证券：监管规范程序化交易，券商业绩趋势向好。本周沪深两市成交额日均0.95万亿元（环比上升27.06%），沪深两融余额15712亿元（环比上升0.21%）。9月1日，证监会指导沪深北交易所制定发布关于程序化交易规范的相关政策，推动证券、基金业协会建立了重点机构数据报送、统计监测机制，健全了量化私募产品备案制度，有利于提升市场透明度和交易监管精准度，促进证券市场稳定健康发展。9月1日，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，着力提升北交所流动性，未来发展路线图明确，有望提升投资者参与积极性，作为对资本市场服务中小企业的全新探索，北交所的高质量建设对稳住经济底座具有深远意义。43家上市券商2023年半年报全部披露完毕，上半年券商业绩较为稳健，合计实现归母净利润819.61亿元，同比增长13.78%；合计实现营业收入2698.49亿元，同比增长7.73%。权益市场回暖，券商自营业务底部回暖，带动业绩增长。个股建议关注：估值低位且综合优势突出的中金公司（H）、中信证券（AH）、华泰证券（AH）；优质区域、估值低位的东吴证券；具有AI积累与落地场景的同花顺（与计算机组联合覆盖）等；泛财富管理具有优势的东方证券（AH）、东方财富、兴业证券。
　　保险：顺周期政策频发利好保险资产端，叠加负债端拐点，建议积极关注保险板块。上市险企2023年中报业绩整体超出市场预期，包括新业务价值增速、内含价值增速和业务质量等。寿险方面预定利率3.0%时代下险企负债成本明显降低，利好行业长期发展，而需求侧受人口结构变化及居民储蓄意愿持续，并且竞品收益率走低的趋势，储蓄类产品仍然具备较强的竞争力。供给侧受益2023年销售进度的加快，预计三季度保险公司将经营重心转移至人力发展，有利于代理人规模触底回升，为2024年开门红储备人力及客户资源。财险方面8月29日保险行业协会发布《关于充分发挥保险优势全面服务乡村振兴的倡议书》，提出推动农险“提标、扩面、增品”，助力农险发展。虽然三季度自然灾害明显提升，但考虑到受灾区域和非车险险种分保比例，预计赔付金额将低于市场预期。从资产端来看，地产政策频发，包括认房不认贷、调整存量房贷利率和首付比例等，未来经济预期内生增长均有利于保险资产端，提振板块估值。资产端出现明显改善，建议关注保险板块，个股建议关注：中国人寿（AH）、新华保险（AH）、中国太保（AH）、中国平安（AH）、中国财险（H）。
　　港股金融：建议关注业绩增长稳健股息率较高的国企标的江苏金租以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所。
　　风险提示：市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析非银金融证券研究报告TableTitleTableGrade非银金融行业行业评级买入前次评级买入政策持续发力呵护市场建议关注非银配置价值报告日期2023-09-03TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote证券监管规范程序化交易券商业绩趋势向好本周沪深两市成交额日7均095万亿元环比上升2706沪深两融余额15712亿元环比1上升0219月1日证监会指导沪深北交易所制定发布关于程序化-6交易规范的相关政策推动证券基金业协会建立了重点机构数据报送-12统计监测机制健全了量化私募产品备案制度有利于提升市场透明度和-19-25交易监管精准度促进证券市场稳定健康发展9月1日证监会发布关-32于高质量建设北京证券交易所的意见着力提升北交所流动性未来发非银金融沪深300展路线图明确有望提升投资者参与积极性作为对资本市场服务中小企业的全新探索北交所的高质量建设对稳住经济底座具有深远意义43家分析师TableAuthor陈福上市券商2023年半年报全部披露完毕上半年券商业绩较为稳健合计SAC执证号S0260517050001实现归母净利润81961亿元同比增长1378合计实现营业收入SFCCENoBOB667269849亿元同比增长773权益市场回暖券商自营业务底部回暖0755-82535901带动业绩增长个股建议关注估值低位且综合优势突出的中金公司Hchenfugfcomcn中信证券AH华泰证券AH优质区域估值低位的东吴证券分析师刘淇具有AI积累与落地场景的同花顺与计算机组联合覆盖等泛财富管SAC执证号S0260520060001理具有优势的东方证券AH东方财富兴业证券0755-82564292保险顺周期政策频发利好保险资产端叠加负债端拐点建议积极关注liuqigfcomcn保险板块上市险企2023年中报业绩整体超出市场预期包括新业务价请注意刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册值增速内含价值增速和业务质量等寿险方面预定利率30时代下险持牌人不可在香港从事受监管活动企负债成本明显降低利好行业长期发展而需求侧受人口结构变化及居TableDocReport民储蓄意愿持续并且竞品收益率走低的趋势储蓄类产品仍然具备较强相关研究的竞争力供给侧受益2023年销售进度的加快预计三季度保险公司将非银金融行业政治局会议首2023-07-30经营重心转移至人力发展有利于代理人规模触底回升为2024年开门提活跃资本市场关注顺周红储备人力及客户资源财险方面8月29日保险行业协会发布关于充期非银配置机遇分发挥保险优势全面服务乡村振兴的倡议书提出推动农险提标扩非银金融行业非银持仓下2023-07-23面增品助力农险发展虽然三季度自然灾害明显提升但考虑到受跌保险持仓环比增长灾区域和非车险险种分保比例预计赔付金额将低于市场预期从资产端2023Q2公募基金持仓分析来看地产政策频发包括认房不认贷调整存量房贷利率和首付比例等非银金融行业压制因素落地2023-07-23未来经济预期内生增长均有利于保险资产端提振板块估值资产端出现消化看好非银估值修复明显改善建议关注保险板块个股建议关注中国人寿AH新华保险AH中国太保AH中国平安AH中国财险H联系人TableContac严漪澜ts0755