投资要点：8月日均股基交易额同比环比皆出现下滑，两融余额维持高位。全面注册制制度规则发布实施，资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2023年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率有所下降，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2023年8月21日-8月25日）保险行业跑赢沪深300指数，证券行业、多元金融行业跑输沪深300指数。保险行业下跌1.79%，证券行业下跌2.39%，多元金融行业行业下跌4.56%，非银金融整体下跌2.31%，沪深300指数下跌1.98%。
　　证券：2023年8月市场活跃度下降，多项活跃资本市场、提振投资者信心相关政策出台。1）2023年8月交易量同比、环比皆下滑。截止至2023年8月25日，8月日均股基交易额为8830亿元，同比下滑21.6%，环比7月下跌4.7%。截止至2023年8月24日，两融余额15679亿元，同比下滑4.3%，较年初提升1.8%。2）多项活跃资本市场、提振投资者信心相关政策出台。政策主要包括：印花税将减半征收、IPO、再融资将阶段性收紧、规范股东减持行为以及融资保证金最低比例由100%降低至80%。3）中国证监会召开机构投资者座谈会，引导更多中长期资金入市。会议认为养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金发展权益投资正当其时。机构投资者应该不断加强投研能力建设，建立健全投资管理体系；推动建立三年以上的长周期考核机制，并着力提高权益投资规模和比重。证监会将协同各部门为中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障，促进资本市场与中长期资金良性互动。4）22家上市券商发布2023年中期业绩，二季度单季整体出现下滑。22家上市券商上半年净利润增长28%，二季度单季净利润下滑18%。我们认为，单季净利润下滑的主要原因为二季度各大权益类指数下跌拖累券商自营业务，且2022年二季度基数较高（2023Q2万得全A-3.20%，2022Q2+5.10%）；此外权益市场下跌也可能增加券商信用减值的计提。5）2023年8月25日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.3x2023EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的低估值优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　保险：负债端持续改善。1）金监总局披露2023年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况。2023年二季度末，保险公司总资产29.2万亿元，较年初增长7.6%。2023年上半年，保险公司原保险保费收入3.2万亿元，同比增长12.5%。提供风险保障金额6930万亿元。赔款与给付支出9151亿元，同比增长17.8%。新增保单件数337亿件，同比增长39.4%。2）中国人寿披露首份保险公司半年报，虽然投资端承压，但净资产、新单保费、新业务价值、代理人人均产能等均大幅增长。中国人寿新准则下归母净利润362亿元，同比-8%；Q2单季88亿元，同比-63%；净资产较年初+30.6%。上半年NBV309亿元，同比+19.9%。销售队伍质态持续改善，月人均首年期交保费在2022年+52%的基础上，H1继续同比提升38%。3）上市险企披露7月保费收入，寿险保费延续高增长，产险业务增速放缓。上市寿险公司7月单月保费同比+22.3%，我们认为7月新单保费维持高增长，主要是处于预定利率即将下调、旧产品停售前的热销窗口期。预计新旧产品切换后保费增速将放缓。上市产险公司7月单月保费同比+0.2%；其中，人保车险增速放缓，非车险增速由正转负。4）保险业经营具有显著顺周期特性，负债端表现2023年以来大幅改善，虽然长端利率有所下行，但未来随着经济复苏，投资端压力也将显著缓解。2023年8月25日保险板块估值0.46- 0.81倍2023EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：2023一季度信托资产规模为21万亿元，同比+5.23%；2023Q1单季经营收入280亿元，同比增长36.39%，环比2022年四季度69.3%，利润总额217亿元，同比+75%，环比2022年四季度扭亏为盈。2）期货：2023年7月全国期货交易市场成交量为8.2亿手，成交额为51万亿元，同比分别+19.9%、+0.2%。