需求偏弱背景下白酒报表端亮点仍足，龙头具备较强抗风险能力。二季度消费需求仍略显疲软，叠加传统淡季，疫后消费场景的恢复环比一季度有所减弱。23年上半年白酒行业产量同比下降14.8%、板块量缩的趋势延续。但从报表端来看，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒等二季度收入/业绩增长超出此前市场预期。上市白酒企业23Q2总营收同比增幅达到17.2%，环比23Q1提速，主因去年同期基数较低，亦体现出多数上市酒企特别是品牌力/渠道力突出、产品矩阵全面、具有优势基地市场的酒企抗风险能力较强，市场份额或进一步向龙头集中。从不同类型酒企来看，23Q2地产名酒和次高端酒企收入增速表现较优，地产名酒受益于区域优势、大单品在当地流通性较强、宴席场景贡献增量较多；而次高端因去年同期疫情、酒企控货等原因基数较低，今年二季度收入弹性较高，但内部分化较为明显；高端白酒22年以来单季收入增速基本稳定在15%左右、行业波动下保持稳健发展。
　　费用保持较高投放但费用率控制较好，利润端具备一定弹性。产品结构整体稳中向上，部分酒企在二季度顺应市场需求加大对吨价较低或中档价位产品的投放，原材料、人工等成本波动对季度毛利率有所扰动。酒企费用投放从绝对额角度保持较高水平，从渠道促销转向终端/消费者培育依然为主要趋势，例如宴席政策、扫码红包等力度有所加大，但同时加强精细化管控、辅以数字化手段管理，费用率整体控制较好，剔除费用投放转变影响后毛销差同比提升。利润端仍有一定弹性，品牌相对成熟的高端白酒（茅台、五粮液）利润率较为平稳，次高端和地产酒仍在持续培育品牌，叠加今年行业竞争加剧、酒企采取高费用投入模式，后续需求恢复后有望进入收获期、释放业绩弹性。
　　回款质量较优，后续进度有望加快。报表账面现金流较为充沛，二季度部分酒企销售回款同比减少或与季度间节奏、渠道调整有关，但整体回款质量依旧较优。截至23Q2末预收款环比Q1有所下降，或与淡季节奏有关，七八月份为行业传统淡季，酒企以去库存、推动动销为主，对回款要求不高，九月将进入中秋国庆回款备货的关键阶段，预计回款节奏将明显加快，全年任务有望顺利达成。
　　酒企经营策略精进，龙头有望继续夯实市场份额。名酒企业持续推进改革，相较短期量增，更加注重动销质量、渠道秩序与长期良性发展。展望后续，中秋旺季备货即将开启，考虑今年中秋国庆连休，估计宴席、家宴、日常送礼聚饮等场景有望成为亮点。目前渠道环节库存较去年同期虽有所提升，但处于合理可控范围，终端烟酒店库存较低。中秋任务要求下估计回款进度明显加快，实际动销有待跟踪后续表现。同时行业内部竞争或进一步加剧，头部品牌或加大费用投放、冲刺旺季销售，集中度提升的逻辑或继续演绎，龙头公司有望通过夯实份额继续实现较高增长。
　　投资建议：考虑当前市场对中秋预期相对谨慎，旺季反馈较优有望对板块形成催化，近期多项利好政策出台，有望支撑板块估值水平。维持优选龙头的配置建议，重点推荐基本面强劲、确定性高的高端白酒贵州茅台/泸州老窖、今年成长势能足的区域酒龙头今世缘，以及下半年多措并举、规划积极的舍得酒业，关注估值较低的五粮液，以及酒鬼酒、水井坊等调整成效。
　　风险分析：宏观经济增速下行风险，中秋动销不及预期，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：2023年9月5日行业研究报表亮点较足龙头份额持续夯实白酒板块2023年半年报总结要点食品饮料需求偏弱背景下白酒报表端亮点仍足龙头具备较强抗风险能力二季度消费需买入维持求仍略显疲软叠加传统淡季疫后消费场景的恢复环比一季度有所减弱23年上半年白酒行业产量同比下降148板块量缩的趋势延续但从报表端来作者看贵州茅台泸州老窖山西汾酒古井贡酒迎驾贡酒等二季度收入业绩分析师叶倩瑜增长超出此前市场预期上市白酒企业23Q2总营收同比增幅达到172环比执业证书编号S0930517100003021-5252365723Q1提速主因去年同期基数较低亦体现出多数上市酒企特别是品牌力渠道yeqianyuebscncom力突出产品矩阵全面具有优势基地市场的酒企抗风险能力较强市场份额或分析师杨哲进一步向龙头集中从不同类型酒企来看23Q2地产名酒和次高端酒企收入增执业证书编号S0930522080001速表现较优地产名酒受益于区域优