行业概览：23H1农业板块收入同比增长，亏损程度同比减小。23H1板块分别实现营收/归母净利润6010/-111亿，分别同比+9.91%/+9.15%；23Q2板块实现营收/归母净利润3112/-70亿，分别同比+5.08%/转亏损。2023H1末公募基金农林牧渔板块重仓个股占公募基金重仓个股市值比重为1.45%，较农林牧渔板块标准配置比重-0.02pct。
　　生猪养殖：收入同比增长，行业深度亏损。2023H1生猪板块收入稳健增长，16家上市猪企共实现收入2411.31亿元，同比+17.63%，主要原因是23H1生猪均价略高于去年同期，且头部企业出栏量稳步增长；行业大幅亏损，亏损面略低于去年同期，16家上市猪企共实现归母净利润-172.62亿元，同比+15.90%，原因是生猪均价较低导致行业巨幅亏损，但正邦科技及牧原股份同比减亏。
　　肉鸡养殖：23H1白鸡景气度提升，黄鸡仍然低迷。23H1白鸡5家企业/黄鸡2家企业收入为315.48/87.39亿元，同比+27.04%/+18.32%。白鸡企业扩大养殖规模，产业链价格同比上升；黄鸡企业产销量扩张。白鸡/黄鸡企业归母净利润11.29/-6.75亿元，同比扭亏/-349.32%，原因是白鸡商品代鸡苗、毛鸡价格高于去年同期，黄鸡价格同比较低迷。
　　种业：营收稳定增长，业绩将逐渐走出底部。2023H1种业板块营收/归母净利润81.57/0.87亿元，同比+18.00%/扭亏。原因是杂交水稻、杂交玉米销售良好。未来国内玉米供需仍然呈现紧平衡，玉米种子毛利率有望提升；中长期看，转基因种子落地将利好头部企业市占率提升及业绩释放。
　　饲料：营收双位数增长，加工利润处于低位。23H1饲料板块营收/归母净利润分别为1317.3/-17.9亿元，同比+13.77%/-434.67%，收入端，饲料龙头企业份额提升明显；利润端，养殖业务拖累板块利润，同时受原材料成本高企，饲料业务加工利润仍然受到明显挤压，未来加工利润有望上行。
　　动保：23H1收入稳健增长，利润明显回升。23H1动保板块营收/归母净利润80.8/11.3亿元，同比+3.77%/+21.00%。23H1产品覆盖面较广的企业收入保持平稳增长，同时受毛利率提升及费用率下降影响，利润端增速较高。短期看，板块业绩有望受益下游养殖业回暖；中长期，非瘟疫苗落地将有利于行业扩容。
　　投资建议：生猪板块推荐温氏股份、唐人神、巨星农牧、华统股份，建议关注牧原股份、新五丰等。白羽鸡板块建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份等；黄羽鸡板块建议关注温氏股份、立华股份、湘佳股份。种植链建议关注隆平高科、登海种业、苏垦农发等。饲料板块建议关注海大集团、播恩集团、邦基科技等。动保板块建议关注科前生物、生物股份、普莱柯、瑞普生物等。
　　风险提示：农产品价格波动超预期，生产成本上升超预期，食品安全问题等

研究报告全文：行业专题报告农林牧渔23H1生猪及黄鸡板块景气度较低白鸡板块景气度提升证券研究报告2023年09月06日2023H1及2023Q2农林牧渔板块业绩总结核心结论行业评级超配前次评级超配行业概览23H1农业板块收入同比增长亏损程度同比减小23H1板块分别评级变动维持实现营收归母净利润6010-111亿分别同比99191523Q2板块实现近一年行业走势营收归母净利润3112-70亿分别同比508转亏损2023H1末公募基金农林牧渔板块重仓个股占公募基金重仓个股市值比重为145较农林牧渔板农林牧渔沪深300块标准配置比重-002pct1-3生猪养殖收入同比增长行业深度亏损2023H1生猪板块收入稳健增长16-7家上市猪企共实现收入241131亿元同比1763主要原因是23H1生猪均-11-15价略高于去年同期且头部企业出栏量稳步增长行业大幅亏损亏损面略低于-19-23去年同期16家上市猪企共实现归母净利润-17262亿元同比1590原因2022-092023-012023-05是生猪均价较低导致行业巨幅亏损但正邦科技及牧原股份同比减亏肉鸡养殖23H1白鸡景气度提升黄鸡仍然低迷23H1白鸡5家企业黄鸡2相对表现1个月3个月12个月家企业收入为315488739亿元同比27041832白鸡企业扩大养殖农林牧渔-520136-2155规模产业链价格同比上升黄鸡企业产销量扩张白鸡黄鸡企业归母净利润沪深300-498032-5721129-675亿元同比扭亏-34932原因是白鸡商品代鸡苗毛鸡价格高于分析师去年同期黄鸡价格同比较低迷熊航S0800522050002种业营收稳定增长业绩将逐渐走出底部2023H1种业板块营收归母净利13316501817润8157087亿元同比1800扭亏原因是杂交水稻杂交玉米销售良好xionghangresearchxbmailcomcn未来国内玉米供需仍然呈现紧平衡玉米种子毛利率有望提升中长期看转基相关研究因种子落地将利好头部企业市占率提升及业绩释放农林牧渔23Q3猪业景气程度环比提升国内转基因试点效果显著农林牧渔行业周报饲料营收双位数增长加工利润处于低位23H1饲料板块营收归母净利润分20230818-202308252023-08-28农林牧渔23H2母猪去化力度或较为有限别为13173-179亿元同比1377-43467收入端饲料龙头企业份额全球大豆和玉米库销比下调农林牧渔行业提升明显利润端养殖业务拖累板块利润同时受原材料成本高企饲料业务周报20230811-202308182023-08-21农林牧渔USDA8月供需报告偏利多美国加工利润仍然受到明显挤压未来加工利润有望上行下调玉米与大豆产量农林牧渔USDA月报点评202308152023-08-15动保23H1收入稳健增长利润明显回升23H1动保板块营收归母净利润808113亿元同比377210023H1产品覆盖面较广的企业收入保持平稳增长同时受毛利率提升及费用率下降影响利润端增速较高短期看板块业绩有望受益下游养殖业回暖中长期非瘟疫苗落地将有利于行业扩容投资建议生猪板块推荐温氏股份唐人神巨星农牧华统股份建议关注牧原股份新五丰等白羽鸡板块建议关注圣农发展益生股份民和股份仙坛股份等黄羽鸡板块建议关注温氏股份立华股份湘佳股份种植链建议关注隆平高科登海种业苏垦农发等饲料板块建议关注海大集团播恩集团邦基科技等动保板块建议关注科前生物生物股份普莱柯瑞普生物等风险提示农产品价格波动超预期生产成本上升超预期食品安全问题等1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告农林牧渔2023年09月06日索引内容目录一行业概览农林牧渔板块收入同比增长亏损程度同比减小51123H1农林牧渔板块仍处于亏损状态但亏损程度同比减小51223Q2农林牧渔板块收入增速回落利润出现大幅亏损713基金持仓分析板块配置水平低于标准配置比重9二生猪养殖收入同比增长行业深度亏损102123H1经营分析收入保持平稳整张板块大幅亏损102223Q2经营分析收入同比保持增长单季度亏损同比加大1223行业展望23Q4猪价有望保持见底回升态势能繁保持低补低去态势1324投资建议13三禽类养殖23H1白鸡景气度提升黄鸡仍然低迷1431白羽肉鸡23H1白羽鸡板块收入增速较高利润大幅改善1431123H1经营分析收入稳健增长利润改善明显1431223Q2经营分析收入稳健增长净利润同比大增1532黄羽肉鸡23H1年净利润同比下滑明显23Q2净利润同比转亏损1632123H1经营分析收入增长稳健亏损面同比扩大1632223Q2经营分析收入实现双位数增长利润同比转亏1733行业展望23H2白鸡行业景气度将提升黄鸡行业有望底部反弹1734投资建议18四种业营收稳定增长业绩将逐步走出底部194123H1经营分析营收稳健增长利润改善明显194223Q2经营分析营业收入增速较高亏损面同比收窄2043行业展望政策持续加码国内转基因商业化逐步临近2144投资建议21五饲料营收双位数增长加工利润处于低位225123H1经营分析营收增速加快利润受养殖业务拖累下滑225223Q2经营分析营收稳健上行利润同比转亏2353行业展望头部企业抢占份额关注细分高端饲料品种2454投资建议24六动保23H1收入保持稳健利润明显回升256123H1经营分析营收稳中有升利润明显反弹256223Q2经营分析收入同比持平业绩回暖明显2663行业展望短期有望受益养殖业回暖中长期关注非瘟疫苗落地2664投资建议272请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告农林牧渔2023年09月06日七风险提示27图表目录图1申万一级行业2023H1营收增速情况5图2申万一级行业2023H1净利润增速情况5图3农林牧渔子板块2023H1营收增速6图4农林牧渔子板块2023H1净利润增速6图5申万一级行业2023Q2营收增速情况7图6申万一级行业2023Q2净利润增速情况7图7农林牧渔子板块2023Q2营收增速8图8农林牧渔子板块2023Q2净利润增速8图9公募基金2023H1申万一级行业板块配置比重9图10公募基金2023H1农林牧渔子板块配置比重9图11生猪养殖板块2023H1收入变化10图12生猪养殖板块2023H1净利润变化10图13主要上市猪企2023H1出栏量万头11图14主要上市猪企2023H1期间费用率11图15主要上市猪企2023H1生产性生物资产规模亿元11图16生猪养殖板块2023Q2收入变化12图17生猪养殖板块2023Q2净利润变化12图18主要上市猪企2023Q2期间费用率13图19主要上市猪企2023Q2出栏量万头13图20白羽鸡板块2023H1收入变化14图21白羽鸡板块2023H1净利润变化14图22主要白羽鸡企业2023H1期间费用率15图23白羽鸡板块2023Q2收入变化15图24白羽鸡板块2023Q2净利润变化15图25主要白羽鸡企业2023Q2期间费用率16图26黄羽肉鸡板块2023H1收入变化16图27黄羽肉鸡板块2023H1利润变化16图28黄羽肉鸡板块2023Q2收入变化17图30黄羽肉鸡板块2023Q2利润变化17图31种业板块2023H1收入变化19图32种业板块2023H1归母净利润变化19图33主要种业公司2023H1期间费用率19图34主要种业公司2023H1资产负债率19图35种业板块2023Q2收入变化203请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告农林牧渔2023年09月06日图36种业板块2023Q2归母净利润变化20图37饲料板块2023H1收入变化22图38饲料板块2023H1归母净利润变化22图39饲料头部公司2023H1营收变化22图40饲料头部公司2023H1毛利变化22图41主要饲料公司2023H1期间费用率23图42主要饲料公司2023H1毛利率23图43饲料板块2023Q2收入变化24图44饲料板块2023Q2归母净利润变化24图45动保板块2023H1收入变化25图46动保板块2023H1归母净利润变化25图47主要动保公司2023H1期间费用率25图48主要动保公司2023H1毛利率25图49动保板块2023Q2收入变化26图50动保板块2023Q2归母净利润变化26表1申万一级行业2023H1收入利润变化情况6表2申万一级行业2023Q2收入利润变化情况8表3主要上市猪企2023H1经营情况10表4主要上市猪企2023Q2经营情况12表5主要白羽鸡企业2023H1经营情况14表6主要白羽鸡企业2023Q2经营情况15表7主要黄羽鸡企业2023H1经营情况17表8主要黄羽鸡企业2023Q2经营情况17表9种业公司2023H1经营情况20表10种业公司2023Q2经营情况20表11饲料企业2023H1经营情况23表12饲料企业2023Q2经营情况24表13主要动保企业2023H1经营情况25表14主要动保企业2023Q2经营情况264请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告农林牧渔2023年09月06日一行业概览农林牧渔板块收入同比增长亏损程度同比减小1123H1农林牧渔板块仍处于亏损状态但亏损程度同比减小23H1农林牧渔板块仍处于亏损状态但亏损程度同比减小23H1农林牧渔板块分别实现营收归母净利润6010-111亿分别同比991915同比增速分别列全市场申万一级行业下同第511位23H1收入增速较22H1的377出现提升利润增速较22H1的-18244也发生好转亏损金额由22H1的121亿减少至23H1的111亿图1申万一级行业2023H1营收增速情况35302520151050社电汽国农食综建通美非家纺传公房医机环有交商银计建石轻电钢煤基-5会力车防林品合筑信容银用织媒用地药械保色通贸行算筑油工子铁炭础服设军牧饮装护金电服事产生设金运零机材石制化-10务备工渔料饰理融器饰业物备属输售料化造工-15资料来源iFind西部证券研发中心图2申万一级行业2023H1净利润增速情况250200150100500社公汽美交电食传家商农通纺国建银计机环非房轻石医煤有建电基钢综-50会用车容通力品媒用贸林信织防筑行算械保银地工油药炭色筑子础铁合服事护运设饮电零牧服军装机设金产制石生金材化-100务业理输备料器售渔饰工饰备融造化物属料工-150-200资料来源iFind西部证券研发中心分子板块来看收入方面2023H1增速排名前三的分别为种植业4455养殖业1488饲料1390归母净利润方面2023H1增速排名前三的分别为种植业4048养殖业2326动物保健20825请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告农林牧渔2023年09月06日图3农林牧渔子板块2023H1营收增速图4农林牧渔子板块2023H1净利润增速2022H1营收增速2023H1营收增速2022H1利润增速2023H1利润增速5015004010003050020100种养动农农林渔饲物业0-500植殖产业业料种养饲渔动农林农业业保综品健合-10物业业加植殖料业产业业保品综-1000工-20健加合工资料来源iFind西部证券研发中心资料来源iFind西部证券研发中心表1申万一级行业2023H1收入利润变化情况营收亿元营收YOY净利润亿元净利润YOY序号行业2023H12023H11建筑装饰43582671089472石油石化39878-321970-1393银行295160510874354交通运输23719098401945非银金融19189562381176电力设备1736320714511757汽车168371926392878有色金属1670314729-3209电子13522-74458-46210医药生物12716401067-21111通信123976311889012钢铁11249-84113-70813公用事业110694691331614房地产1081942348-8615基础化工10343-110645-53016机械设备8843356462717煤炭7873-851091-27818家用电器73955456912719商贸零售69660617811420农林牧渔601099-1119221食品饮料532997112614922计算机5123-061512923建筑材料3723-29210-40624轻工制造2790-59149-11825国防军工26331092005826纺织服饰2414471576027传媒23754723914228环保1534191501929综合64274-2-136630社会服务61030121196431美容护理4325954281资料来源iFind西部证券研发中心6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告农林牧渔2023年09月06日1223Q2农林牧渔板块收入增速回落利润出现大幅亏损23Q2农林牧渔板块收入增速回落利润出现大幅亏损23Q2农林牧渔板块实现营收归母净利润3112-70亿分别同比508转亏损增速分别列全市场第1431位23Q2收入增速较22Q2的610小幅下降利润增速较22Q2的18801出现大幅下滑主要是养殖业不景气导致行业陷入亏损图5申万一级行业2023Q2营收增速情况50403020100社汽电国传食家建机美医公纺农房通综环计有银商交轻建非电石钢基煤-10会车力防媒品用筑械容药用织林地信合保算色行贸通工筑银子油铁础炭服设军饮电装设护生事服牧产机金零运制材金石化-20务备工料器饰备理物业饰渔属售输造料融化工资料来源iFind西部证券研发中心图6申万一级行业2023Q2净利润增速情况4003002001000社汽交美公传纺商家国食通电机银环轻建房计医石建非电有煤基钢综农-100会车通容用媒织贸用防品信力械行保工筑地算药油筑银子色炭础铁合林-200服运护事服零电军饮设设制装产机生石材金金化牧务输理业饰售器工料备备造饰物化料融属工渔-300-400-500资料来源iFind西部证券研发中心分子板块来看收入方面2023Q2增速排名前三的分别为种植业5051饲料1106养殖业981归母净利润方面2023H1增速排名前