整体观点：板块分化，方向不改。白酒行业仍以高端龙头、省区名酒中报业绩较优，非酒行业中零食、部分速冻预制菜、部分啤酒表现较好，整体看，恢复方向不改，在收入及需求意愿恢复尚慢的基础上，恢复节奏存在一定波动，板块存在一定分化。我们认为，一方面，即将进入双节及行业旺季，结合低基数，关注度有望继续上升，另一方面，结合估值低位及政策频出，具备较高左侧布局价值，短期已出现一定反弹，我们持续谨慎乐观。
　　市场表现：（1）食品饮料板块本周食品饮料板块较上周收盘上涨1.52%，较上证综指下跌0.74pct，较沪深300指数下跌0.70pct，在31个申万一级板块中排名第25位。（2）细分板块：从涨跌幅来看，本周子板块整体较好，6个板块上涨1个板块下跌，其中休闲食品涨幅最大，上涨3.08%。年初至今，多数板块下跌，仅乳饮料上涨7.82%。从板块PE（TTM）本周变化来看，食品饮料板块上涨0.84至31.01倍。（3）个股方面：本周涨幅前三为西部牧业、莲花健康、立高食品，分别上涨29.8%、18.6%、15.7%。跌幅前三为老白干酒、泉阳泉、养元饮品，分别下跌5.0%、4.7%、4.7%。
　　白酒：龙头布局价值逐步抬升。整体动销方面，上半年动销整体较弱，主要为商务场景恢复较弱，宴席表现相对较好，但7月以来因升学宴宴席端环比表现相对较好，双节打款逐步进行，短期双节预期不高，值得重点跟踪。具体来看，高端酒方面，短期批价略有回升，库存整体合理，但预计仍高于去年，高端酒整体尤其是茅台确定性较强；地产酒方面，龙头回款较高，古井贡酒、山西汾酒、金徽酒、迎驾贡酒等表现较好，部分龙头回款超90%，整体看，省区市占率较高的酒企回款虽然未恢复到去年位置，但库存已明显修复，小省区龙头需重点关注，次高端整体库存回款修复仍需时日。建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、金徽酒、口子窖、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等。
　　非白酒食饮：关注零食、速冻及预制菜、部分乳制品赛道。（1）零食贝塔明确，逻辑持续验证，继续关注。短线来看，零食专营店迅速扩张成为核心预期，但十年来消费渠道变革导致的白牌及渠道型龙头崛起带来的替代空间（类似于海外的生产型龙头对渠道型龙头、白牌产品替代）才是零食长线逻辑的核心。在此背景下，大单品型生产型龙头替代、集中度提升逻辑鲜明（劲仔食品、洽洽食品、卫龙），多品类型生产型龙头未来空间巨大（甘源食品、盐津铺子、劲仔食品）。（2）关注速冻及预制菜长期趋势。因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。（3）关注部分乳制品赛道。常温奶行业饱和，而低温赛道因属地化供应链需要，成为中小企业弯道超车的关键，疫情修复后，低温赛道对地域型龙头打开空间，重点关注新乳业、一鸣食品等。
　　投资建议：建议关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、金徽酒、迎驾贡酒、口子窖等；建议关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、安井食品、味知香、千味央厨、新乳业、一鸣食品等。
　　风险提示：政策影响；食品安全的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。

研究报告全文：行业研究TableReportdate2023年09月04日tableinvest中报催化关注双节TableNewTitle超配行食品饮料行业周报2023828-202393业tablemain周首席证券分析师TableAuthors投资要点丰毅S0630522030001报fengyilongonecomcn整体观点板块分化方向不改白酒行业仍以高端龙头省区名酒中报业绩较优非酒证券分析师行业中零食部分速冻预制菜部分啤酒表现较好整体看恢复方向不改在收入及需任晓帆S0630522070001食求意愿恢复尚慢的基础上恢复节奏存在一定波动板块存在一定分化我们认为一方rxflongonecomcn品面即将进入双节及行业旺季结合低基数关注度有望继续上升另一方面结合估值联系人饮低位及政策频出具备较高左侧布局价值短期已出现一定反弹我们持续谨慎乐观龚理料gonglilongonecomcn市场表现1食品饮料板块本周食品饮料板块较上周收盘上涨152较上证综指下跌074pct较沪深300指数下跌070pct在31个申万一级板块中排名第25位2细分板tablestockTrend10块从涨跌幅来看本周子板块整体较好6个板块上涨1个板块下跌其中休闲食品涨幅0最大上涨308年初至今多数板块下跌仅乳饮料上涨782从板块PETTM-10本周变化来看食品饮料板块上涨084至3101倍3个股方面本周涨幅前三为西部牧业莲花健康立高食品分别上涨298186157跌幅前三为老白干酒泉-20阳泉养元饮品分别下跌504747-3022-0922-1223-0323-0623-09白酒龙头布局价值逐步抬升整体动销方面上半年动销整体较弱主要为商务场景恢食品饮料沪深300复较弱宴