势大单品在当地流通性较强宴席场景贡021-52523795yangzebscncom献增量较多而次高端因去年同期疫情酒企控货等原因基数较低今年二季度分析师李嘉祺收入弹性较高但内部分化较为明显高端白酒22年以来单季收入增速基本稳执业证书编号S0930523070005定在15左右行业波动下保持稳健发展021-52523658lijqebscncom费用保持较高投放但费用率控制较好利润端具备一定弹性产品结构整体稳中向上部分酒企在二季度顺应市场需求加大对吨价较低或中档价位产品的投放联系人董博文dongbowenebscncom原材料人工等成本波动对季度毛利率有所扰动酒企费用投放从绝对额角度保持较高水平从渠道促销转向终端消费者培育依然为主要趋势例如宴席政策行业与沪深300指数对比图扫码红包等力度有所加大但同时加强精细化管控辅以数字化手段管理费用率整体控制较好剔除费用投放转变影响后毛销差同比提升利润端仍有一定弹0性品牌相对成熟的高端白酒茅台五粮液利润率较为平稳次高端和地产-8酒仍在持续培育品牌叠加今年行业竞争加剧酒企采取高费用投入模式后续-15需求恢复后有望进入收获期释放业绩弹性-23回款质量较优后续进度有望加快报表账面现金流较为充沛二季度部分酒企-30销售回款同比减少或与季度间节奏渠道调整有关但整体回款质量依旧较优0722092212220423截至23Q2末预收款环比Q1有所下降或与淡季节奏有关七八月份为行业传食品饮料沪深300统淡季酒企以去库存推动动销为主对回款要求不高九月将进入中秋国庆资料来源Wind回款备货的关键阶段预计回款节奏将明显加快全年任务有望顺利达成酒企经营策略精进龙头有望继续夯实市场份额名酒企业持续推进改革相较短期量增更加注重动销质量渠道秩序与长期良性发展展望后续中秋旺季备货即将开启考虑今年中秋国庆连休估计宴席家宴日常送礼聚饮等场景有望成为亮点目前渠道环节库存较去年同期虽有所提升但处于合理可控范围终端烟酒店库存较低中秋任务要求下估计回款进度明显加快实际动销有待跟踪后续表现同时行业内部竞争或进一步加剧头部品牌或加大费用投放冲刺旺季销售集中度提升的逻辑或继续演绎龙头公司有望通过夯实份额继续实现较高增长投资建议考虑当前市场对中秋预期相对谨慎旺季反馈较优有望对板块形成催化近期多项利好政策出台有望支撑板块估值水平维持优选龙头的配置建议重点推荐基本面强劲确定性高的高端白酒贵州茅台泸州老窖今年成长势能足的区域酒龙头今世缘以及下半年多措并举规划积极的舍得酒业关注估值较低的五粮液以及酒鬼酒水井坊等调整成效风险分析宏观经济增速下行风险中秋动销不及预期行业竞争加剧敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告食品饮料目录1报表亮点较足龙头份额提升42费用率控制较好利润端仍有弹性73回款质量较优后续进度有望加快104估值性价比高旺季有望带来催化115投资建议126风险分析12敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告食品饮料图目录图1国内白酒产量当月及累计同比单位4图2白酒板块单季总营收及同比5图3白酒板块单季归母净利润及同比5图4分类型酒企单季总营收同比5图5茅台酒系列酒单季收入及同比6图6贵州茅台直销渠道收入占比提升明显6图7舍得酒业分产品收入及同比7图8水井坊分产品收入及同比7图9今世缘特A特A类产品收入占比继续提升7图10今世缘23年以来特A类产品收入增速较快7图11白酒板块整体及分类型酒企毛利率水平8图12单季度白酒板块毛利率同比变化单位pct8图14白酒板块管理及研发费用率同比单位pct9图15白酒板块毛销差同比单位pct9图16白酒板块单季净利率同比变动单位pct10图17分类型酒企单季归母净利润同比增速10图18白酒板块单季销售回款及同比10图19分类型酒企销售回款同比变动11图20分类型酒企经营活动净现金流单位亿元11图2123Q2末白酒板块预收款环比减少单位亿元11表目录表1上市白酒企业2023年二季度收入业绩表现4表2五粮液泸州老窖量价情况6表3行业重点上市公司盈利预测估值与评级13敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告食品饮料1报表亮点较足龙头份额提升需求偏弱背景下白酒报表端亮点仍足龙头