投资要点：政策“多箭齐发”，保险公司资产端、负债端双向改善，上市券商中报业绩向好。
　　券商：（1）9月1日，证监会对北交所进行多方面优化，预计将提升北交所流动性，激发市场活力；指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措，明确量化交易的报告方式及报单标志，有利于进一步规范交易秩序。（2）43家上市券商23H1归母净利润合计同比+14%，主要得益于自营业务回暖。后续投资端改革有望加速，利好券商机构业务增长。此外，我们认为头部券商将受益于“适当放宽对优质证券公司的资本约束”等监管政策，并凭借其更强的专业化能力把握本轮投资端改革政策红利，实现ROE的稳步提升。
　　保险：（1）资产端方面，地产行业迎来多项政策利好。8月31日，央行、金管局发布两项涉及地产行业的重磅文件：1）明确自9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可：i）申请置换新发放贷款（利率水平由双方自主协商确定，在LPR上加一定幅度）；ii）协商变更合同约定的利率水平（要求同上）；iii）要求对借款人申请经营性贷款和个人消费贷款等贷款的用途进行穿透式、实质性审核。2）明确：i）对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套/二套住房商业性个人住房贷款最低首付款不低于20%/30%；ii）首套/二套房贷款利率下限分别维持现行规定/不低于相应期限贷款市场报价利率+20bps。近期北、上、广、深等多城市“认房不认贷”政策落地。政策有助于进一步推动需求侧改善，缓解现存还贷压力，或将进一步释放消费空间。截至目前，5年期LPR为4.2%，较2019年完善LPR形成机制后最高水平（4.85%）下降65pbs。调降首套房贷最低首付款、落地“认房不认贷”政策，有助于协助释放购房刚性需求，助力化解地产库存，从市场化经营角度缓解房企流动性风险，或将形成正向反馈，在一定程度上有望缓解城投风险。从广义上来看，保险公司位于地产链下游，政策利好或将助力进一步缓解市场对上市险企地产风险敞口的担忧，推动板块估值修复。（2）负债端方面，存款利率进一步下调，保险产品相对优势有望凸显。9月1日，六大行等多家银行发布调降存款利率公告，下调幅度基本位于10-25bps区间内。本轮调整后，国有大行5年期存款挂牌利率已降至2.25%。8月1日，人身险产品预定利率调降后，头部险企新款增额终身寿险持有期最高IRR位于2.80%-2.93%区间内，高于调整后5年期存款挂牌利率35-69bps，新款分红险最高IRR（含分红）与预定利率位于3.06%-3.24%，高于调整后5年期存款挂牌利率81-99bps，产品相对优势的进一步凸显有望助力险企加速走出产品调整期。
　　投资建议：1）保险：推荐中国平安、中国人寿，建议关注新华保险；2）券商：推荐中国银河、中信证券、华泰证券、东方证券、广发证券，建议关注中金公司H、同花顺。
　　风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。