研究报告全文：金融政策力度幅度速度超预期2023-08-30热点速评事件8月27日财政部公告为活跃资本市场提振投资者信心自2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收同时证监会公告阶段性收紧IPO节奏促进投融资动态平衡证监会及交易所发布通知修订融资融券交易实施细则将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100降低至80自9月8日收市后实施评论降低印花税对于短期市场情绪提振明显券商板块表现尤甚关注此次政策组合拳的长期积极影响回顾97年以来A股印花税的5次下调调整当天大盘及券商指数均有明显涨幅其中08年的2次下调沪深300及券商指数接近涨停调整后一周来看其中共4次大盘及券商指数录得正收益且券商板块显著跑赢调整后一月来看大盘表现有所分化券商板块仍实现正收益距前次调整时隔十五年距本次政治局会议的部署要求仅一个月时间我们认为此次印花税下调的时间及幅度均超预期政策力度的加强一方面有助于直接提振市场信心另一方面也强化了资本市场政策的积极信号助力市场在引入源头活水降低交易成本提高交易畅通性等长期问题上取得突破并推进各部委形成政策合力中长期维度促进市场积极稳健发展证监会一揽子政策加快落地强化逆周期调节机制长期促进优质券商业务扩容及效率提升自8月18日证监会提出的一揽子政策框架以来相关细则正在加快落地今日即公告了对于减持行为进一步规范阶段性收紧IPO节奏以及下调融资保证金比例政策效率超预期其中关于融资保证金比例的调整前次是于2015年11月将保证金最低比例要求由50提高到100此次由100下调到80体现了两融资业务的逆周期调节机制动态来看有助于市场两融需求的有序扩张结合818相关政策我们认为保证金的下调衍生工具的丰富优质券商资本约束的潜在放宽将从供需两端促进券商的资本效率及ROE中枢提升且对于证券行业尤其是头部公司形成长期利好我们在此前当政策预期开始起变化2023728报告中强调不可低估此次自上而下的政策信号对于后续券商板块上涨空间及持续性的积极作用若类比于18年10月-19年4月的政策驱动行情从前期的政治局会议发声纾困基金托底到后续资本市场政策放开及市场流动性提升和风险偏好改善的共振券商指数PB由106x修复至21x涨幅87跑赢沪深30055ppt当前券商板块估值及持仓仍处底位资本市场政策功能具备顺周期属性若市场情绪修复板块或表现出更大的业绩及估值弹性当前时点我们建议积极布局券商板块个股关注资本使用效率有望提升的头部券商华泰中信等经纪及特色券商银河广发等弹性标的同花顺财富趋势等金融资讯服务商港美股券商富途老虎风险市场大幅波动政策不确定性外围市场及地缘风险