事件描述
　　公司发布2023年半年度报告，实现营业收入394.97亿元，同比-0.4%；实现归母净利润34.00亿元，同比+29.1%；实现扣非归母净利润38.63亿元，同比+75.2%。其中，2023Q2公司实现营业收入219.18亿元，同比+10.7%；实现归母净利润18.88亿元，同比+80.8%。
　　事件评论
　　核心业务竞争力稳固，国际化快速推进。上半年在国内周期下行背景下，公司核心业务板块经营韧性明显。分产品来看，23H1混凝土、起重机械营收同比实现小幅增长，挖机业务同降9.49%，降幅远小于上半年挖机行业销量。同时，公司全球化拓展表现亮眼，2023H1实现国际销售收入224.66亿元，同比增长35.87%，营收占比提升至56.88%。分区域来看，公司海外产品销售已覆盖180多个国家与地区，欧美为海外增长最快的区域。2023H1公司亚澳区域89.38亿元，增长22.07%；欧洲区域81.82亿元，增长71.56%；美洲区域39.58亿元，增长22.65%；非洲区域13.88亿元，增长14.14%。海外分产品来看，2023H1公司挖掘机械99.57亿元，同比增长31.79%，远超挖机行业出口增速；混凝土机械45.08亿元，同比增长13.74%；起重机械37.63亿元，同比增长57.68%；路面机械等其他产品42.38亿元，同比增长61.2%。
　　盈利能力大幅提升，风险有效控制。受益产品结构改善、海外高增、降本增效以及原材料成本下降等因素影响，公司盈利能力大幅提升。分产品看，2023H1公司除桩工机械外的其他板块毛利率同比均实现提升，其中挖掘机械毛利率达34.29%，同比提升9.19pct；起重机械25%，同比提升9.33pct；混凝土机械毛利率22.07%，同比提升1.16pct。分区域看，2023H1海外市场毛利率31.01%，同比提升6.59pct；中国市场毛利率24.41%，同比提升3.35pct。海外市场收入占比提升，带动公司毛利率大幅上行。2023H1公司汇兑收益达到10.9亿元，同比净增4.87亿，进一步驱动公司利润率提升。此外，公司保持较好回款率，2023H1公司收现比达到94.26%，逾期率控制在较低水平，保持健康发展。
　　国内周期逐步见底修复，全球化、电动化、数智化积极推进提升核心竞争力。国内周期底部背景下，随着政策逐步落地，行业需求有望边际改善。同时，公司海外市场份额仍较低，处于快速拓展阶段，且伴随公司竞争力不断增强、海外投入力度加大，预计出口仍有望保持较快增速，成为公司重要业绩驱动力。此外，公司积极推进电动化、数智化，2023H1公司电动化产品实现逆势增长，电动化产品品类更为丰富并保持市场领先地位；在数智化转型方面，公司从智能产品、智能制造、智能运营三大维度发力，持续发力打造绝对领先的智能化产品及技术，提升公司核心竞争力。
　　国内周期见底修复，24年有望迎来向上周期，公司持续夯实核心竞争力，全球化增长有望持续。预计2023-2024年公司实现归母净利润67.23、87.08亿元，对应PE为21、16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、国内需求不及预期；
　　2、海外业务拓展不及预期。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨三一重工600031SHTableTitle三一重工2023H1点评国际化快速推进盈利能力提升明显报告要点TableSummary上半年公司核心业务稳健经营挖机混凝土机械履带起重机等传统优势产品保持市场领先地位国际化快速推进销售收入占比进一步提升至5688欧美已成为增速最快的区域往后看出口仍为公司重要业绩驱动力受国内外产品销售价格提升产品结构改善海外销售快速增长降本增效措施推进原材料成本下降汇率等因素影响公司盈利能力大幅提升此外国内周期底部背景下公司积极推进电动化数智化转型提升自身核心竞争力分析师及联系人TableAuthor赵智勇臧雄范艺佳SACS0490517110001SACS0490518070005请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-07cjzqdt11111三一重工600031SHTableTitle三一重工2023H12点评国际化快速推进盈利公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持能力提升明显事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年半年度报告实现营业收入39497亿元同比-04实现归母净利润3400TableBaseData当前股价元1678亿元同比291实现扣非归母净利润3863亿元同比752其中2023Q2公司实总股本万股848660现营业收入21918亿元同比107实现归母净利润1888亿元同比808流通A股B股万股8464220事件评论每股净资产元787核心业务竞争力稳固国际化快速推进上半年在国内周期下行背景下公司核心业务板近12月最高最低价元19731330块经营韧性明显分产品来看23H1混凝土起重机械营收同比实现小幅增长挖机业注股价为2023年9月6日收盘价务同降949降幅远小于上半年挖机行业销量同时公司全球化拓展表现亮眼2023H1实现国际销售收入22466亿元同比增长3587营收占比提升至5688分区域来市场表现对比图近12个月看公司海外产品销售已覆盖180多个国家与地区欧美为海外增长最快的区域2023H1三一重工沪深300指数公司亚澳区域8938亿元增长2207欧洲区域8182亿元增长7156美洲区24域3958亿元增长2265非洲区域1388亿元增长1414海外分产品来看122023H1公司挖掘机械9957亿元同比增长3179远超挖机行业出口增速混凝土-1-14机械4508亿元同比增长1374起重机械3763亿元同比增长5768路面机20229202312023520239械等其他产品4238亿元同比增长612资料来源Wind盈利能力大幅提升风险有效控制受益产品结构改善海外高增降本增效以及原材料成本下降等因素影响公司盈利能力大幅提升分产品看公司除桩工机械外的2023H1相关研究其他板块毛利率同比均实现提升其中挖掘机械毛利率达3429同比提升919pctTableReportQ1扣非业绩超