿鸣矿业）等。
　　行业动态信息
　　钼：本周钼市信心持续提振，钼精矿（45%-50%）价格为4335元/吨度，较上周持平；钼铁（60%Mo）价格为28.25万元/基吨，较上周持平。亿览网数据显示，截止9月8日，主流钢厂招标钼铁总量约3000吨，且目前仍有部分钢招结果暂未公布，本月需求仍有望破万，整体需求表现稳定。
　　锑：本周锑精矿（50%）价格为6.8万元/金属吨，较上周持平；锑锭（99.65%）价格为8.05万元/吨，较上周持平。供给端，锑精矿的产量增长幅度相对有限，所以矿商存在一定的惜售心理，短期内供应端的支撑作用仍占主导，矿端厂商挺市意向居多。需求端，传统消费需求驱动有限，光伏装机量高增仍是正向拉动因素，建议关注锑精矿价格边际变化。
　　镁：本周长江有色市场镁锭平均价格为2.6万元/吨，较上周上涨5.7%；供给端，随着停产时间的增加，整体工厂库存有所释放，除府谷地区部分大厂外，其余地区库存维持低位。需求端，多地利好房产政策支持下，后期建材需求或有增加，此情况下铝板企业开工趋稳。
　　钨：本周65%黑钨精矿平均价格为12.15万元/吨，较上周下降0.4%；88.5%APT平均价格为18.05万元/吨，较上周下降0.8%；供给端，近期大部分矿山正常生产，原料供应相对稳定，但由于场内购销情绪一般，场内资源流动较缓。
　　钒：本周98%五氧化二钒均价9.55万元/吨，较上周下降5.0%；钒铁（50%V）均价10.9万元/吨，较上周下降6.0%。本周钒市场弱势运行，钒铁市场钢招价格继续下滑，同时原料市场仍受到下游市场倒逼，钒铁市场承压，预计短时间国内钒市场整体或将延续弱势。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织IMF在最新的《世界经济展望报告》中预计2023全球经济增速为3%，相较其今年4月的预测上调0.2%，但仍低于3.8%的历史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球经济复苏步伐正在放缓，各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大，一些主要经济体预计无法在2023年下半年之前实现触底反弹，世界经济仍将面临持久挑战。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。

研究报告全文：证券研究报告行业动态小金属钼铁询盘活跃小金属行业需求稳步增长核心观点维持强于大市王介超钼本周钼市信心持续提振钼精矿45-50价格为4335wangjiechaocsccomcn元吨度较上周持平钼铁60Mo价格为2825万元基吨SAC编号s1440521110005较上周持平亿览网数据显示截止9月8日主流钢厂招标钼铁总量约3000吨且目前仍有部分钢招结果暂未公布本月需求仍有望破万整体需求表现稳定供给收缩消费扩张全球发布日期2023年09月10日钼市供不应求的局面仍将延续建议重点关注金钼股份洛阳钼业中金黄金中国中铁子公司鹿鸣矿业等市场表现9行业动态信息-1-11钼本周钼市信心持续提振钼精矿45-50价格为4335-21元吨度较上周持平钼铁60Mo价格为2825万元基吨较上周持平亿览网数据显示截止9月8日主流钢厂招标钼2022913202311320232132023313202341320235132023613202371320238132022111320221213铁总量约3000吨且目前仍有部分钢招结果暂未公布本月需20221013有色金属上证指数求仍有望破万整体需求表现稳定锑本周锑精矿50价格为68万元金属吨较上周持平相关研究报告锑锭9965价格为805万元吨较上周持平供给端锑产业升级叠加元素替代助力钼价上230903精矿的产量增长幅度相对有限所以矿商存在一定的惜售心理行短期内供应端的支撑作用仍占主导矿端厂商挺市意向居多需钼价震荡上行锑价触底回升重230827求端传统消费需求驱动有限光伏装机量高增仍是正向拉动因视钼锑投资机会230820关注高景气成长小金属钼素建议关注锑精矿价格边际变化材料升级及元素替代逻辑夯实支230813镁本周长江有色市场镁锭平均价格为26万元吨较上周上涨撑钼市场价格高位运行材料升级叠加元素替代供需缺口57供给端随着停产时间的增加整体工厂库存有所释放230806推动钼价抬升除府谷地区部分大厂外其余地区库存维持低位需求端多地230730钼需求超预期价格震荡上行利好房产政策支持下后期建材需求或有增加此情况下铝板企连续五个月招标量过万吨钼价持230723业开工趋稳续上行产业升级逻辑持续兑现钼长期逻230716钨本周65黑钨精矿平均价格为1215万元吨较上周下降辑不断夯实04885APT平均价格为1805万元吨较上周下降08钼价上涨镓锗等战略小金属价值230709供给端近期大部分矿山正常生产原料供应相对稳定但由于亟待重估终端需求