席表现相对较好但7月以来因升学宴宴席端环比表现相对较好双节打款逐步进行短期双节预期不高值得重点跟踪具体来看高端酒方面短期批价略有回升tableproduct相关研究库存整体合理但预计仍高于去年高端酒整体尤其是茅台确定性较强地产酒方面龙1劲仔食品003000大包装战略头回款较高古井贡酒山西汾酒金徽酒迎驾贡酒等表现较好部分龙头回款超90Q1深化高势能开局公司简评整体看省区市占率较高的酒企回款虽然未恢复到去年位置但库存已明显修复小省区报告龙头需重点关注次高端整体库存回款修复仍需时日建议关注贵州茅台五粮液山西2千味央厨001215开局稳健业绩存弹性公司简评报告汾酒金徽酒口子窖古井贡酒洋河股份迎驾贡酒等3味知香605089B端恢复好于非白酒食饮关注零食速冻及预制菜部分乳制品赛道1零食贝塔明确逻辑持续C端关注边际改善公司简评报告验证继续关注短线来看零食专营店迅速扩张成为核心预期但十年来消费渠道变革导致的白牌及渠道型龙头崛起带来的替代空间类似于海外的生产型龙头对渠道型龙头白牌产品替代才是零食长线逻辑的核心在此背景下大单品型生产型龙头替代集中度提升逻辑鲜明劲仔食品洽洽食品卫龙多品类型生产型龙头未来空间巨大甘源食品盐津铺子劲仔食品2关注速冻及预制菜长期趋势因便利性标准化刚需地域保护较远区域需重新建厂建渠道结合冷链物流运力提升B端渗透率提升长期趋势不可逆较低的教育成本叠加短期成本回落C端盈利稳健预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业目前仍处初期重点关注安井食品绝味食品味知香千味央厨立高食品等3关注部分乳制品赛道常温奶行业饱和而低温赛道因属地化供应链需要成为中小企业弯道超车的关键疫情修复后低温赛道对地域型龙头打开空间重点关注新乳业一鸣食品等投资建议建议关注白酒公司有贵州茅台山西汾酒古井贡酒洋河股份金徽酒迎驾贡酒口子窖等建议关注的非白酒公司有盐津铺子劲仔食品甘源食品安井食品味知香千味央厨新乳业一鸣食品等风险提示政策影响食品安全的影响竞争加剧的影响消费需求的影响证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报正文目录1本周观点中报催化关注双节42重点公司盈利预测53本周消费行业整体表现较好多数板块上涨64主要食饮消费品及原材料价格841食饮消费品价格842食饮原材料价格95核心公司动态96投资建议107风险提示10证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN211请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图表目录图1板块本周今年涨跌幅及本周PE变化情况6图2本周涨跌幅居前股票7图3原箱飞天茅台出厂价及批价8图4普五出厂价及批价8图5国窖1573出厂价及批价8图6酸奶零售价变化趋势8图7牛奶零售价变化趋势8图8生鲜乳市场价变化趋势8表1重点公司盈利预测5表2主要食饮原材料本周价格9表3核心公司动态9证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN311请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报1本周观点中报催化关注双节整体观点板块分化方向不改白酒行业仍以高端龙头省区名酒中报业绩较优非酒行业中零食部分速冻预制菜部分啤酒表现较好整体看恢复方向不改在收入及需求意愿恢复尚慢的基础上恢复节奏存在一定波动板块存在一定分化我们认为一方面即将进入双节及行业旺季结合低基数关注度有望继续上升另一方面结合估值低位及政策频出具备较高左侧布局价值短期已出现一定反弹我们持续谨慎乐观白酒龙头布局价值逐步抬升整体动销方面上半年动销整体较弱主要为商务场景恢复较弱宴席表现相对较好但7月以来因升学宴宴席端环比表现相对较好双节打款逐步进行短期双节预期不高值得重点跟踪具体来看高端酒方面短期批价略有回升库存整体合理但预计仍高于去年高端酒整体尤其是茅台确定性较强地产酒方面龙头回款较高古井贡酒山西汾酒金徽酒迎驾贡酒等表现较好部分龙头回款超90整体看省区市占率较高的酒企回款虽然未恢复到去年位置但库存已明显修复小省区龙头需重点关注次高端整体库存回款修复仍需时日建议关注贵州茅台五粮液山西汾酒金徽酒口子窖古井贡酒洋河股份迎驾贡酒等非白酒食饮关注零食速冻及预制菜部分乳制品赛道1零食贝塔明确逻辑持续验证继续关注短线来看零食专营店迅速扩张成为核心预期但十年来消费渠道变革导致的白牌及渠道型龙头崛起带来的替代空间类似于海外的生产型龙头对渠道型龙头白牌产品替代才是零食长线逻辑的核心在此背景下大单品型生产型龙头替代集中度提升逻辑鲜明劲仔食品洽洽食品卫龙多品类型生产型龙头未来空间巨大甘源食品盐津铺子劲仔食品2关注速冻及预制菜长期趋势因便利性标准化刚需地域保护较远区域需重新建厂建渠道结合冷链物流运力提升B端渗透率提升长期趋势不可逆较低的教育成本叠加短期成本回落C端盈利稳健预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业目前仍处初期重点关注安井食品绝味食品味知香千味央厨立高食品等3关注部分乳