-88286912港股金融建议关注业绩增长稳健股息率较高的国企标的江苏金租以及持yanyilangfcomcn续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所风险提示市场风险事件行业竞争加剧行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExPEVPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E中国平安601318SHCNY501020230830买入677052773295168405905410121250新华保险601336SHCNY419720230831买入537942855398175904804412261517中国太保601601SHCNY292520230828买入409733839086575005004613951502中国人寿601628SHCNY373320230824买入4480160212233317610760679711148中国平安02318HKHKD469520230830买入638068373205104705104710121250新华保险01336HKHKD196420230831买入434342855342532902101912261517中国太保02601HKHKD179620230828买入283533839049242602802613951502中国人寿02628HKHKD119020230824买入24001602120220200220209711148友邦保险01299HKHKD712020230825买入87000610761488119414313112941578中国财险02328HKHKD90220230830买入109014718656844908207814801760最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E海通证券600837SHCNY98220230901买入12660851001155982076073660750华泰证券601688SHCNY161620230831买入24231421631138991093086750810中信证券600030SHCNY223820230830买入29511612081390107611910810101050东方证券600958SHCNY99820230831买入131605807317211367106101630760国泰君安601211SHCNY145720230830买入21431431631019894083076860960东方财富300059SZCNY159820230813增持19910570712804225126922111641248招商证券600999SHCNY142320230830买入17581181412061016113103870970东吴证券买入601555SHCNY81320230821108604505118071594097089560580财通证券601108SHCNY80420230825买入102304806216751297110106660830兴业证券601377SHCNY64320230827买入8580404716081368094086640660越秀资本000987SZCNY69120230831买入882057063121210971201119901030同花顺300033SZCNY1663520230730买入2398243652938153145106784424402290江苏金租600901SHCNY45320230821增持58006307271962910910116041678海通证券06837HKHKD48720230901买入627085100531451035033660750HTSC06886HKHKD103220230831买入1572142163673586055051750810中信证券06030HKHKD153220230830买入203216120888168207606910101050东方证券03958HKHKD43620230831买入576058073696553043041630760国泰君安02611HKHKD92020230830买入1272143163596523049045860960中金公司03908HKHKD150820230831买入23912142566535460670619901080招商证券06099HKHKD72320230501买入90511814567478053048870970中银航空租赁02588HKHKD588520230818买入762509411179867609308512001310香港交易所00388HKHKD3040020230817增持40500101211012782255769265224102440注AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得EPS中友邦保险中银航空租赁的货币为美元而其余为人民币保险估值中仅中国财险为PB其余为PEV收盘价及表中估值指标按照最新收盘价计算数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融目录索引一本周表现4二行业动态及一周点评4一保险资产端及负债端出现明显改善趋势4二证券证监会规范量化交易证券业行情较年初有所回暖5三风险提示9识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融一本周表现上证指数报313325点涨226深证成指报1046374点涨329沪深300报379149点跌222创业板指报210026涨293中信II证券指数CI005165跌285中信II保险指数涨591图1市场指数周度涨幅图2市场行业指数周度涨幅329350700591293300600500250226222400200300200150100100000-100证券中信保险中信050-200000-300上证指数深证成指沪深300创业板指-400-285数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业动态及一周点评一保险顺周期政策频发利好保险资产端截至9月1日我国10年期国债收益率259较上周8月25日上涨2个BP顺周期政策频发包括一是地产政策一线城市宣布认房不认贷调整存量房贷利率调整首付比例等有利于稳定房地产行业利好整体经济预期的企稳二是个税政策提高扣除标准年终奖税率延期等图3中债国债到期收益率10年10年期国债收益率3103002902802702602502021-12-092021-09-092021-10-092021-11-092022-01-092022-02-092022-03-092022-04-092022-05-092022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-092023-03-092023-04-092023-05-092023-06-092021-08-09数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融顺周期政策频发利好保险资产端叠加负债端拐点建议积极关注保险板块上市险企2023年中报业绩整体超出市场预期包括新业务价值增速内含价值增速和业务质量等寿险方面预定利率30时代下险企负债成本明显降低利好行业长期发展而需求侧受人口结构变化及居民储蓄意愿持续并且竞品收益率走低的趋势储蓄类产品仍然具备较强的竞争力供给侧受益2023年销售进度的加快预计三季度保险公司将经营重心转移至人力发展有利于代理人规模触底回升为2024年开门红储备人力及客户资源财险方面8月29日保险行业协会发布关于充分发挥保险优势全面服务乡村振兴的倡议书提出推动农险提标扩面增品助力农险发展虽然三季度自然灾害明显提升但考虑到受灾区域和非车险险种分保比例预计赔付金额将低于市场预期从资产端来看地产政策频发包括认房不认贷调整存量房贷利率和首付比例等未来经济预期内生增长均有利于保险资产端提振板块估值资产端出现明显改善建议关注保险板块个股建议关注中国人寿AH新华保险AH中国太保AH中国平安AH中国财险H二证券监管规范程序化交易券商业绩趋势向好1证监会推动程序化交易规范发展9月1日证监会指导上海深圳北京证券交易所制定发布了关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知关于加强程序化交易管理有关事项的通知顺应了市场呼声标志着我国股票市场正式建立起程序化交易报告制度和相应的监管安排政策推动证券基金业协会建立了重点机构数据报送统计监测机制健全了量化私募产品备案制度主要明确了股票市场程序化交易报告的具体安排包括报告的主体方式和内容等并对高频交易作出额外报告要求上述事件的影响如下提升市场透明度和交易监管精准度促进证券市场稳定健康发展目前全市场需要报告的存量账户数量占比很低且其中大部分为机构投资者各方有比较充分的准备时间不会对投资者尤其是广大中小投资者的正常交易造成影响回顾历史2021年11月起基金业协会要求私募量化管理人每月提交量化私募基金运行报表里面涉及日均持有股票数量日均股票成交金额单边日均股票换手率单边账户最高申报速率等根据历史数据这个看似收紧的监管并没有影响行业的健康发展本次政策的出发点是针对可能扰乱市场秩序的程序化交易行为维护市场公平性随着资本市场的健康发展量化策略必然是必不可缺的重要的一环243家上市券商发布2023年半年报整体业绩较为稳健8月30日晚间43家上市券商2023年半年报全部披露完毕上半年券商业绩较为稳健合计实现归母净利润81961亿元同比增长1378合计实现营业收入269849亿元同比增长773有10家券商营收超过了百亿元大关包括中信证券华泰证券国泰君安银河证券中金公司等具体业务来看上半年经纪投行普遍承压业绩有所下滑投行业务方面头部券商优势依然明显从2023年上半年完成承销项目金额来看上市券商集中度仍维持高位大型综合型券商凭借识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融自身丰富的资源和团队优势股债承销规模均大幅领先同业另外受益于ETF基金火热券结模式兴起证券公司持续发力财富管理转型等因素券商的财富管理板块业务发展也出现崛起之势投资业务表现喜人同比扭转为正部分券商增幅较大图443家上市券商营业收入及同比增速图543家上市券商归母净利润及同比增速营业收入合计亿元yoy右轴归母净利润合计亿元yoy右轴350050120080300040603010002500402020008002010150060000-201000400-10-40500-20200-600-300-80数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图6各项业务营业收入亿元及22H1同比增速1200800700100060080050040060030020040010020000-1000-2002019H12020H12021H12022H12023H1yoy右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心上述事件的影响如下低基数下整体向好市场行情有望持续回暖今年上半年权益市场回暖券商自营业务增长迅速带动营收和净利大幅增长同时活跃资本市场下迎来政策利好展望下半年流动性改善以及政策催化下市场行情有望底部回暖从而刺激市场成交额两融余额资管规模泛自营投资收益等关键指标向上修复证券行业整体趋势向好3证监会出台政策组合拳高质量建设北交所识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融9月1日证监会发布关于高质量建设北京证券交易所的意见从加快高质量上市公司供给稳步推进市场改革创新全面优化市场发展基础和环境及强化组织保障四方面推出系列举措进一步推进北交所稳定发展和改革创新加