稳健增长钼价有望震荡230702场内购销情绪一般场内资源流动较缓上行钒本周98五氧化二钒均价955万元吨较上周下降50230626钼需求逐步增长成长性凸现钢招需求良好钼价有望持续偏强钒铁50V均价109万元吨较上周下降60本周钒市230618运行场弱势运行钒铁市场钢招价格继续下滑同时原料市场仍受到钼市供应偏紧态势延续钢招需求230611下游市场倒逼钒铁市场承压预计短时间国内钒市场整体或将有望连续4月过万吨延续弱势本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明小金属目录钼本周供应小幅增加需求表现良好1锑下游接货暂不理想锑锭行情走势持稳2镁下游跟进良好镁价坚挺上行3钨本周原料供应稳定终端需求偏弱4钒钒市场需求低迷产品价格持续走弱5风险分析6小金属钼本周供应小幅增加需求表现良好根据安泰科本周钼精矿45-50价格为4335元吨度较上周持平钼铁60Mo价格为2825万元基吨较上周持平根据百川盈孚本周国内钼精矿工厂总库存5050吨较上周下降38国内钼铁工厂总库存2780吨较上周上涨53图1钼精矿及钼铁价格元吨度万元基吨图2中国钼铁钢招量吨数据来源安泰科中信建投数据来源亿览网中信建投供给端本周供应小幅增加河南某铁厂全面复产加之高温天气逐渐度过部分矿山逐渐恢复正常开工加之生产企业多交付订单市场整体供应小幅增加然矿山迟迟未招标出货且部分持货商担忧后期补库困难惜售场内流通现货资源进场局势不改需求端本周需求表现良好主流钢厂进场招标整体钢招放量良好截至目前钢招总量约2700吨且仍有部分钢招结果暂未公布同时受此影响原料端市场活跃度提升虽多为刚需补库但整体需求表现相对稳定自4月下旬钼快速走出低谷实现反弹以来钼矿山库存量逐渐消化下游钼消费量持续稳健包括钼加工厂钢厂贸易市场等社会库存量处于近几年较低水平推动钼价格在5月到7月连续试探上冲至目前钼价继续受供需偏紧形势虽影响仍保持偏强运行8月全月钢招量达到12300吨当前钼市继续处于原料现货供应不充裕下游钢厂钼铁库存量偏低中间流通环节持货厂商信心较好的处境促使钼价格有望继续保持坚挺运行供给收缩消费扩张全球钼市供不应求的局面仍将延续建议重点关注金钼股份洛阳钼业中金黄金中国中铁子公司鹿鸣矿业等图3中国钼精矿工厂总库存吨图4中国钼铁工厂总库存吨数据来源百川盈孚中信建投数据来源百川盈孚中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明1小金属锑下游接货暂不理想锑锭行情走势持稳根据安泰科本周锑精矿50价格为680万元金属吨较上周上升持平锑锭9965价格为805万元吨较上周持平氧化锑995价格为705万元吨较上周上涨持平根据百川盈孚本周国内金属锑工厂总库存5080吨较上周减少17国内氧化锑工厂总库存8410吨较上周增加08图5锑精矿锑锭及氧化锑价格元吨图6锑精矿锑锭及氧化锑开工率数据来源安泰科中信建投注锑精矿单位为元金属吨数据来源百川盈孚中信建投供给端本周锑锭产量有所降低近期湖北地区有厂家因原料等问题而停产锑锭并且受原料价格高位且市场需求不佳影响国内部分小厂存在减产情况来谨慎规避风险因此本周锑锭开工小幅向下波动本周三氧化二锑供应相对宽裕近期因市场需求表现清淡导致三氧化二锑厂家出货情况冷清其库存水平有所累积但目前厂家挺价情绪高市场双方参市积极性一般需求端本周锑锭市场需求方面表现相对偏弱市场订单情况一般下游厂商采购更趋向于刚需来等待市场行情变化目前下游消费商接货能力表现不足对市场信心形成一定的冲击本周三氧化二锑市场交投较为平静阻燃剂等行业需求依旧清淡下游厂家对行情信心不足因此囤货意愿并不高并且近期部分贸易商也存在未出货的情况总体来看消费商入市积极性不高市场三氧化二锑成交量较少供给端锑稀缺程度较高全球锑资源储采比仅181全球锑矿产量逐年下降需求端光伏产业链下游企业盈利水平恢复有望带动2023年光伏装机需求增加光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠有望带动全球锑需求量大幅增加叠加军工锑电池等领域需求矿产锑行业有望迎来高景气时代建议关注湖南黄金华钰矿业等图7中国金属锑工厂总库存吨图8中国氧化锑工厂总库存吨数据来源百川盈孚中信建投数据来源百川盈孚中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明2小金属镁下游跟进良好镁价坚挺上行本周长江有色市场镁锭平均价格为260万元吨较上周上涨57根据百川盈孚本周国内金属镁工厂总库存506万吨较上周下降02图9长江有色市场镁锭平均价格元吨图10中国金属镁工厂总库存吨数据来源Wind中信建投数据来源百川盈孚中信建投供给端本周金属镁产量较上周持稳产量约在14210吨整体市场开工率约为4728当前除府谷地区停产工厂外部分工厂减产运行其他厂家稳定生产需求端本周铝板带箔产量199100吨产量较上周增加铝棒产量268219