2023年6月全国期货公司净利润12.6亿元，同比减少20.9%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究金融综合金融服务证券研究报告行业周报2023年08月30日TableInvestInfo投资评级优于大市维持更多中长期资金入市可期市场表现投资要点TableSummary8月日均股基交易额同比环比皆出现下滑两融余额维持TableQuoteInfo综合金融服务海通综指高位全面注册制制度规则发布实施资本市场各项改革持续推进27381941头部券商优势显著保险行业2023年以来负债端持续大幅改善中1145348长期看好康养产业发展十年期国债收益率有所下降如果后续经-448-1245济预期改善长端利率上行保险公司投资端压力将显著缓解公202282022112023220235司推荐中国人寿新华保险中国太保中国平安中信证券华泰证券中金公司等非银行金融子行业近期表现最近5个交易日2023年8月21日-8月25日资料来源海通证券研究所保险行业跑赢沪深300指数证券行业多元金融行业跑输沪深300指数保险行业下跌179证券行业下跌239多元金融行业行业下跌456非相关研究银金融整体下跌231沪深300指数下跌198TableReportInfo沪深两市完善交易制度持续激发市场证券2023年8月市场活跃度下降多项活跃资本市场提振投资者信心相关活力20230815政策出台12023年8月交易量同比环比皆下滑截止至2023年8月25市场成交活跃积极政策密集出台日8月日均股基交易额为8830亿元同比下滑216环比7月下跌4720230806持续看好经济预期改善下的大金融行截止至2023年8月24日两融余额15679亿元同比下滑43较年初提情20230731升182多项活跃资本市场提振投资者信心相关政策出台政策主要包括印花税将减半征收IPO再融资将阶段性收紧规范股东减持行为以及融资保证金最低比例由100降低至803中国证监会召开机构投资者座谈会引导更多中长期资金入市会议认为养老金保险资金和银行理财资金等中长期资金发展权益投资正当其时机构投资者应该不断加强投研能力建设建立TableAuthorInfo健全投资管理体系推动建立三年以上的长周期考核机制并着力提高权益投资规模和比重证监会将协同各部门为中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障促进资本市场与中长期资金良性互动422家上市券商发布2023年中期业绩二季度单季整体出现下滑22家上市券商上半年净利润增长28二季度单季净利润下滑18我们认为单季净利润下滑的主要原因为二季度各大权益类指数下跌拖累券商自营业务且2022年二季度基数较高2023Q2万得全A-3202022Q2510此外权益市场下跌也可能增加券商信用减值的计提52023年8月25日券商行业未包含东方财富平均估值13x2023EPB推荐全面受益于活跃资本市场政策的低估值优质龙头如中信证券华泰证券中金公司等保险负债端持续改善1金监总局披露2023年二季度银行业保险业主要监分析师孙婷管指标数据情况2023年二季度末保险公司总资产292万亿元较年初增Tel01050949926长762023年上半年保险公司原保险保费收入32万亿元同比增长125Emailst9998haitongcom提供风险保障金额6930万亿元赔款与给付支出9151亿元同比增长178新增保单件数337亿件同比增长3942中国人寿披露首份保险公司半年证书S0850515040002报虽然投资端承压但净资产新单保费新业务价值代理人人均产能等联系人肖尧均大幅增长中国人寿新准则下归母净利润362亿元同比-8Q2单季88Tel02123185695亿元同比-63净资产较年初306上半年NBV309亿元同比199Emailxy14794haitongcom销售队伍质态持续改善月人均首年期交保费在2022年52的基础上H1继续同比提升383上市险企披露7月保费收入寿险保费延续高增长产险业务增速放缓上市寿险公司7月单月保费同比223我们认为7月新单保费维持高增长主要是处于预定利率即将下调旧产品停售前的热销窗口期预计新旧产品切换后保费增速将放缓上市产险公司7月单月保费同比02其中人保车险增速放缓非车险增速由正转负4保险业经营具有显著顺周期特性负债端表现2023年以来大幅改善虽然长端利率有所下行但未来随着经济复苏投资端压力也将显著缓解2023年8月25日保险板块估值046-081倍2023EPEV仍处于历史低位维持优于大市评级多元金融1信托2023一季度信托资产规模为21万亿元同比5232023Q1单季经营收入280亿元同比增长3639环比2022年四季度693利润总额217亿元同比75环比2022年四季度扭亏为盈2期货2023年7月全国期货交易市场成交量为82亿手成交额为51万亿元同比分别199022023年6月全国期货公司净利润126亿元同比减少209行业排序及重点公司推荐行业推荐排序为保险证券其他多元金融重点推荐中国人寿新华保险中国太保中国平安中信证券华泰证券中金公司等风险提示市场低迷导致业绩和估值双重下滑请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业21非银行金融子行业近期表现最近5个交易日2023年8月21日-8月25日保险行业跑赢沪深300指数证券行业多元金融行业跑输沪深300指数保险行业下跌179证券行业下跌239多元金融行业行业下跌456非银金融整体下跌231沪深300指数下跌198图1最近5个交易日2023821-2023825非银金融子行业表现券商指数保险指数多元金融指数非银金融沪深30020151050-5-10-15最近5个交易日2023年8月以来2023年初以来资料来源wind海通证券研究所2023年以来截至8月25日证券保险多元金融行业均大幅跑赢沪深300证券行业表现最好其次为多元金融行业证券行业上涨1547多元金融行业上涨928保险行业上涨603非银金融整体上涨1227沪深300指数下跌420图22023年以来保险券商多元金融三个子行业表现均优于沪深30030252015105009131317131717211824152117211418031901072301072329041127081230050929051127020824----