预期盈利能力改善明显2023-起重机械25同比提升933pct混凝土机械毛利率2207同比提升116pct分区05-03域看2023H1海外市场毛利率3101同比提升659pct中国市场毛利率2441国际化拓展表现亮眼毛利率逐季改善2023-同比提升335pct海外市场收入占比提升带动公司毛利率大幅上行2023H1公司汇04-03兑收益达到109亿元同比净增487亿进一步驱动公司利润率提升此外公司保持需求低迷致业绩短期承压国际化战略进展明较好回款率2023H1公司收现比达到9426逾期率控制在较低水平保持健康发展显2022-10-31国内周期逐步见底修复全球化电动化数智化积极推进提升核心竞争力国内周期底部背景下随着政策逐步落地行业需求有望边际改善同时公司海外市场份额仍较低处于快速拓展阶段且伴随公司竞争力不断增强海外投入力度加大预计出口仍有望保持较快增速成为公司重要业绩驱动力此外公司积极推进电动化数智化2023H1公司电动化产品实现逆势增长电动化产品品类更为丰富并保持市场领先地位在数智化转型方面公司从智能产品智能制造智能运营三大维度发力持续发力打造绝对领先的智能化产品及技术提升公司核心竞争力国内周期见底修复24年有望迎来向上周期公司持续夯实核心竞争力全球化增长有望持续预计2023-2024年公司实现归母净利润67238708亿元对应PE为2116倍维持买入评级风险提示1国内需求不及预期更多研报请访问2海外业务拓展不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1国内需求复苏不及预期公司主导产品挖掘机械混凝土机械起重机械等与国内下游行业需求相关性较强且周期特征较为明显若国内需求不及预期将直接影响公司主导产品销售表现对公司经营状况造成不利影响2海外业务拓展不及预期公司近年来海外布局投资力度不断加强公司2023H1实现国际销售收入22466亿元同比大幅增长3587占比进一步提升至5688国内周期底部2023年出口仍有望成为公司业绩增长重要驱动力若海外市场拓展不及预期将对公司业绩增长产生不利影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入8082290084104258125937货币资金21343172951466615096营业成本61178662457603091712交易性金融资产14817153171591716117毛利19644238392822834225应收账款25022226952708833434营业收入24262727存货19738188752197026893营业税金及附加368360417515预付账款104295511001364营业收入0000其他流动资产23801228442401624974销售费用6302630672988564流动资产合计10576297981104756117878营业收入8777长期股权投资2239268931393639管理费用2639315335453904投资性房地产1521189570营业收入3433固定资产合计19636201182052520768研发费用6923675677159193无形资产4438393435683161营业收入9877商誉48495051财务费用-2947618341158递延所得税资产2499249924992499营业收入0111其他非流动资产23981269253039033769加资产减值损失-104-58-53-55资产总计158755154314165024181835信用减值损失-561-700-700-900短期贷款4540000公允价值变动收益-250400450450应付款项19718203272312028251投资收益746450521630预收账款0000营业利润474778571001312677应付职工薪酬3167265132013945营业收入691010应交税费1191127214241763营业外收支85205050其他流动负债39014377964271449117利润总额483278771006312727流动负债合计67630620467045983076营业收入691010长期借款21625219252222522525所得税费用42894510861384应付债券0000净利润44056931897711343递延所得税负债735735735735归属于母公司所有者的净利润42736723870811003其他非流动负债2756275627562756少数股东损益132208269340负债合计927468746296175109092EPS元050079103130归属于母公司所有者权益64966656016732870882现金流量表百万元少数股东权益10431251152018612022A2023E2024E2025E股东权益66009668526884972743经营活动现金流净额409911541971212536负债及股东权益158755154314165024181835取得投资收益收回现金4268450521630基本指标长期股权投资94-450-450-5002022A2023E2024E2025E资本性支出-6898-1150-1000-800每股收益050079103130其他697-2965-3580-3089每股经营现金流048136114148投资活动现金流净额-1838-4115-4509-3760市盈率3333211816351294债券融资0000市净率219217212201股权融资697100EVEBITDA2502168314241125银行贷款增加减少56720-4240300300总资产收益率27445361筹资成本-4724-7199-8162-8671净资产收益率66102129155其他-47867-100净利率53758487筹资活动现金流净额4826-11439-7862-8371资产负债率584567583600现金净流量不含汇率变动影响7002-4048-2630430总资产周转率051058063069资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的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