吨产量较上周减少约1126吨开工率回落本周铝棒产量较上周降低棒厂减复产均有体现考虑到生产铝棒及铝板时对镁锭用量极少因此即便是下游铝板产量增加金属镁需求端依旧表现疲软请务必阅读正文之后的免责条款和声明3小金属钨本周原料供应稳定终端需求偏弱根据安泰科本周65黑钨精矿平均价格为1215万元吨较上周下降04885APT平均价格为1805万元吨较上周下降08钨粉9972-10um平均价格为2730万元吨较上周下降02根据百川盈孚本周国内钨精矿工厂总库存335吨较上周持平本周国内APT工厂总库存300吨较上周下降16图11黑钨精矿仲钨酸铵及钨粉价格万元吨图12中国钨精矿工厂总库存吨数据来源安泰科中信建投数据来源百川盈孚中信建投图13中国钨粉工厂总库存吨图14中国APT工厂总库存吨数据来源百川盈孚中信建投数据来源百川盈孚中信建投供给端本周原料供应稳定近期场内购销情绪一般市场供应保持相对稳定场内资源流动较缓近期大部分矿山正常生产原料供应相对稳定但下游消费增量不多现货供应流入市场偏缓需求端本周终端需求偏弱近期市场增量有限下游消费释放一般终端购销积极性不高场内生产企业减停产操作犹存下游议价情绪倒逼整体成交进展不多下游客户谨慎采买场内交投多商谈市场资源流通维持刚需水平请务必阅读正文之后的免责条款和声明4小金属钒钒市场需求低迷产品价格持续走弱根据安泰科本周98五氧化二钒平均价格为955万元吨较上周下降50钒铁50V平均价格为1090万元吨较上周下降60图15五氧化二钒价格万元吨图16钒铁价格万元吨数据来源安泰科中信建投数据来源安泰科中信建投本周偏钒酸铵市场持续走弱截止到本周四偏钒酸铵现金含税部分市场价格在9-92万元吨较上周末市场价格下跌6500元吨在钒市场整体需求偏弱的情况下对原料偏钒酸铵的需求有限不少偏钒酸铵厂家减产运行或停产检修场内交投气氛和活跃度不高悲观情绪蔓延企业对后市信心不足入市操作意愿不高以观望市场走势为主本周钒铁价格持续下调市场交投氛围相对冷清截止到本周四50钒铁市场部分价格在现金含税106-108万元吨较上周同期均价下跌5000元吨本周钒铁市场持续弱势原料散户片钒价格受下游合金厂家采购压价影响价格不断下滑钒铁成本面缺乏支撑持货厂商报价随之不断下调同时钒铁市场需求面表现相对冷清询盘采购较少而钢厂钢招价格围绕现金含税105-107万元吨成交价格低位钒铁市场缺乏利好弱势行情难改本周钒氮合金市场钢招持续压价价格持续下调截止到本周四钒氮合金市场部分价格在现金含税142-144万元吨较上周同期均价下跌4500元吨本周钒氮合金钢招价格从现金含税147万元吨附近下跌至现金含税142万元吨左右价格下跌明显市场承压严重同时钒氮合金贸易零售市场成交零星钢厂招标数量相对去年也有所减少钒氮合金需求面难以提振市场市场利好难寻钒氮合金各方企业对后市缺乏信心多持谨慎观望态度操作意愿较低请务必阅读正文之后的免责条款和声明5小金属风险分析1全球经济大幅度衰退消费断崖式萎缩国际货币基金组织IMF在最新的世界经济展望报告中预计2023全球经济增速为3相较其今年4月的预测上调02但仍低于38的历史2000年至2019年年平均水平IMF表示全球经济复苏步伐正在放缓各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大一些主要经济体预计无法在2023年下半年之前实现触底反弹世界经济仍将面临持久挑战欧美经济数据已经出现下降趋势若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的2美国通胀失控美联储货币收紧超预期强势美元压制权益资产价格美国无法有效控制通胀持续加息美联储已经进行了大幅度的连续加息但是服务类特别是租金工资都显得有粘性制约了通胀的回落美联储若维持高强度加息对以美元计价的有色金属是不利的3国内新能源板块消费增速不及预期地产板块继续消费持续低迷尽管地产销售端的政策已经不同程度放开但是居民购买意愿不足地产企业的债务风险化解进展不顺利若销售持续未有改善后期地产竣工端会面临失速风险对国内部分有色金属消费不利请务必阅读正文之后的免责条款和声明6小金属王介超分析师介绍建投金属新材料首席分析师高级工程师一级建造师咨询师投资实业工作8年金融行业工作5年主编国标GBT1891631拥有一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法等多项专利技术擅长金属及建筑产业链研究曾获得wind金牌分析师水晶球奖钢铁行业第二名上证报材料行业最佳分析师新浪财经金麒麟钢铁有色行业最佳分析师等李想研究助理lixiangdcqcsccomcn邵三才shaosancaicsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明7小金属评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk