投资要点：
　　事件：三一重工发布2023年中报，公司2023年上半年实现营业收入为399.15亿元，同比下降0.33%；归母净利润为34.00亿元，同比增长29.07%；扣非后净利润为38.63亿元，同比增长75.18%。
　　点评：
　　2023Q2业绩高增，盈利能力提升。2023H1，公司实现营收为399.15亿元，同比下降0.33%；归母净利润为34.00亿元，同比增长39.07%。公司毛利率和净利率分别为28.21%、8.85%，分别同比提升5.71pct、1.97pct。期间费用率为15.46%，其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为+0.34pct、+0.14pct、-0.13pct、-0.80pct。2023Q2，公司实现营收为219.18亿元，同比增长10.88%，环比增长21.79%；归母净利润为18.88亿元，同比增长80.81%，环比增长24.93%，业绩修复明显。毛利率和净利率分别为28.72%、8.92%，分别同比提升5.88pct、3.36pct，环比提升1.12pct、0.14pct。期间费用率为12.94%，同比下降2.26pct、环比5.60pct。公司盈利能力提升主要系国内外产品销售价格提升、产品结构改善、海外销售快速增长、降本增效措施推进、原材料成本下降等因素影响。现金流方面，公司保持着较高的回款水平，2023Q2经营活动净现金流净额为19.72亿元，同比增长93.09%，环比增长225.60%。
　　细分业务市占率提升。2023H1，公司挖掘机械营收为151.50亿元，连续13年蝉联国内市场销量冠军。毛利率为34.29%，同比提升9.19pct。公司中、大挖国内市占率均提升5pct以上，超大挖国内市占率第一。混凝土机械营收为83.95亿元，毛利率为22.07%，同比提升1.16pct，稳居全球第一品牌。起重机械营收为73.64亿元，毛利率为25.00%，同比提升9.33pct。公司履带起重机国内市占率约40%以上，中大型履带起重机市占率为全国第一。路面机械营收为73.64亿元，公司摊铺机市占率全国第一，压路机、平地机市占率均有提升。
　　海外营收占比提升，新产品研发助力欧美市场拓展。公司2023H1海外营收为224.66亿元，同比增长35.87%，占总营收的56.28%，创历史新高。细分区域来看，亚澳区域营收为89.38亿元，同比增长22.07%；欧洲区域营收为81.82亿元，增长71.56%；美洲区域营收为39.58亿元，同比增长22.65%；非洲区域营收为13.88亿元，同比增长14.14%。2023H1，新产品研发助力公司对欧美市场拓展，累计22款新产品完成欧美市场上市，扩展主销型谱的覆盖能力。在大型设备细分市场，公司发力弥补矿山平地机、矿山挖掘机、履带式起重机等大设备产品型谱短板，完成10余款大设备产品开发上市。
　　积极推进数智化、电动化战略。公司数智化战略包括智能产品、智能制造、智能运营三大方面。目前，印尼、印度和美国三大海外智能制造工厂已经投产。印尼、印度二期和南非智能制造工厂启动建设，海外制造产能将进一步提升。公司正有序推动海外智能制造工厂建设，推动三一制造布局全球。公司全面推进挖掘机械、装载机械、混凝土机械、起重机械、路面机械等产品的电动化，电动挖掘机、电动泵车开始批量化销售。2023H1，公司实现20多项电动化关键技术突破，完成50余款电动产品的开发，并上市超40款电动化产品，核心竞争优势明显。
　　投资建议：公司数智化、电动化战略加速推进，产品核心竞争力不断增强。叠加海外出口提升明显，未来仍有较大上升空间。预计公司2023-2025年EPS分别为0.76元、1.01元、1.23元，对应PE分别为21倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若专项债发行进度或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，将影响公司产品销量；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。
　　