制品赛道常温奶行业饱和而低温赛道因属地化供应链需要成为中小企业弯道超车的关键疫情修复后低温赛道对地域型龙头打开空间重点关注新乳业一鸣食品等证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN411请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报2重点公司盈利预测表1重点公司盈利预测总市值营收增速归母净利润增速归母净利润亿元PE证券简称亿元2022A2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E2024E贵州茅台2325317201620191762710421219372219五粮液6200121213141314267419478231513泸州老窖3500222321302723104175215342016山西汾酒304031242252302681142178382117酒鬼酒3011932217425101518292117舍得酒业466222627352029172735281713古井贡酒1341262320373628316177432218洋河股份207119171625191994149177221412今世缘779232824232625254253311815口子窖34222016-102019162530221412迎驾贡酒625202320232925173037372117伊利股份165811898141594124144181312妙可蓝多9981924-127564146732817青岛啤酒1046787182118376172281714珠江啤酒1969108-220186910332319华润啤酒13696148-52423435466322521百润股份33804028-22763251115652922东鹏饮料788222622213626142532553125海天味业21942611-7516627789352925味知香574192281924122403125千味央厨56173024154533122553123安井食品392312924613426111924362117资料来源ifind一致性预期东海证券研究所注数据截至20230903证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN511请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报3本周消费行业整体表现较好多数板块上涨1食品饮料板块本周食品饮料板块较上周收盘上涨152较上证综指下跌074pct较沪深300指数下跌070pct在31个申万一级板块中排名第25位2细分板块从涨跌幅来看本周子板块整体较好6个板块上涨1个板块下跌其中休闲食品涨幅最大上涨308年初至今多数板块下跌仅乳饮料上涨782从板块PETTM本周变化来看食品饮料板块上涨084至3101倍图1板块本周今年涨跌幅及本周PE变化情况本周板块PE周涨幅今年以来涨跌幅TTM变化上证综合指数226456沪深300指数222-207食品饮料152-531调味发酵品136-2749软饮料236782乳品-105-1551啤酒017-1480白酒164-002食品加工246-1214休闲食品308-2386资料来源ifind东海证券研究所3个股方面涨幅前三的个股为西部牧业饮料乳品莲花健康调味发酵品立高食品休闲食品分别上涨298186157跌幅前三的个股为老白干酒白酒泉阳泉饮料乳品养元饮品饮料乳品分别下跌504747证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN611请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图2本周涨跌幅居前股票古井贡酒81山西汾酒79金徽酒67白酒顺鑫农业-15口子窖-43老白干酒-50兰州黄河119百润股份95海南椰岛77珠江啤酒-11非白酒中葡股份-15青岛啤酒-37西部牧业298海融科技146麦趣尔134伊利股份-26饮料乳品泉阳泉-47养元饮品-47莲花健康186中炬高新82梅花生物77海天味业-16调味发酵品加加食品-22涪陵榨菜-35立高食品157甘源食品91煌上煌66青岛食品-02休闲食品好想你-17良品铺子-29交大昂立90惠发食品77百合股份70仙乐健康05食品加工华统股份01龙大美食00-10010203040资料来源ifind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN711请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报4主要食饮消费品及原材料价格41食饮消费品价格图3原箱飞天茅台出厂价及批价图4普五出厂价及批价3500批价元瓶出厂价元瓶990批价元瓶出厂价元瓶300098025009702000960150095010009405009300920资料来源萝卜投资东海证券研究所资料来源萝卜投