具备较强的抗风险能力二季度宏观经济消费需求仍略显疲软叠加行业传统淡季疫后消费场景的恢复环比一季度有所减弱从量的角度据国家统计局数据23年上半年白酒行业产量同比下降148板块量缩的趋势延续但从报表端来看上市酒企亮点仍足贵州茅台泸州老窖山西汾酒古井贡酒迎驾贡酒等二季度收入业绩增长超出此前市场预期上市白酒企业23Q2总营收同比增幅达到172环比23Q1同比154有所提速归母净利润同比增幅达到19723Q2营收和归母净利润同比增速较快主因去年二季度受疫情影响基数较低亦体现出多数上市酒企特别品牌力渠道力突出产品矩阵全面具有优势基地市场的酒企抗风险能力较强市场份额或进一步向龙头企业集中图1国内白酒产量当月及累计同比单位资料来源Wind光大证券研究所注截至2023-07表1上市白酒企业2023年二季度收入业绩表现公司23Q2总营收亿元23Q2总营收同比23Q2归母净利润亿元23Q2归母净利润同比23Q2销售回款亿元23Q2销售回款同比贵州茅台316082038151862101333091227五粮液14368507449551114415-1855泸州老窖698330463378271695422575山西汾酒632931751948495778893549洋河股份68271606209698655731383酒鬼酒577-3202122-3819595-4030水井坊67322204350887813936舍得酒业15083210350148317773602古井贡酒472626781210475252121928今世缘21673061795291323293264口子窖13213403312227814584893顺鑫农业2124-1870-40922Q2同期-064亿2047-4629迎驾贡酒12272862364590413814245伊力特481-5570283981409-2160敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告食品饮料金种子酒335305200322Q2同期-043亿4195209老白干酒1229999115185011372490金徽酒630210507353747339307天佑德酒264529801922Q2同期-010亿2934889皇台酒业036-230001-5880038396白酒企业合计83412172030128197189371777资料来源Wind光大证券研究所图2白酒板块单季总营收及同比图3白酒板块单季归母净利润及同比资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所从不同类型酒企来看23Q2地产名酒和次高端收入增速表现较优地产名酒2316全国性次高端2193高端白酒1693其他酒企-242地产名酒受益于区域优势具备在当地流通性和周转较快的大单品宴席场景贡献增量较多而次高端因去年同期疫情酒企控货等原因基数较低今年二季度收入弹性较高但内部分化较为明显高端白酒22年以来单季收入增速基本稳定在15左右行业波动下保持稳健发展图4分类型酒企单季总营收同比资料来源Wind光大证券研究所注高端白酒为贵州茅台五粮液泸州老窖全国性次高端白酒包括山西汾酒酒鬼酒水井坊舍得酒业地产名酒包括洋河股份古井贡酒今世缘口子窖迎驾贡酒下同敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告食品饮料高端白酒韧性较足虽然行业有所波动但千元及以上价位的高端名酒受影响较小22年以来单季营收保持15左右的同比增幅动销亦保持良性增长另外头部酒企积极改革释放品牌势能针对产品端的动作进一步丰富例如茅台上半年上市生肖茅台二十四节气系列等高附加值新品茅台1935目标23年实现百亿营收此外23Q2直销渠道占主营业务收入比重达到44其中i茅台为主要增量五粮液在淡季有序调整产品投放节奏短期增速有所放缓体现了公司优化渠道重视高质量增长的战略决心同时持续加大在终端消费者培育触达方面的动作此外低度等产品动销增速相对较高泸州老窖二季度收入增长略超此前预期其中国窖品牌势能强劲腰部产品阶段性调整中高档酒类均价继续提升图5茅台酒系列酒单季收入及同比图6贵州茅台直销渠道收入占比提升明显资料来源贵州茅台公告光大证券研究所资料来源贵州茅台公告光大证券研究所表