快打造服务创新型中小企业主阵地系统合力北交所全国股转公司同日发布首批八项改革创新举措其中北交所发布投资者适当性上市条件执行标准转板发行底价做市交易融资融券等七方面举措全国股转公司进一步优化新三板分层标准上述事件的影响如下北交所迎来全面改革未来发展路线图明确北交所开市以来日均成交10亿元左右尽管流动性水平符合中小市值股票流动性的通常表现但市场各方仍对其继续提升流动性充满期待一方面大力推进投资端建设通过扩大投资者队伍优化投资者结构提升投资者参与度为市场引入更多增量资金另一方面通过完善交易机制更好发挥做市商和融资融券等制度功能提升交易活跃度此外上市公司是资本市场可持续发展的基石解决北交所流动性的根本在于要有优质的投资标的基于这一考虑意见提出了优化发行上市安排全面提升上市公司质量等举措目的是尽快聚集一批能够支撑市场深度体现市场优势具有品牌效应的高质量上市公司为流动性改善提供有效支撑在这种背景下意见有效改善市场流动性推出的系列举措可以大力推进投资端建设通过扩大投资者队伍优化投资者结构提升投资者参与度为市场引入更多增量资金促进资本市场活跃提振投资者信心北交所是资本市场服务中小企业的全新探索高质量建设北交所对稳住经济底座具有深远的战略意义图7券商指数市净率PBLF及255075分位数2602402202001801601401201002022-07-012023-02-022023-08-102019-03-292019-06-212019-09-122019-12-062020-03-062020-05-292020-08-212020-11-132021-02-052021-04-302021-07-232021-10-152022-01-072022-04-082022-09-172022-10-282022-11-102022-11-222022-12-042022-12-162022-12-282023-01-092023-01-212023-02-142023-04-112023-04-272023-05-152023-05-312023-06-162023-07-052023-07-172023-07-292023-08-22市净率PBLF25分位数50分位数75分位数数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融图8全部AB股周度日均成交金额亿元1800016000140001200010000800060004000200002021-06-252021-07-222021-08-192021-09-172021-10-212021-11-192021-12-162022-01-132022-02-172022-03-172022-04-142022-05-122022-06-092022-07-072022-08-042022-09-012022-09-292022-10-282022-11-252022-12-232023-01-202023-02-242023-03-242023-04-212023-05-192023-06-162023-07-132023-08-102021-05-28数据来源Wind广发证券发展研究中心图9全部AB股两融规模亿元25000200001500010000500002020-08-282019-04-192019-06-062019-07-262019-09-122019-11-012019-12-202020-02-142020-04-032020-05-222020-07-102020-10-162020-11-272021-01-142021-03-042021-04-232021-06-102021-07-292021-09-162021-11-112021-12-302022-02-252022-04-142022-06-022022-07-212022-09-082022-11-032022-12-222023-02-162023-04-062023-05-252023-07-132023-08-31数据来源Wind广发证券发展研究中心图102023年以来市场及券商保险指数涨幅1500119912511000500142000上证指数深证成指沪深300创业板指券商指数保险指数-500-207-501-1000-1050-1500数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融三风险提示市场风险事件包括经济增速放缓利率波动影响等行业竞争加剧行业政策变动资本市场波动等公司经营业绩不达预期爆发重大风险及违约事件等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融广发非银金融行业研究小组TableResearchTeam陈福首席分析师经济学硕士2017年进入广发证券研究发展中心陈卉资深分析师英国布里斯托大学UniversityofBristol金融投资专业硕士2017年进入广发证券发展研究中心刘淇资深分析师中南财经政法大学投资学硕士2020年进入广发证券发展研究中心严漪澜研究员中山大学金融学硕士2022年进入广发证券发展研究中心李怡华研究员上海财经大学财务管理硕士2023年进入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明投资买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼厦层层大厦楼楼473137邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableI声明mportantNotices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利益冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅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