三的分别为动物保健1792农业综合-6008农产品加工-7657除动物保健外其余子板块净利润均同比下降7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告农林牧渔2023年09月06日图7农林牧渔子板块2023Q2营收增速图8农林牧渔子板块2023Q2净利润增速22Q2营收增速23Q2营收增速22Q2利润增速23Q2利润增速60150501004050030-50动农农林养种渔饲物业20产业殖植业料-100保综品业业10健合-150加0-200工-10种饲养动渔农林农植殖物业业-250料业产-20业业保品综-300健加合-350-30工资料来源iFind西部证券研发中心资料来源iFind西部证券研发中心注为更直观呈现林业22Q2利润增速已除以1000表2申万一级行业2023Q2收入利润变化情况营收亿元营收YOY净利润亿元净利润YOY序号行业2023Q22023Q21建筑装饰2318461571-112石油石化20273-64963-1793银行14530-045131474交通运输12603-164663655电力设备9383178750636汽车90223543415147有色金属8632-02347-4098非银金融8475-56971-3469电子7029-61284-37010房地产662746223-3811通信6439427338812医药生物633157527-13313钢铁5805-11249-71714公用事业54645551225715基础化工5302-146314-57416机械设备4909603935017家用电器39847333313718煤炭3773-158449-49019商贸零售3513-057219320农林牧渔311251-70-459921计算机280900102-11522食品饮料2406844259923建筑材料2104-51165-26124国防军工161615512413125轻工制造1504-3697-0926传媒124510212922627纺织服饰1136537821628环保82218842729社会服务33840313322330综合33233-3-148931美容护理2285829280资料来源iFind西部证券研发中心8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告农林牧渔2023年09月06日13基金持仓分析板块配置水平低于标准配置比重23H1公募基金持仓比例低于行业标准配置比重23H1公募基金农林牧渔板块重仓个股占公募基金重仓个股市值比重为145较农林牧渔板块标准配置比重按照板块流通市值占比计算-002pct图9公募基金2023H1申万一级行业板块配置比重板块流通市值占比基金重仓配置比例基金超配比例20151050电子综合传媒通信银行汽车-5钢铁房地产计算机农林牧渔基础化工有色金属家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输商贸零售社会服务建筑材料建筑装饰电力设备国防军工非银金融-10资料来源iFind西部证券研发中心2023H1农业子板块配置比重依次为养殖业073饲料027种植业026农产品加工020动物保健010渔业004其中相对标准行业配置比例超配的仅有饲料007pct养殖业007pct其他子板块相对标准行业配置比例欠配图10公募基金2023H1农林牧渔子板块配置比重板块流通市值占比基金重仓配置比例基金超配比例100806040200农产品加工饲料渔业种植业养殖业动物保健-02-04资料来源iFind西部证券研发中心9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告农林牧渔2023年09月06日二生猪养殖收入同比增长行业深度亏损2123H1经营分析收入保持平稳整张板块大幅亏损生猪养殖行业我们选取牧原股份温氏股份新希望正邦科技傲农生物大北农天邦食品唐人神天康生物新五丰巨星农牧京基智农金新农神农集团东瑞股份华统股份16家公司作为行业样本收入及利润2023H1生猪板块收入保持平稳增长16家上市猪企共实现收入241131亿元同比1763主要原因是23H1生猪均价略高于去年同期且头部猪企出栏量稳步增长2023H1生猪板块大幅亏损归母净利润亏损幅度略低于去年同期16家上市猪企共实现归母净利润-17262亿元同比1590主要原因是23H1生猪均价仅1450元公斤左右上市猪企均出现巨幅亏损同时正邦科技及牧原股份亏损幅度同比缩减导致行业整体亏损幅度同比略微减少图11生猪养殖板块2023H1收入变化图12生猪养殖板块2023H1净利润变化合计营收亿元YOY合计净利润亿元3000503002500402003020001002015001002019H12020H12021H12022H12023H110000-100500-10-2000-20-3002019H12020H12021H12022H12023H1资料来源iFind西部证券研发中心资料来源iFind西部证券研发中心出栏量主要上市猪企23H1出栏量保持较高增速2023H116家上市猪企共出栏生猪718691万头同比1432牧原股份主动控制出栏进度出栏量同比-324除正邦科技金新农出栏量同比明显下滑外其他上市猪企出栏量同比增速均在20以上上市公司产能仍然充沛表3主要上市猪企2023H1经营情况证券名称营收亿元营收YOY净利润亿元净利润YOY出栏量万头YOY2023H12023H12023H1牧原股份518691717-27795842302650-324温氏股份412003061-4689-33071178574721新希望694531143-29832795899403133天邦食品47362064-1256转亏损306334734ST正邦4152-5880-1994534729890-3831傲农生物100671417-809-1959292342473大北农156671697-774-5162278014018唐人神134801839-664-37522165939223天康生物89631192-447-35885130974060新五丰251511181-614-24762128349579巨星农牧19742938-348-3196123828177华统股份4118675-356-50320115301372310请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告农林牧渔2023年09月06日京基智农8602685761285扭亏84326569神农集团17084498-264-1149167095141金新农2072721-238-28845445-1868东瑞股份5562054-330-4586636645097资料来源iFind各公司相关公告西部证券研发中心图13主要上市猪企2023H1出栏量万头2021H12022H12023H13500300025002000150010005000牧原股份温氏股份新希望天邦食品正邦科技傲农生物大北农唐人神天康生物新五丰巨星农牧资料来源各公司相关公告西部证券研发中心期间费用率23H1大部分上市猪企期间费用率同比下降行业经营效率持续提升23H1天邦食品温氏股份大北农新五丰傲农生物巨星农牧天康生物牧原股份唐人神神农集团新希望期间费用率为15778401220899817835751877691997658同比分别-478pct-271pct-178pct-149pct-136pct-115pct-108pct-091pct-065pct-059pct-019pct23H1金新农华统股份京基智农正邦科技东瑞股份期间费用率为111966396627973055同比分别039pct088pct201pct223pct748pct图14主要上市猪企2023H1期间费用率图15主要上市猪企2023H1生产性生物资产规模亿元大北农天康生物牧原股份2019H12020H12021H12022H12023H1唐人神金新农华统股份120ST正邦100308025206015401020500牧原股份新希望温氏股份天邦食品新五丰傲农生物ST正邦2019H12020H12021H12022H12023H1资料来源iFind西部证券研发中心资料来源iFind西部证券研发中心生产性生物资产上市猪企生产性生物资产同比小幅下降行业大幅亏损背景下各上市公司调整优化能繁母猪产能23H1末16家上市猪企的生产性生物资产合计为26691亿元同比-186具体看牧原股份天邦食品新五丰唐人神大北农巨星农牧神农集团东瑞股份同比增加生产性生物资产新希望温氏股份傲农生物正邦科技京基智农天康生物华统股份金新农同比减少生产性生物资产11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告农林牧渔2023年09月06日2223Q2经营分析收入同比保持增长单季度亏损同比加大收入及利润2023Q2生猪板块收入平稳增长16家上市猪企共实现收入122551亿元同比1097主要原因是生猪价格低于去年同期但头部猪企出栏量保持增长2023Q2生猪板块亏损幅度加大16家上市猪企共实现归母净利润-9234亿元22Q2为-3808亿元亏损程度同比扩大主要原因是23Q2猪价低于去年同期同时出栏量提升图16生猪养殖板块2023Q2收入变化图17生猪养殖板块2023Q2净利润变化合计营收亿元YOY合计净利润亿元14004540200120035150100030100800252050600150400102019Q22020Q22021Q22022Q22023Q25-502000-1000-52019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2-150资料来源iFind西部证券研发中心资料来源iFind西部证券研发中心出栏量主要上市猪企23Q2出栏量维持高增长态势23Q2发布出栏月报的主要上市猪企共出栏生猪359422万头同比1194牧原股份主动控制出栏进度出栏量同比-597除正邦科技金新农出栏量同比明显下滑外其他上市猪企出栏量同比增速均在30以上23Q2上市公司生猪产能集中释放表4主要上市猪企2023Q2经营情况营收亿元净利润亿元出栏量万头证券名称营收YOY净利润YOYYOY2023Q22023Q22023Q2牧原股份27671647-1581-517164200-597温氏股份212262520-1940转亏619035544新希望35546829-1297-288427893578天邦食品25631207-593转亏损173546148傲农生物52491258-630-9369153761854大北农78911382-469-6863134244723ST正邦1897-4713-815559912628-4780唐人神6957738-324转亏损87538251天康生物5072987-433-14536874033348华统股份2132-033-252转亏损61899109京基智农193920562065扭亏4304-金新农9821386-139-285022672-1995东瑞股份231-090-139-41839242710744新五丰13045919-388-50036--巨星农牧10803657-143转亏损--神农集团8122994-158转亏损--资料来源iFind各公司相关公告西部证券研发中心12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告农林牧渔2023年09月06日期间费用率23Q2除东瑞股份京基智农期间费用率上升较大外其他上市猪企期间费用率同比变化多在2pct以内23Q2天邦食品巨星农牧正邦科技傲农生物大北农温氏股份唐人神天康生物牧原股份的期间费用率为136981129737931271953647724830同比-340pct-214pct-107pct-104pct-103pct-099pct-080pct-015pct-008pct23Q2新希望神农集团新五丰金新农华统股份京基智农东瑞股份的期间费用率为614120187311976599933823同比002pct122pct125pct126pct146pct413pct1403pct图18主要上市猪企2023Q2期间费用率图19主要上市猪企2023Q2出栏量万头巨星农牧温氏股份唐人神2022Q22023Q2牧原股份新希望新五丰2000华统股份京基智农180018160016140014120012101000880066004400220000牧原股份温氏股份新希望天邦食品傲农生物大北农正邦科技唐人神2019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2资料来源iFind西部证券研发中心资料来源各公司相关公告西部证券研发中心23行业展望23Q4猪价有望保持见底回升态势能繁保持低补低去态势23Q4随着生猪消费旺季到来需求将对生猪消费提供有力支持23年8月以来生猪价格回升至17元公斤左右23Q4以后生猪消费将进入传统旺季届时需求较23H1将出现明显改善有力支撑生猪价格我们预计23Q4猪企亏损幅度将大幅收窄行业有望实现盈利但是23年生猪产能依然充沛预计生猪价格上行幅度将较为有限23Q4能繁母猪产能去化幅度将边际放缓全年或保持低补低去态势23年1月至7月能繁母猪存栏量从4367万头下降至4271万头去化幅度约2208月以后随着生猪价格回升养殖户去化意愿降低预计产能去化幅度将边际放缓但是23年17月养殖行业均处于深度亏损中养殖户资金压力较大能繁母猪补产能能力有限因此全年生猪产能或保持低去低补态势24投资建议总体看我们认为目前大猪企业的估值已处于历史较低水平经营稳健现金充足建议关注温氏股份牧原股份小猪企业出栏量仍有大幅上行空间业绩弹性较大建议关注唐人神新五丰巨星农牧华统股份13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告农林牧渔2023年09月06日三禽类养殖23H1白鸡景气度提升黄鸡仍然低迷31白羽肉鸡23H1白羽鸡板块收入增速较高利润大幅改善31123H1经营分析收入稳健增长利润改善明显白羽肉鸡养殖行业我们选取圣农发展益生股份民和股份仙坛股份禾丰股份5家公司作为行业样本收入及利润2023H1白羽肉鸡板块收入保持较快增长5家上市白羽鸡企业共实现收入31548亿元同比2704主要原因是白羽肉鸡企业扩大养殖规模同时商品代鸡苗毛鸡价格同比上升2023H1年白羽肉鸡板块归母净利润同比扭亏5家上市白羽鸡企业共实现归母净利润1129亿元同比扭亏主要原因是商品代鸡苗毛鸡价格价明显高于去年同期图20白羽鸡板块2023H1收入变化图21白羽鸡板块2023H1净利润变化合计营收亿元YOY右合计净利润亿元YOY右35030503003002525025040200202003015015100150205010100010-505050-100002019H12020H12021H12022H12023H1-1502019H12020H12021H12022H12023H1-10-200资料来源iFind西部证券研发中心资料来源iFind西部证券研发中心个股分析23H1受白羽鸡产业链价格上行影响白羽鸡行业个股业绩出现明显改善具体看23H1父母代鸡苗价格维持高价圣农发展和益生股份受益较为明显商品代鸡苗价格上行直接利好益生股份及民和股份仙坛股份受益于毛鸡价格上行表5主要白羽鸡企业2023H1经营情况证券名称营收亿元营收净利润亿元净利润产业链位置2023H1YOY2023H1YOY圣农发展90802063426扭亏全产业链益生股份185311673565扭亏父母代鸡苗-商品代鸡苗民和股份11217518-0408658商品代鸡苗-肉鸡养殖仙坛股份27853769203110713肉鸡养殖-屠宰禾丰股份167082119-025亏损肉鸡养殖-屠宰资料来源iFind西部证券研发中心期间费用率23H1除民和股份期间费用率上行外其他白羽鸡上市企业期间费用率同比均小幅下滑原因是收入扩张明显各项费用获得有效摊薄23H1圣农发展益生股份民和股份仙坛股份禾丰股份的期间费用率为5599831528152467同比-039pct-840pct166pct-059pct-009pct14请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告农林牧渔2023年09月06日图22主要白羽鸡企业2023H1期间费用率圣农发展益生股份民和股份仙坛股份禾丰股份201816141210864202019H12020H12021H12022H12023H1资料来源iFind西部证券研发中心31223Q2经营分析收入稳健增长净利润同比大增收入及利润2023Q2白羽肉鸡板块收入同比稳健增长净利润同比5家上市白羽鸡企业共实现收入16454亿元同比2049主要原因是23Q2商品鸡苗价格大幅上行至接近7元羽带动白鸡产业链价格大幅上行提升行业收入水平2023Q2白羽肉鸡板块归母