资东海证券研究所图5国窖1573出厂价及批价图6酸奶零售价变化趋势1000批价元瓶出厂价元瓶国内现货价格零售价酸奶元公斤980167960166165940164920163900162161880160860159840158资料来源萝卜投资东海证券研究所资料来源wind东海证券研究所图7牛奶零售价变化趋势图8生鲜乳市场价变化趋势132国内现货价格零售价牛奶元升市场价生鲜乳元公斤4213041128401263938124371223612035资料来源wind东海证券研究所资料来源wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN811请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报42食饮原材料价格表2主要食饮原材料本周价格指标名称本周最后一日价周均价去年同期价格同比上周环比生猪交易市场成交171117112359-27471714-018均价元公斤平均批发价牛肉722671967721-6807159051元公斤期货结算价活跃合790878428388-6527644259约棕榈油元吨资料来源ifind萝卜投资东海证券研究所5核心公司动态表3核心公司动态日期公司新闻1青岛啤酒2023H1实现营收2159亿元1203归母净利润343亿元20112涪陵榨菜2023H1实现营收1337亿元-597归母净利润470亿元-8873上海家化2023H1实现营收3629亿元-230归母净利润301亿元90904口子窖2023H1实现营收2912亿元2679归母净利润848亿元14645今世缘2023H1实现营收5969亿元2847归母净利润2050亿元26708286伊利股份2023H1实现营收65982亿元438归母净利润6305亿元2817泸州老窖2023H1实现营收14593亿元2511归母净利润7090亿元28178妙可蓝多2023H1实现营收2066亿元-2035归母净利润029亿元-78369贝泰妮2023H1实现营收2368亿元1552归母净利润450亿元139110恒顺醋业2023H1实现营收1139亿元-371归母净利润124亿元-3431老白干酒2023H1实现营收2232亿元1019归母净利润217亿元-40172千味央厨2023H1实现营收851亿元3114归母净利润056亿元22188293珀莱雅2023H1实现营收3627亿元3812归母净利润499亿元68214欧派家居2023H1实现营收9843亿元155归母净利润1133亿元11225海天味业2023H1实现营收12966亿元-419归母净利润3096亿元-8761申洲国际2023H1实现营收11562亿元-149归母净利润2127亿元-1012天目湖2023H1实现营收283亿元21911归母净利润062亿元3中炬高新2023H1实现营收2654亿元008归母净利润-1443亿元-560788304顾家家居2023H1实现营收8878亿元-153归母净利润924亿元3675古井贡酒2023H1实现营收11310亿元2564归母净利润2779亿元44856索菲亚2023H1实现营收4744亿元-078归母净利润500亿元21317酒鬼酒2023H1实现营收1541亿元-3924归母净利润422亿元-41231蒙牛乳业2023H1实现营收51119亿元712归母净利润3020亿元-19488312安踏体育2023H1实现营收29645亿元1417归母净利润4748亿元3233资料来源wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN911请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报6投资建议建议关注白酒公司有贵州茅台山西汾酒古井贡酒洋河股份金徽酒迎驾贡酒口子窖等建议关注的非白酒公司有盐津铺子劲仔食品甘源食品安井食品味知香千味央厨新乳业一鸣食品等7风险提示1政策影响目前政策方向整体积极以扩内需为重点如果政策变化仍有可能对整体消费产生系统性影响2食品安全的影响食饮行业安全对公司甚至行业影响较大如果部分公司食饮安全出现问题可能对估值及长期基本面带来影响3竞争加剧的影响去年疫情以来白酒食品等部分行业受到需求减少影响部分品牌竞争有所加剧集中度有所提升如果竞争进一步剧烈可能对部分公司业绩产生实际影响4消费需求的影响疫情对部分人群消费力产生了明显影响仍有可能进一步对未来消费产生继续影响证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1011请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn座机862120333275座机861059707105手机18221959689手机18221959689传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1111请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明