------------------------------------5-01010202030304040505060607070808010102020203030303040404050505060606070707080808----------------------------------------202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023-102023多元金融券商保险非银金融沪深300资料来源wind海通证券研究所注数据截止至2023年8月25日公司层面最近5个交易日中保险行业中中国平安股价表现好于同业中国太保表现相对较差证券行业中华鑫股份表现最好中原证券和太平洋表现相对较差多元金融行业中锦龙股份表现显著好于同业辽宁成大和ST建元表现相对较差2非银行金融子行业观点21证券2023年8月市场活跃度下降多项活跃资本市场提振投资请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业3者信心相关政策出台2023年8月交易量同比环比皆下滑截止至2023年8月25日8月日均股基交易额为8830亿元同比下滑2162环比7月下跌466截止至2023年8月24日两融余额15679亿元同比下滑431较年初提升178截至8月25日8月份IPO发行32家募集资金553亿元图32021-2023年各月日均股基交易额亿元16000140001200010000800060004000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023资料来源wind海通证券研究所注数据截止至2023年8月25日8月权益市场下跌幅度较大截止至2023年8月25日沪深300指数下跌761上年8月下跌2192023年7月上涨448创业板指数下跌878上年8月下跌3752023年7月上涨098上证综指下跌690上年8月下跌1572023年7月上涨278中债总全价指数上涨061上年8月上涨0802023年7月上涨017万得全A指数下跌817上年8月下跌2862023年7月上涨247表1各指数涨跌情况日期沪深300指数创业板指上证综指中债总全价指数万得全A2023年8月-761-878-690061-8172023年7月4480982780172472022年8月-219-375-157080-2862022年全年累计-2163-2937-1513018-18662023年1-8月累计-420-1305082167-302资料来源wind海通证券研究所注数据截止至2023年8月25日多项活跃资本市场提振投资者信心相关政策出台2023年8月27日财政部税务总局证监会发布多项活跃资本市场提升投资者信心相关政策印花税将减半征收财政部税务总局公告为活跃资本市场提振投资者信心自2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收历史上A股印花税共调整过8次我们统计了股票交易印花税下调当天一周二周30天及180天的指数表现下调后万得全A和证券指数在一月内有不同程度的上涨最近两次调整在2008年一次在2008年4月24日由3下调至1一次在2008年9月29日由双边征收改为单边征收两次调整万得全A及券商指数均在当天大幅上涨目前投资者交易成本主要来自于印花税调整前1卖出方收取证管费0002双向收取证券交易经手费已由000487双边下调至000341券商交易佣金以及过户费0001双向收取其中印花税占主要部分我们认为印花税减半征收将大幅降低交易成本有利于提升市场交投活跃度IPO再融资将阶段性收紧为完善一二级市场逆周期调节机制围绕合理把握IPO再融资节奏将根据近期市场情况阶段性收紧IPO节奏对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资实施预沟通机制关注融资必要性和发行时机突出扶优限劣对于存在破发破净经营业绩持续亏损等情请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业4形的上市公司再融资适当限制其融资间隔融资规模引导上市公司合理确定再融资规模严格执行融资间隔期要求严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务严限多元化投资房地产上市公司再融资不受破发破净和亏损限制规范股东减持行为上市公司存在破发破净情形或者最近三年未进行现金分红累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份同时从严控制其他上市公司股东减持总量引导其根据市场形势合理安排减持节奏鼓励控股股东实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期降低两融保证金比例上交所深交所北交所修订融资融券交易实施细则将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100降低至80自2023年9月8日收市后实施截至2023年8月24日两融余额为157亿元保证金比例维持较高水平适度放宽融资保证金比例有利于促进融资融券业务功能发挥盘活存量资金中国证监会召开机构投资者座谈会引导更多中长期资金入市中国证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会会议围绕深入学习贯彻7月24日中央政治局会议精神落实国务院常务会议和国务院全体会议工作部署分析当前资本市场形势就共同引导更多中长期资金入市推进中国特色现代资本市场建设等问题进行了深入交流探讨会议认为各类专业机构投资者是联结资本市场与居民财富管理实体企业发展的关键纽带要进一步体现行业发展的政治性人民性强化宏观思维系统思维辩证思维深刻认识我国经济总体向好长期向好的趋势没有变切实把握好宏观经济与微观主体资本市场改革与资管行业发展机构经营当前利益和长远发展等各方面关系在实现自身发展壮大获得更多长期投资回报的同时与建设中国特色现代资本市场相向而行更好服务中国式现代化建设的大局要提高对中长期资金属性和责任的认识坚持从战略高度看待和重视权益投资不断加强投研能力建设壮大投资人才队伍建立健全投资管理体系推动建立三年以上的长周期考核机制着力提高权益投资规模和比重参会机构一致表示将更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用正确看待市场短期波动把握长期向好的大势强化逆周期布局加大权益类资产配臵用实际行动引领长期投资价值投资稳健投资努力实现服务高质量发展客户资产保值增值机构自身长期健康发展的更好统一22家上市券商发布2023年中期业绩二季度单季整体出现下滑截止至2023年8月25日22家上市券商发布2023年中期业绩东北证券165西南证券137长城证券105上半年净利润增幅靠前从整体上看22家上市券商上半年净利润增长28二季度单季净利润下滑18我们认为2023年二季度净利润下滑的主要原因为二季度各大权益类指数下跌拖累券商自营业务且2022年二季度基数较高2023Q2万得全A下跌3202022Q2上涨510此外权益市场下跌也可能增加券商信用减值的计提表22023年上市券商中报业绩情况亿元请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业5公司归母净利润同比ROE同比本位币杠杆率H1同比Q2同比变动pct东北证券CNY55164517-62837023019西南证券CNY46137124-26929001811长城证券CNY89105044-14333-053210西部证券CNY7198736-5529-012613华西证券CNY5279912-73531012310东吴证券CNY1396998114527013614财通证券CNY1046395414133063108国海证券CNY3961716-13333-032108兴业证券CNY18030797-20536-033401东兴证券CNY3528013-46331-0021303南京证券CNY46267242026022706浙商证券CNY91253424847083404国元证券CNY9122139-54633012704首创证券CNY2813710-370300022-02光大证券CNY239135143-0530023903国信证券CNY359119182-25332-023802第一创业CNY3210018-18729032102方正证券CNY1441388-64390633-01东方财富CNY422-49220-34240363-17湘财股份CNY14扭亏为盈-02亏损收窄20-021118哈投股份CNY11扭亏为盈-02亏损收窄24020935国盛金控CNY10扭亏为盈-09盈转亏20020915资料来源wind海通证券研究所注数据截止至2023年8月25日李超副主席在H股30周年志庆活动上的致辞推动两地资本市场深化务实合作证监会副主席李超在致辞中表示中国证监会将一如既往贯彻落实党中央国务院决策部署不断推动两地资本市场深化务实合作一是发挥中国香港支持中国企业融资的国际平台作用推动形成更加透明高效顺畅的境外上市监管协调机制持续畅通内地企业境外上市渠道推出更多有代表性的绿灯案例二是优化完善互联互通机制推动引入大宗交易机制REITs等更多产品纳入标的进一步便利境外中长期资金入市三是加大两地产品双向开放力度支持香港推出国债期货等产品丰富离岸市场风险管理工具巩固提升香港风险管理中心地位券商板块估值低位建议关注目前2023年8月25日券商行业未包含东方财富平均估值13x2023EPB估值处于较低水平考虑到行业发展政策积极一批优质特色券商有望脱颖而出重点推荐中信证券华泰证券中金公司等风险提示资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力22保险负债端持续改善7月24日习近平主席主持召开政治局会议会议强调做好下半年经济工作加大宏观政策调控力度推动经济实现质的有效提升和量的合理增长适时调整优化房地产政策促进房地产市场平稳健康发展要活跃资本市场提振投资者信心保险板块具有显著的顺周期属性积极的政策环境下险企负债与资产两端均有利好特别是投资端或将充分受益伴随宏观经济持续复苏长端利率有望修复上行利好险企固收资产收益率表现地产行业风险合理处臵有助于缓解市场对险企资产质量担忧情绪活跃资本市场亦有助于带动险企权益资产收益的提升金监总局披露2023年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况2023年二季度末保险公司总资产292万亿元较年初增长76其中产险公司总资产29万亿元较年初增长78人身险公司总资产25万亿元较年初增长71再保险公司总资产7409亿元较年初增长103保险资产管理公司总资产1072亿元较年初增长352023年上半年保险公司原保险保费收入32万亿元同比增长125请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业6提供风险保障金额6930万亿元赔款与给付支出9151亿元同比增长178新增保单件数337亿件同比增长394图42023年2季度保险业资金运用情况表资料来源国家金监总局海通证券研究所中国人寿披露2023年中报也是保险行业第一份中报虽然投资端承压但净资产新单保费新业务价值代理人人均产能等均大幅增长1主要经营指标表现稳健新准则下营收1863亿元同比-42相较旧准则缩水66归母净利润362亿元同比-8Q2单季88亿元同比-63保险服务收入919亿元同比微增保险服务业绩260亿元同比-98净资产大幅增长306预计主要是受利率下行影响fvoci债券公允价值提升2上半年新单保费1712亿元同比23首年期交974亿元同比223人力数量趋于稳定产能持续大幅提升个险人力661万人较年初基本稳定销售队伍产能大幅提升月人均首年期交保费在2022年52的基础上H1继续同比提升38随着个险队伍常态化运作40体系的全面推进实施以及众鑫计划聚焦优增优育不断优化增员入口销售队伍将会向专业化职业化发展4投资端承压权益市场表现拖累总投资收益增配债券和权益资产投资资产达539万亿定存债券权益投资占比分别为83539181增配债券和权益继续减配定存旧准则下净投资收益率378同比-037pct总投资收益率341同比-08pct综合投资收益率423同比048pct表32023年上市险企中报业绩情况亿元请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业7归母净利润ROE同比公司本位币NBV同比变动H1同比Q2同比pct友邦保险USD2254582032855468中国太平HKD5222053652855321阳光保险CNY2979126837289-16中国人寿CNY3615-80880-632308619936-16资料来源wind海通证券研究所注数据截止至2023年8月25日上市险企披露7月保费收入寿险保费延续高增长产险业务增速放缓1上市寿险公司7月单月保费同比223预计新旧产品切换后保费增速将放缓我们预计7月新单保费维持高增长主要是处于预定利率即将下调旧产品停售前的热销窗口期我们预计目前上市险企或已根据监管要求完成主力产品的新旧切换接下来主推产品可能以预定利率30的传统型产品和预定利率25的分红型产品为主我们认为新旧产品切换后短期市场需求或偏弱险企保费增速可能放缓预计各险企将阶段性地聚焦代理人队伍增员培训和蓄客等工作2上市产险公司7月单月保费同比02人保车险增速放缓非车险增速由正转负人保平安太保众安7月单月保费分别-23-2545353增速分别较6月下滑123pct51pct57pct171pct37月人保财险车险保费同比33较6月增速下滑04pct预计与车辆产销阶段性下滑有关人保非车险单月增速普遍出现下滑7月单月非车险保费同比-146其中信保货运企财农险意健责任分别同比207855522-164-707表4寿险公司保费收入亿元寿险公司1-7月累计保人保寿险保费结1-7月累计保累计同比7月保费单月同比累计同比7月保费单月同比保费收入费构费中国人寿501500683130047长险首年437541601886589平安人寿3220899635841174趸交20962-74724374太保人寿1750729720005898期交首年227925101162761新华保险1195696611718219期交续期37906482507157人保寿险83309974496150短期险1649-197103-815合计120153881103359223合计83309974496150人保健康险保费1-7月累计保累计同比7月保费单月同比结构费长险首年11518262425481趸交7953135016-484期交首年3565681409598期交续期879323113323短期险1542463442-29合计35735109200081资料来源中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保定期保费公告海通证券研究所负债端持续改善资产端承压安全边际较高攻守兼备保险业经营具有显著顺周期特性随着经济复苏基本面改善已在进行中12023年2月以来新单保费持续高增长预计在宏观经济改善趋势下保险产品消费需求将逐步复苏2受降息影响上周十年期国债收益率降至26左右未来伴随国内稳增长政策持续落地宏观经济预期改善新增固收类投资收益率压力或将有所缓解32023年8月25日保险板块估值046-081倍2023EPEV处于历史低位行业维持优于大市评级图510年期中债国债到期收益率请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业8资料来源wind海通证券研究所风险提示长端利率趋势性下行股市持续低迷新单保费增长不及预期23多元金融政策红利时代已经过去信托行业进入平稳转型期期货行业成交规模保持高位创新业务或是未来发展方向18家多元金融行业公司发布2023年中期业绩从整体上看11家公司上半年净利润同比改善10家公司二季度单季净利润同比增长从个股上看浙江东方71海德股份59拉卡拉55净利润涨幅靠前表52023年上市券商中报业绩情况亿元归母净利润ROE同比公司本位币杠杆率同比变动H1同比Q2同比pct浙江东方CNY3371012-23524012106海德股份CNY525943265016019529拉卡拉CNY51547252335300714275江苏国信CNY1123778690830023810永安期货CNY4130420-28159-033407江苏金租CNY1321156412671-018001泰达股份CNY1046092073031800同花顺CNY46-5334-96140067-103厦门国贸CNY158-12084-23138-0863-16电投产融CNY59-17329-29124-0132-08爱建集团CNY40-28719-28720-0132-13九鼎投资CNY07-326096631200122-13华金资本CNY02-34901-62619-0617-08瑞达期货CNY12-37306-31864-0746-31大智慧CNY28扭亏为盈-02亏损收窄13-01159204ST建元CNY02扭亏为盈05扭亏为盈182810505新力金融CNY02扭亏为盈01扭亏为盈41032331南华期货CNY17扭亏为盈05扭亏为盈110014925资料来源wind海通证券研究所注数据截止至2023年8月25日231信托资产规模渐趋平稳并小幅回升资管新规过渡期结束信托资产规模渐趋平稳据中国信托业协会截至2023年一季度信托资产规模为2122万亿元同比增加523较22年末提升037从信托功能来看事务管理较22年末下降228至858万亿元规模占比为4043较22年末下降11pct信托业务收入是信托公司最主要的收入来源继续保持良好的稳定性从资金来源来看单一资金信托占比下滑至1920信托行业由传统通道向主动管理转型继续深入信托行业2023Q1营收利润均回升信托行业2023一季度实现经营收入280亿元请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业9同比增长3639实现利润总额217亿元同比增长75232023Q1单季经营收入环比2022年四季度6930利润总额环比2022年四季度扭亏为盈从收入结构来看信托业务收入仍为主要来源截至2023一季度实现信托业务收入128亿元同比下降3310收入占比为4583同比下降2208pct图6信托行业经营收入及利润图7信托资产种类分布资料来源中国信托业协会海通证券研究所资料来源中国信托业协会海通证券研究所政策超红利时代已经过去行业进入平稳转型期过去几年信托爆发式增长所依赖的制度红利正在逐步减弱我们认为信托报酬率和ROE已不及高峰时期行业的爆发式增长已经告一段落未来行业将进入整固和平稳增长期信托公司将通过强化管理完善内部流程产品创新等方面谋求转型以适应市场和宏观经济的变化232期货期货行业市场成交量提升根据期货业协会数据以单边计算2023年7月全国期货交易市场成交量为822亿手成交额为5101万亿元同比分别19902环比6月分别上涨41和92我们认为受以下因素催化期货市场成交规模将有所回升1受诸多不确定因素影响大宗商品价格波动加剧将进一步催生更多产业客户的避险需求2目前国内期货市场交易品种不断扩充随着广州期货交易所的建立和碳排放权期货的上市将进一步扩大期货交易的基础图8期货行业市场成交量及增速图9期货行业市场成交额及增速资料来源中国期货业协会海通证券研究所资料来源中国期货业协会海通证券研究所2023年6月期货公司利润环比5月有所提升截至2023年6月末全国共有150家期货公司分布在29个辖区6月实现营业收入3830亿元同比减少1355环比5月增加2311净利润1259亿元同比减少2092环比5月增加6266说明以上统计范围仅为期货公司母公司未经审计的财务报表不包含各类子公司如资产管理公司风险管理公司中国香港公司等境内外子公司报表数据我们预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向我们认为在期货经纪业务同质化竞争激烈行业佣金费率面临下行压力等环境下向以风险管理业务为代表的创新业务转型是期货公司发展的重要方向预计未来风请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业10险管理业务在期货行业营收及利润中贡献将进一步提升截至2023年6月末共有98家期货公司在协会备案设立101家风险管理公司其中99家风险管理公司备案了试点业务6月期货风险管理公司实现业务收入19105亿元环比5月减少3306净利润196亿元环比5月增加053图10期货公司营业收入及增速图11期货公司净利润及增速资料来源中国期货业协会海通证券研究所资料来源中国期货业协会海通证券研究所3行业排序及重点公司推荐行业推荐排序为保险证券其他多元金融重点推荐中国人寿新华保险中国太保中国平安中信证券华泰证券中金公司等非银金融目前平均估值仍然较低具有充分安全边际攻守兼备1保险行业受益于经济复苏利率上行储蓄类产品销售占比大幅提升负债端预计显著改善长期仍看好健康险和养老险发展空间2证券行业转型有望带来新的业务增长点受益于市场回暖政策环境友好券商经纪业务投行业务资本中介业务等均受益风险提示市场低迷导致业绩和估值双重下滑请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业11表6上市券商估值表2023年8月25日股价市值PE倍PB倍证券简称元亿元20222023E2024E20222023E2024E中信证券23433472163140121151312东方财富1579250429438海通证券10121322202127110080807国泰君安149513311169583090808华泰证券16851529138115101100909中国银河12061273164131118151312申万宏源4651164417163138121211广发证券1526116314711