净利润同比大幅增长5家上市白羽鸡企业共实现归母净利润558亿元同比1060461主要原因是商品代鸡苗毛鸡价格同比上行企业利润明显改善图23白羽鸡板块2023Q2收入变化图24白羽鸡板块2023Q2净利润变化合计营收亿元YOY合计净利润亿元18025301601402025120201510015801060104055200002019Q22020Q22021Q22022Q22023Q22019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2资料来源iFind西部证券研发中心资料来源iFind西部证券研发中心个股分析23Q2白羽肉鸡及商品代鸡苗价格同比上涨带动白羽鸡企业收入利润同比走高圣农发展和益生股份受益于父母代鸡苗价格高企归母净利润较大表6主要白羽鸡企业2023Q2经营情况营收亿元净利润亿元证券名称营收YOY净利润YOY产业链位置2023Q22023Q2圣农发展4543951337扭亏全产业链益生股份9407570251扭亏父母代鸡苗-商品代鸡苗民和股份5433830-0971548商品代鸡苗-肉鸡养殖仙坛股份156333881118361肉鸡养殖-屠宰禾丰股份88641959-045转亏肉鸡养殖-屠宰资料来源iFind西部证券研发中心15请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告农林牧渔2023年09月06日期间费用率23Q2民和股份及禾丰股份期间费用率同比上行圣农发展益生股份仙坛股份期间费用率同比下滑23Q2圣农发展益生股份民和股份仙坛股份禾丰股份的期间费用率为54110311609107452同比分别-039pct-415pct496pct-054pct015pct图25主要白羽鸡企业2023Q2期间费用率圣农发展益生股份民和股份仙坛股份禾丰股份1816141210864202019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2资料来源iFind西部证券研发中心32黄羽肉鸡23H1年净利润同比下滑明显23Q2净利润同比转亏损32123H1经营分析收入增长稳健亏损面同比扩大黄羽鸡养殖板块我们选取黄鸡养殖企业立华股份湘佳股份2家公司作为行业样本收入及利润2023H1黄羽肉鸡板块收入保持平稳增长2家上市黄羽鸡企业共实现收入8739亿元同比1832主要原因是23H1黄羽鸡价格较为低迷收入上行主要来自于头部企业产销量的增长2023H1年黄羽肉鸡板块亏损同比加大2家上市黄羽鸡企业共实现归母净利润-675亿元同比-34932主要原因是23H1黄羽鸡价格低于去年同期叠加头部企业出栏增长亏损面有所加大图26黄羽肉鸡板块2023H1收入变化图27黄羽肉鸡板块2023H1利润变化合计营收亿元YOY10060合计净利润亿元6905080470402603050040202019H12020H12021H12022H12023H1-2301020-4010-60-102019H12020H12021H12022H12023H1-8资料来源iFind西部证券研发中心资料来源iFind西部证券研发中心16请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告农林牧渔2023年09月06日表7主要黄羽鸡企业2023H1经营情况营收亿元营收净利润亿元净利润证券名称2023H1YOY2023H1YOY立华股份69592086-592-28135湘佳股份1780935-084转亏损资料来源iFind西部证券研发中心期间费用率23H1黄羽鸡上市公司期间费用率同比小幅下降原因是收入稳定增长费用得到有效摊薄23H1年立华股份湘佳股份的期间费用率为7231470同比分别-016pct-092pct32223Q2经营分析收入实现双位数增长利润同比转亏收入及利润23Q2黄羽肉鸡板块收入实现双位数增长2家上市黄羽鸡企业共实现收入4419亿元同比1356主要原因是23Q2上市公司出栏量提升23Q2黄羽肉鸡板块利润同比转亏损2家上市黄羽鸡企业共实现归母净利润-256亿元同比转亏损23Q2亏损面扩大的原因是黄羽鸡价格同比下行图2829黄羽肉鸡板块2023Q2收入变化图30黄羽肉鸡板块2023Q2利润变化合计营收亿元YOY合计净利润亿元504545406403543530253022025150202019Q22020Q22021Q22022Q22023Q210-2155100-45-50-10-62019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2-8资料来源iFind西部证券研发中心资料来源iFind西部证券研发中心表8主要黄羽鸡企业2023Q2经营情况营收亿元营收净利润亿元净利润证券名称2023Q2YOY2023Q2YOY立华股份34112583-39112014湘佳股份9091603-028亏损资料来源iFind西部证券研发中心期间费用率23Q2黄羽鸡上市公司期间费用率同比小幅上升原因是费用支出提升整体上升幅度高于收入端增速23Q2立华股份湘佳股份的期间费用率为7241495同比分别057pct135pct33行业展望23H2白鸡行业景气度将提升黄鸡行业有望底部反弹白羽鸡引种受限的影响将逐步传递到商品代鸡苗及毛鸡行业景气度有望上行受国外禽流感影响2022年5月以来祖代鸡引种不畅导致安伟捷利丰等高性能祖代鸡更新减少23年以来祖代鸡引种量仍然处于相对低位祖代鸡更新量改善幅度有限从代际传导的角度看2022年5月开始的祖代鸡引种收缩将在23Q4以后逐步传递到商品代鸡苗的供应减量上白鸡产业链价格有望出现明显上行17请