核心观点
　　2023年上半年，国内宏观经济整体呈现弱复苏态势，资本市场经营环境边际向好，证券行业盈利边际改善，其中投资和资管业务实现正增长，投行和经纪业务面临下滑，整体ROE趋于修复；目前来看，财报中体现出三大趋势值得关注，1）权益投资策略差异是券商业绩分化主因，2）衍生品业务有望成为上市券商新的业务增长极，3）财富管理业务占优的券商整体业绩韧性十足；当前证券板块面临转型与变革，我们持续推荐优势突出的优质券商。
　　摘要
　　上半年，证券行业监管政策侧重于融资端改革，实现了全面股票注册制的落地和债券注册制改革的加速推进，也发布了大量优化上市公司信息披露、提升公司治理水平等方面的行业新规，进一步促进资本市场经营环境边际向好。
　　8月底，上市券商陆续发布2023半年度业绩，行业整体呈现利润修复趋势。我们选取的43家上市券商合计实现营业收入2684.8亿元，同比增长7.8%，归母净利润812.9亿元，同比增长13.4%；其中核心盈利驱动是投资业务，23H1券商投资收益+公允损益合计813.5亿元，同比增加77.1%；资管业务保持韧性，23H1资管净手续费收入229.5亿，同比增加3.0%，截至2023/6/30，公募基金净值规模27.7万亿元，同比增加3.4%，券商系公募依然占据市场优势。
　　其他业务来看：1）经纪业务手续费累计净收入522.3亿元，同比减少9.9%，23H1沪深股基成交额124.7万亿，日均成交额10658亿元，同比增加0.1%，市场活跃度震荡、佣金率承压，券商财富管理转型继续加速；2）投资银行手续费累计净收入236.9亿元，同比下滑8.7%，在全面注册制改革的背景下，合规风控责任压实，券商投行业务营收分化，头部券商格局有所集中。
　　趋势亮点：1）衍生品行业有望成为证券基金市场新的增长极，具体体现为衍生品名义本金和金融资产规模的持续增长，以及头部券商自营投资业务非方向性转型的效果逐步体现；2）财富管理业务的加速布局逐渐成为头部券商的共识，上半年财富业务占优的券商经纪业务表现相对好于行业，买方投顾转型成果突出的公司，更有业绩韧性。
　　风险分析：宏观经济剧烈波动、资本市场成交活跃度低迷、政策发生重大变化给行业带来的不确定性