295111009中金公司43152083237214180252119中信建投25761998266186154292623招商证券14461258156120104131110东方证券1030875291185159121111国信证券956919139115101121110兴业证券661571190139120111010光大证券1732799250236202151312浙商证券1049407246185160161413中泰证券76053089715东吴证券858430240184163111110长江证券62634617714113012方正证券729600279239209141312长城证券86634938921018513东北证券80518881610国金证券977364268182162121110西部证券68930837321518611红塔证券815384997826125417财通证券82838522718316112国元证券706308178151134090908东兴证券85627753519819011国海证券38420983911华西证券88523255033425910中原证券4191951825397366141413天风证券35330620372250613山西证券64423144241239213华创阳安74116844309华安证券517243206165155121211中银证券114031729024522119第一创业611257539466417181615西南证券43528951830326812国联证券1094310404301248181716南京证券83930942133530519湘财股份897256765480393222120财达证券85727891940438025哈投股份62112913311太平洋42228863945627383631华林证券162944094770261969锦龙股份150713534411246112547华鑫股份136414541120国盛金控113822050420大券商平均207149128141312平均37997330171312资料来源wind一致预期海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业12表7上市保险公司估值及盈利预测证券简称价格EV元1YrVNB元A股人民币元202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A47017634778984359232207158177202中国人寿-A35114256435447725226158127141160新华保险-A41678297819388739665192078085095中国太保-A27305180540159736682139096105115中国人保-A591625641732841009008009010证券简称价格PEV倍VNBX倍A股人民币元202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A4701062060056051-1415-1958-2107-2247中国人寿-A3511082081074067-470-661-895-1070新华保险-A4167050051047043-2154-5183-5508-5797中国太保-A2730053051046041-1757-2792-3081-3429中国人保-A591095092081070-376-592-1556-2479证券简称价格EPS元BVPS元A股人民币元202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A47015564586367334444469750695564中国人寿-A35111801141371821693154316781827新华保险-A41674793154155563478329836334244中国太保-A27302792563053292357237526652982中国人保-A591049055068080496501566641证券简称价格PE倍PB倍A股人民币元202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A47018461026739641106100093084中国人寿-A35111949309325621933207228209192新华保险-A416787013231003750120126115098中国太保-A27309791067896831116115102092中国人保-A59112081071866740119118104092资料来源保险公司历年财报WIND海通证券研究所基于2023年8月25日收盘价请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业13信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst非银行金融行业银行行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安华兴资本控股苏州银行江苏金租瑞达期货兴业证券交通银行中国银行招商证券常熟银行浙商证券青岛银行投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明