上周食品饮料板块跑输沪深300，在各板块中涨跌幅排名第26。从白酒中报业绩来看，通过高性价比产品策略，应对消费趋势变化，高性价比与消费升级并存；团队能力较强的公司主动出击，能更好适应行业环境变化：有根据地市场的公司，业绩稳定性相对较好。大众品方面，2季度需求复苏力度偏弱，成本端分化较大。
　　市场回顾
　　上周食品饮料板块跑输沪深300，在各板块中涨跌幅排名靠后。上周食品饮料板块涨跌幅为+1.5%，跑输沪深300（+2.2%），涨跌幅在各行业中排名第26。食品饮料子板块中，其他酒类、烘焙食品涨跌幅排名靠前，分别为+4.8%、+4.5%，啤酒、乳品涨跌幅排名靠后，分别为+0.2%、-1.0%。截至9月1日，白酒板块估值（PE-TTM）为29.7X，食品板块估值（PE-TTM）为19.8X。
　　行业数据
　　根据今日酒价及同花顺数据，上周（8.28-9.1）整箱飞天批价2990-3000元，散瓶飞天批价2770-2780元，普五批价945元，国窖1573批价为895元。
　　截至8月25日，国内生鲜乳价格为3.77元/公斤，环周+0.3%，同比-8.5%。截至9月1日，全国猪粮比价为5.95，环周-0.01pct，同比-2.29pct。
　　主要观点
　　白酒中报业绩展现出了三个趋势。（1）通过高性价比产品策略，应对消费趋势变化，高性价比与消费升级并存；团队能力较强的公司主动出击，能更好适应行业环境变化：有根据地市场的公司，业绩稳定性相对较好。（2）1H23收入、净利同比增16.6%，19.3%，其中2Q23收入、净利分别增17.8%、19.7%，环比提速，白酒1H23营收增速领先食品饮料主要子行业。（3）高端酒（贵州茅台+五粮液+泸州老窖）1H23收入、净利增17.3%、19.2%，其中2Q23收入、净利增17.6%、18.4%。茅台的消费场景相对稳定，渠道利润高，直销业务带动产品均价提升，2季度营收增22%，维持较快增速。五粮液面对不利的市场环境，调整产品策略，加大低度、1618推广力度，2季度实现5%的稳健增长。泸州老窖，线下活动恢复之后，实施积极的进攻策略，2季度营收增速高达30.5%。（4）全国次高端中，山西汾酒保持快速增长，高性价比的青25、青20放量增长，且大本营山西市场贡献了较多增量，2季度营收增速高达32%。舍得酒业积极推广舍之道等高性价比产品，2季度收入实现较快反弹。（5）地产酒中，苏酒、徽酒受益于所处大本营市场的经济发展红利，需求保持了较快增速，2季度今世缘、迎驾贡酒营收均增长30%左右。金徽酒2季度营收同比增21%，公司团队战斗力较强，继续抢抓宴席消费的恢复。
　　2季度大众品需求复苏力度偏弱，成本端分化较大。（1）啤酒，1H23营收、净利分别增10.6%、21.7%，即饮渠道恢复下1H23销量高增，结构升级趋势延续，2Q23步入新采购周期后，成本红利如期释放。澳麦双反取消带动下，今明两年啤酒企业有望保持较快的业绩增速。（2）预加工食品1H23营收、净利分别增13.1%、14.2%，其中速冻龙头安井食品维持了较高的景气度，好赛道中的好公司。（3）软饮料行业上半年景气度较高，1H23营收、净利分别增14.2%、38.1%，其中承德露露营收增速偏慢，不过销量实现了双位数增长，渠道拓展有序推进，我们判断下半年和24年报表可出现改善。（4）休闲食品，零食注重高性价比产品和渠道，卤制品等待需求复苏和成本下降，看好绝味食品的业绩向上弹性。（5）乳制品1H23营收、净利分别增3.6%、10.1%，其中2Q23营收增速环比放缓，利润率则出现较大幅度的提升。
　　推荐组合
　　推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台；（2）大众品：安井食品、承德露露、绝味食品、青岛啤酒。
　　评级面临的主要风险
　　经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。

研究报告全文：食品饮料证券研究报告行业周报2023年9月5日强于大市食品饮料行业周报白酒中报营收增速领跑行业大众品复苏力度偏弱上周食品饮料板块跑输沪深300在各板块中涨跌幅排名第26从白酒中报业绩来看通过高性价比产品策略应对消费趋势变化高性价比与消费升级并存团队能力较强的公司主动出击能更好适应行业环境变化有根据地市场的公司业绩稳定性相对较好大众品方面2季度需求复苏力度偏弱成本端分化较大市场回顾上周食品饮料板块跑输沪深300在各板块中涨跌幅排名靠后上周食品饮料板块涨跌幅为15跑输沪深30022涨跌幅在各行业中排名第26食品饮料子板块中其他酒类烘焙食品涨跌幅排名靠前分别为4845啤酒乳品涨跌幅排名靠后分别为02-10截至9月1日白酒板块估值PE-TTM为297