本报告导读：
　　公司作为国内工程机械行业龙头，电动化进展顺利，具备强劲的全球竞争力，有望引领行业发展。
　　投资要点：
　　投资建议：公司为国内工程机械龙头，国际竞争力强、引领电动化趋势，公司业绩有望增长，维持2023-2024年EPS为0.79/1.06元，上调2025年EPS为1.37元(原1.33元)，维持目标价21.20元，增持。
　　公司业绩符合预期。公司公告2023年上半年实现营收399.15亿元/-0.39%，归母净利34亿元/+29.08%；扣非归母净利38.63亿元/+75.18%。单二季度实现营收219.18亿元/同比+10.73%/环比+21.79%，归母净利18.88亿元/同比+80.83%/环比+24.93%。
　　龙头优势显著，公司业绩增速好于行业。据中国工程机械协会对挖掘机主要制造企业统计，2023年上半年我国挖掘机销量10.88万台/-24.0%，其国内销售5.10万台/-44.0%，出口销量5.78万台/+11.2%。公司营收好于行业，毛利率与净利率实现同比高增，主要是国四标准切换后实现了产品提价，同时叠加上游原材料价格维持低位，公司盈利空间释放。随国内工程机械行业持续筑底，国内厂商向海外寻求增长空间，公司凭借自身技术与口碑迅速打开国外市场，带动业绩稳步增长，穿越周期。
　　公司引领行业“三化”发展趋势。第四次工业革命叠加第三次能源革命，世界处在技术窗口期，数智化、电动化成为行业大趋势。公司“三化”战略取得积极成果，国际市场快速增长，海外销售收入占公司营业收入比重超过50%；电动化产品品类丰富，电动挖掘机、电动泵车开始批量；数智化方面，大力推动全球化制造布局，将国内智能制造技术推广到海外制造，制造平台变革提升制造资源共享与协同。
　　风险提示：行业竞争风险，挖机行业持续下行，海外拓展不及预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest三一重工600031评级增持上次评级增持高质量发展力量彰显看好公司全球竞争力提升目标价格2120上次预测2120公三一重工2023年中报点评当前价格1549司徐乔威分析师张越分析师20230901021-386767790755-23976385更交易数据xuqiaowei023970gtjascozhangyue025639gtjascomTableMarket新52周内股价区间元1350-1956证书编号mS0880521020003S0880522090004报总市值百万元131457本报告导读总股本流通A股百万股84878464告公司作为国内工程机械行业龙头电动化进展顺利具备强劲的全球竞争力有望引流通B股H股百万股00流通股比例100领行业发展日均成交量百万股5345投资要点日均成交值百万元88239TableSummary投资建议公司为国内工程机械龙头国际竞争力强引领电动化趋势资产负债表摘要公司业绩有望增长维持2023-2024年EPS为079106元上调2025TableBalance股东权益百万元66769年EPS为137元原133元维持目标价2120元增持每股净资产787公司业绩符合预期公司公告2023年上半年实现营收39915亿元-市净率20039归母净利34亿元2908扣非归母净利3863亿元7518净负债率-308单二季度实现营收21918亿元同比1073环比2179归母净利TableEpsEPS元2022A2023E亿元同比环比188880832493Q1019018证龙头优势显著公司业绩增速好于行业据中国工程机械协会对挖掘机Q2012022主要制造企业统计2023年上半年我国挖掘机销量1088万台-240Q3011022Q4008018券其国内销售510万台-440出口销量578万台112公司营收好全年050079研于行业毛利率与净利率实现同比高增主要是国四标准切换后实现了究产品提价同时叠加上游原材料价格维持低位公司盈利空间释放随TablePicQuote52周内股价走势图报国内工程机械行业持续筑底国内厂商向海外寻求增长空间公司凭借自身技术与口碑迅速打开国外市场带动业绩稳步增长穿越周期三一重工上证指数告公司引领行业三化发展趋势第四次工业革命叠加第三次能源革命24世界处在技术窗口期数智化电动化成为行业大趋势公司三化16战略取得积极成果国际市场快速增长海外销售收入占公司营业收入91比重超过50电动化产品品类丰富电动挖掘机电动泵车开始批量-7数智化方面大力推动全球化制造布局将国内智能制造技术推广到海-14外制造制造平台变革提升制造资源共享与协同2022-082022-122023-042023-08风险提示行业竞争风险挖机行业持续下行海外拓展不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入1068738082290356104257123399绝对升幅-136-1-7-24121518相对指数-882经营利润EBIT12515386985561104313564--28-691212923TableReport相关报告净利润归母1203342736746895511645--22-64583330员工持股计划彰显信心覆盖面广加强凝聚力每股净收益元14205007910613720230615每股股利元04501603004004523Q1行业持续筑底23年内销有望回暖20230426TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E22年业绩承压23年工程机械内需有望复苏经营利润率118489610711120230401净资产收益率1896697114129Q4业绩承压看好23年工程机械内需复苏投入资本回报率1343776889620230201EVEBITDA134621951269954744行业下行业绩韧性不减公司股权激励彰显未市盈率10923077194914681129来信心20220718股息率2910192629请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage三一重工600031TableIndustry模型更新时间20230901财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入1068738082290356104257123399工业营业成本7898161178650437464587944TableOtherInfo税金及附加422368474527611资本货物销售费用66996302697979019351管理费用27712639322135124095EBIT12515386985561104313564公允价值变动收益54-250100100100TableStock投资收益1045746537723978三一重工600031财务费用-125-29430442992营业利润13807474777681028013400所得税153042889511371481少数股东损益292132187247334净利润1203342736746895511645评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产2958536159345214869358659上次评级增持其他流动资产95377910891091109410长期投资23332239199020402090目标价格2120固定资产合计1329519636259502875731364上次预测2120无形及其他资产95369910104111081411214资产合计138557158755161396180699195432当前价格1549流动负债6143267630632037120471957非流动负债1202925116272162931631316股东权益6509566009709778017992159投入资本IC8306594574100094111896125114TableWebsite公司网址现金流量表wwwsanyhicomwwwsanycomcnNOPLAT1113335277578982812072折旧与摊销21022572257925912792流动资金增量11481924-11445973153资本支出-9977-5538-7750-5187-5179公司简介自由现金流440724851263132049838TableCompany经营现金流11904409987361804815021公司是全球装备制造业领先企业之一投资现金流-9288-1838-8518-5968-5708公司产品包括混凝土机械挖掘机械融资现金流-13154826-22571692254现金流净增加额13017087-2039137729566起重机械桩工机械筑路机械建筑财务指标装配式预制结构构件成长性收入增长率68-244118154184EBIT增长率-284-6911211291228净利润增长率-220-645579327300利润率毛利率259240277282285EBIT率1184896107111净利润率11353758795收益率净资产收益率ROE1896697114129总资产收益率ROA8727425060投入资本回报率ROIC13437768896运营能力存货周转天数86211311050940830应收账款周转天数69810051000830700总资产周转周转天数44966688644159625539净利润现金含量1010132013TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入9369865042偿债能力1m资产负债率5305845605565283m净负债率11291405127412541121估值比率12mPE10923077194914681129PB304207188167146-16-13-9-5-2269EVEBITDA134621951269954744PS124164147127108股息率2910192629周内价格范围TableRange521350-1956市值百万元131457股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债18192457103310141161644109734713513930191383129117-71085419123-73-16779456118-14-10-244734921122022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万三一重工价格涨幅收入增长率净资产收益率三一重工相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage三一重工600031本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3