核心观点
　　香港保监局披露23Q2香港保险业经营情况，长期业务（寿险）新业务保费延续高增，且个险渠道和期交保费增长较快，占比进一步提升；在业务结构优化下将有望贡献更高价值。由于香港地区分红储蓄险等产品具有较强产品竞争力，在全面通关后内地访客需求加速释放，已达2019年同期水平的1.6倍，件均保费大幅提升；预计内地访客将继续作为香港寿险市场新单保费的重要来源，为价值增长做出贡献。在一般业务（财险）方面，随着疫情后经济活动恢复赔付率有所上升，承保利润明显承压。全年来看香港保险市场复苏趋势明显，看好保险公司的业绩改善及估值修复，推荐友邦保险。
　　事件：
　　香港保险业监管局公布23Q2香港保险业临时统计数字
　　2023年第二季度，1）在长期业务（寿险）方面，香港保险业长期业务有效保费收入（寿险总保费收入）为1321.91亿港元，同比+5.1%（23H1累计-2.2%）；新造保单保费（寿险新单保费）达561.59亿港元，同比+42.4%（23H1累计+25.9%）。其中，内地访客的新造业务保费达222亿港元，同比大幅增长11325.1%（23H1累计+5805.9%），已超越2019年同期水平的1.6倍左右。2）在一般业务（财险）方面，香港保险业一般业务的净保费收入为108亿港元，同比-52.0%；而受经济活动恢复后赔付率上升影响承保利润则同比-63.1%至9.40亿港元，承保利润率亦同比下滑5.4pct至8.7%。
　　简评
　　长期业务：保单结构变化下有效业务保费增长承压，但新业务保费延续较快增长
　　23Q2，由于各大险企开始重视期交业务，香港地区长期业务整付保费（寿险趸交保费）同比小幅减少1.6%，而非整付保费（寿险期交保费）则同比增长7.7%，期交保费占比亦小幅提升1.8pct至73.5%。在保单结构变化下香港地区长期业务有效业务保费（寿险总保费收入）同比+5.1%至1321.91亿港元，其中长期业务新造保单保费（寿险新单保费）则同比+42.4%至561.59亿港元，新业务保费整体增长稳健。
　　分渠道：代理渠道期交占比继续提升，经纪渠道表现亮眼
　　分渠道来看，或受整付保费收入明显下降影响代理渠道新业务保费收入同比下滑27.2%至137.62亿港元，占比降低1.6pct至24.5%；但其中代理渠道的年度化保费（期交年化保费）收入同比增长39.8%，业务结构进一步优化，将有望贡献更高价值。同时，或由于保险经纪人能够较好地满足内地访客的强烈需求并解决其对香港地区保险产品熟悉程度不高的问题，23Q2经纪渠道表现亮眼，整付保费收入和年度化保费收入分别同比+44.6%和34.8%至129.77亿和74.00亿港元；经纪渠道占比同比大幅提升10.0pct至28.7%。
　　分险企：头部险企保费收入同比延续高增，但市场集中度有所下滑。
　　分险企来看，得益于更加强大的代理人队伍和全面的产品体系，头部险企能够更好地承接通关后保险需求的快速释放从而实现了保费收入的高速增长；但或由于其他险企同类产品的陆续推出和渠道端的持续发力，市场集中度有所下滑。2023年第二季度，以标准保费（APE）计算中国人寿、友邦、保诚、安盛的保费收入同比分别+21.5/226.64/442.71/455.63%，市场份额分别达5.8/15.4/15.2/7.1%；CR4同比降低18.5pct至43.5%。
　　内地访客：通关后内地访客需求加速释放，新造保单保费已超越2019年同期水平。
　　自内地与香港全面通关以来，在内地居民旺盛的储蓄需求以及香港地区保险产品较强的吸引力影响下，叠加去年的低基数23Q2内地访客新造保单保费（即寿险新业务首年保费）达222.79亿港元，同比激增11325.13%环比亦提升132%；二季度内地访客贡献的新造保单保费收入已达2019年同期的1.6倍左右（19Q2为135.61亿港元）。其中，终身寿险和储蓄寿险等具有储蓄属性的险种占比最高，分别占总保费收入的80.6/11.0%，显示出内地居民庞大的储蓄需求。
　　从上半年来看，23H1内地访客累计新造保单保费收入为318.92亿元，同比+5805.9%，已占到全港新单保费的31%；而根据友邦保险业绩发布会披露，23Q2友邦保险MCV业务（内地访港旅客）新业务价值环比提升64%，其中新客户占比高达79%，平均每张保单保费达2万美元，是疫情前的一倍。我们认为在内地居民储蓄需求持续高涨、预定利率和存款利率悉数下调的背景下，内地访客保费收入的高增长态势或仍将延续。
　　具体来看，香港地区分红储蓄险产品具有收益率高、适配性高、功能性强等优势，具有较强产品竞争力。
　　1）从收益率来看（以“0岁、男性、非吸烟者、5年缴、总保费约50w美元”举例），香港地区分红储蓄险产品中长期预期收益率可达年化6%左右水平，且近年来分红实现率均接近100%，具有较高的收益率水平。
　　2）从适配性来看，香港地区分红储蓄险对投保人的年龄、性别、身体状况等没有要求，绝大部分客户都可以投保；且保费缴付年期较为灵活，能够适配投保人不同的财务状况及需求。
　　3）从功能性来看，一方面，香港地区主要分红储蓄险产品（除中国太平的盈进世代储蓄计划外）均能够实现多币种转换，使得投保人能够应对