X食品板块估值PE-TTM为198X行业数据根据今日酒价及同花顺数据上周828-91整箱飞天批价2990-3000元散瓶飞天批价2770-2780元普五批价945元国窖1573批价为895元截至月日国内生鲜乳价格为元公斤环周同比截至82537703-859月1日全国猪粮比价为595环周-001pct同比-229pct主要观点白酒中报业绩展现出了三个趋势1通过高性价比产品策略应对消费趋势变化高性价比与消费升级并存团队能力较强的公司主动出击能更好适应行业环境变化有根据地市场的公司业绩稳定性相对较好21H23收入净利同比增166193其中2Q23收入净利分别增178197环比提速白酒1H23营收增速领先食品饮料主要子行业3高端酒贵州茅台五粮液泸州老窖1H23收入净利增173192其中2Q23收入净利增茅台的消费场景相对稳定渠道利润高直销业务带动176184产品均价提升季度营收增维持较快增速五粮液面对不利的市场环222境调整产品策略加大低度1618推广力度2季度实现5的稳健增长泸州老窖线下活动恢复之后实施积极的进攻策略2季度营收增速高达3054全国次高端中山西汾酒保持快速增长高性价比的青25青20放量增长且大本营山西市场贡献了较多增量2季度营收增速高达32舍得酒业积极推广舍之道等高性价比产品2季度收入实现较快反弹5地产酒中苏酒徽酒受益于所处大本营市场的经济发展红利需求保持了较快增相关研究报告速2季度今世缘迎驾贡酒营收均增长30左右金徽酒2季度营收同比增食品饮料行业周报2023081421公司团队战斗力较强继续抢抓宴席消费的恢复食品饮料行业周报202308072季度大众品需求复苏力度偏弱成本端分化较大1啤酒1H23营收净食品饮料行业周报20230731利分别增106217即饮渠道恢复下1H23销量高增结构升级趋势延续2Q23步入新采购周期后成本红利如期释放澳麦双反取消带动下今明中银国际证券股份有限公司两年啤酒企业有望保持较快的业绩增速2预加工食品1H23营收净利分具备证券投资咨询业务资格别增131142其中速冻龙头安井食品维持了较高的景气度好赛道中的食品饮料好公司3软饮料行业上半年景气度较高1H23营收净利分别增142381其中承德露露营收增速偏慢不过销量实现了双位数增长渠道拓展有证券分析师汤玮亮序推进我们判断下半年和24年报表可出现改善4休闲食品零食注重高8675582560506性价比产品和渠道卤制品等待需求复苏和成本下降看好绝味食品的业绩向weiliangtangbocichinacom上弹性5乳制品1H23营收净利分别增36101其中2Q23营收增证券投资咨询业务证书编号S1300517040002速环比放缓利润率则出现较大幅度的提升推荐组合证券分析师邓天娇推荐组合1白酒山西汾酒泸州老窖今世缘贵州茅台2大众861066229391品安井食品承德露露绝味食品青岛啤酒tianjiaodengbocichinacom评级面临的主要风险证券投资咨询业务证书编号S1300519080002经济复苏力度不及预期原材料成本波动渠道库存超预期食品安全事件目录行情回顾4行业数据跟踪8酒类8奶类8肉类9重要公告及行业新闻112023年食品饮料行业中报业绩披露情况12股东大会15近期研究报告回顾16风险提示172023年9月5日食品饮料行业周报2图表目录图表1上周各板块涨跌幅4图表2过去一个月各板块涨跌幅4图表3上周食品饮料子板块涨跌幅5图表4过去一个月食品饮料子板块涨跌幅5图表5白酒行业市盈率PE-TTM5图表6白酒行业市盈率相对沪深300倍数5图表7食品行业市盈率PE-TTM5图表8食品行业市盈率相对沪深300倍数5图表92015年以来食品饮料各子板块PETTM6图表10食品饮料板块个股涨跌幅榜6图表11各行业陆股通持股占流通市值比例6图表12陆股通持股占流通市值比例7图表13外资持股贵州茅台比例变化7图表14外资持股五粮液比例变化7图表15外资持股泸州老窖比例变化7图表16茅台整箱及散瓶批价8图表17普五及国窖1573高度批价8图表18进口葡萄酒数量与单价8图表19进口大麦数量与单价8图表20IFCN原奶价格与饲料价格9图表21国内主产区生鲜乳价格9图表22进口大包粉数量与单价9图表23进口液态奶数量与单价9图表24国内生猪价格与仔猪价格9图表25猪粮比9图表26国内生猪与能繁母猪存栏量10图表27进口猪肉数量与单价10图表28鸭副价格跟踪10图表29A股公司半年报披露情况12续29A股公司半年报披露情况13续29A股公司半年报披露情况14图表30股东大会信息152023年9月5日食品饮料行业周报3行情回顾上周食品饮料板块跑输沪深300在各板块中涨跌幅排名靠后上周食品饮料板块涨跌幅为15跑输沪深30022涨跌幅在各行业中排名第26食品饮料子板块中其他酒类烘焙食品涨跌幅排名靠前分别为4845啤酒乳品涨跌幅排名靠后分别为02-10图表1上周各板块涨跌幅87164221520-2-30-4300通信电子煤炭汽车传媒钢铁综合银行环保计算机房地产沪深石油石化机械设备轻工制造家用电器建筑材料纺织服饰国防军工有色金属基础化工电力设备商贸零售医药生物社会服务建筑装饰食品饮料交通运输农林牧渔非银金融公用事业美容护理资料来源iFinD中银证券从过去一个月来看食品饮料板块涨跌幅-41跑赢沪深300-52涨跌幅在31个行业中排名第9食品饮料子板块中肉制品软饮料涨跌幅排名靠前分别为21-10预加工食品零食涨跌幅排名靠后分别为-97-112白酒涨跌幅为-32在食品饮料子板块中排名第4图表2过去一个月各板块涨跌幅2120-2-4-41-6-52-8-10-90300煤炭传媒环保银行汽车电子通信钢铁综合计算机房地产沪深轻工制造美容护理石油石化建筑材料纺织服饰食品饮料国防军工非银金融机械设备医药生物基础化工公用事业社会服务农林牧渔有色金属交通运输电力设备商贸零售建筑装饰家用电器资料来源iFinD中银证券注涨跌幅计算区间为2023年8月2日-2023年9月1日2023年9月5日食品饮料行业周报4图表3上周食品饮料子板块涨跌幅图表4过去一个月食品饮料子板块涨跌幅644821452403131-1024-221-23216-4-321514-6020-8-72-77-78-80-10-10-95-97-112-2-12啤酒白酒乳品零食零食白酒啤酒乳品肉制品保健品软饮料软饮料肉制品保健品其他酒类烘焙食品烘焙食品其他酒类调味发酵品预加工食品调味发酵品预加工食品资料来源iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券截至9月1日白酒板块估值PE-TTM为297X食品板块估值PE-TTM为198X图表5白酒行业市盈率PE-TTM图表6白酒行业市盈率相对沪深300倍数50706234560405035302540297253019720201510100500019-05-0519-09-0518-01-0518-05-0518-09-0519-01-0520-01-0520-05-0520-09-0521-01-0521-05-0521-09-0522-01-0522-05-0522-09-0523-01-0523-05-0522-01-0518-01-0518-05-0518-09-0519-01-0519-05-0519-09-0520-01-0520-05-0520-09-0521-01-0521-05-0521-09-0522-05-0522-09-0523-01-0523-05-05白酒沪深300白酒沪深300资料来源iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券图表7食品行业市盈率PE-TTM图表8食品行业市盈率相对沪深300倍数55145603840503540302683025201982020151710100050018-10-0520-04-0520-07-0521-04-0522-04-0518-01-0518-04-0518-07-0519-01-0519-04-0519-07-0519-10-0520-01-0520-10-0521-01-0521-07-0521-10-0522-01-0522-07-0522-10-0523-01-0523-04-0523-07-0518-05-0520-01-0521-09-0518-01-0518-09-0519-01-0519-05-0519-09-0520-05-0520-09-0521-01-0521-05-0522-01-0522-05-0522-09-0523-01-0523-05-05食品加工沪深300食品沪深300资料来源iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券2023年9月5日食品饮料行业周报5图表92015年以来食品饮料各子板块PETTM沪深300食品饮料白酒啤酒其他酒类休闲食品肉制品调味发酵品乳品最大值1886306339311867814426851478最小值103223141317402175152276197现值118292297322448333159348217资料来源iFinD中银证券注最大最小值截至日期现值计算日期均为2023年9月1日图表10食品饮料板块个股涨跌幅榜周涨幅周涨幅月涨幅月涨幅公司名称公司名称公司名称公司名称前10名后10名前10名后10名西部牧业298老白干酒50西部牧业326洽洽食品172莲花健康186养元饮品47莲花健康208桃李面包160品渥食品181泉阳泉47ST交昂136青海春天152立高食品157口子窖43迎驾贡酒128老白干酒148海融科技146青岛啤酒37品渥食品116妙可蓝多147麦趣尔134涪陵榨菜35古井贡酒87海天味业143熊猫乳品133良品铺子29惠发食品85天润乳业143欢乐家126伊利股份26东鹏饮料78天味食品141新乳业122加加食品22山西汾酒72华统股份141兰州黄河119好想你17金字火腿67涪陵榨菜138资料来源iFinD中银证券注月涨跌幅计算区间为2023年8月2日-2023年9月1日截至9月1日陆股通持股食品饮料板块流通市值比例为526环周-012pct其中外资持股茅台五粮液泸州老窖比例分别为708561348环周8月25日分别-004pct-025pct-003pct图表11各行业陆股通持股占流通市值比例1210931086526420510银行传媒汽车电子通信钢铁煤炭环保综合计算机房地产有色金属电力设备美容护理建筑材料食品饮料机械设备医药生物商贸零售非银金融公用事业基础化工交通运输社会服务轻工制造建筑装饰农林牧渔纺织服饰石油石化国防军工家用电器资料来源iFinD中银证券注时间截至2023年9月1日2023年9月5日食品饮料行业周报6图表12陆股通持股占流通市值比例图表13外资持股贵州茅台比例变化59030580570255605502054015425301552052610510708500549002023-02-102023-01-092023-01-172023-01-252023-02-022023-02-182023-02-262023-03-062023-03-142023-03-222023-03-302023-04-072023-04-152023-04-232023-05-012023-05-092023-05-172023-05-252023-06-022023-06-102023-06-182023-06-262023-07-042023-07-122023-07-202023-07-282023-08-052023-08-132023-08-212023-08-292020-1-12020-3-12020-5-12020-7-12020-9-12021-1-12021-3-12021-5-12021-7-12021-9-12022-1-12022-3-12022-5-12022-7-12022-9-12023-1-12023-3-12023-5-12023-7-12023-9-12020-11-12021-11-12022-11-1陆股通持股占流通市值比例-食品饮料外资持股占自由流通股本比例外资持股占流通A股比例资料来源iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券图表14外资持股五粮液比例变化图表15外资持股泸州老窖比例变化103025870920615412421034825561002023-3-12020-1-12020-3-12020-5-12020-7-12020-9-12021-1-12021-3-12021-5-12021-7-12021-9-12022-1-12022-3-12022-5-12022-7-12022-9-12023-1-12023-5-12023-7-12023-9-12023-3-12020-1-12020-3-12020-5-12020-7-12020-9-12021-1-12021-3-12021-5-12021-7-12021-9-12022-1-12022-3-12022-5-12022-7-12022-9-12023-1-12023-5-12023-7-12023-9-12020-11-12021-11-12022-11-12020-11-12021-11-12022-11-1外资持股占自由流通股本比例外资持股占流通A股比例外资持股占自由流通股本比例外资持股占流通A股比例资料来源iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券2023年9月5日食品饮料行业周报7行业数据跟踪酒类根据今日酒价及同花顺数据上周828-91整箱飞天批价2990-3000元散瓶飞天批价2770-2780元普五批价945元国窖1573批价为895元图表16茅台整箱及散瓶批价图表17普五及国窖1573高度批价元瓶元瓶4500100040009809653500300096094530009403070250027809202000256290015008958809001000500860084022-11-1323-04-3022-10-2322-12-0422-12-2523-01-1523-02-0523-02-2623-03-1923-04-0923-05-2123-06-1123-07-0223-07-2323-08-1321-03-0321-11-0323-03-0321-01-0321-05-0321-07-0321-09-0322-01-0322-03-0322-05-0322-07-0322-09-0322-11-0323-01-0323-05-0323-07-03飞天原飞天散普五八代国窖1573资料来源今日酒价中银证券资料来源今日酒价中银证券图表18进口葡萄酒数量与单价图表19进口大麦数量与单价千万升美元千升万吨美元吨1290001806008000160105007000140860001204005000100630040008043000602002000402100100020000004-201807-201910-202201-201807-201810-201801-201904-201910-201901-202004-202007-202010-202001-202104-202107-202110-202101-202204-202207-202201-202304-202307-202307-201804-202201-201804-201810-201801-201904-201907-201910-201901-202004-202007-202010-202001-202104-202107-202110-202101-202207-202210-202201-202304-202307-2023进口葡萄酒数量左轴进口葡萄酒单价右轴进口大麦数量左轴进口大麦单价右轴资料来源海关总署iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券奶类截至8月25日国内生鲜乳价格为377元公斤环周03同比-852023年9月5日食品饮料行业周报8图表20IFCN原奶价格与饲料价格图表21国内主产区生鲜乳价格美元百千克元千克70464460425040403837730362034103203012-201205-201310-201303-201408-201401-201506-201511-201504-201609-201602-201707-201712-201705-201810-201803-201908-201901-202006-202011-202004-202109-202102-202207-202212-202205-202304-201904-202201-201907-201910-201901-202004-202007-202010-202001-202104-202107-202110-202101-202207-202210-202201-202304-202307-2023国际原奶价格国际饲料价格平均价生鲜乳原奶主产区资料来源IFCNiFinD中银证券资料来源国家农业部iFinD中银证券图表22进口大包粉数量与单价图表23进口液态奶数量与单价万吨美元吨万吨美元吨30100001625009000251480002000127000206000101500155000840006100010300042000500510002000007202101201807201801201907201901202007202001202101202207202201202308-202102-201808-201802-201908-201902-202008-202002-202102-202208-202202-2023进口大包粉数量左轴进口大包粉单价右轴进口液态奶数量左轴进口液态奶单价右轴资料来源iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券肉类截至9月1日全国猪粮比价为595环周-001pct同比-229pct图表24国内生猪价格与仔猪价格图表25猪粮比元千克251601402012010015806010595405200003-201805-202211-201404-201509-201502-201607-201612-201605-201710-201708-201801-201906-201911-201904-202009-202002-202107-202112-202110-202203-202301-201511-201509-201607-201705-201803-201901-202011-202009-202107-202205-202322个省市平