2五粮液泸州老窖量价情况20192020202120222023H1五粮液销售量万吨1654160418181272927同比-3001330-30042904五粮液均价万元吨27993268339653134518同比16753925645-1570泸州老窖销售量万吨14271209778862434同比-1525-356410751045泸州老窖均价万元吨10941360262328743342同比242992859541375资料来源各公司公告光大证券研究所全国性次高端白酒23Q2营收同比增幅接近22一方面去年同期受疫情影响基数较低另一方面22年底以来疫情扰动下渠道库存有所积压一季度酒企调整回款发货节奏以释放渠道压力二季度虽然需求端压力仍存但环比一季度有所改善同时内部分化较为明显山西汾酒Q2收入增长提速青花系列收入维持较快增长今年上半年收入占比达到45以上玻汾销售配额前置回款进度较快舍得酒业Q2收入增速超过30品味舍得保持稳健增长舍之道光瓶T68等销量增速明显酒鬼酒短期收入仍下滑但Q2降幅相比Q1收窄费用改革初见成效水井坊Q2营收恢复增长库存逐步恢复健康水平敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告食品饮料图7舍得酒业分产品收入及同比图8水井坊分产品收入及同比资料来源舍得酒业公告光大证券研究所资料来源水井坊公告光大证券研究所地产名酒23Q2收入同比增幅达到23增速较为突出目前来看宴席家宴等场景恢复相对较好地产名酒相对受益估计宴席等贡献较多例如洋河的水晶梦天之蓝古井的古16等且地产名酒在当地中端及大众价位具备较好基础产品周转较快例如今世缘的单开雅系列古井的古8及以下产品等此外区域酒今年以来加大对于终端消费者的费用投放加大抢占在基地市场份额估计市场份额亦在提升图9今世缘特A特A类产品收入占比继续提升图10今世缘23年以来特A类产品收入增速较快资料来源今世缘公告光大证券研究所资料来源今世缘公告光大证券研究所2费用率控制较好利润端仍有弹性产品结构整体稳中向上部分酒企在二季度顺应市场需求加大对吨价较低或中档价位产品的投放原材料人工等成本波动费用投放的转变对季度毛利率有所扰动23Q2白酒板块整体毛利率7921同比提升168pct环比下降116pct其中高端白酒全国性次高端地产名酒毛利率分别同比068-108488pct高端白酒贵州茅台23Q2毛利率同比略有下滑或与Q2成本端提升较多有关五粮液23Q2毛利率同比有小幅下降或与二季度吨价相对较低的低度五粮液敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告食品饮料尖庄等动销增速较快有关泸州老窖23Q2毛利率同比提升331pct估计主要系国窖品牌驱动低度国窖提价亦有一定贡献全国性次高端毛利率同比下降108pct一方面毛利率较低的大众及中端价位产品收入增速相对较快例如舍得的舍之道T68水井坊去年四季度上市的天号陈等另一方面原材料人工等成本提升估计亦有一定影响地产名酒23Q2毛利率同比提升幅度较大洋河股份23Q2毛利率同比提升幅度较高主要因去年同期基数较低产品结构升级梦6上调结算价亦有一定贡献今世缘毛利率同比提升幅度亦较为明显估计一方面因产品结构继续优化另一方面费用投放从渠道向终端转变亦有一定影响古井贡酒在产品结构持续提升下毛利率同比有所提升图11白酒板块整体及分类型酒企毛利率水平图12单季度白酒板块毛利率同比变化单位pct资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所酒企费用投放从绝对额角度保持较高水平从渠道促销转向终端消费者培育依然为主要趋势例如宴席政策扫码红包等力度有所加大但同时加强精细化管控辅以数字化手段管理费用率整体控制较好23Q2白酒板块销售费用率同比下降006pct其中高端白酒全国性次高端地产名酒销售费用率分别同比-059-439238pct管理费用及研发费用率同比下降026pct其中高端白酒全国性次高端地产名酒分别同比-013018-135pct高端白酒贵州茅台五粮液费用率呈现小幅优化泸州老窖在持续进行消费者和终端培育的同时加强精细化管控提高费投效率整体费用率控制较好全国性次高端23Q2山西汾酒销售费用率同比减少485pct公司持续加大费用精细化管理提高费投效率