白酒龙头中报平稳增长，政策加码有望提振消费活力。8月31日，中国人民银行和国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》和《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，通知指出2023年8月31日前金融机构已发放的和已签订合同但未发放的首套住房商业性个人住房贷款，自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。政策组合拳的逐步发力，为经济发展与消费复苏注入信心，降低存量房贷利率有利于缓解居民房贷压力，将为进一步释放消费潜力起到积极作用。白酒方面，龙头公司进度时间过半任务过半，彰显经营定力。大众品方面，受到H1需求弱复苏影响，调味品、乳制品等大众品龙头公司经营业绩仍然承压，啤酒、预制菜等细分子版块受益消费场景复苏和原材料成本下降，呈现较好业绩弹性。
　　投资建议：白酒方面，政策组合拳的逐步发力，为经济发展与消费复苏注入信心，同时有望带来白酒板块预期改善和估值修复。龙头公司进度时间过半任务过半，彰显经营定力。预计8月中下旬，酒企将逐步开启中秋备货准备工作，部分酒企将采用加大补贴等方式帮助经销商加快动销降低库存。大众品方面，啤酒需求端家庭端消费升级继续；成本端澳麦双反政策取消，考虑到大部分啤酒公司已对23年进行锁价，预计带来24年成本下降。建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒、千禾味业、安井食品、千味央厨、青岛啤酒、重庆啤酒等。
　　风险提示
　　食品安全问题、消费复苏不及预期、行业政策变动等带来的风险。

研究报告全文：南南京京证证券券股股份份有有限限公公司司NANJINGSECURITIESCOLTD2023年09月03日NANJINGSECURITIESCOLTD行业研究报告食品饮料801120TableMainInfo白酒龙头中报平稳增长政策加码有望提振消费活力行业评级推荐TableIndustryInfo近一年该行业相对沪深300走势投资要点白酒龙头中报平稳增长政策加码有望提振消费活力8月31日中国人民银行和国家金融监督管理总局发布关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知和关于调整优化差别化住房信贷政策的通知通知指出2023年8月31日前金融机构已发放的和已签订合同但未发放的首套住房商业性个人住房贷款自2023年9月25日起存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款政策组合拳的分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资逐步发力为经济发展与消费复苏注入信心降低存量房贷利率有利于咨询执业资格保证报告所采用的数据均缓解居民房贷压力将为进一步释放消费潜力起到积极作用白酒方面来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研龙头公司进度时间过半任务过半彰显经营定力大众品方面受到究观点力求独立客观和公正结论不H1需求弱复苏影响调味品乳制品等大众品龙头公司经营业绩仍然受任何第三方的授意或影响特此声明承压啤酒预制菜等细分子版块受益消费场景复苏和原材料成本下降呈现较好业绩弹性投资建议白酒方面政策组合拳的逐步发力为经济发展与消费复苏注入信心同时有望带来白酒板块预期改善和估值修复龙头公司进度时间过半任务过半彰显经营定力预计8月中下旬酒企将逐步开启中秋备货准备工作部分酒企将采用加大补贴等方式帮助经销商加快动销降低库存大众品方面啤酒需求端家庭端消费升级继续成本端澳麦双反政策取消考虑到大部分啤酒公司已对23年进行锁价预计带研究员宋芳来24年成本下降建议逢低关注贵州茅台五粮液泸州老窖山西投资咨询证书号S0620520090001汾酒洋河股份今世缘古井贡酒千禾味业安井食品千味央厨电话025-58519166青岛啤酒重庆啤酒等邮箱fsongnjzqcomcn请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD-1-一本周行情回顾本周SW食品饮料行业上涨199沪深300指数上涨197跑赢沪深300指数002pct其中白酒板块上涨206调味品板块上涨057乳制品板块上涨079肉制品板块上涨341啤酒下跌049休闲食品板块上涨338估值方面经过前期调整目前板块龙头公司估值基本回落至历史中枢偏下行业整体估值处于2019年以来历史中枢偏下位置板块估值性价比逐步显现SW食品饮料行业PETTM2891倍其中白酒板块PETTM2958倍调味品板块PETTM3467倍乳制品板块PETTM2169倍肉制品板块PETTM1592倍啤酒板块PETTM2909倍休闲食品板块PETTM3329倍图表1本周申万一级行业涨跌幅资料来源同花顺南京证券研究所图表2本周申万食品饮料二级子行业涨跌幅图表3本周申万食品饮料二级子行业估值PETTM资料来源同花顺南京证券研究所资料来源同花顺南京证券研究所请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD-2-二行业观点白酒龙头中报平稳增长政策加码有望提振消费活力8月31日中国人民银行和国家金融监督管理总局发布关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知和关于调整优化差别化住房信贷政策的通知通知指出2023年8月31日前金融机构已发放的和已签订合同但未发放的首套住房商业性个人住房贷款自2023年9月25日起存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定但在贷款市场报价利率LPR上的加点幅度不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点政策组合拳的逐步发力为经济发展与消费复苏注入信心降低存量房贷利率有利于缓解居民房贷压力将为进一步释放消费潜力起到积极作用白酒方面高端礼赠需求依然偏刚性大众宴席延续持续复苏态势但商务消费表现依然较弱分价格带来看高端稳健大众价格带受益宴席市场高景气表现较为亮眼次高端价格带受商务活动影响较大整体承压龙头公司进度时间过半任务过半彰显经营定力泸州老窖发布2023年中报公司23H1实现营业收入14593亿元同比增长2511实现归母净利润7090亿元同比增长2817其中23Q2实现营业收入6983亿元同比增长305实现归母净利润3378亿同比增长272业绩略超市场预期展望H2公司提高高度国窖经销商结算价促进销售回款全面推动百城计划落地预计中秋国庆回款进度可达90今世缘发布2023年中报公司23H1实现营业收入5970亿元同比增长2846实现归母净利润2050亿元同比增长2670实现扣非归母净利2051亿元同比增长2763其中23Q2实现收入2167亿元同比增长3061实现归母净利润795亿元同比增长2913实现扣非净利润802亿元同比增长3125业绩符合此前业绩预告受益省内大众宴席景气度较高对开四开增长良性V系经过前期调整实现高增展望H2公司各线产品均延续较好增长请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD-3-态势对开四开继续稳定基本盘省内V系发力省外聚焦六开继续打造样板市场预计全年百亿目标的实现提供坚实保障大众品方面受到H1需求弱复苏影响调味品乳制品等大众品龙头公司经营业绩仍然承压啤酒预制菜等细分子版块受益消费场景复苏和原材料成本下降呈现较好业绩弹性啤酒需求端家庭端消费升级继续成本端澳麦双反政策取消考虑到大部分啤酒公司已对23年进行锁价预计带来24年成本下降投资建议白酒方面政策组合拳的逐步发力为经济发展与消费复苏注入信心同时有望带来白酒板块预期改善和估值修复龙头公司进度时间过半任务过半彰显经营定力预计8月中下旬酒企将逐步开启中秋备货准备工作部分酒企将采用加大补贴等方式帮助经销商加快动销降低库存大众品方面啤酒需求端家庭端消费升级继续成本端澳麦双反政策取消考虑到大部分啤酒公司已对23年进行锁价预计带来24年成本下降建议逢低关注贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒洋河股份今世缘古井贡酒千禾味业安井食品千味央厨青岛啤酒重庆啤酒等三行业数据跟踪图表4社会消费品零售总额当月同比图表5社会消费品零售总额餐饮业当月同比资料来源同花顺南京证券研究所资料来源同花顺南京证券研究所请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD-4-图表6CPI当月同比图表7消费者信心指数资料来源Wind南京证券研究所资料来源Wind南京证券研究所四风险提示食品安全问题消费复苏不及预期行业政策变动等带来的风险请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD-5-免责声明本报告仅供南京证券股份有限公司以下简称本公司客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对投资者私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为南京证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记南京证券行业投资评级标准推荐预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10以上中性预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-1010之间回避预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10以上南京证券上市公司投资评级标准买入预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在515之间中性预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-105之间回避预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10以上请务必阅读正文之后的重要法律声明