研究报告全文：机械设备行业买入维持2023Q2业绩高增盈利能力提升公司三一重工6000312023年中报点评点2023年9月3日投资要点评事件三一重工发布2023年中报公司2023年上半年实现营业收入为39915分析师谢少威亿元同比下降033归母净利润为3400亿元同比增长2907扣非后SAC执业证书编号净利润为3863亿元同比增长7518S0340523010003电话0769-23320059点评邮箱xieshaoweidgzqcomcn2023Q2业绩高增盈利能力提升2023H1公司实现营收为39915亿元同比下降033归母净利润为3400亿元同比增长3907公司毛利率和净利率分别为2821885分别同比提升571pct197pct期间费用率为1546其中销售管理研发以及财务费用率的同比变动情况为034pct014pct-013pct-080pct2023Q2公司实现营收为21918亿元同比增长1088环比增长2179归公主要数据2023年9月1日母净利润为1888亿元同比增长8081环比增长2493业绩修复司收盘价元1595明显毛利率和净利率分别为2872892分别同比提升588pct总市值亿元135361研336pct环比提升112pct014pct期间费用率为1294同比下总股本亿股8487降226pct环比560pct公司盈利能力提升主要系国内外产品销售价究流通股本亿股8464格提升产品结构改善海外销售快速增长降本增效措施推进原材ROETTM755料成本下降等因素影响现金流方面公司保持着较高的回款水平12月最高价元19732023Q2经营活动净现金流净额为1972亿元同比增长9309环比增12月最低价元1330长22560细分业务市占率提升2023H1公司挖掘机械营收为15150亿元连续股价走势13年蝉联国内市场销量冠军毛利率为3429同比提升919pct公司中大挖国内市占率均提升5pct以上超大挖国内市占率第一混凝土机械营收为8395亿元毛利率为2207同比提升116pct稳居全球第一品牌起重机械营收为7364亿元毛利率为2500同比提升933pct公司履带起重机国内市占率约40以上中大型履带起重机市占率为全国第一路面机械营收为7364亿元公司摊铺机市占率全国第一压路机平地机市占率均有提升证资料来源Wind东莞证券研究所券海外营收占比提升新产品研发助力欧美市场拓展公司2023H1海外营研收为22466亿元同比增长3587占总营收的5628创历史新高细分区域来看亚澳区域营收为8938亿元同比增长2207欧洲区究域营收为8182亿元增长7156美洲区域营收为3958亿元同比报增长2265非洲区域营收为1388亿元同比增长14142023H1告新产品研发助力公司对欧美市场拓展累计22款新产品完成欧美市场上市扩展主销型谱的覆盖能力在大型设备细分市场公司发力弥补矿山平地机矿山挖掘机履带式起重机等大设备产品型谱短板完成10余款大设备产品开发上市本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明三一重工6000312023年中报点评积极推进数智化电动化战略公司数智化战略包括智能产品智能制造智能运营三大方面目前印尼印度和美国三大海外智能制造工厂已经投产印尼印度二期和南非智能制造工厂启动建设海外制造产能将进一步提升公司正有序推动海外智能制造工厂建设推动三一制造布局全球公司全面推进挖掘机械装载机械混凝土机械起重机械路面机械等产品的电动化电动挖掘机电动泵车开始批量化销售2023H1公司实现20多项电动化关键技术突破完成50余款电动产品的开发并上市超40款电动化产品核心竞争优势明显投资建议公司数智化电动化战略加速推进产品核心竞争力不断增强叠加海外出口提升明显未来仍有较大上升空间预计公司2023-2025年EPS分别为076元101元123元对应PE分别为21倍16倍13倍维持买入评级风险提示1若基建房地产投资不及预期公司产品需求减弱2若专项债发行进度或发行金额不及预期下游项目开工数量将会减少将影响公司产品销量3若海外市场对国内企业产品需求减少将导致公司业绩承压4若原材料价格大幅上涨公司业绩将面临较大压力表1公司盈利预测简表科目百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入808228513492957103976营业总成本76738775058284491690营业成本60800612116536072502营业税金及附加368298325364销售费用6302611364186867管理费用2639271828543054财务费用-294-117-5912研发费用6923728379468891其他经营收益1041000公允价值变动净收益250000投资净收益746000营业利润512576291011212286加营业外收入226000减营业外支出140000利润总额521176291011212286减所得税428114415171843净利润47836485859610443减少数股东损益132000归母公司所有者的净利润46516485859610443基本每股收益元055076101123数据来源Wind东莞证券研究所请务必阅读末页声明2三一重工6000312023年中报点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3