舍得酒业销售费用率同比小幅减少041pct管理及研发费用率同比提升123pct估计与股权激励费用计提有关酒鬼酒销售费用率同比提升271pct与费用从B端转向C端加强消费者端投入有关水井坊费用率收缩估计与减少市场投入有关地产名酒23Q2洋河股份销售费用率同比提升611pct主要系公司加大促销力度销售人员薪酬增加今世缘销售费用率同比提升303pct估计主要系广告投入以及消费者培育增加古井贡酒销售费用率同比下降261pct管理及研发费用率同比下降169pct公司转变费用投放模式费用率明显优化剔除费用投放转变影响后毛销差同比提升考虑部分酒企费用投放从渠道端转向终端消费者对毛利率及费用折算存在影响从毛销差角度23Q2高端白酒全国性次高端地产名酒毛销差分别同比提升127331249pct敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告食品饮料图13白酒板块销售费用率同比单位pct图14白酒板块管理及研发费用率同比单位pct资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所图15白酒板块毛销差同比单位pct资料来源Wind光大证券研究所利润端仍有一定弹性品牌相对成熟的高端白酒茅台五粮液利润率较为平稳次高端和地产酒仍在持续培育品牌叠加今年行业竞争加剧酒企采取高费用投入模式后续需求恢复后有望进入收获期释放业绩弹性23Q2白酒板块净利率3718同比提升057pct其中高端白酒全国性次高端白酒地产名酒净利率同比提升025255043pct23Q2白酒板块归母净利润同比增长197高端白酒全国性次高端白酒地产名酒归母净利润分别同比增长184360248高端白酒盈利能力稳中有升次高端中山西汾酒和水井坊费用率优化带动净利率明显提升舍得酒业受毛利率阶段性下降税金及费用增加以及合资销售公司影响净利率同比有所承压酒鬼酒短期净利率仍有承压地产名酒中苏酒净利率相对平稳古井贡酒迎驾贡酒利润弹性释放业绩超预期兑现敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告食品饮料图16白酒板块单季净利率同比变动单位pct图17分类型酒企单季归母净利润同比增速资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所3回款质量较优后续进度有望加快账面现金流较为充沛部分酒企销售回款减少或与季度间节奏渠道调整有关但整体回款质量依旧较优23Q2白酒板块销售现金回款合计同比增长777高端白酒全国性次高端白酒地产名酒销售回款同比增长4224923023Q2高端白酒中五粮液现金回款同比减少估计与公司调整季度间节奏有关次高端中山西汾酒舍得酒业回款增速快于收入增速酒鬼酒回款同比减少估计费用改革对渠道回款信心存在短期影响地产名酒销售回款均有不错同比增速23Q2经营活动现金流净额同比增长11677其中贵州茅台经营活动现金流净额同比增加26623对板块影响较大主要与财务公司存放中央银行和同业款项净增加额减少有关其他多数酒企现金流有所改善图18白酒板块单季销售回款及同比资料来源Wind光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告食品饮料图19分类型酒企销售回款同比变动图20分类型酒企经营活动净现金流单位亿元资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所预收款环比有所下降或与淡季节奏有关但考虑九月份进入中秋旺季预计回款节奏将明显加快截至23Q2末白酒板块合同负债及其他流动负债环比23Q1末减少1133同比22Q2末减少454高端白酒全国性次高端白酒地产名酒环比23Q1末分别-176230-204同比22Q2末分别-79170-149预收款下降估计与渠道节奏有关七八月份为行业传统淡季酒企以去库存推动动销为主对回款要求不高九月将进入中秋国庆集中回款备货的关键阶段预计回款节奏将明显加快全年任务有望顺利达成图2123Q2末白酒板块预收款环比减少单位亿元资料来源Wind光大证券研究所4估值性价比高旺季有望带来催化二季度报表端表现亮眼龙头经营韧性较足二季度低基数下白酒板块收入及业绩增长亮眼环比Q1提速一季度春节旺季利好库存去化叠加酒