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告农林牧渔2023年09月06日黄羽鸡预计23H2黄羽鸡价格下行空间有限震荡攀升的可能性较大受23H1黄鸡价格低迷影响养殖户亏损面同比扩大中小养殖户退出市场头部企业扩产的趋势强化产能进一步向头部企业集中从协会数据看黄羽鸡投苗量同比出现明显收缩23H2黄鸡价格预计将出现明显反弹利好黄羽鸡企业经营业绩34投资建议白羽鸡我们预计产品价格的高弹性最先显现在父母代种鸡及商品代雏鸡上建议关注益生股份民和股份随着下游需求的复苏父母代及商品代的高价鸡苗有望向下游的养殖端传导建议关注仙坛股份禾丰股份建议关注具备全产业链布局优势的圣农发展黄羽鸡我们预计2023H2黄羽鸡价格有望走出底部头部企业经营稳健产能持续扩张有望受益景气度上行建议关注黄羽鸡龙头企业温氏股份立华股份将充分受益于冰鲜鸡消费占比提升的黄羽鸡生产加工企业湘佳股份18请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告农林牧渔2023年09月06日四种业营收稳定增长业绩将逐步走出底部4123H1经营分析营收稳健增长利润改善明显2023H1种业板块合计营收为8157亿元同比1800增速较为平稳种业板块合计归母净利润087亿元利润改善较为明显截至2023H1隆平高科登海种业荃银高科营业收入分别为17854831080亿元同比49099119由于近两年粮价走高因此农户种植积极性明显抬升杂交水稻杂交玉米种子销售情况良好图31种业板块2023H1收入变化图32种业板块2023H1归母净利润变化种企合计营收亿元YOY种企合计归母利润亿元YOY9025130080200825020070150615060100410050502504000030-5-022019H12020H12021H12022H12023H1-50-10020-10-04-15010-15-06-2000-20-08-2502019H12020H12021H12022H12023H1资料来源iFind西部证券研发中心资料来源iFind西部证券研发中心截止2023H1隆平高科登海种业荃银高科费用率分别为376202202较22H1变化分别为-168pct11pct34pct资产负债率分别581174521较22H1变化分别为20pct09pct-76pct隆平高科费用率改善明显登海种业荃银高科费用率小幅提升我们认为种业公司后期毛利水平有望持续抬升考虑到国内种企的主营品种是稻谷和玉米1玉米国内呈现紧平衡格局因此玉米种子毛利水平有望延续2国家稻谷收购底价不断上移农户种粮积极性有望走高带动种子价格上行图33主要种业公司2023H1期间费用率图34主要种业公司2023H1资产负债率隆平高科年度费用率登海种业年度费用率隆平高科资产负债率登海种业资产负债率荃银高科年度费用率敦煌种业年度费用率种企合计费用率荃银高科资产负债率敦煌种业资产负债率6080705060405030402030201010002019H12020H12021H12022H12023H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源iFind西部证券研发中心资料来源iFind西部证券研发中心19请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告农林牧渔2023年09月06日表9种业公司2023H1经营情况营收亿元归母净利润亿元证券名称营收YOY归母净利润YOY2023H12023H1秋乐种业110242007527农发种业2765135073554敦煌种业461490013扭亏万向德农142141043-113丰乐种业1278-08-002转亏损隆平高科1785490-145514登海种业48399075-335荃银高科1080119039293神农科技054-164-016181资料来源iFind西部证券研发中心4223Q2经营分析营业收入增速较高亏损面同比收窄2023Q2年种业板块合计营业收入为3849亿元同比1468种业板块合计归母净利润分别为-253亿元同比1952023Q2隆平高科登海种业荃银高科营业收入分别为720220462亿元同比14611104-119隆平高科登海种业荃银高科归母净利润分别为-296030008亿元同比-1602793-195图35种业板块2023Q2收入变化图36种业板块2023Q2归母净利润变化种企Q2合计营收亿元YOY种企Q2合计归母利润亿元YOY4520060040152019Q22020Q22021Q22022Q22023Q235-055001030-1400255300-15200200-215100-510-2505-10-3-1000-15-35-2002019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2资料来源iFind西部证券研发中心资料来源iFind西部证券研发中心表10种业公司2023Q2经营情况证券名称营收亿元营收YOY归母净利润亿元归母净利润YOY2023Q22023Q2秋乐种业054-148-003转亏损农发种业154856034209敦煌种业11066-012163万向德农056123009276丰乐种业663-96-010转亏损隆平高科7201461-296-160登海种业22011040302793荃银高科462-119008-195神农科技015-151-012182资料来源iFind西部证券研发中心20请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明