核心观点
　　2023Q2，食品饮料行业整体实现营收2415.32亿元，同增7.71%，增速同比下降0.49pct，环比下降1.46pct；盈利方面，23Q2食品饮料板块合计实现归母净利424.94亿元，同增7.63%，增速同比下降3.49pct，环比下降8.48pct。
　　【白酒】：龙头优势凸显，持续演绎集中分化趋势
　　【啤酒】：现饮场景复苏，高端化持续推进
　　 【调味品】：BC端需求复苏分化，业绩尚处修复期
　　【乳品】：消费逐渐恢复，原奶下行带来成本红利
　　【软饮料】：人员流动带动营收提速，成本压力缓解
　　【食品综合】：卤制品受益线下场景复苏，预加工板块景气延续，零食量贩渠道红利仍在
　　摘要
　　白酒整体延续稳健增长，预加工及饮料板块表现靠前
　　2023Q2，食品饮料行业整体实现营收2415.32亿元，同增7.71%，增速同比下降0.49pct，环比下降1.46pct；归母净利端，23Q2食品饮料板块合计实现归母净利424.94亿元，同增7.63%，增速同比下降3.49pct，环比下降8.48pct。分板块看，二季度大多数核心板块营收同比增长，其中白酒、软饮料、预加工食品增速最快，利润端熟食、其他酒类、软饮料增长明显。白酒、零食、熟食、软饮料、其他酒类Q2营收增速环比Q1提升，白酒、乳品、熟食、其他酒类Q2净利润增速环比Q1提升。
　　白酒：龙头优势凸显，持续演绎集中分化趋势
　　2023Q2白酒板块营业总收入合计834.12亿元（+17.20%），归母净利润合计301.28亿元（+19.71%），Q2酒企积极促进宴席等场景消费，费用投放下沉促进开瓶有效解决库存问题，推动回款进度平稳推进，叠加22年同期低基数，23Q2板块营收、利润增速分别环比提升1.81pcts、0.59pcts。分价格带来看，行业延续分化趋势，Q2区域龙头高增，高端酒延续稳健态势，次高端低基数下环比明显提速，23Q2收入增速：区域龙头(+22.74%) >次高端(+21.93%>高端(+16.95%) >三四线（+2.37%）。23Q2净利润增速：次高端（+35.99%）>区域酒龙头（+22.66%）>高端（+18.36%）>三四线（-30.17%）。
　　“五低”触底，白酒中秋预期或可乐观。白酒板块8月份调整后再次进入到“低情绪”、“低预期”状态中，市场交易拥挤度、活跃度、融资力度回落至历史较低水平，板块估值仍处于合理偏低分位。展望中秋国庆，酒厂预计加强促销支持力度，且场景复苏+低基数加持，上市酒企有望取得高于行业的动销增长，运营能力优异的企业有望获取更明显的份额提升。重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液；动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，今世缘，老白干酒；具备较大潜力的次高端酒企舍得酒业、珍酒李渡、酒鬼酒等。
　　啤酒：现饮场景复苏，高端化持续推进
　　2023年上半年，啤酒板块公司实现营收653.9亿元，同比增长11.8%；归母净利润98.59元，同比增长21.9%。分季度来看，啤酒行业（不含华润）2023年单二季度板块营收214.89亿元，同比增加8.57%；归母净利润32.23亿元，同比增加17.23%。随着上半年餐饮渠道复苏，啤酒行业迎来量价齐升，进入Q2后随着部分地区多雨天气等因素扰动，增速较Q1略有放缓。各家企业中高端产品均保持双位数增长，华润次高端以上产品同比增长26.4%，青啤中高端以上产品上半年销量同增15%。从盈利能力来看，2023H1板块（含华润）毛利率为43.04%，同比提升1.99pcts，虽然大麦价格上涨，但由于包材成本回落，整体成本压力减轻，结构升级带动毛利率提升，最终实现净利润率15.08%，同比提升1.26pcts。
　　调味品：BC端需求复苏分化，业绩尚处修复期
　　2023H1沪深A股调味品板块实现营收317.89亿元，同比增长3.47%；归母净利润37.39亿元，同比下降32.32%；其中，2023Q2板块实现营收151.41亿元，同比增长1.14%；归母净利润7.42亿元，同比下降72.42%（若剔除中炬高新，23H1/23Q2调味品板块的归母净利润同比则分别下降0.57%/7.89%）。2023年上半年，伴随外出消费场景的逐步修复，餐饮等线下消费活动活跃度提升，使得调味品行业B端下游需求持续好转，并且大型连锁餐饮企业得益于更强的经营韧性，其经营恢复节奏快于社会中小餐饮。与此同时，上半年家庭端调味品消费需求在外出就餐分流、居民消费力恢复偏慢、去年同期基数偏高等因素的影响下，整体增长表现相对较弱。二季度在餐饮需求恢复放缓、家庭需求基数抬升的情况下，调味品板块单季营收增长环比降速，而盈利端则受部分原料价格处于高位、销售结构变化等因素影响出现下滑。
　　乳品：消费逐渐恢复，原奶下行带来成本红利
　　2023H1乳制品板块（含港股蒙牛乳业、中国飞鹤）总营收达1648亿元，同比增长3.8%，其中Q1/Q2同比分别增长6.3%/1.3%。尽管当前存在一定消费压力，但是乳品消费依然存在人均消费量和产品结构两大驱动因素。随着消费市场回暖，叠加消费者对于营养健康和免疫力提升更加重视，国内乳制品消费呈现逐月改善趋势。利润端，上半年板块整体（含港股蒙牛乳业、中国飞鹤）归母净利润125亿元，同