均价生猪22个省市平均价仔猪猪粮比资料来源iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券2023年9月5日食品饮料行业周报9图表26国内生猪与能繁母猪存栏量图表27进口猪肉数量与单价亿头亿头万吨美元吨50050403500453540040300030352500300302520002520200201500151510001001010055500000000005-201602-202001-202302-201507-201512-201510-201603-201708-201701-201806-201811-201804-201909-201907-202012-202005-202110-202103-202208-202206-202301-201601-201701-201801-201901-202001-202101-202201-2023全国生猪存栏量左轴全国能繁母猪存栏量右轴进口猪肉数量左轴进口猪肉单价右轴资料来源iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券截至2023年9月2日鸭脖鸭锁骨鸭掌价格分别为1475元千克79元千克2725元千克图表28鸭副价格跟踪元千克40353025201510502022-1-122023-3-122023-4-122020-7-122020-8-122020-9-122021-1-122021-2-122021-3-122021-4-122021-5-122021-6-122021-7-122021-8-122021-9-122022-2-122022-3-122022-4-122022-5-122022-6-122022-7-122022-8-122022-9-122023-1-122023-2-122023-5-122023-6-122023-7-122023-8-122021-12-122020-10-122020-11-122020-12-122021-10-122021-11-122022-10-122022-11-122022-12-12鸭脖6鸭锁骨L鸭掌L单冻三节翅鸭头9鸭边腿L资料来源水禽网中银证券2023年9月5日食品饮料行业周报10重要公告及行业新闻瑞幸与茅台联名款咖啡将于9月4日正式上线瑞幸咖啡一位管理层对茅台与瑞幸将推出联名款咖啡予以确认根据瑞幸官方发出的预告图来看本次联名产品将于9月4日正式上线此前便有网友在小红书透露出系列物料图包含联名三件套杯套贴纸与纸袋目前社交网络上的信息称本次联名产品取名为酱香拿铁售价或在38元但瑞幸方面没有向界面新闻提供具体的产品与售价信息食品饮料行业观察9月1日古越龙山发布澳门回归25周年纪念酒8月29日2023越酒行天下澳门行启动古越龙山只此青玉澳门品鉴会暨澳门回归廿五周年纪念黄酒发布会举行绍兴黄酒集团与南光集团进行战略合作签约微酒8月31日莲花健康发布2023年股票期权与限制性股票激励计划激励对象总人数为75人拟向激励对象授予权益总计19381400万份涉及的标的股票种类为人民币A股普通股约占本激励计划公告日公司股本总额1793901141万股的10804其中首次授予权益16000000万股约占本激励计划公告日公司股本总额1793901141万股的08919占本激励计划授出权益总量的825534预留权益3381400万股约占本激励计划公告日公司股本总额1793901141万股的01885占本激励计划授出权益总量的174466首次授予的股票期权行权价格为338元份首次授予的限制性股票授予价格为169元股公司公告8月31日莫德罗销量超越百威淡啤成为美国第一莫德罗特色啤酒ModeloEspecial自2023年初至今销量已超越百威淡啤最终夺得美国市场第一名根据NielsenIQ的数据截至8月12日按美元计算莫德罗特色啤酒占总销售额的834而百威淡啤占828啤酒板8月24日2023年9月5日食品饮料行业周报112023年食品饮料行业中报业绩披露情况图表29A股公司半年报披露情况营收增速净利增速营收增速净利增速证券简称披露日期1H231H232Q232Q23百润股份2023-07-28592988787947水井坊2023-07-29264452225089安井食品2023-08-01307621261500盐津铺子2023-08-03565907576989贵州茅台2023-08-03194208217210汤臣倍健2023-08-05326474282339东鹏饮料2023-08-0727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