企控货调整节奏二季度库存恢复至良性水平亦为推进销售任务奠定基础从价格带来看高端白酒保持稳健增长次高端中以商务为主的产品表现较为平稳有待后续恢复以宴席为主的产品增长势头较好例如舍得舍之道水井坊臻酿八号酒鬼酒红坛等以及地产酒中的洋河天之蓝水晶梦今世缘雅系列单开古井的古16等估计行业承压下地产酒进一步收割市场份额行业需求虽整体偏敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告食品饮料弱但龙头上市酒企经营韧性彰显泸州老窖舍得酒业古井贡酒迎驾贡酒等报表表现超出此前市场预期板块集中度提升的趋势延续名酒企业持续推进改革相较短期量增更加注重动销质量渠道秩序与长期良性发展例如五粮液在二季度淡季主动控货调整优化渠道结构实际动销表现优于报表端增速泸州老窖持续进行消费者培育二季度五码关联体系已经推出扫码率持续提升舍得酒业下半年将采取多样化营销措施加大市场费用投入消费者培育扩充销售团队开拓新兴市场酒鬼酒持续修炼内功推进营销转型虽然短期收入承压但改革成效初显地产名酒亦加大在终端投入今世缘针对宴席以及V系列保持较高费用投放洋河股份重点投入费用在品牌势能建设与消费端关注中秋动销表现龙头有望继续夯实市场份额三季度中秋旺季即将开始预计渠道将在九月中上旬开启备货考虑今年中秋国庆连休估计宴席家宴日常送礼聚饮等场景有望成为主要亮点目前渠道环节库存较去年同期提升但处于合理可控范围终端烟酒店库存较低中秋任务要求下估计回款进度明显加快实际动销有待跟踪后续表现同时行业内部竞争或进一步加剧头部品牌加大费用投放冲刺旺季销售集中度提升的逻辑或继续演绎龙头公司有望通过夯实份额继续实现较高增长5投资建议考虑当前市场对中秋预期相对谨慎旺季反馈较优有望对板块形成催化近期多项利好政策出台有望支撑板块估值水平维持优选龙头的配置建议重点推荐基本面强劲确定性高的高端白酒贵州茅台泸州老窖今年成长势能较足的区域酒龙头今世缘以及下半年多措并举规划积极的舍得酒业关注估值较低的五粮液以及酒鬼酒水井坊等调整成效6风险分析1宏观经济增速下行风险若宏观经济增速下行明显居民的消费能力和消费意愿将降低可能会导致需求端疲软造成企业收入及盈利不及预期2中秋动销不及预期中秋旺季在全年销售占比较高若中秋需求端恢复仍较慢动销表现不及预期则可能影响酒企全年业绩3行业竞争加剧白酒行业内部竞争较为激烈疫情后企业加大品牌宣传与推广投入竞争加剧下企业盈利可能受损敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告食品饮料表3行业重点上市公司盈利预测估值与评级证券公司收盘价EPS元PExPBx投资评级代码名称元22A23E24E22A23E24E22A23E24E本次变动600519SH贵州茅台1851054993588368143731271189881买入维持000858SZ五粮液15974688776874232118544842买入维持000568SZ泸州老窖2378070489410893427221028569买入维持600809SH山西汾酒24920664837102738302414311182买入维持600779SH水井坊6768249257315272621967660买入维持000799SZ酒鬼酒9269323314380293024736355买入维持600702SH舍得酒业14000506637800282217745944买入维持002304SZ洋河股份13740622727853221916443935买入维持603369SH今世缘6208200254316312420705848买入维持000596SZ古井贡酒292495958211038493628837358买入维持603589SH口子窖5707258305355221916383529增持维持603198SH迎驾贡酒7809213271325372924907658买入维持资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-09-01敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所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